Після доходів: чи є акції Oracle придатними для купівлі, продажу або вони оцінені справедливо?

Oracle ORCL опублікувала звіт про фінансові результати за третій квартал 10 березня. Ось думка Morningstar про звіт Oracle про прибутки та акції.

Ключові показники Morningstar для акцій Oracle

• Оцінка справедливої вартості

  : $220.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного ровика Morningstar

  : Вузький

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми подумали про фінансові результати Oracle за фіскальний Q3

Oracle представила видатні результати за третій квартал із випередженням очікувань: загальна виручка зросла на 22% до $17 млрд, а хмарна виручка — на 44% до $9 млрд. Найголовніше: виручка від хмарної інфраструктури зросла на 84% до $5 млрд, і саме вона є основним чинником перевиконання Oracle у кварталі.

Чому це важливо: Ми задоволені темпом, з яким Oracle розширює свою присутність у дата-центрах. Попит на навчання та інференс для ШІ продовжує випереджати пропозицію, що підтримує наш прогноз щодо прискорення зростання для хмарної інфраструктури Oracle Cloud Infrastructure. Виручка OCI має зрости на 77% у фіскальному 2026 році та на 117% у фіскальному 2027 році.

• Дев’яносто відсотків із 400-мегаватної потужності дата-центру, яку Oracle поставила впродовж кварталу, було вчасно або з випередженням графіка. З огляду на масштаб розгортання OCI, сильний рекорд своєчасної поставки є доказом якісного виконання, який має зберегти довіру клієнтів і забезпечити швидший вихід на рівень виручки.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Oracle із вузьким ровиком до $220, з $215 раніше, на основі вищого, ніж очікувалося, попиту в найближчій перспективі на обчислення для ШІ. Акції виглядають недооціненими після 8% зростання в післяринковий час.

• Прозорість щодо фінансування Oracle та ринкового попиту може зменшити занепокоєння інвесторів щодо майбутнього зростання OCI. Втім, ми ще раз підкреслюємо наш Рейтинг невизначеності Morningstar як Дуже високий для Oracle, оскільки попит і конкурентне середовище для ШІ-хмари можуть швидко змінюватися в довгостроковій перспективі.
• У нашому базовому сценарії ми припускаємо, що ШІ-інфраструктура й надалі користуватиметься високим попитом, що дозволить Oracle досягти своєї цілі з виручки $225 млрд до фіскального 2030 року. У цьому випадку є чіткий шлях для того, щоб акції Oracle збіглися з нашою оцінкою справедливої вартості завдяки поставці потужностей у строк щокварталу.

Наближається: Окрім повторення її прогнозу загальної виручки на фіскальний 2026 рік у розмірі $67 млрд і прогнозу капітальних витрат у розмірі $50 млрд, менеджмент підвищив прогноз виручки на фіскальний 2027 рік до $90 млрд — це збільшення на $5 млрд порівняно з інвесторською зустріччю минулого жовтня.

Оцінка справедливої вартості для акцій Oracle

За рахунок рейтингу 4 зірки ми вважаємо, що акції Oracle помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості $220 за акцію. Це передбачає мультиплікатор вартість підприємства/продажі (enterprise value/sales) за фіскальний 2026 рік на рівні 10x і скоригований мультиплікатор ціна/прибуток (adjusted price/earnings) на рівні 29x. Після періоду швидкого зростання прогнозований скоригований P/E Oracle має поступово знижуватися до 14x до фіскального 2030 року. Ми очікуємо, що щорічне зростання виручки Oracle прискориться в середньому до 30% упродовж наступних п’яти років, оскільки впровадження Oracle Cloud Infrastructure, або OCI, та Oracle Cloud Applications, або OCA, продовжує зростати.

Нарощування AI дата-центрів є ключовим чинником зростання верхньої лінії Oracle. Хмара має стати головним драйвером зростання Oracle та формувати близько 85% виручки компанії до фіскального 2030 року. Водночас ми очікуємо п’ятирічний CAGR у розмірі 78% для OCI та 9% для OCA. Загальна хмарна виручка (OCI плюс OCA) має зрости приблизно у десятикратному розмірі протягом наступних семи років.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Oracle.

