Обсяг залучених коштів і рівень падіння ціни після розміщення — обидва високі: чому в першому кварталі IPO на Гонконгській біржі таке разюче протиставлення?

Питай AI · Які ключові фактори більше цінують інвестори на тлі високої частоти “пробоїв” ціни під час емісії?

У цьому році в І кварталі 40 компаній завершили IPO на Гонконгській фондовій біржі (HKEX), з яких 23 акції впали нижче ціни розміщення

Investing Time Network, дослідник з пунктуації та фінансів, Лі Лу

Хто б міг подумати, що компанія Hangzhou Tongsifu Cultural Creation (Group) Co., Ltd. (далі — Tongsifu, 0664.HK), яку називають «пузирем-іграшкою Марта (Bubble Mart) середнього віку», ставши водночас «першою акцією якісної культурної продукції з міді», також створила найбільший зафіксований цього року рекорд “пробоїв” у перший день лістингу на ринку Гонконгу в І кварталі.

Останнього дня І кварталу 2026 року, після майже року перипетій, Tongsifu нарешті офіційно вийшла на біржу для торгів на HKEX. Проте в перший день лістингу ціна акцій лише на короткий час піднялася після відкриття ринку менш ніж на десять хвилин, а потім пішла вниз до кінця й завершила день падінням на 49.17%, ставши «королем пробоїв» серед нових акцій Гонконгу в І кварталі цього року.

Насправді, якщо розширити погляд на весь ринок Гонконгу, можна побачити: у І кварталі цього року на ринку Гонконгу було завершено IPO 40 компаній (39 на основній платі, 1 на GEM) — це на 150% більше, ніж за минулорічний відповідний період, коли було 16 компаній. З них лише 5 компаній допустили “пробій” у перший день лістингу. Якщо прибрати компанію Lantu Auto (7489.HK), що вийшла на ринок Гонконгу шляхом лістингу через інтродукцію, то частота “пробоїв” у перший день становить 10.26% — з точки зору історичних рівнів це не є високим показником. Крім того, 6 акцій, зокрема HaiZhi Technology Group (2706.HK) та JiShijiao (6636.HK), у перший день показали зростання понад 100%.

Втім, якщо подовжити часовий горизонт: станом на закриття 2 квітня (ринкові вихідні в Гонконзі 3–7 квітня), серед 39 нових IPO без урахування Lantu Auto, уже 23 акції впали нижче ціни розміщення; частота “пробоїв” сягає 58.97%, тоді як у відповідний період минулого року частота “пробоїв” IPO на ринку Гонконгу була лише 27.6%. Із цих 23 акцій із “пробоєм” 11 уже знизилися більш ніж на 20%.

Ситуація з акціями з “пробоєм” у перший день після лістингу на HKEX (%)

Джерело даних: Wind, станом на 31 березня 2026 року

Причина, через яку цей стан здивував ринок, полягає в тому, що він різко контрастує зі жвавим станом ринку IPO у І кварталі.

За даними Wind, у І кварталі цього року загальний обсяг коштів, залучених у ході IPO на ринку Гонконгу, сягнув майже 8B гонконгських доларів, що в річному вимірі є зростанням на 488.81%. Це не лише значно перевищує сукупні обсяги за весь 2023 та 2024 роки, а й встановлює новий максимум з ІІ кварталу 2021 року. З погляду темпів збору коштів: лише за 79 днів обсяг залучених коштів уже перевищив поріг у 1 трлн гонконгських доларів, встановивши найвищий показник за останні п’ять років. У відповідний період минулого року досягнення цієї цілі зайняло майже пів року.

Інвестинг Тайм Нетворк, аналітик Mark Punctuation Financial Research, звернули увагу: за тим, як відрізняються результати компаній після виходу на біржу, стоїть нерівномірне “тепло/холод” у галузях. Згідно з розподілом Wind за галузями, серед 40 компаній, що вийшли на біржу Гонконгу, 22 — це компанії з таких напрямів, як AI, напівпровідники та нова енергетика; це 55% від загальної кількості. За обсягом залучених коштів: ці напрямні компанії зібрали 8B гонконгських доларів, що становить 57.71% від загальної суми.

Після лістингу ці компанії з напрямних секторів показують відносно сильні результати й формують когорту “бичачих акцій” у І кварталі. Наприклад, AI-чипові компанії Biru Innovation (6082.HK), компанія з великими моделями Zhipu (2513.HK) та MINIMAX-W (0100.HK) тощо, завдяки передовим позиціям у AI-напрямі, приваблюють значний інтерес з боку “стратегічних” інвесторів і коштів на вторинному ринку.

Серед них Zhipu після лістингу демонструвала безперервне зростання ціни: 1 квітня під час внутрішньоденного торгування вона піднялася до 938 гонконгських доларів за акцію, що більш ніж у 7 разів вище за ціну розміщення; її загальна ринкова капіталізація на мить перевищила 400 млрд гонконгських доларів. Після лістингу MINIMAX-W також показувала послідовне зростання: її максимальна ціна на мить досягала 1330 гонконгських доларів за акцію, ставши “акцією з найвищою ціною” на ринку Гонконгу. У секторі напівпровідників компанія Zhaoyi Innovation (3986.HK), яка вийшла на біржу 13 січня й станом на закриття 2 квітня, теж виросла на 55.3%.

