Zhongji Xuchuang у 2025 році подвоїть чистий прибуток і перевищить 10 мільярдів юанів, лідерські позиції закріплені, але приховані ризики все ще залишаються

питання AI · запаси різко зросли майже на 80%, як компанія реагує на потенційний тиск з боку знецінення?

Увечері 30 березня провідний у світі виробник оптичних модулів для світлодіодного зв’язку JiJie XuChuang (300308.SZ) оприлюднив звіт за 2025 рік. У період сплеску будівництва інфраструктури обчислювальних потужностей для AI компанія за весь рік досягла стрибкоподібного зростання показників: виручка становила 38.24B юанів, що на 60,25% більше за рік раніше; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 38.24B юанів, що на 108,78% більше. Але на тлі високого зростання водночас проявилися приховані ризики у сфері управління запасами, залежності від клієнтів, безпеки ланцюга постачання та ризиків геополітики, які можуть стати ключовими змінними, що стримуватимуть довгостроковий розвиток.

Збільшення валової маржі на 7,96%, прибутковість і грошові потоки — відмінні

У 2025 році у світі відбулося прискорення ітерацій великих AI-моделей; і в країні, і за кордоном хмарні провайдери та технологічні гіганти продовжували суттєво збільшувати інвестиції в інфраструктуру обчислювальних потужностей. У період різкого попиту на високошвидкісні оптичні модулі як ключові компоненти передавання для дата-центрів. У звітному періоді JiJie XuChuang за весь рік отримав(ла) операційний дохід 10.8B юанів, що на 60,25% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам, — 37.46B юанів, що на 108,78% більше. Показники реалізували двократне зростання, компанія офіційно приєдналася до когорти з понад 10 млрд юанів чистого прибутку.

З огляду на структуру бізнесу, JiJie XuChuang дуже сфокусований(а) на основній діяльності: бізнес оптичних модулів прийому/передавання забезпечив(ла) дохід 10.9B юанів, що на 63,67% більше, і становить 97,95% від загальної виручки. Зростання ключового бізнесу є сильним, ставши безпосереднім абсолютним двигуном зростання загальних результатів компанії.

Водночас компанія суттєво підвищила свою здатність до отримання прибутку: загальна валова маржа досягла 42,04%. При цьому валова маржа в сегменті основних оптичних модулів становила 42,61%, що на 7,96% більше в річному вимірі; чиста маржа піднялася до 30,28%. Рівень прибутковості стабільно утримував лідерство у світовій галузі оптичних модулів.

Щодо грошових потоків, результат особливо вражаючий: чистий грошовий потік від операційної діяльності за весь рік становив 1.6T юанів, що на 244,31% більше річних показників. Обсяг операційного грошового потоку практично відповідав чистому прибутку; здатність конвертувати прибуток у гроші суттєво зросла, що повною мірою підтверджує достовірність результатів компанії та якість прибутку.

Однак коливання валютного курсу явно “з’їдають” прибуток JiJie XuChuang. Через коливання курсу юаня до долара США компанія у 2025 році отримала збитки від курсових різниць у розмірі 318 млн юанів; порівняно з прибутком від курсових різниць у 123 млн юанів за 2024 рік відбулася помітна зміна на протилежний бік. Також фінансові витрати, які раніше були від’ємними, перейшли в додатні — до 183 млн юанів, що певною мірою погіршило кінцеві показники прибутковості.

Лідерство за глобальною часткою ринку: за кордоном понад 90% виручки

Ключова рушійна сила високого зростання результатів JiJie XuChuang — швидке розширення продажів високоякісних продуктів і подальше підвищення частки на глобальному ринку. Продукти з високою валовою маржею, зокрема 800G та 1,6T, стали основними двигунами зростання показників.

У 2025 році компанія виробила 23,76 млн оптичних модулів, продала 21,09 млн, а завантаження потужностей підтримувалося на високому рівні. Зокрема, глобальна частка оптичних модулів 800G перевищує 40% і вже три роки поспіль посідає перше місце в галузі; глобальна частка оптичних модулів 1,6T становить 50%–70%. Як одна з небагатьох компаній у світі, що може забезпечувати масову поставку оптичних модулів 1,6T, компанія має значну технічну перевагу та переваги масштабу.

