Hua Zheng New Materials оголосила про додаткове залучення 12 мільярдів юанів для проектів високоякісних покритих мідних плат і інших, але попередні інвестиційні проекти за три роки не змогли досягти очікуваних результатів.

Питай AI · Чому «Хуа Чжэнь Сіньцай» вкладає більше коштів у новий проєкт, але потужність нижча?

Щоденний репортер: Чжан Гуанрі    Редактор: У Юнчжен

Нещодавно «Хуа Чжэнь Сіньцай» опублікувала проєкт плану додаткового розміщення (напр. розміщення акцій у приватному порядку). Компанія планує залучити кошти не більше ніж 1,2 млрд юанів, з яких 1,0 млрд юанів буде спрямовано на проєкт із випуску 12 млн листів високого класу мідь-оскладованих пластин (覆铜板) на рік. Останні один-два роки на ринку мідь-оскладованих пластин спостерігалось структурне відновлення. Акції компаній, що є в A-акціях (A股) і спеціалізуються на мідь-оскладованих пластинах, демонстрували сильні результати. «Хуа Чжэнь Сіньцай» також не стала винятком. У 2025 році «Хуа Чжэнь Сіньцай» вийшла з режиму збитковості в прибутковість, а виручка та чистий прибуток також досягли нових максимумів. Проте репортер «Щоденної економічної новини» (далі — репортер «Щоденної економічної новини») звернув увагу, що основне джерело чистого прибутку компанії — це інші доходи, пов’язані з урядовими субсидіями, а також прибутки від реалізації активів.

Дохід від урядових субсидій тощо був основним джерелом торішнього прибутку

«Хуа Чжэнь Сіньцай» здебільшого займається проєктуванням, розробкою, виробництвом і продажем таких продуктів, як мідь-оскладовані пластини (覆铜板), клейові листи (粘结片), композитні матеріали та матеріали плівкового типу. Продукція широко застосовується в сферах 5G-зв’язку, серверів, центрів обробки даних, напівпровідникового пакування, електромобілів, розумної побутової техніки, медичного обладнання, рейкового транспорту, зеленої логістики тощо.

Лідер галузі має відносно високу частку ринку. Згідно зі щорічним звітом «Хуа Чжэнь Сіньцай» за 2025 рік, частки мідь-оскладованих пластин у 2024 році для CR1, CR3, CR5, CR10 становили відповідно 14%, 41%, 56% і 77%, тобто концентрація була високою. Водночас частка «Хуа Чжэнь Сіньцай» на глобальному ринку у 2024 році становила приблизно 2,8%, а за рейтингом компанія посідала 11-те місце.

У 2025 році завдяки попиту в прикладних сферах, зокрема в AI та автомобільній електроніці, галузь мідь-оскладованих пластин демонструвала тенденцію структурного відновлення. На тлі структурного відновлення галузі прибутковість «Хуа Чжэнь Сіньцай» покращилась. У 2025 році компанія досягла виручки 4.37B юанів, що на 13,05% більше року до року; чистий прибуток становив 277 млн юанів, що на 384,01% більше року до року, і компанія перейшла від збитків до прибутковості. Однак неприбутковий чистий прибуток (扣非净利润) «Хуа Чжэнь Сіньцай» становив лише 65,67 млн юанів, тож до історично найкращих показників ще далеко.

Порівняно з лідерами галузі, прибутковість «Хуа Чжэнь Сіньцай» усе ще потребує підвищення. В A-акціях лідером по мідь-оскладованих пластинах є «Шэн Ї Сай Чжи» (生益科技). Згідно з Tonghuashun (同花顺), станом на перші три квартали 2025 року маржа валового прибутку та чиста маржа прибутку компанії становили відповідно 26,74% і 13,89%. У той самий період у «Хуа Чжэнь Сіньцай» маржа валового прибутку та чиста маржа прибутку були лише 12,78% і 2,07%.

Насправді у 2025 році більшість прибутку «Хуа Чжэнь Сіньцай» надходила з інших доходів. Згідно з річним звітом «Хуа Чжэнь Сіньцай» за 2025 рік, сукупний обсяг урядових субсидій, пов’язаних із активами, та урядових субсидій, пов’язаних із доходами, який компанія отримала у 2025 році, сягнув приблизно 171 млн юанів. Порівняно з 2024 роком це на понад 90 млн юанів більше.

(Джерело зображення: скріншот із річного звіту «Хуа Чжэнь Сіньцай» за 2025 рік)

Крім того, у 2025 році «Хуа Чжэнь Сіньцай» також отримала близько 134 млн юанів доходу від продажу/реалізації активів. Репортер «Щоденної економічної новини» звернув увагу, що прибутки від реалізації активів та інші доходи «Хуа Чжэнь Сіньцай» переважно виникли у четвертому кварталі 2025 року.

