Ціна золота короткостроково тисне вниз, інститути позитивно оцінюють довгострокову цінність інвестицій

Нещодавно міжнародні ціни на золото перебувають у стані високоволатильних коливань. Підвищення геополітичної напруги на Близькому Сході, поетапне зміцнення індексу долара США, а також збурення через короткострокові продажі частиною центральних банків тиснуть на ціну золота, спричиняючи відкат.

Найновіші дані Всесвітньої золотої асоціації показують, що в лютому глобальні центральні банки чисто купили 19 тонн золота, що суттєво більше, ніж у січні. Центральні банки країн, що розвиваються, продовжують нарощувати позиції, тоді як Центральний банк Росії та Центральний банк Туреччини стали основними продавцями.

На думку представників установ, скорочення з боку кількох центральних банків більше схожі на тактичні операції та не змінюють загальну основу купівлі золота центральними банками у світі; за довгострокового тренду ослаблення кредитної довіри до долара золото як інструмент диверсифікації резервів і логіка розміщення як активу для хеджування кредитних ризиків залишаються міцними. Короткостроковий відкат не змінює висхідного тренду в середньо- та довгостроковій перспективі; після перепроданості золото має середньострокову цінність для розміщення.

Тиск на ціну золота в короткій перспективі

Починаючи з березня, денна амплітуда коливань міжнародної ціни на золото помітно зросла, а розбіжності між позиціями «биків» і «ведмедів» посилилися. Згідно з даними Wind, ціна ф’ючерсів на золото COMEX за березень сумарно знизилася більш ніж на 10%. 1 квітня ціна закриття становила 4784.60 долара США/унцію, 2 квітня ф’ючерси на золото COMEX у ході торгів один раз опускалися до 4580.4 долара США/унцію, найвища відмітка становила 4825.90 долара США/унцію, після чого ціна зберігала стан коливань.

Станом на 4 квітня о 15:35 за ціною ф’ючерсів на золото COMEX спостерігалося незначне зниження на 0.13%, до 4677.9 долара США/унцію.

Аналітик ф’ючерсів компанії Zijin Tienfeng Лю ШиЯо заявила, що в короткостроковій перспективі ціна на золото перебуває під тиском через те, що після спровокованого конфліктом на Близькому Сході стрибка цін на нафту долар США зміцнився. Передавальний механізм між нафтою, доларом і золотом здебільшого розгортається за двома ключовими траєкторіями: по-перше, зростання цін на нафту підвищує інфляційні очікування, звужує можливості для зниження ставки ФРС США, спричиняє зростання дохідності американських держоблігацій, а отже підтримує індекс долара США; по-друге, з погляду нафтово-доларової системи, зростання цін на нафту збільшує глобальний попит на долари.

«Поки у конфлікті між США та Іраном не проявилася чітка й однозначна картина, ринок, імовірно, переживає нелогічне падіння», — зазначила Лю ШиЯо.

Паралельно з цим, короткострокові розпродажні дії окремих центральних банків також спричиняють збурення ринкових настроїв.

Згідно з найновішим опублікованим звітом Всесвітньої золотої асоціації, у лютому Центральний банк Росії та Центральний банк Туреччини стали найбільш ключовими продавцями золота. При цьому Центральний банк Росії в місяці здійснив розпродаж 6 тонн золота; з початку року він перебуває в очевидному діапазоні чистих продажів, ставши одним із основних офіційних чистих продавців золота.

Розрахунки Всесвітньої золотої асоціації показують, що запаси золота Туреччини в лютому зменшилися на 8 тонн, головним чином через зміни в запасах золота, що утримуються Міністерством фінансів, а не через прямі продажі центральним банком запасів золота. Втім, у березні Центральний банк Туреччини виглядав надзвичайно активним: оцінюється, що він використав приблизно 50 тонн запасів золота для посилення ліквідності та операцій з втручання на валютному ринку.

Голова Центрального банку Туреччини Фатіх Каратхан (Fatih Karahan) заявив: «У значній частині цих угод є схожість із золотими–валютними свопами ф’ючерсного типу. Іншими словами, після настання строку пов’язані з цими угодами обсяги золота повернуться до наших резервів».

Щодо дій окремих центральних банків, які нещодавно продавали золото, макрокоманда Guolian Minsheng Securities вважає, що це більше схоже на тактичний, а не стратегічний крок; ключові причини три: по-перше, інституційна поведінка «йти за трендом»: центральні банки в ринку золота також відіграють роль інституційних інвесторів, і часто зменшують позиції в періоди бокового консолідування та нарощують їх у періоди прискореного зростання; по-друге, короткострокове швидке зростання бюджетного дефіциту змушує центральні банки пасивно продавати золото, щоб забезпечити витрати на ліквідність; Туреччина та Росія належать до таких випадків; по-третє, взаємне «витіснення» між запасами золота центральних банків і валютними резервами: після того як геополітичні конфлікти підштовхують ціни на нафту, тиск на знецінення валют деяких країн зростає, і центральним банкам доводиться продавати золото, щоб збільшити зовнішні резерви.

