Лю Сяо, Чжан Цзімін: різноманітне розподілення активів — чому саме час?

Запитай ШІ · Як FOF із багатофакторною налаштовуваністю контролює інвестиційну волатильність дисципліною?

З початку року зростають геополітичні ризики, волатильність ринку збільшилась, заробити на одиничному активі стає складніше, тому чимало інвесторів переключили увагу на продукти FOF, які демонструють більш «стійкі» до потрясінь результати. Дані показують, що станом на 2026/3/31 по всьому ринку FOF зі стабільними стратегіями за останні 6 місяців у середньому дали 0.48%; у той самий період дохідність індексу China Bond Aggregate (all price) становила 0.33%, а індексу CSI 300 — -4.11% (детальніше див. таблицю нижче).

(Дані станом на 2026/3/31, статистика лише FOF, які на момент першого дня цього інтервалу вже були створені; статистика лише показників основної частки FOF; дані по всьому ринку FOF зі стабільними стратегіями надані Galaxy Securities, включно з: 10.2.1 облігаційні FOF (клас A), 10.4.1 змішані FOF (акції 0-30%)(клас A), 10.11.1 пенсійні FOF зі цільовим рівнем ризику (акції 0-30%)(клас A), без пенсійних FOF за датою цільового пенсійного віку; некваліфікаційні дані по FOF різних фондів під керуванням у межах компанії Xingzheng Global Fund проходять повторну перевірку через депозитарну установу; дані за 2025 рік — з квартального звіту за IV квартал 2025 року; середнє — арифметичне, включно з: Xingquan AnTai Stable Pension FOF, Xingquan AnYue Stable Pension FOF, Xingquan YouXuan Stable FOF. Дані індексів — з Wind. Історичні результати не є гарантією майбутніх; інвестиції в фонди слід здійснювати обережно.)

Як FOF створює «нові рішення» для посилення фіксованого доходу? Які переваги має команда багатофакторного розміщення Xingzheng Global? FOF із тримісячним строком утримання Xingzheng Global Yingxi Multi-Asset Allocation уже в процесі випуску: застосовуватимуться стабільні стратегії та акумулюватимуться високоякісні активи як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринках. Ми запрошуємо потенційних керуючих фондами Лю Сяо та Чжан Цзиміня поділитися з вами своїми найновішими міркуваннями.

Лю Сяо Потенційний керуючий фондом****

13 роківFOF-експерт (4 роки досвіду досліджень фондів + 9 років інвестування в категорію FOF**).** Глибоко працює в дослідженнях і інвестуванні активних фондів. Магістр програмної інженерії Пекінського університету.**

Чжан****Цзимін Потенційний керуючий фондом

11 роківдосвіду роботи якза кордоном**, так і вдома (2 роки за кордоном + 5 років досліджень + 4 роки інвестування).** Досвід у багатьох класах активів, зокрема у внутрішніх та міжнародних акціях, індексах тощо. Магістр фінансової інженерії Університету Карнегі — Меллон у США.**

На нинішньому етапі робимо акцент на багатофакторному розміщенні

************Q: Порівняно із традиційними стратегіями «фіксований дохід +», які переваги FOF Xingzheng Global Yingxi Multi-Asset Allocation?

Лю Сяо**: Традиційна стратегія «фіксований дохід +» розміщує лише два типи активів — облігації в межах країни та акції. У якості продукту FOF Xingzheng Global Yingxi як бенчмарк містить чотири типи активів: фіксований дохід, внутрішні акції, іноземні акції та золото, а частина фіксованого доходу також приділятиме увагу іноземним облігаціям.

Чжан Цзимін**:**Така перевага походить від особливостей FOF — FOF здебільшого обирає цілий набір (портфель) фондів, тому може охоплювати глобальний спектр активів із більш стандартизованою структурою та кращою ліквідністю; це дозволяє диверсифікувати системні ризики на рівні глобальної «бети». З погляду історичних даних між різними класами активів існує «компенсація ризиків», що формує тенденцію «коли один компенсує інший»; їхня низька кореляційність допомагає зменшувати волатильність інвестиційного портфеля.

******************Q:**На нинішньому етапі чи варто інвестувати у FOF зі стабільною стратегією?

Лю Сяо**: З одного боку, усі класи активів перебувають у фазі, коли важко винести чітке рішення щодо напряму, тож для інвесторів є цілком раціональним розширювати та диверсифікувати структуру своїх активів. З іншого боку, у 2024 і 2025 роках акціонерні активи в цілому показували кращі результати, і зростання волатильності в останній період також є нормальним явищем, тому стабільні стратегії є відносно кращим вибором.

Чжан Цзимін**:**Я вважаю, що в епоху низьких відсоткових ставок стабільні FOF підходять для дуже широкого кола інвесторів, базова структура цього фонду передбачає «середній» рівень частки акцій та золота на рівні 30%, тож інвестори можуть обрати з урахуванням власних ризикових уподобань тощо. По-друге, багатокласові активи здатні взаємно забезпечувати компенсацію ризиків і зменшувати вразливість, пов’язану з розміщенням у єдиному ринку.

