Лише зниження на 3,4%! «Західно-північний король» Jin Hui Jiu, що перетинає цикли

Питаєте AI · Як капітальні операції впливають на загальнонаціональне розгортання «Jin Hui Jiu»?

Поворотний момент у галузі байцзю, ще не настав.

Зниження показників прибутковості вже стало проблемою, яку не оминути компаніям у сфері байцзю.

Звісно, у всьому є винятки: серед низки біржових виноробних компаній «Jin Hui Jiu», яку називають «Володарем Північно-Заходу», демонструє доволі стійкі показники.

Згідно з раніше оприлюдненими фінансовими звітами, у 2025 році «Jin Hui Jiu» забезпечила виручку 2.92B юанів, що на 3,4% менше в річному вимірі; чистий прибуток склав 354.4M юанів, що на 8,7% менше в річному вимірі.

У цілому, хоча у 2025 році «Jin Hui Jiu» і виручка, і чистий прибуток знизилися, масштаб падіння не є надто великим. А якщо дивитися в довшу перспективу, то в 2023 і 2024 роках показники «Jin Hui Jiu» зростали. Так, у 2024 році виручка становила 3.02B юанів, а чистий прибуток — 388.1M юанів; у річному вимірі приріст склав відповідно 18,59% та 18,03%.

Згідно з даними, «Jin Hui Jiu» — це регіональна компанія з виробництва байцзю: вона належить до одного з найбільших за обсягом виробництва та найкращих за операційними результатами виробників байцзю в провінції Ганьсу.

На тлі посилення конкуренції в галузі лідери рухаються в напрямку ринків нижчого рівня. Регіональним виноробним компаніям утримати власну «базову платформу» вже досить складно, а досягти позитивного зростання — іще важче.

Тож чому за такого ринкового середовища компанія «Jin Hui Jiu», будучи так само регіональною, не зазнала різкого падіння результатів? Що саме «Jin Hui Jiu» зробила правильно заради стійких показників?

Стійкий «Володар Північно-Заходу»

Історію «Jin Hui Jiu» можна прослідкувати щонайменше до часів Західної Хань.

У 1951 році кілька старих ремісничих майстерень, як-от 康庆坊 і 永盛源, були об’єднані в державно-приватне партнерство, а потім створили попередника «Jin Hui Jiu» — державний місцевий винзавод у повіті 徽县 (провінція Ганьсу). Після цього протягом десятиліть компанія неодноразово змінювала назви — від 陇南春酒厂 до 陇南春酒业集团公司 — але «Jin Hui Jiu» непомітно розвивалася в процесі перетворень.

У 2006 році «Jin Hui Jiu» дійшла до ключового переломного моменту. Саме цього року інвестгрупа 甘肃亚特投资集团 вийшла з пропозицією та, витративши кілька мільярдів юанів, провела реструктуризацію цієї старої виноробні. Керівник 亚特 інвестгрупи 李明 — уродженець 徽县 (陇南). У 1990-х він пішов з роботи у відставку й пішов у приватний сектор, заробивши перший «великий капітал» через діяльність у сфері видобутку корисних копалин, після чого почав розширювати бізнес у напрямі виноробної сфери. Після того, як він став керівним акціонером «Jin Hui Jiu», інвестгрупа 亚特 чітко сформулювала ціль «увійти до топ-10 китайських виробників байцзю», і «Jin Hui Jiu» розпочала «друге підприємницьке сходження».

У 2016 році «Jin Hui Jiu» успішно вийшла на A-share, ставши першою біржовою виноробною компанією Ганьсу; у 2020 році компанія 豫园股份 у складі групи 复星 за ціною 1.84B юанів викупила у інвестгрупи 亚特 30% акцій «Jin Hui Jiu», а 郭广昌 став фактичним контролером. Однак через два роки «фейсінгівська» група знову викупила назад 13% акцій «Jin Hui Jiu», оцінивши їх у 1.94B юанів, — під приводом «розв’язання потенційної конкуренції в одному сегменті між компаніями». Після цього 李明 знову став фактичним контролером «Jin Hui Jiu».

