Штучний інтелект руйнує китайські онлайн-ігри? JPMorgan: ринок ігнорує справжню конкурентну перевагу

AI перебудовує глобальний ігровий ландшафт конкуренції, але JPMorgan вважає, що ринок припасував цю логіку до китайських великих ігрових операторів, припустившись кардинальної помилки в напрямку.

За даними платформї «Погоня за вітром», 8 квітня JPMorgan опублікував дослідницький звіт, зниження оцінок ринком для провідних китайських ігрових операторів на кшталт Tencent та NetEase відображає хибне прочитання, коли глобальний наратив про те, що AI «переверне все», застосовується до Китаю без розрізнення.

У системі китайського унікального регулювання ігрових ліцензій AI не є «перевертнем» для нинішніх великих операторів, а радше підсилювачем їхньої конкурентної переваги.

Система ліцензій встановлює жорстку межу кількості ігор, які можна легально монетизувати, ігор, що їх породила маса новинок із низьким порогом виробництва завдяки AI, не може оминути цей регуляторний «вузький» місце та дістатися до споживачів. Tencent, NetEase та інші великі оператори, які вже мають ліцензії, отримуватимуть непропорційно велику вигоду від ефекту підвищення ефективності, який дає AI.

GDC 2026: упровадження AI вже перейшло від «можливо» до «реальності»

Конференція з розробки ігор 2026 (GDC 2026), яку провели в березні в Сан-Франциско, є наразі найповнішим відкритим «вікном» для спостереження за тим, як AI фактично розгортають у ігровій індустрії.

Порівняно з попередніми роками, помітна зміна цьогоріч полягає в тому, що: переважна більшість AI-орієнтованих сесій показує не «перспективи технології» на рівні концепцій, а вже впроваджені в роботу виробничі системи, які дають вимірювану цінність. Серед сотень сесій на GDC, майже половина — пов’язані з AI; консенсус перейшов від питання «чи використовують AI» до «як ефективно використовують AI».

На цьому GDC особливо помітними стали китайські компанії. Tencent сама відвідала понад 20 сесій, охоплюючи AI-орієнтований рендеринг, генерацію активів, системи протидії шахрайству та інструменти для покращення ігрового досвіду — і продемонструвала повну глибоку інтеграцію AI з усім її виробничим та операційним «стеком».

Професіонали галузі зазначають, що саме в AI-сегменті частка сесій китайських розробників, присвячених демонстрації найпередовіших технологій, є дуже великою.

Система ліцензій: як AI перетворюють на рів

Вплив AI на китайський ігровий ринок структурно докорінно відрізняється від впливу на відкриті ринки Європи та США; ключовою змінною є система ігрових ліцензій.

На ринках ПК та консолей у Європі та США будь-який розробник може вільно публікувати ігри на платформах на кшталт Steam, і масовість виробництва, яку забезпечує AI, безпосередньо призводить до вибухового зростання пропозиції контенту, посилює конкуренцію та тисне на рівень прибутковості.

Але в Китаї кожна гра, яку можна легально монетизувати, має отримати ліцензію ISBN від Державного управління преси та публікацій, а цей процес затвердження встановлює жорстку межу кількості ігор, які можуть вийти на ринок у певний період.

Згідно з даними, загальний обсяг погодження китайських ігор у 2025 році становить приблизно 1676 ігор, що на 19% більше в річному вимірі, однак темп подання ігор все ще значно вищий за можливості затвердження. Коли AI ще більше знижує виробничі витрати й робить досягнення якості, придатної для подання, легшим, «розрив» в ухваленні може збільшитися ще більше.

Складність перевірки на відповідність правам інтелектуальної власності та контенту, коли активи генерують за допомогою AI, може на практиці відтермінувати процес затвердження, а не прискорити його.

Tencent публічно заявила, що її тренування AI-моделей повністю спирається на власні активи, які пройшли комерційну перевірку, і використовує підхід «замкненого циклу даних»; ця стратегія безпосередньо обходить найбільш імовірні комплаєнс-ризики, які може перевіряти регулятор. Натомість невеликі студії, що покладаються на публічні або відкриті дані для тренування, можуть зіткнутися з більшими тертями з боку регулювання.

Чотири механізми: як AI посилює конкурентну позицію Tencent і NetEase

AI закріпить переваги великих операторів через чотири механізми, що взаємно підсилюють одне одного.