Більшість центральних банків продовжує нарощувати

Хоча на тлі високих цін на золото темп купівлі золота центральними банками в різних країнах дещо сповільнився, у цілому в лютому більшість центральних банків світу все ще збільшували свої золоті резерви.

Згідно з даними Всесвітньої золотої асоціації, у лютому глобальні центральні банки в сумі здійснили чисту купівлю золота 19 тонн, що є певним відновленням від низької точки в січні, але все ще нижче рівня середньомісячних 26 тонн за 2025 рік. У перших двох місяцях 2026 року глобальні центральні банки сумарно купили 25 тонн, що становить приблизно половину обсягу купівлі за аналогічний період минулого року.

Якщо розглянути детальніше, Польський національний банк є головною силою, що купувала золото в лютому. У цьому місяці він збільшив запаси на 20 тонн золота — це найбільший обсяг купівлі золота за один місяць серед усіх центральних банків, і водночас найбільший місячний обсяг купівлі з моменту збільшення на 29 тонн у лютому 2025 року. Після нарощування золоті резерви Польщі зросли до 570 тонн, а частка золота в офіційних загальних резервах підвищилася до 31%, наближаючи її далі до раніше оприлюдненого довгострокового цільового рівня в 700 тонн.

Міцний імпульс купівлі золота спостерігається також у Азії. Центральний банк Узбекистану продовжує збільшувати запаси золота вже п’ятий місяць поспіль: у лютому знову придбав 8 тонн; наразі його золоті резерви становлять 407 тонн, а частка золота в офіційних резервних активах — 88%. З початку року він уже сумарно збільшив запаси на 16 тонн. Центральний банк Китаю продовжує нарощувати запаси золота вже 16-й місяць поспіль: останній обсяг резервів зріс до 2308 тонн, що становить 10% від офіційних загальних резервів. Чехословацький національний банк зберігає рекорд безперервного нарощування протягом 36 місяців; наразі його золоті резерви — 75 тонн. Центральний банк Малайзії виходить на ринок уже другий місяць поспіль: у лютому він збільшив запаси на 2 тонни, а з початку року сумарно придбав 5 тонн.

Під особливу увагу заслуговує те, що дедалі більше африканських центральних банків починають розглядати золото як стратегічний інструмент хеджування. Центральний банк Уганди у березні 2026 року офіційно запустить внутрішню програму купівлі золота: планується в період із березня по червень закупити щонайменше 100 кг золота у вітчизняних дрібних, середніх і великих виробників, щоб поповнити резерви та протидіяти ризикам, що виникають через коливання на міжнародних фінансових ринках.

Довгострокова логіка висхідного руху не змінилася

На тлі корекції ціни на золото більшість установ вважає, що середньо- та довгострокова логіка зростання золота не зазнала суттєвого потрясіння; короткострокові коливання — це радше поетапні збурення, а не розворот тренду.

Guolian Minsheng Securities вважає, що основний довгостроковий тренд зростання золота не змінився. З одного боку, у березні глобальні центральні банки в цілому все ще перебувають у режимі чистої купівлі: обсяг купівлі становить 14.7 тонни, зокрема країни єврозони збільшили резерви на 43.1 тонни, що значно перевищує обсяги скорочення з боку Центрального банку Туреччини та Центрального банку Росії; з іншого боку, тренд ослаблення кредитної довіри до долара США у довгостроковій перспективі не був скасований: після того як у 2025 році кредитне плече уряду США перевищило 110%, тренд ослаблення кредитної довіри до долара США, імовірно, триватиме. Історичний досвід показує, що на етапах ослаблення кредитної довіри до долара в 1977–1979 рр. і 1999–2008 рр., навіть якщо ключові економіки масово продавали золото, ціна на золото все одно демонструвала висхідний тренд. Тактичне скорочення з боку кількох «не ключових» центральних банків не впливає на довгострокову логіку «ослаблення кредитної довіри до долара → збільшення купівлі золота центральними банками → закріплення тренду зростання золота».

Лю ШиЯо вважає, що з довгострокового погляду фінансовий стан США продовжує погіршуватися; у поєднанні з тим, що геополітичне суперництво послаблює довіру глобальної спільноти до безпечності резервних активів у доларах, золото як актив для хеджування та як кредитний ризикозаміщувальна система грошових відносин має ще більш посилювану довгострокову логіку розміщення; після перепроданості золото має середньострокову цінність для розміщення.

Аналітик Hua’an Futures Цао Сяоцзюнь також зазначив, що в середньо- та довгостроковій перспективі фактори, як-от тенденція купівлі золота центральними банками, та шоки щодо кредиту валюти через проблеми державного боргу, продовжують забезпечувати золоту сильну підтримку. Однак, якщо дивитися на другий квартал 2026 року, через вплив зростання міжнародних цін на нафту в США існує ризик повторного розігріву інфляції: ФРС США може тимчасово призупинити зниження ставок, а долар США, імовірно, збереже коливальний і водночас переважно сильний формат, що в свою чергу чинитиме поетапний тиск на ціну золота; при цьому тренд висхідного руху в середньо- та довгостроковій перспективі все ще не змінюється.