Чому 20% дефіциту нафти може спричинити системний колапс?

Оригінальна назва: Світ утратив лише 20% своїх запасів нафти. Чому ламається все?

Оригінальний автор: Гарретт Переклад: Пеггі, BlockBeats

Оригінальний автор:律动BlockBeats

Оригінальне джерело:

Перепублікація: Mars Finance

Примітка редакції: У статті зазначено, що нині глобальні поставки нафти бракують лише приблизно на 20%, але справжнє, що спричиняє ескалацію кризи, — це не «фізичний дефіцит», а трирівнева ланцюгова реакція капіталу, що породжується дефіцитом: накопичення запасів, спекуляції та логіка «очікувати, доки суперник зламається, а потім докупити за безцінь».

Від 20% розриву в постачанні до збоїв у транспортуванні через Ормузську протоку, а далі — до короткочасного «покриття» за рахунок стратегічних резервів, альтернативних трубопроводів і невідповідності виробничих потужностей, на поверхні здається, що система ще працює; однак глибше — накопичення, спекуляції та капітальна поведінка «очікування колапсу» масштабують сам розрив, перетворюючи його з керованої проблеми попиту та пропозиції на потенційний системний ризик.

Стаття також підкреслює, що такі ризики спрацьовують не так, як підказує інтуїція «поступового погіршення», а більше схоже на один натиск — тоді, коли довіра ще не зламалася, усе виглядає стабільним; а щойно ключові змінні підтверджуються (резерви вичерпано, розрив зростає, транспортування не відновлюється), ринок здійснює екстрене переоцінювання за дуже короткий час. Від нафтової кризи 1973 року до фінансової кризи 2008 року і до енергетичного шоку 2022 року шлях є надзвичайно подібним.

У межах цієї рамки «спокій» нинішнього ринку, навпаки, стає найбільш насторожувальним сигналом: у реальній економіці вже з’явилися скорочення випуску, обмеження руху та звуження поставок, але ціни на активи продовжують підтримувати схильність до ризику. Ця розбіжність по суті є останньою спільною згодою щодо того, що «система ще працює».

Ключовий висновок цієї статті: проблема не в тому, чи нафти вже не вистачає, а в тому, що щойно достатньо багато людей починають вірити, ніби її може не вистачити, система завчасно входить у фазу скорочення та переоцінки. Стратегічні резерви лише подовжують часовий коридор, але не дають відповіді; а цей коридор швидко закривається.

У середині — наприкінці квітня це стане ключовою точкою. Тоді ринок має буде відповідати не на питання «чи станеться це», а на питання «коли буде підтверджено».

Нижче наведено оригінальний текст:

У світі приблизно бракує 20% нафти. Теоретично, кожному просто варто затягнути пасок тугіше — і економіка ще зможе працювати.

Але реальна «нестача» ніколи не працює так. Коли з’являється дефіцит ключового ресурсу, люди не починають раціонально розподіляти його, а переходять до накопичення запасів і спекуляцій. А ті, хто має надлишок? Вони чекатимуть, доки ти зламаєшся, а тоді заберуть у тебе найякісніші активи за ціною «капустяної».

Ці три типи поведінки перетворюють спочатку керований дефіцит на проблему рівня цивілізації.

Накопичення, спекуляції та чекання за стилем «стерв’ятника»

Першим відбувається накопичення. Щойно «нестача» потрапляє на головні заголовки новин, усі починають панічно скуповувати — не тому, що це їм справді потрібно, а тому, що вони цього бояться. Вони купують не нафту, а «відчуття безпеки». І вже сама паніка достатня, щоб реальний дефіцит збільшився вдвічі.

Далі — спекуляції. Щойно нафта стає дефіцитною, у гру вриваються трейдери, і ціни швидко відриваються від фундаментальних показників. Це не теорія, а непорушне правило ринку біржових товарів. Історично кожна енергетична криза майже завжди розгорталася за цим маршрутом.

Останній шар — і найжорстокіший: «чекати, доки ти впадеш».

