Технології та нова економіка відіграють головну роль: у першому кварталі IPO на Гонконгській біржі залучили рекордні за останні п’ять років кошти

证券时报记者 王军

У першому кварталі ринок IPO на Гонконгській біржі продемонстрував яскравий результат із «фінансування на тисячу мільярдів гонконгських доларів». Це значення є найвищим у квартальному вимірі з другого кварталу 2021 року. Дані Wind показують, що станом на 31 березня на ринку Гонконгу 40 компаній завершили IPO, що на 150% більше, ніж торік; загальний обсяг залучених коштів становить майже 110B гонконгських доларів, що на 489% більше, ніж у річному вимірі. Ці показники засвідчують привабливість ринку Гонконгу та його здатність до фінансування.

Компанії «A+H» стали ключовою силою в залученні коштів у першому кварталі. Серед 40 нових компаній, які вийшли на ринок Гонконгу, 15 є компаніями з лістингом у двох місцях — «A+H». Серед топ-10 компаній за масштабом фінансування ще 7 уже розміщені в A-акціях; 7 разом із сумарним обсягом фінансування понад 52 млрд гонконгських доларів займають майже половину від загального обсягу IPO-фінансування в Гонконгу за перший квартал, що підкреслює стратегічне значення ринку Гонконгу як важливого хабу для глобального розміщення капіталу внутрішніми компаніями.

Технології та нова економіка — головні в ролі

Ключовим драйвером ринку IPO в Гонконгу в першому кварталі стали масові лістинги великих компаній. Так, дві провідні компанії материкового Китаю — Muyuan Shares (牧原股份) і Dongpeng Beverage (东鹏饮料) — одна за одною вийшли на ринок Гонконгу; обсяг фінансування кожної перевищив 109.93B гонконгських доларів, а разом вони дали понад 23 млрд гонконгських доларів. Крім того, вихід на ринок таких лідерів у сферах напівпровідників та AI, як Lindei Technology (澜起科技) і Biren Technology (壁仞科技) тощо, ще більше підвищив загальний обсяг залучених коштів. Згідно з даними, у першому кварталі цього року IPO-компаній у Гонконгу залучили 91.26B гонконгських доларів, що на 73.35B гонконгських доларів більше, ніж 186,69 млрд гонконгських доларів у відповідний період 2025 року; приріст становить 489%.

З погляду галузевого розподілу ринок IPO в Гонконгу в першому кварталі має виразні «технологічні» риси. Дані показують, що в сумі 26 компаній вийшли на біржу в секторах напівпровідників, обладнання, машинобудування, біомедицини, софтверних сервісів, медичних пристроїв і сервісів, що становить 65%; сума залучених коштів — 1B гонконгських доларів, або 66,73%.

Серед них найбільш щільні лістинги компаній у таких сферах, як напівпровідники, софтверні сервіси, робототехніка тощо. Зокрема, лідер у великих AI-моделях Zhipu AI (智谱) і MINIMAX-W; компанія з дизайну напівпровідників Zhaoyi Innovation (兆易创新); лідер у зображувальних сенсорах OmniVision Group (豪威集团); лідер у чипах пам’яті та інтерфейсах — Lanchuang Technology (澜起科技), а також багато робототехнічних компаній, зокрема Huanxing Robotics (华沿机器人) і Esdun (埃斯顿) тощо.

Сильні показники технологічних компаній також відображаються на вторинному ринку. Після лістингу Zhipu ціна акцій продовжувала зростати одна за одною: 1 квітня під час торгів ціна тимчасово піднялася до 938 гонконгських доларів/акцію, що більш ніж у 7 разів вище за ціну розміщення; сукупна ринкова капіталізація тимчасово перевищила 2B гонконгських доларів. Після лістингу MINIMAX-W ціна також піднімалася й продовжувала зростати: максимальна ціна на певному етапі досягала 1330 гонконгських доларів/акцію, ставши «акцією з найвищою ціною» на ринку Гонконгу. На цьому фоні різко контрастують традиційні споживчі та промислові компанії, чиї показники були млявими: після лістингу такі компанії, як Youlesai Shared (优乐赛共享), Hongxing Cold Chain (红星冷链), Tong Shifu (铜师傅) тощо, показали гірші результати, при цьому частина компаній втратила ціну вже в перший день лістингу.

За даними HKEX (Hong Kong Exchanges and Clearing), станом на 31 березня компаній, які все ще перебувають у черзі на лістинг у Гонконгу, залишалося 430. Із них 17 отримали схвалення та чекають на лістинг, а ще 413 — перебувають на розгляді. За даними LiveReport Big Data, станом на 31 березня 7 компаній у Гонконгу пройшли слухання (聆讯) або незабаром вийдуть на ринок: Huaqin Tech (A+H)（华勤技术（A+H）、SiGe New Energy、Qunhe Technology、Shenghong Technology (A+H)（胜宏科技（A+H）、Changguang Chenxin、Honex Optoelectronics (A+H)（和辉光电（A+H）、Sunmi Technology (商米科技).

