Bubble Mart заробив багато, але капітальна бульбашка луснула

Питай AI · Як Pop Mart балансує сплеск IP та ринкові очікування?

Виробництво | Нові випуски — трохи економіки

Автор | У Веньву

Останній фінансовий звіт показує: Pop Mart заробила “по максимуму”, але фондовий ринок цього не оцінює, наче лопнув “капітальний бульбашковий” міхур Pop Mart.

Pop Mart незалежно від того, що було в минулому, що є зараз і що буде в майбутньому, завжди потребує помірної бульбашки — і це не зміниться.

01 Pop Mart заробила “по максимуму”

«Нові випуски — трохи економіки» звернули увагу, що 25 березня група Pop Mart (09992.HK) опублікувала результати за рік, що закінчився 31 грудня 2025 року, і низка ключових фінансових показників показала дуже яскраві результати.

Звіт показує, що в 2025 році Pop Mart виручила 37,12 млрд юанів, що на 184,7% більше в річному вимірі; ця виручка також стала історичним максимумом, тоді як за той самий період минулого року було лише 13.04B юанів. За період скоригований прибуток, що належить власникам компанії (не за міжнародними стандартами фінансової звітності), становив 13,08 млрд юанів, зростання на 284,5%.

Виручка Pop Mart досягла історичного максимуму, а також прибуток, що належить власникам, суттєво зріс у річному вимірі — тож можна сказати, що Pop Mart заробила “по максимуму”.

Причини таких дуже добрих результатів Pop Mart насправді були давно прогнозовані ринком.

У першій половині минулого року супер-IP LABUBU Pop Mart “вибухнула”, запустивши хвилю божевільного колективного полювання на LABUBU, на вторинному ринку перекупники шалено скуповували LABUBU, а зірки, споживачі та користувачі інтернету всі як один “полювали” на LABUBU — вийшла справжня святкова церемонія топового IP у світі колекційних фігурок.

Після того як LABUBU “вибухнула”, це стало ключовим рушієм стрімкого зростання фінансових показників Pop Mart у 2025 році, і Pop Mart заробила щедро.

У звіті зазначено, що в 2025 році Pop Mart мала 17 IP художників, чий дохід перевищив 2.93B юанів; з них сімейство LABUBU (THE MONSTERS) уперше досягло понад 10 млрд юанів, склавши 14,16 млрд юанів, що становить приблизно 38,1% від загальної виручки.

Крім того, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, Xingxingren і HIRONO у звітному періоді відповідно реалізували доходи 3,54 млрд юанів, 2.78B юанів, 2.06B юанів, 1.74B юанів, 18.71B юанів та 60B юанів.

Без жодних сумнівів, LABUBU стало опорним IP, яке тягнуло фінансові результати Pop Mart у 2025 році.

Варто звернути увагу, що нині найприбутковішою бізнес-діяльністю Pop Mart є не сліпі бокси, а м’які іграшки.

Звіт показує: у 2025 році компанія заробила на м’яких продуктах 18,708 млрд юанів, що на 560,6% більше; уперше цей вид продукції став категорією, що формує найбільший внесок у виручку Pop Mart.

Якщо спиратися лише на дані найновішого фінансового звіту Pop Mart, то справді складається враження: Pop Mart заробила “по максимуму”!

Pop Mart — провідна компанія у ніші сліпих бокcів і潮іграшок; її сильні показники у звіті напряму відображають нинішню вражаючу купівельну спроможність у сегменті潮玩-IP.

Не дивно, що за Pop Mart стоїть ціла низка послідовників: серед них і Є Ґочфу, а також його Miniso (名创优品), і TOP TOY — компанія, яку відділили від Miniso та яка наразі намагається вийти на біржу.

02 Але “капітальна бульбашка” — луснула

Несподівано те, що Pop Mart здала звіт, який міг би приємно вразити весь ринок, але капітальний ринок цього не прийняв.

Хоча Pop Mart опублікувала гарний річний звіт, ціна її акцій впала на 22,53%, а ринкова капіталізація “втекла” більш ніж на 600 млрд; станом на закриття 25 числа ціна акцій компанії становила 168,3 гонконгських долара, а ринкова капіталізація — 225,6 млрд гонконгських доларів.

Пояснення від ринку було доволі простим: LABUBU приносить основний прибуток Pop Mart, Pop Mart надто залежить від одного-єдиного IP, тож турбує, що це може вплинути на майбутні результати компанії.

Наприклад, аналітик HSBC Global Research Lina Yan у нещодавньому звіті зазначила: «надшвидке зростання, яке приносить LABUBU, зійде нанівець».

Однак, якщо подивитися насправді, компанія Pop Mart — від самого моменту заснування — мала різні погляди з боку зовнішнього середовища й ринку, тож у неї є багато граней.

Бізнес Pop Mart зі сліпих бокcів і潮玩-IP відрізняється від традиційної роздрібної торгівлі товарами: основна аудиторія покупців — молодь; по суті, це бізнес із цінності емоцій і бізнес із самозадоволення та покупки “для себе”.

