Шичан Групп у перший рік торгів на біржі показала незначне зниження чистого прибутку, що належить материнській компанії

(来源: Економічний довідник)

ТОВ «Hebei Shichang Automobile Parts Co., Ltd.» (далі — «Shichang», 920022.BJ) днями оприлюднило звіт про результати за перший рік після лістингу. Згідно з річним звітом, у 2025 році компанія отримала виручку від реалізації 68.87M юанів, що на 29,57% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, якій належить публічний статус, становив 12.84M юанів, що на 0,53% менше в річному обчисленні, тобто спостерігається ситуація «зростання виручки, але незначне зниження чистого прибутку, що належить материнській компанії».

Кореспондент газети «Економічний довідник» звернув увагу на те, що падіння валової маржі, зростання витрат за період і збільшення нетипових доходів/витрат, які не є регулярними (non-recurring gains and losses), разом «видавлюють» прибуток Shichang. Водночас той факт, що темп зростання чистого прибутку без урахування non-recurring — нижчий за темп зростання виручки — викликає занепокоєння інвесторів щодо якості її прибутків.

Зростання доходу від основного бізнесу на 28%

Shichang — це компанія високих технологій, яка спеціалізується на розробці, виробництві та продажу систем паливозабезпечення для автомобілів, а також підприємство «specialized, refined, unique, and new» («маленький гігант»). Її основні продукти — збірки пластикових паливних баків низького тиску та високого тиску, які відповідно застосовуються в традиційних автомобілях із ДВЗ на бензині та у нових електромобілях із підключенням до мережі (включно з гібридною силовою установкою з розширеним запасом ходу).

За видами продуктів: у Shichang виручка від основного бізнесу в основному надходить від збірок пластикових паливних баків. У 2025 році компанія отримала дохід від основного бізнесу 90.87M юанів, що на 28% більше. Зокрема дохід від збірок пластикових паливних баків становив 68.87M юанів, що на 25,87% більше; дохід від комплектуючих — 66.53M юанів, що на 51,64% більше, ніж у 2024 році; інші доходи — 12.12M юанів, що на 214,72% більше в річному обчисленні.

З огляду на структуру продуктів, зростання виручки в основному зумовлено збільшенням доходу від продажу пластикових паливних баків високого тиску. Компанія це пояснює так: у звітному періоді бізнес із пластиковими паливними баками низького тиску залишався відносно стабільним, а виручка від продажів дещо зросла. Водночас у звітному періоді кілька проєктів із пластиковими паливними баками високого тиску, в яких здійснюється «定点» (закріплення/підбір для постачання), почали постачання великими партіями, що спричинило зростання обсягів продажу пластикових паливних баків високого тиску. У результаті дохід від продажу пластикових паливних баків високого тиску порівняно з попереднім роком зріс на 2.24M юанів, що відповідає зростанню на 137,43%.

Паралельно Shichang також заявила, що основна причина зростання доходу від комплектуючих полягає в тому, що зі збільшенням обсягів збірок пластикових паливних баків за потребами клієнтів збільшується і обсяг продажів відповідних комплектуючих; значне зростання інших доходів здебільшого зумовлене збільшенням доходів за договорами технічної розробки, які були підтверджені у звітному періоді, а також збільшенням собівартості, яка була списана/зарахована у витрати.

Щодо прибутку: у 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, у Shichang становив 4.43M юанів, що на 0,53% менше в річному обчисленні; чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, з відрахуванням non-recurring прибутків і збитків, — 5.45M юанів, що на 8,69% більше.

Багатофакторне «видавлювання» прибутку

Хоча у 2025 році виручка Shichang від реалізації досягла зростання майже на третину, чистий прибуток, що належить материнській компанії, все ж зменшився в річному вимірі. При цьому темп зростання чистого прибутку без урахування non-recurring становив лише 8,69% у річному обчисленні — значно нижче темпу зростання виручки. Якщо подивитися на зміни в кожному розділі консолідованого звіту про прибутки, то можна побачити, що падіння валової маржі, зростання витрат за період, зменшення державних субсидій і збільшення збитків від знецінення разом скорочують простір для прибутку.

По-перше, щодо валової маржі: у 2025 році Shichang досягла валової маржі 22,33%, що на 3,15 відсоткового пункту нижче за 25,48% у 2024 році. За видами продуктів: серед продуктів основного бізнесу валова маржа для збірок пластикових паливних баків, для продуктів-комплектуючих та для інших продуктів відповідно становила 22,36%, 7,68% та 51,04%, що відповідно на 3,34 відсоткового пункту менше, на 5,55 відсоткового пункту більше та на 2,09 відсоткового пункту менше, ніж у 2024 році.