Багатокласові активи + багатостратегії, тонка (precision) операційна робота

**************Q:**Команда прагне сформувати «сильний бенчмарк». Чому в бенчмарк обрано індекс фондів зі схильністю до акцій (CSI) і MSCI World Index?

Лю Сяо, Чжан Цзимін**:**З одного боку, довгострокові історичні показники індексу фондів зі схильністю до акцій кращі за основні широкі індекси (див. таблицю нижче); **з іншого боку, він також краще відповідає середньому рівню дохідності, якого ми потенційно можемо досягти на внутрішньому ринку фондів.

(Джерело даних: Wind, станом на 2026/3/31. Історичні дані не є гарантією майбутніх; інвестиції в фонди слід здійснювати обережно.)

Щодо MSCI World Index, наші дослідження показують, що включення до бенчмарку одночасно активів розвинених країн і активів Китаю дозволяє сформувати добрі відносини взаємного доповнення. По-друге, людям дуже складно точно передбачити, у якому саме регіоні будуть «ключові можливості» в майбутньому, тож ми хочемо, щоб індекс охоплював кілька країн. Крім того, пов’язані з MSCI індекси в нашій країні мають певний рівень відомості. Після досліджень наша команда розробила серію продуктів із багатофакторним розміщенням.

******************Q:**Пане Чжан Цзимін, ви глибоко працюєте в напрямах зарубіжних акцій, квантитативних (quant) тощо. Чи стикалися ви з якими труднощами на момент, коли команда першою в індустрії запровадила MSCI World Index?

Чжан Цзимін**:****Початок наших досліджень у цьому напрямі — з 2019 року. На початковому етапі справді виникали певні труднощі, бо 2020 рік припав на період пандемії, і на зовнішніх ринках активи впали досить сильно, тоді як внутрішній фондовий ринок показував кращу динаміку. Але ми вважали, що ринок має цикли: якщо ми надаємо значення взаємодоповненню між MSCI World Index і CSI індексом фондів зі схильністю до акцій, то не слід купувати лише тоді, коли дохідність висока, і не слід не купувати тоді, коли дохідність низька; навіть навпаки — треба діяти контрциклічно. Пізніше стало видно, що така стратегія створила надлишкову дохідність.

******************Q:**Чи має багатофакторне розміщення переваги в тому, як реагувати на раптові «чорні лебеді»?

Лю Сяо**:****Сам підхід багатокласового розміщення справді є ефективним способом реагувати на події на кшталт «чорних лебедів»: він часто дає змогу, щоб портфель одночасно покривав як позитивний вплив, так і негативні шоки та згладжував загальну волатильність портфеля. Якщо довго дотримуватися незмінної структури стратегічного розміщення активів, це природно допомагає контролювати вплив раптових ризиків.

******************Q:**У процесі інвестування з яких аспектів ви будете прагнути до надлишкової дохідності?

Лю Сяо**, Чжан Цзимін****:****Основне джерело — тонкі (fine-grained) дослідження в кількох вимірах і активне управління:

**• **Наприклад, у інвестуванні в закордонні облігації ми не лише досліджуємо цільові компанії, а й проводимо перехресну верифікацію через третіх осіб, щоб всебічно оцінити ризик; така багатоступенева логіка перевірок проходить через увесь інвест- та дослідницький процес.

**• **Щодо внутрішнього фондового ринку ми якісно+кількісно відбираємо справді добросовісних керуючих і хороші фонди; також, поєднуючи врахування стилю та «левосторонню» (left-side) побудову позицій, прагнемо до надлишкової дохідності.

**• **Щодо закордонних фондових ринків надлишкова дохідність головним чином походить від вміння скористатися можливостями з переплатою/знижкою (спредом) і від операцій із замінними фондами. Наприклад, коли в частині внутрішніх фондів премія є відносно високою, ми переходимо до аналогічних активів на ринку Гонконгу для заміни; після того як внутрішня премія знижується — повертаємося назад. При виборі ETF ми глибоко оцінюємо такі деталі, як комісії за торгівлю, ефективність управління грошовими коштами тощо — ці чинники довгостроково суттєво впливають на дохідність.

**• **Щодо золота ми будемо відбирати конкретні різновиди/інструменти. Наприклад, золото ETF може забезпечувати дохід від відсотків через заставу або інвестування, тож ми віддаємо перевагу продуктам, які більш точно управляють грошовою позицією.

**• **Крім того, ми через багатостратегії, такі як великі угоди (direct/wholesale) та додаткові емісії за підпискою (定增), намагаємося підсилювати дохідність портфеля.

******************Q:**Цього року у березні «Довідник щодо базових показників порівняння ефективності відкритих пайових інвестфондів у сфері цінних паперів» (скорочено «Довідник») було офіційно запроваджено. Чи відповідає Довідник концепції команди?

