Ви знаєте, останнім часом я бачу багато розмов про gamma squeezes, і чесно кажучи, більшість людей насправді не розуміють, що відбувається під капотом, коли такі речі трапляються. Дозвольте мені розкласти це по поличках, бо з точки зору механіки ринку це справді дуже цікаво.

Отже, що саме таке gamma squeeze? В основному, це коли акція різко зростає через те, як маркет-мейкери мають хеджувати свої позиції за опціонами. Звучить просто, але каскадний ефект — божевільний.

Щоб зрозуміти це, спершу потрібно розібратися, як працюють опціони. Опціони — це контракти, які дають вам право (але не зобов’язання) купити або продати актив за певною ціною до певної дати. Ось де стає цікаво: коли ви торгуєте опціонами, ви не просто робите ставку на напрямок руху ціни — сам процес ціноутворення значно складніший, ніж у торгівлі акціями.

Трейдери використовують щось під назвою Greeks, щоб прогнозувати, як рухатимуться ціни опціонів. Дельта, мабуть, найважливіша — вона показує, наскільки змінюється ціна опціону для кожного долара, на який рухається акція. Уявіть це як спідометр. А gamma? Це швидкість зміни самої дельти. Тобто якщо дельта — це ваша швидкість, то гамма — це ваше прискорення. Коли акція підстрибує на $10, гамма показує, наскільки прискорюється ваша дельта.

Ситуація з GameStop — це підручниковий приклад того, як gamma squeeze насправді розгортається в реальному часі. Ось анатомія того, що сталося:

Спочатку була масова купівля кол-опціонів — переважно роздрібні трейдери з спільноти r/WallStreetBets на Reddit, які викуповували out-of-the-money кол-опціони. Це не були інституційні гравці; це були скоординовані роздрібні інвестори, які ставили на short squeeze.

Потім у гру вступили маркет-мейкери. Це, по суті, фірми з Wall Street, які забезпечують ліквідність, постійно виставляючи котирування цін купівлі та продажу. Коли вони продають кол-опціони, їм потрібно хеджуватися шляхом купівлі базового активу — бо якщо акція зростає, їм треба поставляти акції покупцям кол-опціонів. Чим більше кол-опціонів вони продають, тим більше акцій їм потрібно купити. У випадку з GME це стало зовсім божевільним через усі zero-days-to-expiration (0DTE) опціони та далеко out-of-the-money кол-опціони, які ширяли навколо.

Ось де gamma squeeze справді вмикається: ті покупки маркет-мейкерів штовхають ціну акції вгору. Зростання ціни акції збільшує дельту, що змушує маркет-мейкерів купувати ще більше акцій, щоб залишатися хеджованими. У вас виникає самопідсилювальний цикл — масова купівля кол-опціонів призводить до швидкого зростання дельти, що, у свою чергу, веде до ще більшої купівлі маркет-мейкерами, яка штовхає акцію вгору, а це збільшує дельту ще більше. Це ланцюгова реакція.

Gamma squeeze у GME в 2020-2021 роках був абсолютно екстремальним. У вас були шортисти, яких змушували закривати позиції, роздрібні інвестори, які заходили на гроші від стимулів, і Robinhood, який просто запустив zero-commission trading саме тоді, коли це відбувалося. Умови були ідеальними для хаосу.

Але от у чому річ — і я не можу це підкреслити достатньо — участь у gamma squeeze є справді небезпечною. Волатильність просто скажена. Ви отримуєте величезні overnight gaps і коливання на кілька днів, через які неможливо належно керувати ризиками. Подивіться, що сталося, коли Keith Gill (the guy known as Roaring Kitty) опублікував допис у соцмережах — GME могла коливатися на 20% або більше лише через його пости. Додайте до цього той факт, що біржі можуть зупиняти торгівлю, коли їм заманеться, і ви отримуєте ситуацію, за якої в роздрібних трейдерів майже немає контролю.

Крім того, gamma squeezes не можна підтримувати, бо вони повністю відірвані від фундаментальних показників. Це як музичні стільці — коли музика зупиняється, запізнілі гравці опиняються в біді. AMC пройшов через те саме, що й GME, і більшість тих, хто купив на піку, отримали нищівні збитки.

Головний урок тут у тому, що розуміння того, як працює gamma squeeze, корисне для фінансової освіти та навчання, але спробувати торгувати одним? Це зовсім інша історія. Переважно більшість людей краще просто спостерігати збоку й розуміти механіку, а не втягуватися в хаос.