Коли ринок починає віддавати перевагу важким активам

З початку року ринок знову сфокусувався на «важких активах».

З огляду на показники різних секторів A-акцій протягом цього року, випереджають за приростом такі сектори, як вугілля, нафтогазова переробка, електроенергія та комунальні послуги, тоді як технологічна сфера, яка раніше була особливо популярною, демонструє розбіжну динаміку.

Таке чітке зіставлення секторів підштовхує ринок до формування консенсусу: ті «тверді активи», які неможливо знищити/обнулити за допомогою ШІ, стають тихою гаванню в епоху з невизначеністю.

З початку року зміни вартості галузей CICC першого рівня

Джерело даних: wind, станом на 2026/3/19; дані про короткострокові коливання індексів призначені лише для аналітичного використання, не відображають майбутні результати та не є жодним зобов’язанням чи гарантією щодо показників діяльності фондів; фонд має ризики, інвестування потребує обережності.

Це також є головною причиною популярності торгів HALO в останній період.

Що таке HALO

Це абревіатура від «HeavyAssets，LowObsolescence**（важкі активи, низька частка списання/застарівання）**». Цю концепцію вперше запропонував за кордоном виконавчий директор (CEO) інвесткомпанії JoshBrown, згодом її було внесено в інвестційний звіт Morgan Stanley та Goldman Sachs, і вона стала популярною на Волл-стріт.

Її ключова суть полягає в тому, що в умовах хвилі ШІ кошти більшою мірою спрямовуються на матеріальні активи, які можна будувати та які складно замінити; такі активи поєднують фізичні бар’єри важких активів і здатність протистояти ризикам із низькою часткою списання/застарівання, є ключовим «фундаментом впевненості» для проходження циклів.

**Важкі активи VS легкі активи **

Щоб зрозуміти зростання HALO-активів, потрібно спершу чітко побачити, як змінювалася ринкова логіка важких та легких активів протягом минулих десяти років, а також ключову логіку нинішнього «перемикання ролей» у протистоянні.

Протягом минулих десяти років глобальні ринки капіталу певний час божевільно заохочували модель «легких активів». Ці активи не потребують великих капіталовкладень для будівництва заводів чи закупівлі обладнання: лише за допомогою коду, трафіку та бізнес-моделі вони можуть швидко розширюватися, реалізуючи ефект масштабу; саме тому в сферах програмного забезпечення, інтернет-платформ та послуг на базі легких активів з’явилася велика кількість компаній із завищеними оцінками.

Натомість протягом тривалого часу ринок ставився до важких активів холодно, а їхня оцінка постійно пригнічувалася. Ключова причина — природні властивості важких активів: на початковому етапі потрібні величезні капітальні витрати — необхідно інвестувати в будівництво фізичних об’єктів і закупівлю обладнання; період окупності довгий — від інвестицій до формування стабільного грошового потоку часто минає кілька років або навіть десятиліття; крім того, ліквідність слабша — реалізація активів у грошах значно складніша, ніж для легких активів. Тому в ринковому середовищі, яке прагне швидкого зростання та високих оцінок, важкі активи постійно перебувають у «гіршому становищі».

Але зі зміною ринкових настроїв щодо ШІ — від фанатичного захоплення до раціонального підходу — все виразніше проявляються занепокоєння: з одного боку, чи зможуть гіганти технологій, які інвестують великі суми в інфраструктуру ШІ, трансформувати ці витрати в відповідні віддачі — і далі залишається великою мірою невизначеним; з іншого боку, швидкий розвиток застосувань ШІ може перевернути/зламати наявні моделі бізнесу в програмному забезпеченні та легких активів, що призведе до суттєвого падіння оцінок цих секторів.

За таких сумнівів інвестори починають відходити від легких активів із високою волатильністю та високою невизначеністю, натомість шукають «важкі активи» з глибоким «мощним оборонним бар’єром», які важко замінити хвилею технологій ШІ.

Як довго може тривати торгівля HALO?

Оцінка тривалості головної лінії HALO базується насамперед на тому, щоб чітко зрозуміти логіку, яка стоїть за цим: це не є вигадкою/спекуляцією на короткострокову тему, а довгостроковою тенденцією, за якою вартість активів заново перераховується (переоцінюється) на тлі швидкого розвитку ШІ.

Сторона попиту

Стійкий розвиток індустрії ШІ є ключовою опорою існування HALO-активів у довгостроковій перспективі. Ітерації ШІ не зупинятимуться, а незалежно від того, йдеться про обчислювальні потужності (算力), зберігання (存力), мережеві/логістичні потужності (运力) чи електроенергію, усе це — незамінні фізичні «підвалини» розвитку ШІ. Чим більше розвивається ШІ, тим вищим стає попит на такі важкі активи, а їхня стратегічна цінність — тим більш виразною.

