Коли торгові збори більше не є перешкодою, чим буде визначатися перемога у публічних ланцюгах?

Ключове майбутнє питання полягає в тому, як зміниться структура галузі, коли онлайновий (chain) попит справді вибухне в масштабах.

Автор: Tanay Ved, Coin Metrics

Редагування: Luffy, Foresight News

TL;DR

• Із розширенням пропускної здатності блокчейнів та зниженням вартості транзакцій відмінності між публічними ланцюгами зміщуються з конкурентної боротьби за витрати до сценарної спеціалізації.
• У березні майнінгом було викарбувано 20 млн біткоїнів, екосистема токенізованих біткоїнів і ZK Rollup продовжує розростатися — це поступово розкриває програмованість біткоїна та корисність активів.
• Ефір зміцнює свою позицію як центру ліквідності та розрахунків on-chain: комісії L1 встановили історичний мінімум, а L2 еволюціонують від рішень для масштабування до спеціалізованих середовищ виконання.
• Solana безперервно просуває бачення «інтернету як капітального ринку»: зростає рівень впровадження платежів, on-chain інфраструктура транзакцій стає дедалі зрілішою, а ціль оновлення Alpenglow дозволяє досягти фіналізації на рівні менше секунди.

Оскільки простір блоків у кожній мережі продовжує розширюватися, вартість on-chain транзакцій різко знижується. Після недавнього оновлення головної мережі Ethereum комісії суттєво впали, транзакційні витрати Solana все ще залишаються в межах кількох центів, а мережі L2 також пропонують таке саме середовище виконання з низькою вартістю. На тлі постійного стискання витрат відмінність простору блоків дедалі більше залежить від ліквідності в екосистемі, пропускної здатності та спеціалізації під сценарії, а не лише від переваги граничних витрат.

У цій статті розглянемо, як провідні публічні ланцюги еволюціонують, рухаючись навколо власних позиціонувань: біткоїн розширює програмованість і корисність активів; Ethereum зміцнює позицію центру ліквідності та розрахунків для стейблкоїнів, токенізованих реальних активів (RWA) і DeFi; Solana ж фокусується на високочастотних платежах і транзакційних сценаріях.

Біткоїн

У березні 2026 року було видобуто 20 млн біткоїнів, що означає: кількість біткоїнів, які ще очікують на випуск, становить лише 1 млн. Загальна пропозиція біткоїна вже в обігу понад 95%; після халвінгу в квітні 2024 року блочна винагорода знизилася до 3.125 BTC, а швидкість випуску — відповідно до заданої процедури — падає.

Швидкість видобутку біткоїна, джерело даних: Coin Metrics

Оскільки блочні винагороди скорочуються, роль транзакційних комісій у доходах майнерів постійно зростає. За винятком періодів тимчасових різких сплесків частки комісій за транзакції в загальних доходах майнерів нижчі 1%. Оскільки всі комісії біткоїна надходять майнерам, ключове довгострокове питання моделі його безпеки полягає в тому, чи зможе попит на комісії, що виникає природним шляхом, і надалі заповнювати прогалину, спричинену падінням блочних винагород.

Щоб біткоїн рухався до програмованості та токенізації активів

Хоча ринкова капіталізація біткоїна становить приблизно 1.3 трлн доларів США, близько 60% BTC протягом року не переміщувалися; приблизно 2.4 млн BTC (11% від пропозиції) зберігаються на централізованих біржах, а ще 243 тис. BTC у вигляді токенів, що обгортають біткоїн, циркулюють на інших публічних мережах.

Більша частина коштів біткоїна все ще бездіяльна: більшість пов’язаних активностей і генерації комісій відбуваються поза головним ланцюгом.

Функціональна роль біткоїна еволюціонує за двома основними напрямами: розширення базової програмованості та підвищення корисності BTC як активу. Sidechain-и, Lightning Network та інші L2, токенізовані (wrapped) біткоїни й протоколи ліквідного стейкінгу безперервно розширюють практичність біткоїна, але водночас породжують різні рівні припущень щодо довіри — від повного кастодіана до смартконтрактів.

