Західні пивоварні компанії зазнають тиску на ринку, доходи та чистий прибуток Jin Hui Jiu знижуються обидва

Питаймо AI · Чому елітні продукти Jиньхуайського винного заводу (金徽酒) зростають всупереч спаду в галузі?

Журналіст Jiemian News | Чжан Жуй

Увечері 20 березня Jиньхуайський винний завод (603919.SH) оприлюднив річний звіт за 2025 рік. У звітний період компанія отримала виручку 354M юанів, що на 3,4% менше, ніж за аналогічний період минулого року; прибуток, що належить акціонерам, склав 348M юанів, що на 8,7% менше; скоригований прибуток, що належить акціонерам (за вирахуванням недоходів/разових статей), становив 3,48 млрд юанів, що на 10,36% менше.

Щодо зниження виручки, компанія зазначає, що це зумовлено впливом політик контролю в алкогольній (горілчаній/вино-горілчаній) галузі, глибокими коригуваннями та посиленням конкуренції, що призвело до падіння продажів, а також через збільшення витрат на продажі порівняно з аналогічним періодом минулого року.

У сегменті продуктів результати Jиньхуайського винного заводу в різних цінових діапазонах суттєво різняться. Продукти в ціновому сегменті нижче 100 юанів демонструють помітніше падіння: обсяг продажів у річному вимірі зменшився на 33,56%, а дохід склав 5,36 млрд юанів, що на 36,88% менше; продукти в ціновому діапазоні 100–300 юанів, які є основним джерелом доходу компанії, показали відносно стабільні результати: обсяг продажів у річному вимірі зріс на 1,05%, виручка в річному вимірі — на 3,09%, досягнувши 536M юанів; частка доходу перевищує п’ятдесят відсотків. Натомість елітні продукти вартістю понад 300 юанів показали швидше зростання: обсяг продажів у річному вимірі зріс на 37,52%, а виручка склала 7,09 млрд юанів, з приростом 25,21%. У підсумку сукупна частка продуктів вартістю понад 100 юанів у доході від алкогольної продукції досягла 80,71%, що на приблизно 10 в.п. більше, ніж торік.

Щодо валової маржі: у 2025 році валова маржа Jиньхуайського винного заводу становила 63,17%, що на 2,25 в.п. більше в річному вимірі. Зокрема, валова маржа продуктів нижче 100 юанів — 47,85%, що на 3,01 в.п. менше; продуктів у діапазоні 100–300 юанів — 66,50%, що на 2,70 в.п. більше; продуктів понад 300 юанів — 76,17%, що на 0,18 в.п. більше.

Зростання загальної валової маржі насамперед зумовлене структурним ефектом, спричиненим тим, що частка доходу продуктів понад 100 юанів перевищила вісімдесят відсотків: зростання частки продуктів із вищою маржинальністю ефективно підвищило комплексний рівень прибутковості. А одночасне підвищення валової маржі для продуктів середнього та високого сегментів певною мірою відображає, що здатність компанії посилювати брендову премію в ключовому ціновому сегменті зростає.

Якщо детальніше подивитися на дані продажів Jиньхуайського винного заводу в межах і поза межами провінції Ганьсу, то у 2025 році на ринку всередині провінції виручка склала 118M юанів, що на 5,34% менше, а частка в загальній виручці — 76,05%; на ринку поза провінцією виручка склала 77M юанів, що на 0,81% менше, а частка — 23,95%, при цьому на 0,84 в.п. більше, ніж торік. Водночас валова маржа на внутрішньопровінційному ринку становила 60,52%, що на 0,66 в.п. менше; а на позапровінційному ринку — 70,21%, що на 8,86 в.п. більше.

У 2025 році Jиньхуайський винний завод провів проактивне коригування для позапровінційних дистриб’юторів, намагаючись шляхом розумного скорочення кількості дистриб’юторів забезпечити ефективність розподілу ресурсів на впровадження. З річного звіту видно, що у 2025 році кількість позапровінційних дистриб’юторів зросла на 80, водночас зменшившись на 171. У аналітичній доповіді Ґоцзіньських цінних паперів (国金证券) зазначено: компанія «має добре просування ринків Шеньсі (陕西) та Сіньцзяну (新疆) за межами провінції; Нінся (宁夏) і північні ринки зберігають стабільність; такі ринки, як Східний Китай (华东), скорочуються на непрофільних сегментах, з фокусом на ядро».

Щодо каналів: у 2025 році Jиньхуайський винний завод посилив просування через інтернет-платформи. За весь рік операційні витрати онлайн-каналів зросли на 34,76%, виручка склала 1,18 млрд юанів, що на 40,26% більше, а валова маржа підвищилася на 1,10 в.п. Компанія зазначає, що за допомогою точнішого операційного управління продуктами, контентом, трафіком і споживачами вона нарощує продажі, тим самим створюючи загальнонаціональну онлайн-маркетингову платформу як третю криву — для посилення бренду, виховання споживачів і зростання обсягів реалізації.

Крім того, у 2025 році в прямих каналах продажів Jиньхуайський винний завод досяг виручки 21.81M юанів, що на 4,36% більше; дистриб’юторський канал, на який припадає 88,5% загальної виручки, забезпечив дохід 87.08M юанів, що на 5,88% менше. З цього видно, що в період коригування галузі традиційна мережа дистриб’юторів зазнає певного тиску, тоді як онлайн-канали стають важливим рушієм зростання.