Сторона пропозиції

Будівництво важких активів має тривалий цикл, капітальні витрати високі, бар’єри входу високі — тому пропозиція не може швидко розширюватися. За умов постійного зростання попиту жорсткість пропозиції підтримуватиме постійне підвищення вартості HALO-активів.

Сторона ринку

Прагнення ринку до «визначеності» збережеться в довгостроковій перспективі. Наразі слабке відновлення глобальної економіки, загострення геополітичних конфліктів і прискорення темпів технологічних ітерацій значно підвищують рівень невизначеності на ринку; преференції інвесторів до «твердих активів, які можна побачити й потримати в руках», стануть довгостроковим трендом.

Однак слід зазначити, що популярність HALO — це корекція того, як ринок у минулі тривалі періоди недооцінював важкі активи, і це не означає, що легкі активи повністю втратили можливості. Немає взаємної протилежності між ними: у різних ринкових умовах вони демонструють відносну силу на різних етапах, а разом формують різноманітну інвестиційну екосистему ринку.

Як розміщувати/формувати портфель для торгів HALO?

У глобальній «карті» HALO-активів особливо помітне ключове становище активів Китаю. Дохідність активів Китаю надзвичайно концентрується в сфері видобутку корисних копалин, обробної промисловості та інших секторів реальної економіки; з точки зору нейтральності щодо галузей частка матеріальних активів китайських публічних компаній загалом вища, ніж у компаній США з тієї ж галузі. Завдяки цьому вони від природи мають сильнішу здатність протистояти тому, щоб їх обнулював/руйнував ШІ; це є найбільш релевантною групою активів у світі до ключової логіки HALO — «важкі активи, низька частка списання/застарівання».

А серед численних HALO-активів Китаю обладнання для електромереж без сумніву є одним із ключових об’єктів із найбільшим потенціалом зростання та конкурентоспроможністю на глобальному рівні. Кінець обчислювальних потужностей — це електроенергія: вибухове зростання ШІ глибоко перебудовує структуру попиту на електроенергію; глобальне змагання технологічних гігантів у створенні «озброєння» для ШІ перетворюється на змагання щодо оборонної/інфраструктурної спроможності електроенергетики. Обладнання для електромереж також із традиційного виробництва модернізувалося до ключової ланки «інфраструктури для обчислювальних потужностей».

Крім того, у США та Європі електромережі старіють, а дефіцит постачання є значним — це створює можливості для китайських компаній. Згідно зі звітом IEA, дефіцит постачання силових трансформаторів у Північній Америці сягає 35%, а залежність від імпорту перевищує 80%; це дає історичні можливості для китайських виробників обладнання. Завдяки повному ланцюгу постачання та швидким циклам поставок китайські компанії стають незамінною силою для модернізації електромереж у світі; експортні замовлення виходять на режим «зростання і обсягів, і цін».

Тому на тлі слабкого відновлення глобальної економіки, загострення геополітичних конфліктів і прискорення технологічних змін, значимість матеріальних активів, які колись ігнорували в період процвітання порядку, стає ще більш виразною; а цінність активів Китаю як глобальної ключової сили, яка найближче за природою до виробництва матеріальних товарів, можливо, щойно починає переоцінюватися. Інвесторам, які цікавляться, можна обрати відповідний момент для розміщення.

