Goldman Sachs: За аналогією з нафтовою кризою 1990 року Федеральна резервна система зрештою знизить ставки

Цайляньшэ

Goldman Sachs ставить під сумнів один із найзначніших зрушень у ціноутворенні ринку цього року. У компанії заявили, що інвестори переоцінили ймовірність того, що Федеральна резервна система підвищить ставки у відповідь на нинішнє стрімке зростання цін на нафту.

Упродовж останніх кількох тижнів різке зростання цін на енергоносії та посилення побоювань щодо стагфляції безперервно турбували глобальні ринки. Згідно з інструментом «FedWatch» від CME Group, який відстежує дії ФРС, ф’ючерсний ринок певний час натякав, що ймовірність підвищення ставок ФРС до кінця року перевищує 50%. Однак наразі цей показник знизився приблизно до 14%.

Goldman Sachs вважає, що реакція ринку (ставки ринку на підвищення ставок) є надмірною і не відповідає історичному досвіду.

Стратег компанії Goldman Sachs Dominic Wilson виклав позицію фірми в аналітичній записці: ринок надмірно реагує на нафтовий шок, роблячи ставки на те, що ФРС запровадить політику жорсткіших умов, тоді як за історичним досвідом у такому сценарії найімовірніше не станеться.

Wilson написав: «Нинішнє ринкове ціноутворення відображає значно більш різкий “яструбиний” шок, ніж у попередньому історичному досвіді. Ми вважаємо, що ринок помилково оцінює траєкторію політики. Проте, спираючись на прецедент 1990 року, під час періоду, коли ціни на нафту суттєво зростають, ринку часто складно правильно скоригувати очікування».

Історичний орієнтир 1990 року — це ключове для оцінки Goldman Sachs у цьому випадку. Того року, коли стався шок пропозиції на нафту, дохідності на ринку держоблігацій різко злетіли, а інвестори робили ставки на те, що ФРС посилить політику. Але зрештою ФРС пішла всупереч цьому, обравши зниження ставок, коли економічна ситуація погіршувалася.

Goldman Sachs заявив: «Історичні прецеденти показують, що ринок сильно схиляється до ризику підвищення ставок і вимагає відчутної премії за ризик, навіть якщо в тій події ФРС зрештою дуже суттєво знизила ставки».

Чому Goldman Sachs очікує зниження ставок, а не їх підвищення?

Ключова логіка Goldman Sachs така: зростання інфляції, спричинене цінами на нафту, є шоком з боку пропозиції, а не ознакою перегріву попиту. З історичної точки зору ФРС зазвичай ігнорує інфляційний тиск з боку пропозиції і не буде через це посилювати монетарну політику. Коли темпи економічного зростання й так уповільнюються, ця схильність стає ще помітнішою.

Останні висловлювання голови ФРС Пауелла, схоже, також підтримують цю позицію Goldman Sachs. Пауелл у понеділок заявив, що на тлі енергетичного шоку, спричиненого війною між США та Іраном, ФРС схильна зберігати ставки без змін і тимчасово «ігнорувати» вплив цього шоку,

Головний американський економіст Goldman Sachs David Mericle нещодавно переніс очікування щодо першого зниження ставок ФРС з червня на вересень і очікує, що цей банк здійснить друге зниження ставок у грудні цього року. Це лише відтермінування ритму зниження ставок, а не повний перехід на інший курс. Компанія й надалі зберігає базове припущення щодо двох зниження ставок ФРС у 2026 році.

Щодо нафтового ринку, базовий прогноз Goldman Sachs такий: середня ціна на Brent за березень становитиме 105 доларів, у квітні — 115 доларів, а потім до кінця року впаде до 80 доларів.

Цей прогноз припускає, що переривання постачання через Ормузьку протоку триватимуть приблизно шість тижнів. За таким сценарієм компанія прогнозує, що нафтовий шок гальмуватиме економічне зростання та в кінцевому підсумку підштовхне ФРС послабити політику, а не посилити її.

Крім того, Goldman Sachs підвищив імовірність рецесії в економіці США з 20% до 30% — з моменту до початку війни між США та Іраном. Економічне середовище зі сповільненням зростання і яке опиняється на межі рецесії традиційно не є тим часом, коли ФРС буде посилювати політику.

Наратив «підвищення ставок ФРС» постійно був однією з найбільш руйнівних сил, що нещодавно турбувала ринок. Якщо оцінка Goldman Sachs правильна і ринок справді помилково ціноутворює траєкторію політики ФРС, то повернення ринкових очікувань до головної лінії зниження ставок може дати рятівну можливість ринку акцій і облігацій.

Масивні обсяги інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний: Го Цзян