«Бики не вмирають, ведмеді не здаються» — понад сотня мільярдів коштів у запеклій боротьбі за свинячі ф’ючерси

Джерело: 21世纪经济报道 Автор: Дун Пэн

7 квітня внутрішньоденний мінімум у ф’ючерсах на свиней (основний контракт 2605) опустився до 9125 юанів/т, продовжуючи оновлювати новий мінімум із моменту лістингу.

Свинячі спотові ціни та фондовий ринок у квітні, навпаки, вже зупинили падіння. Наприклад, остання ціна на внутрішніх свиней (вай сань юань) становить 10,12 юаня/кг і дорівнює ціні на кінець березня. Пов’язані акції, зокрема Muyuan Foods і Wen’s Shares, також не продовжили падіння, а в той самий період деякі акції навіть показали невелике зростання.

Причини короткострокових відмінностей у динаміці між ф’ючерсним, спотовим і фондовим ринком, імовірно, пов’язані з посиленням протистояння між довгими та короткими позиціями на ф’ючерсному ринку.

Насправді, відтоді як із середини березня ціни на свиней розпочали цей раунд падіння, ф’ючерси на свиней безперервно оновлюють свої рекорди за обсягом позицій. Загальний обсяг позицій з приблизно 350 тис. лотів зріс до нинішніх приблизно 500 тис. лотів.

За даними Wind, станом на закриття 7 квітня ф’ючерси на свиней мали обсяг позицій на суму 350k юанів, а обсяг «законсервованих» коштів (використана маржа) становив 500k юанів.

Хоча ціна на свиней уже впала до абсолютного мінімуму за майже двадцять років, довгі й короткі позиції на ф’ючерсному ринку ще не визначили переможця; місця ф’ючерсних компаній у топ-20 за обсягом позицій протягом останніх кількох торгових днів продовжували «підсилюватися», нарощуючи додаткові позиції.

За умов переплетення боротьби коштів довгих і коротких позицій контракт 2605 зберігає інерційне падіння, безперервно встановлюючи нові мінімуми.

Ціна свиней — новий мінімум, позиції — новий максимум

Падіння свинячих спотових цін у квітні менше, ніж падіння ф’ючерсів на свиней.

За даними China Pig Farming Network, у квітні в країні внутрішня (вай сань юань) мінімальна ціна становила 10,03 юаня/кг; мінімум на кінець березня — 10,06 юаня/кг. У той самий період мінімальна ціна на свиней (ней сань юань) становила 9,95 юаня/кг, тоді як мінімум на кінець березня — 10,03 юаня/кг.

У порівнянні з цим ф’ючерсний ринок не лише падав сильніше за спотовий, а й мав нижчі ціни, зокрема особливо контракт 2605, який є «головним полем битви» для протистояння довгих і коротких позицій у теперішньому моменті та має найвищу активність торгів.

Цей контракт: після того як наприкінці березня ціна опустилася нижче 10 юанів/кг, на ранковій сесії 7 квітня мінімум знизився приблизно до 9,13 юаня/кг, установивши історичний мінімум із моменту лістингу цього виду продукту у 2021 році.

Ціна на свиней, яка перебуває на абсолютному мінімумі майже за двадцять років, також привабила значні обсяги коштів, що заходять «на купівлю за знижкою», підтримуючи подальше зростання масштабів позицій у ф’ючерсах на свиней.

За даними Wenhua Finance, на початку березня загальний обсяг позицій у ф’ючерсах на свиней коливався на рівні близько 350 тис. лотів. Після цього, у міру того як основний контракт послідовно пробив рівні 11 юанів/кг і 10 юанів/кг у цілих значеннях, обсяг позицій та вартість позицій поступово зростали. Після обіду 7 квітня загальний обсяг позицій у ф’ючерсах на свиней вже досяг 50,1 тис. лотів, що більше ніж на 40% порівняно з початком березня. Цей рекордний обсяг позицій відповідає маржі понад сотні мільярдів юанів.

Крім того, за статистикою Wind, станом на закриття 7 квітня обсяг позицій у ф’ючерсах на свиней становив 83.36B юанів, а обсяг «законсервованих» коштів — 13.34B юанів; співвідношення маржі, що відповідає цим показникам, становить 16%. При цьому суму позицій можна оцінити через розрахункову ціну ф’ючерсів і розмір біржової одиниці (16 т/лот), тож відповідні дані мають високу точність; «законсервовані» кошти залежать від відмінностей стандартів маржі, встановлених різними ф’ючерсними компаніями, тому наведені конкретні цифри можна розглядати лише як орієнтир.

Проте навіть якщо виходити з нижчого стандарту — за маржинальною ставкою 13% для провідної ф’ючерсної компанії станом на 7 квітня — позиції довгих і коротких сторін уже становлять «стотисячний мільярд» (тобто сто мільярдів) у сумарному вираженні.

Ще важливіше: хоча в короткостроковій перспективі ф’ючерси на свиней усе більше рухаються вниз, а основний контракт опускався навіть до 9,1 юаня/кг, кошти довгих позицій не відмовилися.

Наприклад, якщо взяти ф’ючерсні компанії з топ-20 за обсягом позицій, то впродовж останніх кількох торгових днів сила нарощування позицій довгими навіть була більшою, ніж у коротких. Так, 1 квітня довгі позиції в топ-20 ф’ючерсних компаній збільшилися на 4734 лоти, тоді як короткі — на 2030 лотів. Також 2 і 3 березня кількість доданих довгих позицій була трохи вищою за короткі, аж до 7 квітня, коли приріст коротких позицій випередив довгі.

