Ключові операційні показники під тиском, як Кунь Яо Групп подолає кризу?

Питаймо ШІ · Як інтеграція Sinopharm? China Resources Sanjiu перебудовує стратегічне позиціювання Kunming Pharmaceutical?

Reporter Yan Shuo, економічне видання 21st Century Business Herald

Нещодавно Kunming Pharmaceutical Group опублікувала річний звіт за 2025 рік, продемонструвавши результативність, що одночасно відображає короткостроковий тиск і довгострокові зусилля.

Згідно з фінансовою звітністю, у 2025 році Kunming Pharmaceutical Group отримала виручку від операційної діяльності 6.58B юанів, що на 21,74% менше в річному обчисленні; прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 350 млн юанів, що на 46,00% менше; скоригований прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (після вирахування разових статей), — лише 107M юанів, що суттєво знизився на 74,45%, а ключові показники операційної діяльності залишалися під тиском.

Як пояснює сама компанія, ця результативність є одночасним відображенням загальних галузевих викликів, зумовлених неочікувано слабким виконанням кампаній зі закупівлі традиційних китайських ліків (集采), поглибленням контролю витрат за програмами медстрахування та перебудовою структури роздрібних каналів; а також спричинена внутрішніми труднощами інтеграції, які виникли після включення компанії до системи China Resources Sanjiu — через зміни каналів, підвищення рівня бренду та трансформацію моделі.

Kunming Pharmaceutical Group не послаблювала стратегічне планування через короткостроковий тиск на результати, натомість продовжувала фокус на сегменті здоров’я літніх людей і керуванні хронічними хворобами: паралельно з оптимізацією наявних бізнесів на кшталт промислового ланцюга Санци, компанія нарощувала розробку інноваційних препаратів і глобальне позиціювання, використовуючи ресурсні можливості в межах системи China Resources, поступово формуючи комплексну конкурентоспроможність у сферах R&D, продуктів, каналів і міжнародної експансії.

Кілька аналітиків брокерських компаній, врахувавши, що на Kunming Pharmaceutical Group впливають як двосторонньо зовнішнє коливання умов ведення бізнесу, так і внутрішній перехід моделі, знизили прогноз прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, на 2026–2027 роки; водночас, беручи до уваги, що довгострокове планування компанії є чітким, а стратегічне поглиблення розвитку економіки для людей срібного віку та курованої стратегії “premium traditional Chinese medicine” триває, і довгостроковий потенціал розвитку є позитивним, вони зберегли рекомендацію “купувати”.

Падіння результативності

Зниження результатів Kunming за 2025 рік стало наслідком синхронного впливу галузевого коригування та внутрішніх змін, а за цифрами стоїть закономірний біль переходу компаній традиційної китайської медицини від традиційного маркетингового рушія до конкуренції завдяки комплексній силі.

З погляду фінансових базових показників чітко простежується характер: прибутковість основного бізнесу під тиском. Прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у звітному періоді все ще тримається на рівні 350 млн юанів, і значною мірою це зумовлено підтримкою за рахунок разових (некомерційних) доходів. Інвестиції в компанію, що є співвласником, — Weili Zhibo (Weili Zhibo) з виходом на ринок акцій Гонконгу — дали сукупні зміни справедливої вартості та інвестдоходи на 119 млн юанів, ставши важливим буфером для прибуткового сегмента. Якщо виключити цю частину разових доходів, рівень прибутковості основного бізнесу вже повернувся до близького до мінімумів за останні роки. Саме це пояснює важливу причину різкого падіння скоригованого прибутку.

На рівні галузевої політики затримка виконання закупівель традиційних китайських ліків і поглиблення контролю витрат за медстрахуванням стали ключовими змінними, що пригнічують показники. Станом на кінець 2025 року в країні було проведено чотири раунди集采 з традиційними китайськими ліками, які охопили основні напрями Kunming — серцево-судинну та травну системи. Це напряму вдарило по лінійці топ-продуктів Xuesaitong, а також гранулам Shenqing Jianspi Wei тощо.