Чому ті, в кого є нафта, не продають

Ціни на спотові угоди з оманською сирою нафтою вже досягли рівня 150–200 доларів за барель. Але країнам, які відчувають брак, все одно може бути не так просто купити — тому що гравці, які тримають долари, уже зафіксували постачання.

Деякі країни, маючи достатні запаси, все одно відмовляються продавати сусідам.

Чому? Бо вони бачать більшу гру: чекати вибуху боргової кризи, чекати суспільних заворушень, а потім викупити найякісніші активи світу за вкрай низькою ціною. Компанія, що в нормальні часи коштує 50 млрд доларів, коли країна на межі колапсу, може виявитися доступною всього за 5 млрд доларів — без жодного солдата.

Berkshire Hathaway нині тримає майже 375B доларів готівкою, встановивши історичний рекорд. Цей накопичувальний процес почався ще до початку цієї війни: поспіль 12 кварталів чисто продавали активи. Але ключ не в накопиченні — а в тому, коли саме виходити в угоду.

На що чекає Баффетт?

Цей сценарій існує вже три тисячі років

У Книзі Буття, у 47-му розділі, Йосиф допомагає фараону накопичити зерно впродовж семи років достатку. Потім настає ще сім років великого голоду. Єгиптяни спочатку купують зерно за гроші; коли гроші закінчуються — обмінюють зерно на худобу; а коли й худоба вичерпується — передають землю.

Коли голод завершується, фараон майже отримує у власність весь Єгипет.

Ні війни, ні насильства. Лише контроль над дефіцитними ресурсами й достатньо терпіння.

Блокування Ормузської протоки працює за тією ж логікою. Щоб завоювати країну силою зброї, потрібні десятки тисяч військових; а щоб блокувати протоку й просто чекати терпляче? Потрібні лише військово-морські сили та час.

Йосиф — принаймні — намагався рятувати людей. Але учасники, які діють навколо цієї кризи, — не такі.

Ось чому 20% дефіциту нафти достатньо, щоб похитнути весь світ. Проблема не в тому, що «нафти не вистачає», а в тому, що — хтось накопичує, хтось спекулює, і ще хтось чекає, доки ти впадеш.

Колапс ніколи не стається повільно

Більшість людей думає, що економічні кризи розгортаються поступово. Але реальність якраз протилежна. Lehman Brothers в останній день перед поданням на банкрутство ще працював нормально; Silicon Valley Bank за 48 годин до краху виглядав без очевидних відхилень.

Системний колапс більше схожий на «набіг за депозитами» — коли всі довіряють банку, усе працює майже ідеально; але щойно з’являється тріщина в довірі, всі одночасно починають вилучати кошти. Банк не вмирає поступово — він миттєво падає за 48 годин.

Нинішній глобальний енергетичний ринок перебуває в такому ж стані.

Усі роблять ставки на те, що Трамп швидко вирішить проблему, усі продовжують «вірити, що система ще працює». Але щойно ця довіра ламається — наприклад, коли резерви починають виснажуватися або Міжнародне агентство з енергетики International Energy Agency підтверджує, що розрив зростає ще більше — продажі вибухнуть, як банківський «набіг».

Це не поступово. Це відбувається миттєво.

Минуло вже п’ять тижнів

Примітка: Ормузська протока зазвичай транспортує близько 20 млн барелів нафти на добу, тож нинішні втрати потужності приблизно 18–19 млн барелів на добу через блокування вже перевищують глобальний дефіцит пропозиції 8–11,4 млн барелів на добу. Ця різниця частково компенсується: вивільненням стратегічних нафтових резервів (SPR), а також альтернативними трубопроводами (наприклад, саудівським східним трубопроводом, маршрутом в обхід через ОАЕ) і поповненням з боку країн-експортерів нафти, які не входять до Ормузського регіону. Але таке «покриття» є тимчасовим.

Масштаб цього шоку вже перевищив енергетичну кризу 2022 року через війну в Україні; його навіть називають «найсерйознішою енергетичною кризою в історії людства».