Ринкова капіталізація токенізованого (wrapped) біткоїна, джерело: Coin Metrics

У напрямі мінімальної довіри Citrea демонструє особливо сильний підхід як ZK Rollup, що здійснює розрахунки безпосередньо на біткоїні L1. Вона використовує фреймворк BitVM для верифікації процедур у межах наявної скрипт-системи біткоїна, реалізовуючи сумісні з EVM застосунки, а безпеку забезпечує proof-of-work біткоїна. На відміну від sidechain-ів, вона виконує розрахунки безпосередньо на біткоїні через zk-докази, а зняття коштів спирається на ненастроєний міст.

Паралельно триває зростання токенізованих застосунків для BTC як застави. Загальна вартість токенізованих біткоїнів на різних мережах перевищує 15 млрд доларів США, а позичковий ринок Coinbase з cbBTC на Morpho також перевищив 1 млрд доларів США. Протоколи ліквідного стейкінгу на кшталт Babylon розширюють цей сценарій далі: вони дозволяють BTC забезпечувати економічну безпеку для мереж, що спираються на зовнішні докази власності. Ці прогресивні кроки вже поступово розкривають потенціал токенізації для довгострокового капіталу, що простоює.

Ethereum

Ethereum і досі залишається центром on-chain ліквідності та розрахунків у всьому світі. Він має близько 62% від загальної ринкової капіталізації стейблкоїнів, має найглибшу DeFi-ліквідність серед усіх публічних ланцюгів, а також є важливою платформою для обігу токенізованих реальних активів (RWA), включно з фондами грошового ринку, токенізованими казначейськими облігаціями та акціями.

Нещодавні оновлення додатково зміцнили роль Ethereum як базового рівня для ядра економічної активності. PeerDAS, більший простір Blob, а також підвищення верхньої межі Gas завдяки оновленням Pectra та Fusaka сприяють тому, що комісії L1 опускаються до мінімумів за багато років, розширюючи коло активностей, які можна напряму здійснювати з розрахунком у головній мережі.

Обсяг транзакцій Ethereum і кількість активних адрес, джерело даних: Coin Metrics

Щоденно активні адреси й обсяг транзакцій у головній мережі Ethereum майже подвоїлися рік-до-року: обидва показники перетнули 1 млн і 2.4 млн відповідно. Але, як ми вже раніше знаходили, частина приросту походить від адрес-отруйників (address poisoning) та адрес із низькою економічною активністю (обсяг транзакцій нижчий за 1 долар США) — інколи їхня частка серед щоденно активних адрес може бути дуже високою.

Зміна відносин між L1 і L2

Оскільки вартість транзакцій у L1 суттєво знизилася, роль мереж Ethereum L2 переосмислюється. Спочатку L2 проєктувалися як основні рішення для масштабування Ethereum: вони зменшували витрати, відокремлюючи рівень виконання. Тепер це позиціонування змінюється.

Згідно з недавніми формулюваннями в блозі Ethereum Foundation, ключова місія L2 тепер полягає в наданні диференційованих функцій, можливостей кастомізації та середовищ професійного виконання, а масштабування — лише другорядна функція.

Використання простору Blob, який L2 застосовують для подання даних транзакцій у Ethereum, нижче 30%; після масштабування в середньому на кожен блок припадає близько 3 Blob. Завантаження Blob концентрується в невеликій кількості L2, а відповідні витрати в загальних комісіях за транзакції є мізерними. Швидкість масштабування в L1 вже випередила потребу в розрахунках L2; для більшості L2 вартість розрахунків у Ethereum більше не є бар’єром.

Середня кількість Blob у розрахунку на один блок, джерело даних: Coin Metrics

L2, які отримують сталі темпи зростання, — це ті, що мають унікальну цінність: Base спирається на перевагу дистрибуції завдяки Coinbase, а Arbitrum спирається на глибоку DeFi-ліквідність. Нові покоління спеціалізованих публічних ланцюгів, як-от MegaETH, Lighter, Robinhood Chain, Ink та інші, націлюються на конкретні сценарії, пропонуючи нові бізнес-моделі та канали дистрибуції.

Дорожня карта Ethereum через взаємодію на кшталт нативних Rollup та мінімально довірчі архітектури ще більше просуває глибоку інтеграцію L1 і L2, зміцнюючи його роль як ядра ліквідності екосистеми та розрахунків.