Водночас політика медстрахування прискорює вихід у “позалікарняний” контур: “три однаковості” та “чотири однаковості” сприяють вирівнюванню цін у аптеках і лікарнях; додатково, обмеження на переміщення рецептів (рецептурний витік) та реформа особистих рахунків змінюють поведінку споживачів при купівлі ліків. Коливання потоку клієнтів у традиційних роздрібних кінцевих точках і уповільнення реалізації (动销) ще більше пригнічують продажі відповідних продуктів.

За даними по продуктах видно: у терапевтичній зоні для лікування серцево-судинних і церебральних захворювань виручка скоротилася на 21,15% у річному обчисленні; у продуктах системи травлення виручка впала на 42,68%; в інших продуктах — на 50,91%. Крім того, через коригування цін на частину продуктів і зміни збутової структури, валова маржа в цьому сегменті зменшилася на 19,48 процентного пункту в річному обчисленні.

За галузями: виручка від продуктів для перорального застосування знизилася на 37,36% у річному обчисленні; водночас, у межах стратегії “здорового старіння” компанія активно розширювала лінійку продуктів у сфері здоров’я, і інші надходження від реалізації зросли на 11,95% у річному обчисленні, проте цей сегмент переважно складався з культиваційних (інкубаційних) продуктів. Через зміни в продуктовій структурі валова маржа впала на 28,67 процентного пункту в річному обчисленні.

Неврівноважена структура “виробництво—продажі—склади” на рівні продуктів ще більше посилює операційний тиск на компанію. Для задоволення потреб集采 обсяг виробництва ін’єкційного препарату Tianma Xisu (天麻素注射液) зріс на 24,03% у річному обчисленні, але через те, що виконання політики не виправдало очікувань, обсяг продажів знизився на 26,65%, а запаси на кінець періоду різко збільшилися на 119,20% у річному обчисленні. Xuesaitong м’які капсули також знизилися в синхроні з падінням виробництва й продажів через контроль рецептів у аптеках і обмеження щодо нозологій хронічних захворювань. Лише ін’єкційний Xuesaitong (ліофілізований, 冻干), завдяки перемозі в тендері集采, забезпечив зростання виробництва й продажів, ставши одним із небагатьох світлих моментів серед наявного бізнесу.

Як пробитися?

Три роки тому China Resources Sanjiu офіційно взяла керування Kunming Pharmaceutical Group, і обидві сторони досягли ефективної синергії шляхом професіоналізованої, системної інтеграції. Нещодавно China Resources Sanjiu під час відповіді на запитання учасників дослідницьких зустрічей зазначила, що Kunming вже перебуває у складі компанії протягом трьох років і нині поглиблює перебудову каналів і розвиток бренду: шляхом розширення на роздрібний сегмент компанія прагне зняти залежність від рецептурних ліків. Стратегія Kunming є чіткою: компанія запустила два основні бренди — “777” і “昆中药1381”, однак формування системи брендів все ще потребує певного часу.

У міру поглиблення інтеграції Kunming Pharmaceutical Group входить у період інтенсивних кадрових змін на рівні керівництва. Починаючи з грудня минулого року, голова правління Ву Веньдуо (吴文多), заступник голови Лі Хуньшень (李泓燊), генеральний директор Янь Хуей (颜炜), віцепрезидент Хе Мін (贺明), віцепрезидент Лі Лічунь (李立春) і директор Го Тін (郭霆) та низка інших керівників залишили посади у зв’язку з коригуванням робочих завдань; частина співробітників уже не обіймає жодних посад у компанії.

Натомість багато нових керівників, зокрема новий голова правління Ю Сян (喻翔), директор Сінь Цзянь (邢健), директор Ван Ке (王克), генеральний директор Чжун Цзян (钟江), віцепрезидент Хуан Юаньхун (黄元红) та інші, походять із China Resources Sanjiu. У галузі вважають, що ці кроки ще більше посилять узгодження бізнесу в межах системи China Resources і забезпечать реалізацію стратегії.

China Resources Sanjiu зазначила, що в майбутньому співпрацюватиме з Kunming Pharmaceutical Group і Tasly для взаємного підсилення ресурсів: окремо фокусуючись на трьох ключових напрямах бізнесу. China Resources Sanjiu робитиме ставку на CHC (самолікування) як на ключовий бізнес; Tasly — на рецептурні препарати як ключовий бізнес; Kunming Pharmaceutical Group — на продукти на основі санци (三七) та premium традиційну китайську медицину як ключовий бізнес, прагнучи стати лідером у сфері здоров’я людей срібного віку.

