Продавати у травні? Не піддавайтеся ілюзії сезонних торгових тенденцій

Якщо ви вірите в дотримання історичних сезонних індикаторів для фондового ринку, то це важкий час. Згідно з Almanac Stock Trader’s . З 1950 року квітень є другим найкращим місяцем для S & P 500 (у середньому +1,5%) і найкращим місяцем для Dow Industrials (у середньому +1,8%). Цього року цього не сталося. Коли лишився один день до кінця місяця, S & P 500 у квітні просів приблизно на 1%, а Dow Industrials — на 3,5%. Інші сезонні барометри теж не виявилися особливо оптимістичними. У січні ринок зростав — це історично сприятлива ознака, але лютий і березень були місяцями зі зниженням, як і перший квартал. І один із найпопулярніших сезонних індикаторів — Best Six Months, що триває з листопада до кінця квітня, — теж негативний. S & P 500 на 2,5% нижчий за свою ціну закриття наприкінці жовтня минулого року. У чому причина? І чи варто торгувати на сезонних індикаторах? Найкращі шість місяців завершуються

Дійсно досить вражаюче, якщо подивитися на дохідність. У торгівельних патернах акцій є багато шуму й випадковості, і часто буває дуже важко знайти сигнал у цьому шумі. Але помітна, приблизно 6-відсоткова різниця в середній річній дохідності між інвестуванням у Dow Industrials з листопада до квітня та з травня до жовтня.

Найкращі/найгірші шість місяців для Dow Industrials (1950–теперішній час)
1 листопада–30 квітня: +7,4%
1 травня–31 жовтня: +0,8%
Джерело: Stock Trader’s Almanac

Використовуючи той самий часовий відрізок для S & P 500, головний ринковий стратег Carson Group Райан Детрік зазначає, що листопад–квітень — також найсильніші шість місяців для цього бенчмарку.

Найкращі/найгірші шість місяців для S & P 500 (1950–теперішній час)
1 листопада–30 квітня: +7,1%
1 травня–31 жовтня: +1,8%
Джерело: Ryan Detrick, Carson Group

Що пояснює ефект Best Six Months? Чому так відбувається? Чому ринок зазвичай вищий з листопада до квітня? Ось цікава підказка: це не лише в США. Патерн глобальний. В одному академічному дослідженні виявили, що цей патерн був істинним у 36 з 37 досліджених розвинених і ринків, що розвиваються, і був особливо сильним у Європі. Але чому? Ті самі автори розглянули кілька можливих пояснень, однак дійшли висновку: «Жодне з них не виглядає таким, що переконливо пояснює загадку». Інше дослідження вважало, що це продукт «циклу оптимізму», коли інвестори просто дивляться вперед — на кінець року й новий рік — з надто оптимістичними очікуваннями, але цей оптимізм стає важко підтримувати в міру того, як новий рік триває. Більш інтригуюче пояснення надходить зі студії, яка дослідила вплив коротших днів на поведінку інвесторів. У «Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle» кілька академіків запропонували, що це явище зумовлене роллю сезонного афективного розладу (SAD). Що SAD має спільного з доходністю акцій? Автори стверджують, що дохідність акцій пов’язана з кількістю денного світла, і що коротші дні змушують багатьох ставати більш схильними до ризику. Така схильність до уникнення ризику змушує інвесторів робити менше, що (як наслідок) призводить до менш спекулятивної торгівлі та до менших шансів припуститися помилок.

Коли Best Six Months руйнується

З огляду на те, що виглядає як сильний сезонний патерн, що відбувається, коли патерн Best Six Month руйнується, як це сталося цього року (і Dow, і S & P падають у період з листопада по квітень)? Історики фондового ринку відзначили: у періоди, коли Best Six Months були негативними, ринок зазвичай зазнавав труднощів. «Коли ринок не піднімається під час бичачого сезону, інші сили стають більш впливовими, і коли той сезон закінчується, ці сили можуть справді взяти своє», — сказав Джеффрі Хірш, редактор Stock Trader’s Almanac, у нещодавній нотатці для підписників. Хірш зазначив, що з 1950 року було 16 років, коли Dow Industrials були негативними в період з листопада до квітня (найзостанніше — у 2020 та 2022), і що в 14 з цих 16 років ведмежі ринки починалися або тривали. «Лише у 2009 і 2020 ведмежі ринки були вже завершені», — сказав Хірш.

Чи варто комусь торгувати сезонними закономірностями?

Яка б не була причина і який би не був історичний патерн, головне питання: чи варто комусь торгувати на цьому? Відповідь, ймовірно, ні. Одна з причин — весь слоган «Sell in May, and Go Away» може бути дещо переоціненим. Детрік вказує, що травень був зростаючим у дев’яти з десяти останніх років. Можливо, варто перейти на «sell in June»? Сезонний період з червня до листопада також давав нижчі за середні показники дохідності — менше ніж 2,7% з 1950 року, зазначає Детрік. Урок тут такий: якщо хочете — продовжуйте й торгуйте сезонними патернами, але, ймовірно, ви не обженете ринок у довгостроковій перспективі. Після 35 років висвітлення ринків ось у що я вірю: buy and hold перемагає будь-який таймінг ринку. Складіть план, зрозумійте, скільки ризику ви можете собі дозволити, щоб усе ще мати можливість спокійно спати вночі, і дотримуйтеся плану. Одна проста причина, чому я не є прихильником таймінгу ринку будь-якого типу, полягає в тому, що найбільші прибутки на ринку трапляються лише в кілька днів кожного року, і ніхто не знає, в які саме дні вони настануть. У моїй книзі « Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange », я показую просте дослідження від Dimensional Funds, де побудовано графік зростання $1,000, інвестованих у S & P 500 у 1970 році по 2019 рік.

Гіпотетичне зростання $1,000, інвестованих у S & P 500 у 1970 році (до серпня 2019)
Загальна дохідність $138,908
Мінус найкращі 5 днів $90,171
Мінус найкращі 15 днів $52,246
Мінус найкращі 25 днів $32,763
Джерело: Dimensional Funds

Це вражаючі цифри. Якщо прибрати найкращі п’ять днів за ці 50 років, ваша дохідність буде на 35% нижчою, і ще нижчою, якщо ви не були б на ринку в найкращі 15 і 25 днів. І пам’ятайте: ви не маєте уявлення, коли саме настануть ці найкращі дні. Якщо ця логіка вас не вражає, запитайте себе ось що: що б ви зробили з грошима, якби витягнули їх наприкінці квітня? Поклали б у казначейські векселі? Це було б програшним варіантом, каже мені Ларрі Сведроу, колишній керівник підрозділу фінансових та економічних досліджень у Buckingham Strategic Wealth. Сведроу погоджується, що дохідність S & P була нижчою в період з травня по жовтень, але навіть ці нижчі доходності в середньому все одно перевищували дохідність казначейських векселів. Підсумок, за словами Сведроу: інвестори «явно краще залишатися інвестованими, навіть не розглядаючи податки».