(Джерело зображення: скріншот із річного звіту «Хуа Чжэнь Сіньцай» за 2025 рік)

Під впливом покращення результатів, підтримки концепції PCB тощо, у 2026 році акції «Хуа Чжэнь Сіньцай» демонстрували сильну динаміку, постійно оновлюючи рекорди максимумів. 3 березня 2026 року під час торгів ціна акцій компанії максимально зросла до 88,15 юаня. Станом на 24 березня 2026 року «Хуа Чжэнь Сіньцай» закрила торги за ціною 61,69 юаня, а ринкова капіталізація становила приблизно 9.67B юанів.

Попередній проєкт з募投 (залучені кошти на інвестування) не досяг очікуваної ефективності

23 березня 2026 року ввечері «Хуа Чжэнь Сіньцай» опублікувала проєкт плану випуску A-акцій шляхом розміщення серед визначених осіб на 2026 фінансовий рік. Згідно з цим проєктом, щоб відповідати попиту епохи обчислювальної потужності (AI算力) і скористатися стратегічними можливостями галузі, компанія планує випустити акції для визначених осіб, залучивши суму коштів загалом не більше ніж 1,2 млрд юанів. Після вирахування витрат на випуск чиста сума залучених коштів планується інвестувати в такі проєкти: 1) проєкт із випуску 12 млн листів високого класу мідь-оскладованих пластин на рік; 2) поповнення оборотного капіталу. При цьому для першого проєкту передбачено використати інвестиції за рахунок залучених коштів у розмірі аж 1,0 млрд юанів.

(Джерело зображення: скріншот із повідомлення «Хуа Чжэнь Сіньцай»)

Репортер «Щоденної економічної новини» звернув увагу, що ефективність попередніх募投-проєктів «Хуа Чжэнь Сіньцай» не відповідала очікуванням. У 2022 році «Хуа Чжэнь Сіньцай» залучила кошти шляхом випуску конвертованих облігацій, при цьому чиста сума залучених коштів становила приблизно 562 млн юанів. Їх було спрямовано на такі два проєкти: 1) базу виробництва проєкту «年产24M张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目» (виробнича база проєкту з випуску 24 млн листів високого класу мідь-оскладованих пластин, індустріальний парк Фушань); 2) поповнення оборотного капіталу. Серед них, у перший проєкт фактично було вкладено суму залучених коштів 400 млн юанів.

(Джерело зображення: скріншот із повідомлення «Хуа Чжэнь Сіньцай»)

Термін досягнення запланованого стану готовності до використання для募投-проєкту 2022 року «Хуа Чжэнь Сіньцай» припадав на квітень 2023 року, однак упродовж останніх кількох років цей проєкт не зміг досягнути зобов’язаної ефективності. У звіті про верифікацію використання коштів за попереднім залученням, опублікованому «Хуа Чжэнь Сіньцай», зазначено, що для «年产24M张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目» прогнозований чистий прибуток після сплати податків у період виходу на повну потужність становив 69,28 млн юанів. Проте у 2023–2025 роках фактична ефективність цього проєкту становила відповідно -24M юанів, 17.49M юанів і 20.26M юанів.

(Джерело зображення: скріншот із повідомлення «Хуа Чжэнь Сіньцай»)

Основними причинами того, що фактична ефективність募投-проєкту 2022 року була нижчою за зобов’язану ефективність, є такі: по-перше, після введення проєкту в експлуатацію макроекономічні чинники, ринкове середовище, галузева конкуренція та інші фактори змінилися порівняно з періодом, коли формувалися плани проєкту. Це призвело до змін у обсягах попиту на продукцію, маржі валового прибутку тощо; по-друге, потужності цього проєкту через налаштування виробничих ліній, обсяг замовлень та інші фактори ще не працювали на повну потужність, що вплинуло на досягнення ефективності.

І проєкт募投 2022 року, і проєкт募投 2026 року стосуються високого класу мідь-оскладованих пластин. При цьому потужність募投-проєкту 2022 року є в 2 рази більшою, ніж у проєкту 2026 року. То чому ж загальна сума інвестицій, передбачена для募投-проєкту 2026 року, є значно вищою, ніж для募投-проєкту 2022 року? Упродовж останніх один-два років на ринку мідь-оскладованих пластин відбувається структурне відновлення. У такій ситуації, якщо знову розширювати потужності, то коли об’єкт буде завершено, галузеве конкурентне середовище може зазнати значних змін. Особливо враховуючи, що показники募投-проєкту 2022 року були незадовільними, як компанія забезпечить досягнення очікуваної ефективності проєкту募投 2026 року? Репортер «Щоденної економічної новини» надіслав ці запитання на поштову скриньку відділу цінних паперів «Хуа Чжэнь Сіньцай», але станом на час підготовки матеріалу відповідь так і не надійшла.

Щоденна економічна новина