Для досягнення цієї мети Kunming Pharmaceutical Group постійно нарощує інновації в R&D. З одного боку, у контексті потреб старіння населення компанія просуває розробку рослинних ліків, інноваційних препаратів, модифікованих нових препаратів і диференційованих дженериків. З іншого боку, за допомогою зовнішньої співпраці, інвестицій і M&A, а також введення продуктів через різні канали, компанія оптимізує розподіл інноваційних лікарських засобів у коротко-, середньо- та довгостроковій перспективі, формує багатий і “східчастий” (梯队化) продуктовой портфель на майбутнє — з конкурентними бар’єрами.

У 2025 році загальний обсяг інвестицій Kunming Pharmaceutical Group у дослідження та розробки становив 149 млн юанів, що відповідає 2,27% від виручки від операційної діяльності. Кілька проєктів інноваційних ліків стабільно просувають клінічні дослідження, зокрема: природний лікарський засіб 1 класу, який застосовується при ішемічному інсульті — новий препарат 020 — продовжує реалізацію II фази клінічних випробувань; хімічний препарат 1 класу 111 для лікування неалкогольного стеатогепатиту — наразі проводить клінічну фазу I; хімічний препарат 1 класу 079 для лікування солідних пухлин — послідовно проводить клінічну фазу I.

Під час інвесторської комунікації у серпні 2025 року Kunming Pharmaceutical Group розкрила три основні напрями категорійного плану “п’ятнадцятий п’ятирічний період” (十五五): по-перше, велика категорія серцево-судинних і мозкових захворювань з Xuesaitong як ядром, що охоплює ліки, товари для здоров’я та “не-лікарняні” (не-ліки) напрями, формуючи матричну “продуктову силу”; по-друге, велика категорія “емоційного” треку з Shugan гранулами як ядром, імовірно, стане опорним стовпом ключових продуктів компанії; по-третє, продукти для психіатричних/неврологічних станів і протибольові засоби як ядро, при цьому синхронізуючи провідні продукти з не-лікарняної сфери, особливо створюючи диференційовані переваги в моделях керування хронічними хворобами.

Одночасно Kunming Pharmaceutical Group прискорює міжнародну стратегію: експорт традиційної китайської медицини відкриває другу криву зростання. Компанія вже сформувала міжнародну мережу продажів, що охоплює 60 країн, включно з Азією, Африкою, Європою, Північною Америкою, Океанією тощо. У 2025 році закордонний бізнес просувався стабільно: компанія сукупно подала 143 заявки на міжнародну реєстрацію, отримала затвердження на 22 продукти (з номерами документів/повідомлень про продукт). Ключовий продукт — препарати Xuesaitong — отримав допуск у 15 країнах; м’які капсули Xuesaitong у грудні 2025 року отримали канадське рішення щодо дієтичних добавок, що закладає основу для виходу продуктів на основі санци (三七) на ринок Північної Америки.

У ході вищезазначеної комунікації Kunming Pharmaceutical Group зазначила, що закордонне позиціювання буде базуватися на протималярійних продуктах класу артемізиніну, які потенційно можуть еволюціонувати до “санци плюс преміальна традиційна китайська медицина” — для формування можливості експорту традиційної китайської медицини.

Однак з огляду на фінансові показники, потенціал зростання протималярійних продуктів ще не був повністю реалізований: у 2025 році виручка цієї категорії знизилася на 32,13% у річному обчисленні, що головним чином пов’язано зі зміною ритму попиту на міжнародних ринках; через зміни у продуктовій структурі валова маржа зросла на 14,75 процентного пункту в річному обчисленні.

У короткостроковій перспективі, після того як виконання集采 буде впроваджено, а реформування каналів дасть ефект і продажі основних продуктів (动销) відновляться, результати компанії, ймовірно, поступово стабілізуються. У довгостроковій перспективі “східчастий” R&D-портфель, глобальна мережа ринків і синергія в межах системи China Resources разом сформують ключову конкурентоспроможність. Чи зможе Kunming Pharmaceutical Group успішно вийти з труднощів трансформації — ще належить підтвердити ринку.