Натомість частка компаній у секторах споживчих товарів і медицини серед виходів на біржу знизилася. Хоча були гучні представники на кшталт Muyuan Shares (2714.HK), Dongpeng Beverages (9980.HK), а також біотехнологічні компанії Finecure Medical-B (2675.HK), RiBo Bio-B (6938.HK), але такі напрями або не мають унікального наративу, або працюють у традиційних галузях, тож ринковий інтерес був не надто високим. Станом на закриття 2 квітня в традиційних галузях Youle Sai Shared (2649.HK) мала масштаб “пробою” 37.1%, Zhuozheng Medical (2677.HK) — 48.57%, Red Star Cold Chain (1641.HK) — 46.67%, тоді як Tongrentang Healthcare and Health обрала тимчасово призупинити вихід на біржу.

З цього видно, що структура ринку Гонконгу зараз зміщується від того, що раніше було зосереджено переважно на фінансовому секторі, нерухомості та споживанні, до напрямів, пов’язаних із новою продуктивністю. У поточних ринкових умовах інвестори оцінюють нові акції значно прискіпливіше: лише наративом вже складно отримати премію; базові показники та ключова технологічна конкурентоспроможність стають вирішальними факторами ціноутворення.

Топ-10 акцій нових лістингів у І кварталі з найбільшим падінням ціни на HKEX (млрд гонконгських доларів, %)

Джерело даних: Wind, станом на 2 квітня 2026 року

Щодо високої частоти “пробоїв”, то в кількох аналітичних оглядах по Гонконгу зазначається: за цим стоїть результат спільної дії складного макросередовища та ринкових мікромеханізмів. Багато брокерських компаній вважають, що завершення циклу зниження ставок ФРС і зростання очікувань підвищення ставок підсилюють долар, міжнародний капітал виходить з ринку Гонконгу, а загальна ліквідність відчуває тиск. Крім того, починаючи з березня, Hang Seng Index та Hang Seng Tech Index коливаються з тенденцією вниз, апетит інвесторів до ризику знижується, а толерантність до оцінок нових акцій помітно падає.

Високопоставлений партнер Futu Securities У Бівей вважає, що з боку пропозиції: різке зростання кількості IPO та розміру залучення коштів безпосередньо призводить до того, що ринкові гроші розподіляються/розсіюються. У І кварталі кілька IPO рівня “понад сотню мільярдів” були зосереджені за часом, створюючи ефект “викачування” ліквідності: велика кількість коштів фіксується на первинному ринку, а швидкість обертання коштів вторинного ринку, які “ганяються” за новими акціями, стає ще швидшою. З боку ціноутворення: завищені ціни та “продавлювання” очікувань виступають важливими причинами “пробоїв”. Частина нових акцій має коефіцієнт P/E на момент випуску, що істотно перевищує середнє значення по галузі; після лістингу оцінка швидко повертається до реалій, і ціна акцій відповідно йде вниз. А щодо механізму підтримки ціни (護盤): деяким новим акціям не вистачає підтримки з боку “якірних” інвесторів; після лістингу бракує купівельного попиту для підтримки, тиск продажів одразу вивільняється, і ціні важко стабілізуватися.

Крім того, ще одна велика особливість ринку IPO на Гонконгу в І кварталі цього року — “подвійне” лістингування A+H: загалом 16 компаній з материкового Китаю (A-акції) вийшли на HKEX у цьому кварталі. З погляду обсягу залучених коштів: серед топ-10 IPO “A+H” домінують у сімох угодах, а обсяг залучених коштів становить 110B гонконгських доларів, тобто частка сягає 62%.

Хоча в І кварталі частота “пробоїв” у нових акціях була високою, але якщо дивитися на кількість компаній, що стоять у черзі на лістинг на Гонконгу, у майбутньому все одно зберігатиметься процвітаючий вигляд. Згідно з даними HKEX, станом на 31 березня кількість компаній, які перебувають у черзі на лістинг у Гонконзі, становить 430; з них 17 уже отримали схвалення і чекають лістингу, а 413 компаній проходять обробку. І серед цих компаній — скільки ще зможе бути гідно “піднята” ринком?

Ключові слова InvestTime: Tongsifu (0664.HK) | HaiZhi Technology Group (2706.HK) | JiShijiao (6636.HK) | Zhipu (2513.HK) | MINIMAX-W (0100.HK) | Zhaoyi Innovation (3986.HK) | Muyuan Shares (2714.HK) | Dongpeng Beverages (9980.HK) | Youle Sai Shared (2649.HK) | Zhuozheng Medical (2677.HK) | Red Star Cold Chain (1641.HK)

Заява автора: це особиста думка, лише для довідки