Наша оцінка: це, найімовірніше, не є перебільшенням.

Стратегічні резерви: буферний час ≠ безпека

Нині ринок підтримують лише дві речі: безперервне вивільнення стратегічних нафтових резервів і заяви Трампа щодо політики та ринкові очікування.

Але й ці цифри самі по собі проблемні: вивільнення стратегічних нафтових резервів (SPR) має фізичну межу, і в історії це було приблизно 2 млн барелів на добу. Тобто реальна здатність реально заповнювати розрив набагато нижча за «headline» цифри на папері.

OPEC+ формально має 2,5–3,5 млн барелів на добу резервних потужностей, але ці експортні маршрути самі по собі проходять через Ормузську протоку, тож ця частина потужностей фактично «застрягла».

Деякі країни публікують дані про запаси, але вони також включають відстрочені постачання та запаси, які завищені. Щойно буферний період закінчиться, дефіцит пропозиції швидко розшириться. Резерви можуть купити лише час, але не рішення. У ринку є ще вікно, але воно закривається.

Ринок ходить уві сні

Зараз ринковий стан дуже магічний: Ізраїль щойно пережив найжорстокіший ракетний обстріл від початку війни, а фондовий ринок майже не реагує. У Японії, Південній Кореї, Сінгапурі та Таїланді хімічні заводи почали скорочувати виробництво або навіть зупиняти роботу, але ринок не закладає це в ціни. Австралія перейшла на роботу вдома через дефіцит пального, Південна Корея ввела загальнонаціональні обмеження, а фондовий ринок усе ще зростає.

Трамп каже, що Іран щодня веде переговори, Іран — щодня заперечує, але фондовий ринок продовжує відскакувати. Напівпровідники продовжують шалено рости, концепція AI залишається в гарячій шухляді, а кількісні та алгоритмічні трейдинги ще більше посилюють цей оптимізм. Але якщо уважно подивитися, стає видно, що багато речей уже стали червоними, просто всі роблять вигляд, ніби цього не помічають.

Така поведінка ринку й розбіжність із реальною економікою не триватиме довго. В історії такого не було.

Карти Ірану

Багато хто робить ставку на те, що Трамп дуже швидко вирішить проблему. Але спершу варто подивитися, де зараз знаходиться Іран.

Ісламський революційний корпус (IRGC) сказав це дуже прямо: «Ормузська протока не буде знову відкрита через абсурдний показ Трампа. Ми не вели жодних переговорів і в майбутньому також не будемо».

Є ще одна реальна проблема — комунікація як така. Керівництво Ірану нині не розглядатиме жодні питання на рівні операційних дій через телефон або зашифровані програми — Ізраїль колись у Тегерані вбив Ханію, а також підірвав пейджери «Хезболли». Така параноя має причини. Тому реальна комунікація між Тегераном і Вашингтоном може відбуватися лише через посередників — таких як Оман, Ірак, Швейцарія — і кожна така «команда туди-назад» коштує кілька днів.

Розрахунок Ірану

Ірану не потрібно перемагати — йому потрібно лише протриматися довше. Блокування протоки — найбільша «карта» в його рукаві, і він уже знайшов у США слабке місце. Росія підтримує його, Китай забезпечує йому «гуманітарну допомогу», тож він не буде голодувати.

Вже тільки плата за прохід протокою може приносити щороку сотні мільярдів доларів. Якщо США відступлять або потраплять у тривале виснаження, Іран зможе й далі контролювати протоку. А багатство, яке раніше прямувало до монархій Перської затоки, змінить напрям і піде до Тегерана.

Дилема Трампа

Не бити: нафто-доларова система починає послаблюватися.

Бити: ціни на нафту підскакують ще вище. Якщо війна затягнеться, сирій нафті з Перської затоки не вдасться вивезти, а грошовий «трубопровід», який підтримує фондовий ринок США, пересохне.

Справжній ризик у тому, що долар може зазнати різкої девальвації. Якщо нафто-доларовий «якір» втратиться, всі активи, номіновані в доларах, будуть переоцінені. А найстрашніше — схоже, у Білому домі ніхто не має чіткої й швидкої відповіді на це питання.