Хоча фактичний контролер зрештою повернувся на попередню позицію, ці роки капітальних операцій суттєво вплинули на «Jin Hui Jiu»: з одного боку, хоча група 复星 увійшла лише на два роки, саме в цей період стратегія розвитку «Jin Hui Jiu» змістилась із «глибокого фокусу на Північно-Заході» на «розгортання по всьому Китаю, глибокий фокус на Північно-Заході, пріоритетні прориви», а темпи просування на національний рівень почали стабільно прискорюватися. З іншого боку, прихід групи 复星 підвищив ринкову увагу до «Jin Hui Jiu», що позитивно сприяло формуванню іміджу компанії та зростанню її ринкової вартості.

Можливо, саме під впливом того періоду планування розвитку «Jin Hui Jiu» нині й демонструє стійкі результати. Якщо розібрати фінансові показники, ключ до стабільності результатів «Jin Hui Jiu» полягає в оптимізації та оновленні продуктової структури: у 2025 році виручка «Jin Hui Jiu» становила 2.92B юанів, що на 3,4% менше в річному вимірі, але дохід від висококласних продуктів із ціною понад 300 юанів зріс всупереч тенденції на 25,21% і досяг 709M юанів. Паралельно дохід від бюджетних продуктів із ціною нижче 100 юанів різко впав на 36,88%. Такий «підйом/падіння» між сегментами показує, що «Jin Hui Jiu» досягла непоганих результатів у трансформації до вищого класу продуктів.

Насправді ще до того, як «Jin Hui Jiu» перейшла під контроль 复星, вона вже почала розбудову сегмента високого класу. Згідно з даними, лінійка продукції «金徽十八年», «金徽二十八年» та інші продуктові серії компанії є «візитівкою» стратегії висококласного позиціювання. Так, «金徽十八年» орієнтована на ціновий діапазон 400 юанів і в першу чергу продається для сценаріїв банкетного споживання; «金徽二十八年» ж націлена на ринок у діапазоні тисячі юанів.

Якщо заглибитись і розкласти на складові, стає видно, що успіх «Jin Hui Jiu» у висококласному позиціюванні базується на її диференційованому плануванні для локального ринку та для ринків поза межами провінції.

На «домашньому» ринку в Ганьсу стратегія висококласного позиціювання «Jin Hui Jiu» дуже точно відповідає темпу переходу споживачів до більш дорогих категорій. Останніми роками в провінції Ганьсу основні цінові діапазони для байцзю змістилися: з рівнів нижче 100 юанів поступово до 100–300 юанів; бізнес-банкетне споживання перетворилося на формат від 200 юанів. За допомогою продуктів на кшталт «柔和H3», «柔和H6» компанія «Jin Hui Jiu» точно закрила ціновий діапазон 100–300 юанів і стала найбільшим бенефіціаром переходу до дорожчих категорій у межах провінції. Для ринків поза межами Ганьсу, у регіонах на кшталт Шеньсі, Нінся, Цінхай та Сіньцзян, компанія просуває як ключові продукти «正能量» у ціновому діапазоні 100–400 юанів. А на ринках Східного Китаю, зокрема в Цзянсу та Чжецзяні, робиться акцент на серії «金徽老窖» із діапазоном 300–900 юанів, із позиціюванням «високий клас і середній преміум».

Тривожна «тінь» за сяйвом

У час глибоких трансформацій у галузі жодна виноробна компанія не може повністю уникнути проблем.

«Jin Hui Jiu» — звісно, не виняток. Хоча у 2025 році результати були стійкими, у веденні бізнесу також є приховані ризики.

Наприклад, у плані загальнонаціонального розгортання: хоча «Jin Hui Jiu» ще в період входу 复星 висунула стратегію «розгортання по всьому Китаю, глибокий фокус на Північно-Заході, пріоритетні прориви», і нині джерела результатів залишаються дуже залежними від внутрішньопровінційного ринку Ганьсу. З фінансових даних видно, що у 2025 році виручка з ринку в межах Ганьсу склала 2.11B юанів, що становить аж 72,38% від загальної виручки; виручка з ринків поза межами Ганьсу — 665M юанів, частка 22,79%, а решта — з інших напрямів бізнесу та коригування каналів.