ETF «Спільна вигода держпідприємств****国泰 517090

Розміщення A: 019259

Розміщення C: 019269

ETF «Обладнання для електромереж»国泰 561380

Розміщення A: 023638

Розміщення C: 023639

Попередження про ризики

Погляди ринку змінюються разом із зміною ринкового середовища; це не становить жодної інвестиційної поради чи гарантії. Згадані в тексті індекси призначені лише для довідки та не є будь-якою інвестиційною порадою, а також не формують жодного прогнозу й гарантії щодо результатів діяльності фондів. Зазначені фонди належать до фондів акцій; їх очікувана дохідність та очікуваний рівень ризику теоретично вищі, ніж у змішаних фондів, облігаційних фондів і фондів грошового ринку. У разі згадування ETF-фондів це фонди, що індексуються; як правило, вони використовують стратегію повного відтворення, відстежують індекс базових активів, а профіль ризику й дохідності подібний до профілю ризику й дохідності ринкової сукупності, яку відображає базовий індекс. Під час згадки, що фонд інвестує у акції, що проходять через механізм «Stock Connect» на Гонконг, виникатимуть специфічні ризики, спричинені відмінностями інвестиційного середовища, інвестиційних об’єктів, ринкових інституцій та правил торгівлі за умов механізму Stock Connect. Під час згадки, що метою ETF-фонду, що з’єднується (联接基金), є цільовий ETF як фонд індексу акцій, його очікувана дохідність та очікуваний рівень ризику теоретично вищі, ніж у змішаних фондів, облігаційних фондів і фондів грошового ринку. Цей фонд переважно відстежує показники цільового ETF шляхом інвестування в цільовий ETF, тому має подібні до базового індексу, а також до цінних паперів, які представляє базовий індекс, профіль ризику й дохідності. Під час згадки, що фонд може інвестувати в акції, які проходять через механізм Stock Connect на Гонконг, він стикатиметься зі специфічними ризиками, спричиненими відмінностями інвестиційного середовища, інвестиційних об’єктів, ринкових інституцій та правил торгівлі за умов механізму Stock Connect. ETF «Спільна вигода держпідприємств» та ETF «Спільна вигода держпідприємств» (联接) розроблені повністю компанією Cathay Fund Management Co., Ltd. (国泰基金管理有限公司); між ними та London Stock Exchange Group та її афілійованими компаніями (разом «LSE Group») немає жодного зв’язку; це також не є ініційованим/підтвердженим/проданим або рекламованим LSE Group. FTSE Russell є одним із зареєстрованих торговельних найменувань конкретних компаній LSE Group. LSE Group не несе відповідальності перед будь-якими особами за використання цього фонду або базових даних. Для придбання відповідних продуктів фонду уважно прочитайте юридичні документи фонду, такі як «Договір фонду», «Проспект з розміщення» та «Короткий опис продукту» тощо, і обирайте продукт, що відповідає вашому рівню ризику. Фонд має ризики, інвестування потребує обережності.

Плата за управління ETF «Спільна вигода держпідприємств»国泰 становить 0,25% на рік, плата за зберігання — 0,05% на рік. Ставки передньої (front-end) комісії за підписку на цей фонд такі: сума нижче 500k юанів — 0,08%; від 500k юанів (включно) до нижче 1M юанів — 0,05%; 1M юанів (включно) і вище — стягується за кожною заявкою, 500 юанів за одну заявку. Ставка плати за управління для підключення (联接A) становить 0,15% на рік, плата за зберігання — 0,10% на рік. Ставки передньої комісії за підписку на цей фонд такі: сума нижче 500k юанів — 1,00%; від 500k юанів (включно) до нижче 1M юанів — 0,60%; 1M юанів (включно) і вище — стягується за кожною заявкою, 100 юанів за одну заявку. Ставки комісії за погашення такі: строк володіння менше 7 днів — 1,50%; 7 днів (включно) і більше — 0,00%. Ставка плати за управління для підключення C (联接C) становить 0,15% на рік, плата за зберігання — 0,10% на рік, комісія за сервіс продажів — 0,20%; комісія за підписку відсутня; ставки комісії за погашення такі: строк володіння менше 7 днів — 1,50%; 7 днів (включно) і більше — 0,00%.

Плата за управління ETF «Обладнання для електромереж»国泰 становить 0,50% на рік, плата за зберігання — 0,10% на рік. Ставки передньої комісії за підписку на цей фонд такі: сума нижче 500k юанів — 0,08%; від 500k юанів (включно) до нижче 1M юанів — 0,05%; 1M юанів (включно) і вище — стягується за кожною заявкою, 100 юанів за одну заявку. Ставка плати за управління для підключення A (联接A) становить 0,50% на рік, плата за зберігання — 0,10% на рік. Ставки передньої комісії за підписку на цей фонд такі: сума нижче 500k юанів — 1,00%; від 500k юанів (включно) до нижче 1M юанів — 0,60%; 1M юанів (включно) і вище — стягується за кожною заявкою, 100 юанів за одну заявку. Ставки комісії за погашення такі: строк володіння менше 7 днів — 1,50%; 7 днів (включно) і більше — 0,00%.

Ставка плати за управління для підключення C (联接C) становить 0,50% на рік, плата за зберігання — 0,10% на рік, комісія за сервіс продажів — 0,20%; комісія за підписку відсутня; ставки комісії за погашення такі: строк володіння менше 7 днів — 1,50%.

Сформувався сигнал «золотого перетину» MACD — ці акції мають непоганий тренд!

Надзвичайно великий обсяг інформації, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний: 郭栩彤