Чжан Цзимін**:****На рівні ідей — дуже узгоджується. Наприклад, стаття, опублікована у 2024 році, — «Лінь Гочуай: Міркування щодо бенчмарку результативності для продуктів фондів», у якій аналізується важливість інвестування навколо бенчмарку; команда також накопичила багатий досвід у цьому напрямі. Багато прибутків і збитків на ринку капіталів за сутністю походять від циклів. Ми маємо досвід і впевненість у тому, щоб вірно відчувати цикли, і водночас на ключових часових точках дотримуємося принципів, не піддаючись ефекту «всі роблять так», — що допомагає прагнути надлишкової дохідності навколо бенчмарку. Це насправді складна річ, але ми хочемо робити її більш довгостроково — так, щоб це завоювало довіру й визнання лояльних клієнтів.

Всеосяжне просте  Постійне прагнення переможної частки

******************Q:**Чому команда не застосовує стратегії ротації секторів?

**Лю Сяо:****По-перше, у галузі ротація секторів часто використовує інструменти з більш пасивним ухилом, але багато активних фондів у довгостроковій перспективі мають потенціал надлишкової дохідності, і ми також маємо впевненість, що зможемо відібрати хороші фонди. По-друге, ротація секторів може зменшити стабільність продукту, що призводить до складнішого контролю відхилення від відносного бенчмарку та ймовірності перемоги за дохідністю; водночас наша команда більше орієнтується на переможну частку, що перевершує бенчмарк.

**Чжан Цзимін:****Ми не робимо ротацію, оскільки історичні дані свідчать, що цей підхід може бути важко підтримувати впродовж часу. Якщо якийсь керуючий фондом домігся довгострокового успіху через ротацію секторів, то його/її, імовірно, ринок має знати й визнавати, але ми не можемо знайти багато прикладів такого роду. Ми більше тяжіємо до «мислення слабких» (weakness/underdog mindset): шукаємо моделі «високої ймовірності перемоги» і, перебуваючи на базі бенчмарку, прагнемо підсилювати результати; це краще відповідає інвест-ідеям команди та логіці, керованій даними.

******************Q:**На погляд двох із вас, що ще є унікального в команді?

**Лю Сяо:****Найголовніше: з усіх аспектів — від дизайну продукту, інвест-ідей до часу випуску — команда здійснює практику способу, як забезпечити власникам фондів довгострокову дохідність. Для досягнення цієї мети всі продукти команди обирають «сильний бенчмарк», і профіль ризику та дохідності є більш чітким. Крім того, у процесі управління інвестиціями ми постійно намагаємося перевершити бенчмарк і контролювати волатильність; поведінка інвесторів у торгівлі може бути більш раціональною, зменшуючи імпульс до покупки «на максимумі» та продажу «на мінімумі».

**Чжан Цзимін:**Ми прагнемо зробити так, щоб інвестори справді заробляли гроші. Якщо підрахувати прибуток фондів по всьому ринку з моменту створення відкритих FOF, то загальна частка сукупного масштабу FOF нашої команди становить менше 8%, але при цьому вона внесла внесок майже у 18% прибутку по всьому ринку. За цим результатом найбільша перевага — дотримання дисципліни: команда співпрацює одна з одною, і ми дуже рідко покладаємося на персональні судження. Звичайно, таке може бути складно показати в короткостроковій перспективі як дуже яскраві результати, але якщо розтягнути час, зазвичай виходить непогано.

(Джерело даних: Galaxy Securities «Накопичений квартальний прибуток фондів, що управляються керуючими», враховано лише публічні FOF; дані станом на 2025/12/31.)

******************Q:**У професії керуючого FOF що найбільше вас приваблює?

**Лю Сяо:**Відчуття досягнення в роботі не виникає миттєво, а приходить від постійного накопичення та постійного навчання через «повільний біг маленькими кроками». Після того як ми формуємо достатнє розуміння нових класів активів, ми далі вибудовуємо відповідну інвест-рамку та включаємо її в план управління портфелем — і далі постійно розширюємо межі пізнання та межі управління. Зрештою результат теж перебуває у стані постійного оптимізування та прогресу.

**Чжан Цзимін:**Ця професія «знімає чарівність» із багатьох інвест-методів для мене, дозволяє краще побачити сутність інвестування та вловити головну лінію. Я слухав один подкаст, де вважали, що робота з «ротацією стилів» у розміщенні активів — це «фізично важка праця». Хоча в методології не йдеться про те, що вона за якимось критерієм гірша чи краща, але мати сталий спосіб праці — краще. Наприклад, під час дослідження керуючих фондами я зазвичай ставлю одне питання: «Чи відчуваєш ти, що робота дуже втомлює?». Якщо інша сторона протягом тривалого часу надмірно втомлюється, то, імовірно, кар’єрна траєкторія може скоротитися. Привабливість багатофакторного FOF у тому, що він здатен стало вирішувати багато інвестиційних труднощів.

Змішаний FOF Xingzheng Global Yingxi Multi-Asset Allocation із періодом утримання 3 місяці

Код: 025826 (клас A) 025827 (клас C)

Удача в багатьох активах Запитуємо стабільність і водночас перемогу

Від сьогодні до 30 квітня  Новий фонд у процесі випуску