Jиньхуайська сировина/фото-джерело: офіційний сайт Jиньхуайського винного заводу

А якщо розширити погляд на весь Північно-Західний регіон, то можна побачити, що показники Jиньхуайського винного заводу загалом є відносно стабільними. У перших трьох кварталах 2025 року чотири біржові винні компанії Північно-Заходу — Jиньхуайський винний завод, 伊力特 (Iлітe), 天佑德酒 (Тянью Дечіу), 皇台酒业 (Хуантай Цзює) — усі стикалися з тиском на зниження фінансових результатів, а вся регіональна винна галузь була під загальним навантаженням.

Зокрема: у 天佑德酒 (Тянью Дечіу) за три квартали виручка становила 7.14M юанів, що на 10,79% менше; прибуток, що належить акціонерам, — лише 2181,40 млн юанів, що на 62,03% різко менше. 皇台酒业 (Хуантай Цзює) продовжує довготривалу млявість: за три квартали виручка — лише 274M юанів, що на 23,25% менше, а прибуток — збиток 713,59 млн юанів. У 伊力特 (Iлітe) за три квартали виручка становила 98.55M юанів, що на 21,46% менше; прибуток, що належить акціонерам, впав ще на 43,06%, а чистий грошовий потік від операційної діяльності — -2,74 млрд юанів, що в річному вимірі різко погіршився на 1241,37%. Крім того, виручка 伊力特 (Iлітe) на ринках поза Синьцзяном у річному вимірі скоротилася приблизно на половину, а просування загальнонаціональної стратегії розширення не виправдало очікувань.

У горизонтальному порівнянні: за три квартали 2025 року в Jиньхуайського винного заводу падіння виручки становило лише 0,97%, а падіння прибутку, що належить акціонерам, — 2,78%. Це відображає, що серед регіональних винних компаній він демонструє відносно «стійкі» результати, зберігає міцне становище на базовому внутрішньопровінційному ринку, а також показує проривне зростання онлайн-каналів.

Паралельно з постійним просуванням ринкового розміщення та оптимізацією каналів, Jиньхуайський винний завод також збільшує додаткові інвестиції на стороні виробничих потужностей. Згідно з інформацією на офіційному сайті компанії, у лютому 2025 року четверта черга проєкту технічної модернізації «Jиньхуай Еко-індустріальний парк на 36.83M юанів» із загальним інвестуванням 9.67M юанів була повністю запущена в будівництво.

Ще у серпні 2025 року Jиньхуайський винний завод придбав за 7M юанів земельну ділянку класу 2 площею 524,67 му, розташовану в селі Фуцзя (伏家镇) району Хуейсянь (徽县), провінція Ганьсу — території в межах сіл Фуцзя (伏家村) і Цяньцзинь (前进村); у лютому 2026 року — придбав земельну ділянку класу 1 площею 195,96 му за 39.58M юанів. Обидві земельні ділянки використовуються для будівництва проєкту «Jиньхуай Еко-індустріальний парк на 10 мільярдів юанів».

Фото-джерело: офіційний сайт Jиньхуайського винного заводу

Однак, попри стабільне просування робіт зі створення потужностей, фінансові витрати та витрати на дослідження й розробки Jиньхуайського винного заводу показали різні напрями змін. З річного звіту: у 2025 році фінансові витрати Jиньхуайського винного заводу становили -967,16 млн юанів, що на 50,11% більше (при цьому від’ємне значення «звужується»); основна причина — скорочення майже на 700 млн юанів доходів від відсотків за депозитами. Водночас витрати на дослідження й розробки становили 3957,58 млн юанів, що на 27,18% менше; головним чином через те, що кількість/обсяг дослідницьких проєктів цього періоду зменшився порівняно з аналогічним періодом минулого року. Ці два показники привернули увагу ринку: зниження процентних доходів відображає зміни в ефективності використання коштів, тоді як скорочення інвестицій у розробки хоч і зменшує витрати в короткостроковій перспективі, але в довгостроковому періоді може вплинути на технологічну ітерацію продуктів компанії та підвищення якості.

Крім того, на тлі тиску на результати та збільшення інвестицій у виробничі потужності Jиньхуайський винний завод все одно зберіг високий рівень розподілу прибутку у вигляді дивідендів. У 2025 році компанія завершила грошові дивіденди за 2024 рік у розмірі 5 юанів на 10 акцій; у лютому 2026 року завершила виплату дивідендів за перші три квартали 2025 року в розмірі 2 юані на 10 акцій; водночас планує виплатити грошові дивіденди 3,00 юаня на 10 акцій (з податком). За підсумками року кумулятивний розмір дивідендів становить 42,06% від чистого прибутку, що належить акціонерам.

Щодо 2026 року в річному звіті Jиньхуайський винний завод зазначає: у міру повного впровадження державного плану «15-й п’ятирічний період» (十五五), а також постійного приземлення політики розширення внутрішнього попиту, зокрема після оприлюднення «Guiding Opinions on Improving the Quality and Upgrading the Liquor Brewing Industry (2026-2030)» (《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年）》), алкогольна (горілчана/горілчано-винна) галузь отримає нові можливості для розвитку та перебудову структури. Компанія фокусуватиметься на розробці нових продуктів під потреби споживачів і пришвидшуватиме розгортання розумного виробництва та цифрового маркетингового планування.