Суто зниження валової маржі не обійшлося без впливу зростання виробничої собівартості (operating cost). У 2025 році собівартість реалізації Shichang становила 1.35M юанів, що на 35,05% більше; витрати основного бізнесу — 10M юанів, що на 32,90% більше. Темпи зростання обох показників були вищими за темп зростання відповідної виручки від реалізації. Компанія зазначає, що для продукту — збірок пластикових паливних баків — за умови зростання доходу через вплив щорічного зниження цін з боку основних клієнтів і впливу торговельних/маркетингових ретурів (sales rebates), темп зростання витрат є вищим за темп зростання доходу, через що валова маржа збірок пластикових паливних баків знизилася в річному обчисленні.

Зростання витрат за період додатково «тиснуло» на простір для прибутку. У 2025 році сумарно витрати на продаж, адміністративні витрати та витрати на НДДКР Shichang зросли приблизно на 4.78M юанів; при цьому кожна з трьох складових відповідно зросла в річному обчисленні приблизно на 5.56M юанів, 5.34M юанів і 545 млн юанів. Хоча фінансові витрати зменшилися на 140k юанів через зниження відсоткових витрат унаслідок зменшення банківських позик, чисте зростання витрат за період усе одно перевищило 2.71M юанів.

Зменшення non-recurring доходів/витрат також вплинуло на чистий прибуток компанії. У 2025 році інші доходи Shichang становили 478,38 млн юанів, що приблизно на 556 млн юанів менше, ніж у 2024 році, тобто зниження на 53,76% у річному обчисленні. Зокрема урядові субсидії, пов’язані з доходами, зменшилися з приблизно 534 млн юанів у попередньому аналогічному періоді до приблизно 14 млн юанів.

Крім того, кредитні збитки від знецінення (信用减值损失) перейшли з «плюса» в «мінус», ставши важливим фактором, який тисне на прибуток. У 2025 році кредитні збитки від знецінення Shichang становили 314.8k юанів, тоді як у попередньому аналогічному періоді це була величина прибутку 31,48 млн юанів. За структурою зміни основною причиною є збільшення збитків від безнадійної дебіторської заборгованості. У 2025 році компанія сформувала резерв під збитки від безнадійних боргів за дебіторською заборгованістю приблизно на 261 млн юанів, тоді як у попередньому аналогічному періоді було здійснено сторнування приблизно на 2.61M юанів.

Падіння чистого грошового потоку від операційної діяльності

На увагу заслуговує те, що зміни в дебіторській заборгованості також впливають на чистий грошовий потік Shichang від операційної діяльності. У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності становив -718,96 млн юанів, що на 1.14M юанів менше, ніж у попередньому аналогічному періоді, і в річному вимірі перейшов з позитивного у від’ємний.

Компанія це пояснює так: зі збільшенням обсягу закупівель готівкові платежі за придбання товарів та отримані послуги у звітному періоді суттєво зросли на 7.19M юанів порівняно з попереднім аналогічним періодом; водночас через збільшення залишку дебіторської заборгованості частина виручки від реалізації ще не була інкасована, через що сума грошових коштів, отриманих від продажу товарів і надання послуг у звітному періоді, збільшилася меншою мірою.

Водночас Shichang зазначає, що компанія зараховує надходження від обліку (дисконтування) вхідних векселів (承兑汇票), які мають нижчий кредитний рейтинг, до статті «інші грошові потоки, пов’язані з фінансовою діяльністю». Якщо додати надходження цієї частини грошових коштів за 2024 та 2025 роки — відповідно 55.94M юанів і 62.49M юанів — і сумувати їх із чистим грошовим потоком від операційної діяльності, то отримуємо скоригований чистий грошовий потік від операційної діяльності за 2024 і 2025 роки відповідно: 19.85M юанів і 84.3M юанів.

Пояснення компанії щодо дебіторської заборгованості можна побачити з бухгалтерського балансу. Станом на кінець 2025 року дебіторська заборгованість компанії становила 12.66M юанів, що на 33,81% більше, ніж на кінець попереднього року, і становила 34,07% від загальних активів. Компанія зазначає, що це в основному зумовлено зростанням виручки від реалізації у звітному періоді та тим, що в IV кварталі частка виручки від продажів є вищою. Паралельно дебіторська заборгованість у 2025 році мала коефіцієнт оборотності 2,77, що, як зазначає компанія, є вищим за рівні попередніх двох років.

Варто зазначити, що у фінансовій звітності Shichang прямо визнає, що компанія стикається з ризиком високої концентрації клієнтів. У 2025 році частка виручки від продажів п’яти найбільших клієнтів у складі виручки компанії за відповідний період становила 90,94%, з яких сукупна частка продажів перших двох клієнтів за рік досягала приблизно 76,77%. Компанія зазначає, що якщо в майбутньому основні клієнти на фоні ризиків, які можуть виникнути на кінцевому ринку споживання, зазнають значних ризиків, це може призвести до зниження виручки компанії, що негативно вплине на показники її операційної діяльності.

Дуже великий обсяг новин і точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经)