Останнім часом я досліджував інвестиції в енергетичну інфраструктуру, і є цікава особливість роботи сектора середнього потоку нафти і газу, яку більшість роздрібних інвесторів пропускає.

Отже, ось у чому справа — коли говорять про нафту і газ, зазвичай зосереджуються на привабливих історіях про буріння на верхньому рівні або переробку на нижньому. Але справжнє заробляння грошей відбувається посередині. Сектор середнього потоку — це фактично сантехніка, яка з’єднує свердловини з переробними заводами та кінцевими споживачами. Тут є збиральні трубопроводи, обробні комплекси, термінали зберігання та транспортні мережі, які працюють разом.

Що робить компанії середнього потоку нафти і газу цікавими з точки зору доходу — це їхня модель доходів. Більшість з них не залежить від цін на сировину — вони стягують плату або регульовані тарифи. Виробник бурить свердловину, підписує довгостроковий контракт, і компанія середнього потоку отримує оплату за кожен барель, що проходить через їхню систему, щось на кшталт платної дороги. Це стабільний, передбачуваний грошовий потік. А цей грошовий потік? Він розподіляється між акціонерами у вигляді досить великих дивідендів.

Цей сектор має три основні компоненти, які варто зрозуміти. По-перше, — збір і обробка — сировина виходить із землі і розділяється на корисні продукти. Потім йде транспортування, яке переміщує ці ресурси через трубопроводи, вантажівки та танкери. Нарешті, зберігання і логістика забезпечують плавний рух всього процесу. Компанії структуровані по-різному — деякі є інтегрованими нафтовими гігантами, деякі підтримуються виробниками, а деякі — чисті незалежні оператори середнього потоку.

Існує три основні способи, як ці компанії заробляють гроші. Контракти на основі зборів — найстабільніші — вони отримують оплату незалежно від цін на нафту. Регульовані тарифи працюють схоже, особливо для міждержавних трубопроводів, де ставки встановлює FERC. Потім є маржа на сировині, коли вони купують сирий продукт, переробляють або розділяють його і продають оновлену версію. Останній варіант більш волатильний, але може бути дуже прибутковим за сприятливих цін.

Я досліджував, як цей сектор розвивався. На сьогодні в Північній Америці налічується близько 70 публічно торгованих компаній середнього потоку. Великі гравці, такі як Enbridge, керують масштабними мережами — десятки тисяч миль трубопроводів, що перевозять мільйони барелів щодня. Energy Transfer має диверсифікований портфель, що охоплює весь ланцюг створення вартості. Cheniere Energy створила нішу у експорті СПГ, що — зовсім інша гра з власною економікою.

Що стимулює зростання — досить просто. Потреби в інфраструктурі величезні. За оцінками галузі, нам потрібно сотні мільярдів доларів у нових об’єктах середнього потоку за наступні кілька десятиліть — системи збору, обробні заводи, експортні термінали та інше. Це означає, що у цих компаній є реальні можливості для розширення, що призводить до зростання грошових потоків і потенційно — дивідендів.

Перевага тут очевидна, якщо ви орієнтовані на дохід. Ви отримуєте відносно стабільний грошовий потік, високі дивідендні доходи і доступ до зростання інфраструктури, яке майже гарантоване довгостроковими контрактами. Компанії середнього потоку нафти і газу не є «сексуальними», але вони надійні у генерації готівки. Саме тому вони приваблювали серйозних інвесторів, що шукають доходи, протягом багатьох років.

Звичайно, потрібно глибше досліджувати, ніж просто дивитися на дивідендний дохід — зрозуміти структуру доходів, перевірити, яка частка надходить із контрактів на основі зборів і яка — із сировинної експозиції, а також оцінити конкретний активний базис компанії. Але якщо ви шукаєте щось, що справді платить вам за володіння, поки ви чекаєте, сектор середнього потоку вартий уваги.