Варто також зазначити: у розширенні ринків поза межами провінції «Jin Hui Jiu» не лише не досягла проривного прогресу, а й спостерігалося скорочення кількості дистриб’юторів.

Станом на кінець 2025 року загальна кількість дистриб’юторів «Jin Hui Jiu» становила 941 компанію, що на чисті 60 менше, ніж на кінець попереднього року; з них дистриб’ютори поза межами провінції скоротилися в чистому вираженні на 91, тоді як дистриб’ютори в межах провінції зросли на 31. Крім того, у той самий період середній внесок у виручку від одного дистриб’ютора в межах провінції становив близько 6,62 млн юанів, тоді як дистриб’ютор поза межами провінції в середньому давав лише близько 1,07 млн юанів. За однакового обсягу ресурсів, спрямованих у ринки поза межами провінції, ефективність віддачі становила лише шосту частину від рівня внутрішнього ринку, що свідчить: у «Jin Hui Jiu» каналобудування поза межами провінції ще не сформувало ефект масштабу.

Крім повільності процесу національного розгортання, як і в більшості виноробних компаній, «Jin Hui Jiu» також стикається з проблемами постійного зростання запасів і низького рівня використання виробничих потужностей.

Згідно з фінзвітністю, зі зростанням рівня запасів балансова вартість запасів «Jin Hui Jiu» досягла історично нового максимуму.

Станом на кінець 2025 року балансова вартість запасів «Jin Hui Jiu» становила 2B юанів, що відповідає 37,93% від загальної суми активів. У 2022—2024 роках балансова вартість запасів становила відповідно 1.51B юанів, 1.62B юанів і 1.69B юанів, частка від загальної суми активів — відповідно 36,93%, 36,80% та 36,71%.

Детальніше: обсяг запасів готової продукції зріс із 5351,42 тис. літрів на кінець 2024 року до 7445,59 тис. літрів на кінець 2025 року, тобто на 39,13%. Зокрема запаси висококласної продукції із ціною понад 300 юанів зросли на 30,59%, запаси середньокласної продукції 100–300 юанів — на 39,80%, а запаси низькокласної продукції нижче 100 юанів — навіть на 40,60%. Ці дані показують: хоча трансформація «Jin Hui Jiu» до високого класу й покращила продуктовий профіль, на фоні впливу темпів реалізації на ринку вона паралельно супроводжувалася ризиком накопичення запасів.

Через постійне зростання запасів у «Jin Hui Jiu» спостерігається незначне зниження рівня використання виробничих потужностей; ситуація з простоєм потужностей і надалі залишається досить виразною.

Згідно з даними, проєктна потужність пакувального цеху «Jin Hui Jiu» у 2025 році становила 35000 тис. літрів, а фактична потужність — лише 20573,13 тис. літрів; рівень використання потужностей — 58,78%. У 2022—2024 роках рівень використання потужностей становив відповідно 45,76%, 54,41% та 59,13%, тобто протягом тривалого часу робота відбувалася на відносно низькому рівні.

Не можна заперечити: активне просування трансформації до висококласних продуктів і постійні спроби освоєння ринків поза межами провінції дозволили «Jin Hui Jiu», як регіональній компанії, зберегти свою базу в період спаду в галузі. У «зимі», коли весь ринок байцзю зазнає спільного тиску, «Jin Hui Jiu» підтвердила власну стійкість результатами, що стримують падіння, і показала своє «підґрунтя» «Володаря Північно-Заходу». Однак проблеми повільного національного розгортання, високих запасів, простою потужностей та інші ризики все ще існують. Стійкі показники не означають, що можна розслаблятися. Для «Jin Hui Jiu» міцні результати у 2025 році — лише проміжний етап; у дедалі жорсткішій ринковій конкуренції, можливо, справжнє випробування щойно починається, а шлях подальшого розвитку й надалі буде довгим.

Заява автора: це особиста думка, лише для довідки