А за відомим висловом «довгі не вмирають, короткі не зупиняються», доки «частка» довгих позицій ще не достатньо зупинила збитки та не залишила ринок, а відмітне зниження позицій ще не відбулося, навряд чи можна сказати, що поточну тенденцію ф’ючерсів на свиней легко буде розвернути. Можна очікувати лише, що головне поле протистояння довгих і коротких позицій, як і раніше, залишатиметься тим самим: у подальшому, зі наближенням місяця поставки за контрактом 2605, позиції поступово перемістяться на наступний основний контракт 2607.

Станом на закриття 7 квітня остання ціна контракту 2607 у ф’ючерсах на свиней становила 10,23 юаня/кг, що суттєво вище за ціну контракту 2605 — 9,21 юаня/кг. Цей розрив у понад 1 юань/кг дає коротким сторонам більше простору для подальших дій.

«Галерея» низького періоду

Підприємства з розведення свиней за природою схильні бути на стороні коротких, однак через те, що абсолютна ціна поточних ф’ючерсів на свиней надто низька, продаж хеджування (sell hedging) не дозволяє ефективно компенсувати збитки в їх бізнесі з розведення свиней. Наприклад, контракт 2611, який відображає очікування ціни на свиней на листопад цього року: на 7 квітня його розрахункова ціна становила лише 11,98 юаня/кг, що нижче за лінії витрат переважної більшості підприємств з розведення свиней.

З огляду на недавні брифінги щодо результатів діяльності та опитування інституцій, серед кількох провідних підприємств із найбільшою перевагою за витратами — Muyuan Foods і Wen’s Shares: у січні–лютому вартість свиней у них була приблизно 12 юанів/кг; у New Hope загальна повна собівартість свині з повним циклом у лютому становила приблизно 12,3 юаня/кг.

Ціль Muyuan Foods щодо собівартості на цей рік — також не більше 11,5 юаня/кг; у коротко- та середньостроковій перспективі ймовірність того, що компанія зможе значним зниженням витрат уникнути збитків, невелика.

Навіть якщо задля зменшення збитків вибирати продаж хеджування через контракти з віддаленішими термінами, потрібно врахувати, що такі контракти є не основними: у них недостатня ліквідність і менший обсяг ринку.

За дуже низьких цін на ф’ючерси та обмеженого ефекту зниження власних витрат, частина підприємств з розведення свиней уже зробила підготовку до «тривалої війни» і шукає способи компенсувати збитки від розведення за рахунок певних нових методів.

Muyuan Foods обрала розширення за кордон, а також рух у низхідному напрямі ланцюга постачання — на переробку (забій) і м’ясні етапи. У березні 2025 року компанія створила через свою дочірню структуру 100% дочірню компанію за кордоном у В’єтнамі — Vietnam Muyuan Co., Ltd.; основний бізнес — надання технологічних послуг у сфері розведення свиней, а також інтелектуального обладнання для вирощування тощо.

На нещодавно проведеній зустрічі з обговорення річного звіту останню позицію Muyuan Foods уже скоригувала: «У 2026 році метою розвитку закордонного бізнесу компанії буде впровадження потужностей з вирощування у В’єтнамі, а також розкриття технологічного шляху для розвитку на місці». Водночас компанія зазначила, що, порівняно з 2025 роком, її план щодо капітальних витрат на забійний сегмент було підвищено; у бізнесі з забою та м’ясом збільшуються інвестиції для підвищення частки власного забою (самозабою).

Маючи певне «перекриття» через напрям птахівництва, Wen’s Shares, за теорією, може мати менший тиск на операції. Цього року компанія також чітко визначила «вихід на зовнішні ринки» як важливий стратегічний напрям: попередня ціль — зайняти близько 10% частки ринку жовтопір’яного м’ясного курчат у В’єтнамі, а далі, залежно від розвитку за кордоном, поступово розширюватися на інші бізнеси, зокрема свинарство та вирощування качок.

Історичні дані показують, що у 2025 році Wen’s Shares реалізувала 40,47 млн голів свиней, з яких поросят 5,03 млн голів; це є другою за величиною компанією з розведення свиней у країні після Muyuan Foods.

А на тлі внутрішнього стимулювання до скорочення виробничих потужностей у свинарстві Wen’s Shares оголосила назовні, що постачатиме на ринок щороку 5 млн голів живих поросят для подальшого вирощування та серії продуктів, зокрема запечених поросят, як важливий спосіб продажу її поросят. На її думку, цей крок дозволяє зменшити вагу відгодованих свиней під час реалізації, уникнути перевирощування (переущільнення/перетримання на відгодівлі), тим самим пом’якшуючи проблему надлишку потужностей.

У попередньому свинячому циклі в галузь входила компанія Beijing Jinke Smart Agriculture, бізнес якої охоплював і нерухомість, і розведення; вона «хеджувала» багатосегментно через зовнішні злиття та поглинання. Згідно з нещодавніми повідомленнями, компанія планує отримати контроль над Jiangsu Huibao Robot Technology Co., Ltd. шляхом збільшення статутного капіталу, підписання угод про узгоджені дії тощо, а також включити її до консолідованого обліку. Beijing Jinke Smart Agriculture зазначає: «Це допомагає компанії збалансувати циклічні коливання головного бізнесу з розведення свиней і просувати реалізацію розвитку через розширення за межі основного бізнесу».

(Редактор: Вень Цзін)

Ключові слова:

                                                            Свині