Рейтинг економічного ровика

Ми вважаємо, що в Oracle вузький економічний рів, який підкріплюється високими витратами на перемикання. Базові системи баз даних і інше корпоративне програмне забезпечення, яке продає Oracle, є критично важливими для щоденної роботи сучасних компаній. Зазвичай компанії залишаються з тим самим постачальником на боці застосунків протягом років, а для ключових систем — навіть десятиліть, щоб забезпечити оптимальну безперервність бізнесу. Крім того, виручка від хмарної інфраструктури також надзвичайно «липка» через високу вартість і ризик входу та виходу даних. Ці характеристики мають утримувати рентабельність інвестованого капіталу Oracle вище вартості капіталу протягом наступних 10 років, оскільки Oracle є ключовим гравцем у цих сферах.

Дізнайтеся більше про економічний рівік Oracle.

Фінансова міцність

Ми вважаємо, що фінансове становище Oracle перебуває під тиском через її амбітний план розширення хмарної інфраструктури. Грошовий баланс компанії є найнижчим за роки, і вона додасть сотні мільярдів зобов’язань у формі боргу, лізингів і фінансування від постачальників, щоб покрити свої капітальні потреби під час розбудови дата-центрів.

Ми не думаємо, що ризик рефінансування стане для Oracle серйозною проблемою, адже її кредитний рейтинг лишався інвестиційним рівнем навіть після того, як компанія почала позичати кошти для створення нових потужностей дата-центрів. Хоча важільність компанії є відносно високою серед охоплення нашого софтового сектора, її співвідношення боргу до скоригованого EBITDA стабілізувалося в межах від 3 разів до 4 разів протягом останніх п’яти років, і ми очікуємо постійного покращення співвідношення борг/скоригований EBITDA Oracle незалежно від її значних інвестицій у хмарну інфраструктуру, зрештою досягнувши менше ніж 2 рази до фіскального 2029 року.

Дізнайтеся більше про фінансову міцність Oracle.

Ризики та невизначеність

Ми ставимо Oracle рейтинг Дуже високої невизначеності через широкий діапазон потенційних сценаріїв щодо реального довгострокового попиту на AI хмарну інфраструктуру і, меншою мірою, через посилення конкуренції серед продуктів для баз даних.

Більшість з існуючих залишкових зобов’язань OCI походить від AI-компаній, які працюють з великими мовними моделями. Найбільш помітно: OpenAI зарезервувала понад $300 млрд потужностей OCI, які мають почати постачатися з 2027 року. З огляду на те, що ШІ, ймовірно, є найшвидше еволюціонуючою технологією в нашій недавній історії, надзвичайно складно дати точний прогноз довгострокового попиту на дата-центри з боку великих мовних моделей.

Спираючись на наявні докази, OpenAI є провідним постачальником великих мовних моделей, і відносини Oracle з OpenAI мають забезпечити компанії стабільний попит як для навчання моделей, так і для інференсу. Водночас концентрація клієнтів є реальним ризиком для Oracle, зважаючи на її значну залежність від OpenAI. Ми бачимо сценарій, за якого OCI успішно перетворює всі бронювання у виручку, коли ШІ стає поширеним, а OpenAI зберігає лідерство. Однак OpenAI або інші клієнти також можуть істотно зменшити чи скасувати свої бронювання, якщо їхні продукти генеративного ШІ не досягнуть цілей зростання.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеність Oracle.

Бики ORCL кажуть

• Масштабування OCI допомогло утримати клієнтів, перенести навантаження в хмару та створити нову виручку від хмарних сервісів — усе це має й надалі підтримувати результати в найближчі роки.
• Oracle Database має змогти зберегти лідерство на ринку, оскільки клієнти й надалі залежатимуть від її галузевих лідерських показників у стабільності та безпеці.
• OCI створювали з урахуванням гнучкості та простоти використання, що може привести в компанію суттєву базу користувачів Oracle, які звертаються вперше, підсилюючи результати з точки зору верхньої лінії.

Ведмеді ORCL кажуть

• Попит на генеративний ШІ може виявитися нижчим за очікування, потенційно змушуючи Oracle не досягнути її довгострокових цілей щодо виручки та прибутків.
• Oracle має подолати кілька викликів у ланцюгах постачання, щоб забезпечити контрактні потужності дата-центру. Затримки в ланцюгах постачання можуть негативно вплинути на зростання виручки Oracle.
• Баланс Oracle належить до найбільш «зважених на борг» у межах нашого софтового покриття, що може обмежити операційну гнучкість і майбутні можливості для придбань.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлютер (Rachel Schlueter).