Що означає сигнал, який посилає операція з надмірним обсягом зворотних викупів центрального банку?

Лю Ци

Починаючи з квітня, НБК (Центральний банк) поспіль проводить операції зворотного РЕПО на 7 днів у режимі «дуже низьких обсягів» («дуже низькі обсяги»). Зокрема, обсяги операцій 1 квітня та 2 квітня становили по 500 млн юанів; це є найнижчим рівнем операцій для НБК з моменту, коли у лютому 2016 року було створено щоденну норму проведення операцій на відкритому ринку за стандартною регулярністю. Це викликало широкий інтерес ринку.

На думку автора, послідовні операції зворотного РЕПО на «дуже низьких обсягах» є звичайним інструментом регулювання на тлі достатньої ліквідності, а також наочно демонструють перехід у Китаї від кількісного до цінового підходу в регулюванні монетарної політики та роблять інструменти управління більш гнучкими і точними. Це має важливе значення для підтримання стабільної роботи фінансових ринків.

За операціями зворотного РЕПО на «дуже низьких обсягах» стоїть достатня ліквідність у банківській системі. У березні, як у місяці наприкінці кварталу, обсяг видатків бюджету є відносно більшим; водночас НБК і надалі здійснює значну підтримку ліквідності. Від початку року до кінця березня НБК уже здійснив накопичене чисте розміщення середньо- та довгострокових коштів понад 1,65 трлн юанів через MLF (середньострокове кредитування для ліквідності) і зворотні РЕПО з викупом (buyout) зі списанням; це створило для ринку сприятливі монетарно-фінансові умови.

Ставки ринку як «барометр» ліквідності ще безпосередніше підтверджують тенденцію до послаблення умов на грошовому ринку. У березні середнє значення DR001 (середньозважена ставка за нічними заставними міжбанківськими РЕПО) становило близько 1,31%, і ставка трималася на низькому рівні. Після входу в квітень DR001 навіть стабільно трималася нижче 1,3%, що чітко свідчить про зниження потреби фінансових установ у короткострокових коштах і про те, що ринку «не бракує грошей». Тому те, що НБК діє в такій логіці, зменшуючи розміщення короткострокових коштів, є точним реагуванням на співвідношення попиту і пропозиції на ринку, а не навмисним посиленням ліквідності.

Відповідно, ринку також не слід робити простий висновок про те, чи змінилася монетарна політика, лише за зміною кількості операцій на відкритому ринку, зокрема за зміною обсягів окремої операції на відкритому ринку. Операції на відкритому ринку є одним із способів, за допомогою яких НБК надає ліквідність. Їхні обсяги залежать не лише від позиції політики, а й від сезонних факторів, таких як сплата податків мешканцями та зняття готівки у святкові дні тощо. Тому, оцінюючи спрямованість монетарної політики лише за обсягами операцій, легко зробити неповний і однобічний висновок.

Останніми роками Китай безперервно переходить до цінового каркасу монетарного регулювання. НБК поступово послаблює акцент на кількісних цілях і переходить до більшої уваги до ролі цінового регулювання. Обсяги операцій на відкритому ринку здебільшого служать цілям регулювання ставок. Як зазначив заступник голови Народного банку Китаю Цоу Лань на пресконференції на початку цього року в Держканцелярії з питань новин (Держслужба прес-інформування): «Гнучко комбінуйте інструменти операцій на відкритому ринку, підтримуйте достатню ліквідність і спрямовуйте ставки за нічними операціями на рівень, близький до рівня політичних ставок». Нещодавні операції «дуже низьких обсягів» на відкритому ринку якраз і є відображенням того, що НБК діє більш гнучко та точно: це і запобігає «застою» коштів, і забезпечує стабільну роботу грошового ринку. Це також є належним смислом переходу монетарної політики до цінового регулювання.

З точки зору базового напряму політики, нинішня помірно стимулювальна монетарна політика не змінилася. У подальшому НБК продовжить, відповідно до стану ліквідності та функціонування ринку, розумно розкладати асортимент інструментів, забезпечувати регулювання ліквідності та підтримувати стабільний і здоровий розвиток фінансових ринків.

(Редактор: Вень Цзін)

Ключові слова:

                                                            НБК
                                                            Зворотне РЕПО