Glamsterdam та інші оновлення

План оновлення Glamsterdam виходить у першій половині 2026 року та продовжить цей тренд. Підвищуючи верхню межу Gas до 200 млн і впроваджуючи паралельне виконання транзакцій, це оновлення має на меті суттєво підвищити пропускну здатність L1 та знизити комісії за взаємодію зі складними смартконтрактами. Крім того, механізм відокремлення «пропонента» та «будівельника» (ePBS) інтегрує побудову блоків у протокол, зменшуючи централізацію MEV та підвищуючи прозорість упорядкування транзакцій. Ці зміни мають на меті зробити L1 Ethereum більш конкурентним середовищем виконання та зберегти його статус як довірчої платформи для високовартісних розрахунків і DeFi.

Solana

Solana відходить від ярлика «ланцюга для дрібних інвесторів і Meme-коінів» і рухається до бачення інтернету як капітального ринку. Комісії за транзакції нижчі за 1 цент, а час формування блока менший за 400 мілісекунд — завдяки цьому вона є природним носієм для високочастотних застосунків на кшталт платежів, мікроплатежів і high-frequency trading. Ця властивість приваблює низку професійних застосунків, яким потрібне масове виконання з низькою затримкою.

З кінця 2024 року не-пієр-версійні транзакції в Solana майже подвоїлися: їхній середньодобовий рівень перевищив 120 млн.

Кількість non-voting транзакцій у мережі Solana, джерело даних: Coin Metrics

Платежі та високочастотні мікроплатежі

Низьковартісне середовище Solana робить її провідним публічним ланцюгом для платежів і передачі вартості на рівні особи. Щодня перекази USDC на суму до 1000 доларів США в середньому становлять близько 3 млн операцій, а медіанна сума транзакцій стабільно нижча за 100 доларів США.

Одним із нових досягнень є протокол x402 — відкрита HTTP-система платежів, яку запустив Coinbase. Вона дозволяє будь-якому API або цифровій послузі стягувати плату в стаблкоїнах за запитом. Незважаючи на жорстку конкуренцію з боку ланцюгів на кшталт Base та Stripe Tempo, Solana все ще займає значну частку транзакцій x402 і стає раннім рівнем для впровадження агентних мікроплатежів.

Інфраструктура транзакцій

Висока пропускна здатність Solana також приваблює професійну on-chain інфраструктуру транзакцій. Спеціалізовані AMM (propAMM), які розробляють маркет-мейкери, використовують приватну off-chain модель ціноутворення — більше схоже на dark pool, ніж на публічний DEX. На відміну від AMM на кшталт Uniswap, які вразливі до випереджаючих угод і арбітражу, propAMM оновлює ціни off-chain і виконує розрахунки в Solana та має стійкість до MEV.

Alpenglow та інші оновлення

Найближче оновлення інфраструктури додатково підсилить переваги Solana. Alpenglow замінює попередній консенсус на легковагий протокол агрегації голосів Votor, з ціллю зменшити час фіналізації блока з приблизно 12 секунд до 100–150 мілісекунд. Блок-складальний ринок, розроблений Jito, дозволяє транзакційним застосункам самостійно контролювати упорядкування транзакцій, підтримує функції на кшталт скасування пріоритетів, покращуючи справедливість виконання.

Висновок

З розширенням простору блоків і стисканням витрат конкурентне ядро індустрії публічних ланцюгів зміщується від конкуренції за витрати до спеціалізованого розподілу ролей. Провідні публічні ланцюги, спираючись на власні архітектурні переваги, задовольняють потреби різноманітних сценаріїв; спеціалізовані ланцюги на кшталт Hyperliquid, Canton, Arc і Tempo оптимізують все навколо потреб застосунків до максимуму, роблячи чіткі вибори щодо дозволеності, відповідності вимогам і дизайну виконання. Ключове питання в майбутньому полягає в тому, як зміниться структура галузі, коли on-chain попит справді вибухне в масштабах.

Усі on-chain інфраструктурні рівні досі мають спільні ризики. У своїй роботі від 31 березня Google Quantum AI зазначає, що для розкриття біткоїна, Ethereum та інших основних блокчейнів, які покладаються на еліптичнокриву криптографію, потрібний фізичний квантовий обсяг або нижчий за 500 тисяч — це лише 1/20 від попередньої оцінки в 20 млн. Ранні ініціативи на кшталт BIP-360 для біткоїна та post-quantum roadmap для Ethereum уже почали формуватися. Більш глибокий виклик полягає в тому, як узгодити консенсус спільноти та добровільне впровадження в децентралізованих мережах; цей процес, ймовірно, буде повільнішим, ніж для централізованих інституцій, і складнішим для прогнозування.