Організації за сценарієм кінця світу AI знову активізувалися: Федеральна резервна система «вдаватиме, що не помічає» цінового шоку від нафти, All in протягом року знизить ставку

Питає AI · Чому Citrini так упевнено вважає, що Федеральна резервна система проігнорує нафтовий шок?

Ринок через ситуацію на Близькому Сході на якийсь час відкинув очікування зниження ставок ФРС упродовж року, але відоме дослідницьке агентство Citrini Research вважає, що це рішення має фундаментальну помилку, і вже сформувало позицію на повний обсяг.

Після того, як конфлікт за участі Ірану спричинив сплеск цін на нафту та товари, ринкові очікування щодо майбутньої траєкторії ставок ФРС у цьому році різко розвернулися. Засновник Citrini Research James van Geelen у своєму останньому дописі в Substack чітко заявив: ФРС “проігнорує” нафтовий шок і розпочне зниження ставок протягом наступного року, а поточне переоцінювання ринку є яскравим виявом “упередженості до наслідку”.

На основі цього висновку Citrini сформувала стратегію з позицією на повний обсяг — лонг за тримісячним захищеним від ризику overnight ф’ючерсом на відсоткову ставку SOFR із терміном погашення у березні 2027 року (SR3CH27), а також додала хеджування шляхом коротких позицій в акціях. Установа зазначила, що цю позицію було поступово сформовано в понеділок і вівторок.

Ринок стрімко змінює сценарій: від зниження до ризику підвищення ставок

До початку конфлікту, відповідно до інструмента CME FedWatch, ринок очікував, що ФРС цього року знизить ставки щонайменше двічі, і навіть існувала приблизно 40% імовірності, що буде зроблено ставку на більш масштабне пом’якшення. Але зі зростанням цін на нафту це очікування повністю розвернулося: нині ринок прогнозує, що цього року ставки залишаться незмінними, і є 17% імовірності, що буде зроблено ставку на підвищення.

Ф’ючерси на SOFR є ключовим інструментом, який відстежує траєкторію короткострокових ставок, і відображає базову ставку, що використовується для нічних запозичень основними банками та фінансовими інституціями. Падіння цін за цими ф’ючерсами безпосередньо відображає, що занепокоєння ринку щодо зростання короткострокових ставок швидко посилюється.

Citrini: це упередженість до наслідку, а не раціональне ціноутворення

Van Geelen вважає, що ринок змішує поточну ситуацію з нафтовим шоком 2022 року, роблячи типової помилки упередженості до наслідку.

Він зазначив, що у 2022 році ставки перебували на нульовій нижній межі, CPI перевищував 5%, і ФРС не мала іншого вибору, окрім як суттєво підвищувати ставки. “Світ, у якому ми зараз живемо, кардинально інший: ставки вже наблизилися до нейтрального рівня”.

Він далі пояснив: якщо ціни на нафту й далі залишатимуться високими, то навіть саме по собі підтримання поточного рівня ставок уже є достатньо обмежувальним; зростання цін на нафту поступово передаватиметься в реальну економіку, формуючи уповільнення, і тоді у ФРС, навпаки, з’явиться простір діяти в бік зниження ставок. Крім того, він підкреслив: підвищення ставок не може створити більше нафтової пропозиції, а за умов подальшого зростання рівня безробіття ФРС тим більш не буде обирати політику посилення жорсткості. “Чи то Warsh, чи то Пауелл, буде обрано проігнорувати цей шок — і це принципово не те саме, що тоді, коли через фіскальні стимули довелося від старту з нульових відсоткових ставок боротися з інфляцією”.

Подвійне ставлення до двох сценаріїв: війна закінчується або триває — у стратегії є логіка в обох випадках

Van Geelen розробив логічний замкнений контур для цієї комбінаційної стратегії в межах двох сценаріїв. Якщо іранський конфлікт протягом місяця буде вирішено так, як це очікує фондовий ринок, споживачі й надалі відчуватимуть тиск через попередні високі ціни на нафту, а короткострокові ставки з великою ймовірністю повернуться до рівня, що був до конфлікту, тож лонги по SOFR виграють. Якщо ж війна триватиме, фондовий ринок падатиме далі, а короткі позиції в акціях забезпечать хеджівний захист.

Він також зазначив, що з огляду на те, що будь-які заяви Trump у соцмережах щодо участі у війні можуть швидко спровокувати значний відскок, короткі позиції в акціях потрібно обережно контролювати. Він установив чітку межу для стоп-лосу: якщо індекс S&P 500 (SPX) торкнеться 6750 пунктів, він вийде з короткої позиції в акціях.

Глибокі позиції на американському фондовому ринку — остаточне обмеження

Van Geelen запропонував більш макрологічне обґрунтування: глибока участь американців у фондовому ринку є прихованим обмеженням для траєкторії політики ФРС. Він вважає, що щойно падіння на ринку стане достатньо масштабним, ринковий тиск сам по собі зробить очікування “ФРС у майбутні 12 місяців не знижуватиме ставки” дедалі важче підтримувати, і зрештою це змусить очікування щодо зниження ставок повернутися.

Варто зазначити, що Citrini раніше цього року, у лютому, опублікувала широко обговорюваний AI “кінець дня” (AI “end-of-the-day report”), який призвів до синхронного глибокого падіння акцій софтверних компаній, надавши їй значного впливу на ринку. Цього разу ставка на траєкторію ФРС — це найновіше велике рішення Citrini у сфері перетину геополітики та монетарної політики.