Я уважно слідкую за цю історію технологій у сфері охорони здоров’я, і між двома компаніями відбувається щось дуже цікаве, що Уолл-стріт постійно неправильно розуміє.

Отже, Oscar Health розпочав 2025 рік з хороших показників — $3 мільярда доходу за перший квартал, що на 42% більше порівняно з минулим роком, чистий прибуток зріс на 55% до $275 мільйонів. Це той рівень масштабованості, який ви хочете бачити від цифрової страхової моделі. Але тут стає складніше. Їхній медичний збитковий коефіцієнт у першому кварталі склав 75,4%, і тепер керівництво прогнозує на весь рік MLR у межах 86-87%. Це досить суттєва ревізія, і вона сигналізує про реальні цінові тиски, що зростають протягом року. Справа в тому, що інфраструктура Oscar була створена спеціально для цифрової епохи — телемедицина, оцінки здоров’я на основі штучного інтелекту, прогнозна аналітика. Вони обслуговують близько 2 мільйонів членів, зберігаючи при цьому конкурентоспроможні адміністративні витрати. Можливість платформи також є — потенційно ліцензуючи свої інструменти іншим провайдерам. Але ця монетизація ще на ранній стадії, і з потенційними змінами субсидій ACA, існує реальна невизначеність.

Далі — Hims & Hers, яка фактично має протилежну проблему — вибуховий ріст, але оточена регуляторними мінними полями. Акції зросли майже до $73 у лютому, перш ніж їх сильно обвалили через припинення партнерства з Novo Nordisk у червні. Це було важко, але основні бізнес-метрики насправді дивовижні. Доходи за перший квартал зросли на 111% у порівнянні з минулим роком до $586 мільйонів, скоригований EBITDA майже потроївся до $91 мільйонів, і вони досягли 2,4 мільйонів підписників, що на 38% більше. Головне — майже 60% їхньої бази користувачів тепер користуються персоналізованими лікуваннями за преміальними цінами.

Драма з Novo виявила справжню вразливість — їхня залежність від регуляторних сірих зон із препаратами для зниження ваги з додатковим навантаженням. Втім, вони були розумними щодо диверсифікації. Більше 80% доходів 2024 року надходило з джерел, не пов’язаних із GLP-1 — психічне здоров’я, дерматологія, гормональна терапія. Кожна вертикаль підтримує їхню інфраструктуру прямого спілкування з клієнтами, створюючи можливості для крос-продажів. Їхні цілі на 2030 рік — амбітні: $6,5 мільярда доходу та $1,3 мільярда скоригованого EBITDA.

Аналітики, такі як Джордж Бадвелл, уважно стежать за цим сектором, і основна напруга очевидна. Oscar представляє більш зрілий, прибутковий шлях — кращі захисні характеристики, міцний баланс, кілька шляхів до розширення маржі. Hims — це більш ризикований, але й більш прибутковий варіант — ставка на те, що пацієнти все частіше обходять традиційне страхування і користуються зручним, прямим платіжним обслуговуванням.

Обидві компанії стикаються з реальними викликами. Oscar має справу з інфляцією витрат, яка може тиснути на маржу протягом усього року. Hims — з посиленням конкуренції та регуляторним контролем. Але якщо ви готові витримати цю невизначеність, ви отримуєте доступ до того, як саме у наступному десятилітті буде надаватися медична допомога. Питання справді у вашій толерантності до ризику і часовому горизонті.