Що буде далі дивитися

Щотижневий звіт США щодо SPR. Швидкість споживання резервів — найпряміший сигнал. Крива спотових і ф’ючерсних цін на Brent. Якщо з’явиться глибокий contango, це означатиме, що ринок закладає довгостроковий дефіцит. Тон Трампа. Чим важче він говорить, тим частіше ситуація гірша.

Завантаженість азійських заводів. Спади у виробництві хімії, автомобілів і напівпровідників стануть найпровіднішими індикаторами. Ціни на добрива. Порівняно з «оливковою» ціною на нафту, яку перекручують словесні втручання, ціни на добрива часто більш чесні. Щомісячний звіт IEA. Якщо оновлення середини квітня підтвердять, що буфер уже вичерпано, довіра ринку може розірватися за одну ніч.

Таймлайн

Згідно з даними ФРС Далласа: якщо Ормузська протока залишиться закритою протягом усього другого кварталу, американський річний ВВП скоротиться на 2,9%. Кілька установ також продовжують підвищувати ймовірність рецесії. Наведені нижче ймовірності мають передумову: що блокування проходитиме всі етапи. Якщо протока відновить рух раніше, наступні етапи вже не застосовуватимуться.

Зараз → 15 квітня: резерви все ще вивільняються

Стратегічні резерви ще продовжують вкидатися в ринок, і Трамп також безперервно кличе. Вплив на ВВП поки що обмежений. Але якщо 6 квітня «останній ультиматум» не дасть жодного результату, дефіцит пропозиції швидко розшириться. Ймовірність дезорганізації глобальної економіки: 20%–30%

Кінець квітня → початок травня: резерви на нулі

Стратегічні резерви країн починають доходити до дна, IEA підтверджує, що дефіцит уже подвоївся. Реальні шоки на рівні економіки починають концентровано проявлятися: дефіцит добрив, затримки весняних польових робіт, зупинка хімічних заводів, напруженість у постачанні LNG, скорочення промислового виробництва в Європі. Ймовірність: 45%–65%. Це ключовий переломний момент.

Середина травня → кінець червня: погіршення на рівні реальної економіки

Ціни на нафту пробивають рівень 150–200 доларів за барель. Висока нафта починає тиснути на всі економічні активності. Країни борються за постачання Росії та Індії, але без значного ефекту. Європа й Азія першими ввійдуть у рецесію. Ймовірність: 65%–80%

Після червня: системний колапс

Не з’являється жодного нового альтернативного маршруту постачання. Стагфляція, безробіття та збій роботи центральних банків — одночасно. Якщо підвищувати ставки, то борг США у 40 трлн доларів стане непосильним; якщо не підвищувати — інфляція вийде з-під контролю повністю. За кризою продовольства слідують соціальні заворушення, а золото майже напевно оновить історичні максимуми. Ймовірність: 80%–90%

Сценарії ескалації

Якщо США безпосередньо завдадуть удару по енергетичній інфраструктурі Ірану, то ймовірність кожного з етапів, згаданих вище, збільшиться ще на 20 процентних пунктів.

Нафтові кризи 1973 року, момент Lehman 2008 року, енергетичний шок 2022 року через війну в Україні — сценарій насправді ніколи не змінювався: доки дані реально не підтвердяться, всі роблять вигляд, ніби цього не бачать; а щойно дані підтвердяться — почнуться реальні масові продажі.

Зараз ми саме на стадії «до підтвердження». З 15 по 25 квітня — ключове вікно. «Останній ультиматум» є першим каталізатором.

Якщо протоку знову відкриють — ринок поступово повернеться до звичного режиму; якщо ні, або якщо ситуація й надалі ескалює — ринок почне торгувати колапсом ще до того, як станеться сам колапс.

Світ не мусить справді «вичерпати нафту», щоб усе зламалося. Йому достатньо, щоб достатньо багато людей повірили: таке може статися.