Денґ Юнпін колись, даючи інтерв’ю медіа, заявляв, що він (на Pop Mart) високо оцінює її. Він сказав: хоча він не може розібратися в Pop Mart, не інвестує і не купує її акції, але можливість перетворити продукт із цінністю емоцій на такий результат — це не випадковий успіх, і це не можна списати на удачу.

Тож Pop Mart приречена постійно стикатися з критикою з боку зовнішніх джерел, і навіть існування бульбашки в цій компанії — це, по суті, постійна реальність.

Після виходу на біржу ціна акцій Pop Mart переживала кілька хвиль різких підйомів і падінь; кожного разу причини були різні. Той факт, що минулого року LABUBU “вибухнула”, спричинив різке зростання ціни акцій Pop Mart, а коли її популярність почала падати, ціна акцій Pop Mart також різко знизилася.

На ціну акцій Pop Mart впливають фінансові результати компанії, зміни в популярності супер-IP, бізнес-рух, управлінські рішення компанії, а також навіть зміни в регуляторній політиці в галузі тощо.

На фондовому ринку існує чимало позицій, які вважають: бульбашка Pop Mart занадто велика. Кожного разу, коли ціна акцій Pop Mart різко злітає й падає, це виглядає так, ніби бульбашка Pop Mart луснула знову; і цього разу — так само.

Pop Mart займається бізнесом зі сліпих бокcів і潮玩-IP, тож їй не уникнути циклу: від вибуху популярності, до премії в ціні, а потім — до охолодження.

03 Pop Mart завжди потрібна помірна бульбашка

Якщо у публічної компанії хороші показники та перспективи виглядають багатообіцяюче, фондовий ринок, звісно, її підтримує. І навпаки — якщо ні, то фондовий ринок голосує “ногами”.

Але для Pop Mart, яка працює у сегменті основного бізнесу — сліпі бокcи й潮玩-IP, — і в операційній діяльності, і в капітальному ринку — усюди потрібно підходити з абсолютно новим мисленням у площині нового споживання.

Тому такі топові IP, як LABUBU, які “вибухають”, розігріваються, і на них роблять ставки, — неминуче мають бульбашку, навіть і всі IP мають бульбашку — це не уникнути, це факт, який зумовлюється атрибутами продуктів галузі.

Якщо LABUBU “вибухне”, це підкине вгору ціну акцій Pop Mart, підштовхне різке зростання її прибутків, і коли популярність знижується, багато споживачів і фанатів перестають божевільно “змочувати руки” за покупками — і це поступово дуже помітно починає впливати на продажі на ринку.

«Нові випуски — трохи економіки» вважають: Pop Mart потрібна бульбашка, але ця бульбашка не може бути надто великою — тож потрібно в міру “видушити” й “продавити” бульбашку, зменшуючи ринкові очікування.

За повідомленням HuXiu, засновник Pop Mart Ван Нін раніше провів внутрішній сесійний виступ для команди на тему явища вибуху LABUBU, заявивши: з точки зору продукту наша мета — не зробити так, щоб LABUBU стало лише популярним символом на один момент, а створити IP із довгостроковою життєздатністю.

Наприклад, торік, коли LABUBU “вибухнула”, ринок зіткнувся з нестачею товару; Pop Mart обрала поповнення запасів, щоб активно остудити ситуацію та “проколоти” бульбашку.

З точки зору зовнішніх спостерігачів, Pop Mart вже сильно залежить від одного єдиного супер-IP — і це ключове питання, на яке Pop Mart має відповісти.

«Нові випуски — трохи економіки» вважають: Pop Mart потрібен не лише “вибухнувший” LABUBU; тепер їй також потрібно знайти наступний “LABUBU”, а можливо й кілька “LABUBU”. У процесі ведення бізнесу Pop Mart має не тільки робити інноваційні завдання, а й виконувати завдання з контролю балансу попиту та пропозиції на ринку; а ще потрібно добре розуміти, як “створювати” бульбашку, і водночас приймати своєчасні рішення щодо того, коли саме охолоджувати ситуацію й “проколювати” бульбашку.

Нині бізнес-амбіції Pop Mart стають дедалі більшими: вони запускають тематичні парки, відкривають ювелірні магазини, знімають фільми, і ще планують розвивати побутову техніку тощо — безперервно розширюють межі бізнесу. Pop Mart хоче знайти більше кривих зростання бізнесу й розповісти більше нових історій.

У довгостроковій перспективі Pop Mart усе ще є компанією супер-лідером у своїй ніші, але є також чимало нових запитань для роздумів.

Довідкові матеріали:

[1] Поп Март виручка досягла історичного максимуму, але ціна акцій впала більш ніж на 20%, Jiemian News [

2] Поп Март фінансовий звіт, Поп Март

(Ця стаття не є жодною інвестиційною порадою)

Заява автора: це лише особисті погляди, для довідки