Швидке відновлення ринку IPO в Гонконгу є результатом резонансу оптимізації режиму та розширеної ліквідності. China Chaitai Securities (华泰证券) зазначає: у компаній материкового Китаю все ще є потреби в фінансуванні, і Гонконг проводить цілеспрямовані реформи; прискорення лістингу «A+H» і спеціальна «канальна» лінія для компаній у галузі технолофій знижують часові витрати та невизначеність для компаній під час виходу на ринок Гонконгу, а також інші бар’єри. Водночас зростання готовності до лістингу також стимулюють слабкий долар США, низькі ставки та показники вторинного ринку.

Загальний обсяг базових інвестицій зріс більш ніж у 7 разів

Однією з виразних особливостей ринку Гонконгу є те, що під час IPO нові акції зазвичай залучають базових інвесторів (基石投资者). У першому кварталі серед нових лістингів 35 випусків залучили базових інвесторів. Базові інвестори, які брали участь у підписці, у сумі нараховують 318 осіб, що майже на 280 осіб більше, ніж за відповідний період минулого року. Загальний обсяг базових інвестицій становить 5.34B гонконгських доларів, що більш ніж у 7 разів більше, ніж торік.

Якщо розглянути детальніше: у першому кварталі 14 нових випусків отримали підписку від базових інвесторів на суму не меншу за 10 млрд гонконгських доларів; серед них 10 випусків мають масштаб базової інвестиції понад 20 млрд гонконгських доларів. Три лідери за масштабом базової інвестиції в порядку зменшення — Muyuan Shares (牧原股份), Dongpeng Beverage (东鹏饮料) і Lindei Technology (澜起科技), які відповідно підписали 3.51B гонконгських доларів, 49,90 млрд гонконгських доларів і 2B гонконгських доларів. Крім того, масштаб базової інвестиції таких компаній, як Zhipu (智谱), MINIMAX-W, Dazhikong (大族数控), Zhaoyi Innovation (兆易创新), OmniVision Group (豪威集团) тощо, не нижчий за 200k гонконгських доларів. Серед базових інвесторів часто трапляються міжнародні та внутрішні провідні установи — Temasek (淡马锡), BlackRock (贝莱德), UBS (瑞银), Morgan Stanley (摩根士丹利), Abu Dhabi Investment Authority (阿布扎比投资局), Tencent Holdings (腾讯控股) тощо.

Підвищений інтерес до підписки на нові акції

На тлі гарячої активності під час лістингу нових акцій інвестори також проявляють підвищений інтерес до ринку IPO в Гонконгу.

За даними LiveReport Big Data, у першому кварталі 8 нових випусків отримали заявки на понад 200 тисяч осіб, зокрема Biren Technology (壁仞科技), MINIMAX-W, Lindei Technology (澜起科技), Haitix Technology Group (海致科技集团), Mingming Henmang (鸣鸣很忙), Huanxing Robotics (华沿机器人), Zhipu (智谱), Guanghe Technology (广合科技). 4 нові випуски мали публічну підписку понад 5000-крат — це BBSB INTL, Youlesai Shared (优乐赛共享), Haitix Technology Group (海致科技集团) і Huanxing Robotics (华沿机器人). При цьому BBSB INTL, через відносно малий обсяг розміщення, забезпечив ефективні коефіцієнти публічного продажу понад 10k разів.

Важливо зазначити, що високий коефіцієнт підписки не означає, що нові акції не впадуть у ціні. Наприклад, Youlesai Shared (优乐赛共享) під час періоду збору заявок отримувала «прихильність» коштів, однак у перший день після лістингу ціна акцій впала на 43,64%.

В останній час імовірність того, що нові акції на ринку Гонконгу впадуть у ціні, зростає, можливо, через стан ринку. За словами Уань Мей (袁梅), директора з інвест-наукових досліджень у компанії Sullivan Jieli (Shenzhen) Cloud Technology Co., Ltd., у розборі для China Securities Journal (证券时报) вона вказала: більше нових випусків, що падають у ціні, насамперед тому, що геополітичні конфлікти спричинили енергетичну кризу, через що тиск чиниться на ризикові активи, і основні індекси кількох ринків помітно скоригувалися вниз. Для «підбирання нових акцій» (打新) показники нових випусків більшою мірою залежать від короткострокового руху капіталу та ринкових настроїв. Натомість довгострокові злети та падіння акцій значною мірою визначаються змінами в трендах індустрії та показниками компаній.

На думку Тэна Тяньна (温天纳), генерального директора Bo’da Capital International (香港博大资本国际), частина оцінок нових випусків зміщена в бік «якоря» на A-ринку або попередніх максимумів, тоді як інвестори на ринку Гонконгу більше зважають на дисконтування грошових потоків, дохідність дивідендів і ліквідність. Крім того, частина компаній при ціноутворенні недостатньо врахувала відмінності в схильності до ризику на вторинному ринку, що спричинило корекції після лістингу. Популярні сегменти можуть притягувати капітал, але акції компаній із традиційним бізнесом або з тиском на базові показники частіше «відчувають холод».