По-перше, інвестиційна віддача AI та розмір аудиторії гравців мають нелінійну залежність. Оператори можуть безперервно оновлювати й розширювати вже затверджені ігри за допомогою AI, не витрачаючи ресурси на подання заявки на нову ліцензію. Перевидання гри з накопиченою аудиторією в 200 мільйонів гравців: додатковий дохід, який генерує кожен долар інвестицій в AI, на порядок вищий, ніж для перевидання гри, що має 5 мільйонів гравців.

Додаткова AI-партнерська система в одному з «великих» шутерів/гри жанру battle royale Tencent уже залучила понад 100 мільйонів користувачів, а кількість користувачів одночасно онлайн перевищила 10 мільйонів; і вона перетворює користувачів, які раніше уникали багатокористувацьких ігор, на активних платних користувачів, ставши найпрямішим підтвердженням цієї логіки.

По-друге, можливості з «оркестрації» формують більш стійкий рів захисту, а не лише один-єдиний моделлю. Справжній бар’єр конкуренції — це інституційна здатність збирати десятки AI-компонентів в виробничий пайплайн: це організаційна здатність, а не технічна здатність. Її поширення відбувається значно повільніше, ніж поширення будь-якої окремої моделі.

Пайплайн гібридного надвисокого рескейлу NetEase теж відображає цю ознаку: через власні класифікатори кожну поверхню текстури маршрутизують до найкращого методу збільшення; це системний дизайн, який вимагає глибоких знань у конкретній предметній області, щоб його побудувати.

По-третє, моделі UGC-платформ мають шанс демократизувати AI-контент, спрямовуючи його всередину вже наявної екосистеми. Кілька китайських ігор із доволі високою частотою щоденної активності вже запустили або розширили платформи для створення контенту користувачами (UGC). Ключове полягає в тому, що UGC-контент, створений у межах уже наявних затверджених ігор, не потребує окремого подання ліцензії; це означає, що демократизація створення контенту, яке драйвиться AI, підживлюватиме наявну екосистему гравців, а не вирощуватиме незалежних конкурентів з нуля.

По-четверте, операційний AI формує самопідсилювальну перевагу. AI-драйвені системи протидії шахрайству, моделі персоналізованої монетизації та утримання гравців масштабуються разом із обсягом даних. Оператори, що мають десятки мільйонів паралельних користувачів, генерують тренувальні сигнали для цих систем значно кращі, ніж колеги, які мають лише сотні тисяч користувачів; так виникає позитивний «вихровий» цикл: більша база гравців — кращі AI-моделі — кращий ігровий досвід — приваблення більшої кількості гравців.

Оцінки: поточне зниження відображає хибний наратив

Нещодавнє стиснення оцінок компаній на кшталт Tencent і NetEase зумовлене тим, що ринок бере наратив про «AI-переворот існуючих виробників», який виникає на відкритих ринках, і застосовує його без розрізнення до структурного устрою, що рухається у протилежний бік; це є ринковою помилкою в трактуванні.

Для Tencent її стратегія замкнених даних, здатність оркеструвати AI по всьому виробничому «стеку», домінуючі частки ринку в ключових типах ігор, а також B2B-шлях монетизації AI-інфраструктури назовні через рішення Tencent Cloud Gaming — усе разом робить її найбільш очевидним бенефіціаром трансформації ігрової індустрії Китаю за допомогою AI; технологічний рів захисту й надалі розширюється.

Для NetEase її AI-здатності значною мірою покладаються на комбінацію відкритого коду та сторонніх інструментів, а не на власні фундаментальні дослідження; відтворюваність її переваг на виробничому боці відносно вища. Ширина AI-рівня захисту в NetEase поступається Tencent. Але глибокий запас IP, гнучкість у дизайні ігор і масштаб операцій усе ж ставлять NetEase у вигідне становище в конкурентному середовищі, де пропозиція ліцензій обмежена.

Як тільки ринковий наратив зміниться з «AI порушує статус-кво існуючих виробників» на «AI підсилює існуючих виробників на ринках з обмеженою пропозицією», оцінки ігрового бізнесу Tencent і NetEase все ще матимуть значний потенціал зростання.

Наведений вище блискучий контент — від платформи «Погоня за вітром».

Щоб дізнатися більше про детальний розбір, включно з оперативним розбором, дослідженнями з першої лінії тощо, будь ласка, додайте 【**Погоня за вітром ▪ щорічне членство**】

Попередження про ризики та застереження щодо відповідальності

          

            На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією, і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан чи потреби окремих користувачів. Користувачі мають розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестуючи на підставі цього, користувач бере на себе всю відповідальність.