У частині ринкового розміщення JiJie XuChuang глибоко інтегрований(а) в глобальні ключові ланцюги постачання. Виручка за кордоном становить 1.6T юанів, частка — 90,58%. У річному вимірі — зростання на 67,20%. Компанія встановила довгострокову стабільну співпрацю з провідними хмарними компаніями Північної Америки та AI-гігантами, включно з Google, Microsoft, NVIDIA. Частка п’яти найбільших клієнтів у виручці — 75,98%.

Дослідницькі інвестиції тривають і нарощуються, забезпечуючи міцну підтримку для високого зростання результатів JiJie XuChuang та технологічного лідерства. У звітному періоді витрати компанії на R&D становили 1,615 млрд юанів, що на 29,84% більше в річному вимірі.

У річному звіті JiJie XuChuang зазначив(ла), що у 2026 році компанія зосередиться на просуванні поставок високоякісних продуктів 1,6T і 800G, щоб закріпити переваги на зарубіжних ринках; продовжить збільшувати інвестиції в дослідження й розробки, просуваючи розробку наступного покоління високошвидкісних оптичних модулів 3,2T і вище, кремнієвої фотоніки, когерентних рішень, CPO тощо. Одночасно поглиблюватиме розміщення в ланцюгу створення вартості, розширюватиме точки зростання нового бізнесу та підвищуватиме комплексну конкурентоспроможність.

JiJie XuChuang прогнозує, що у 2026 році світовий ринок оптичних модулів для дата-центрів і мережевих застосувань досягне 22,8 млрд доларів США. Продукти 800G та 1,6T домінуватимуть ринок, а висока кон’юнктура в галузі продовжуватиметься. Компанія, як єдиний у світі виробник, що одночасно має можливості масового виробництва та поставок 800G і 1,6T, повною мірою скористається перевагами галузевого “вітру”, а потенціал зростання результатів буде достатнім.

У частині глобального розміщення виробничих потужностей JiJie XuChuang постійно просуває будівництво міжнародних виробничих баз. Завдяки багаторегіональному розміщенню потужностей і координації між ними компанія безперервно підвищує глобальну здатність до постачання та ефективність виконання замовлень, ефективно зміцнюючи стійкість ланцюга постачання. З річного звіту видно, що в Китаї трьома чергами успішно введено в дію високотехнологічний індустріальний парк у Тунліне; виробнича база в Таїланді вже сформувала масштабовані можливості серійного виробництва. Місячна потужність з виробництва оптичних модулів 800G досягає 500 тис. штук. Це ще більше оптимізує розподіл глобальних потужностей, краще задовольняє потреби міжнародних клієнтів і допомагає реагувати на зміни міжнародного торговельного середовища.

Високі запаси створюють тиск з боку знецінення; висока залежність клієнтів і ланцюга постачання****відповідно висока

На тлі яскравих фінансових результатів у JiJie XuChuang поступово проявляються потенційні ризики у фінансовій структурі та бізнес-розміщенні. На кінець 2025 року обсяг запасів компанії становив 34.64B юанів, що на 79,8% більше; частка запасів у загальних активах зросла до 28%. Оборотність запасів — 2,25 рази, що на 19,31% менше в річному вимірі; швидкість обертання помітно сповільнилася.

Аналітики ринку зазначають: у галузі оптичних модулів технологічні ітерації швидкі, а життєвий цикл продуктів короткий. Якщо у майбутньому темпи інвестицій у обчислювальні потужності для AI сповільняться, або виникнуть коливання попиту з боку нижнього рівня, чи прискориться оновлення продуктів, високі запаси можуть зіткнутися з ризиком великого знецінення. Крім того, запаси виводять значні оборотні кошти, впливаючи на ефективність їх обертання.

Окрім того, висока концентрація клієнтів і ланцюга постачання в JiJie XuChuang додатково посилює невизначеність операцій. У звітному періоді частка виручки п’яти найбільших клієнтів становила 75,98%, а частка першого клієнта — 24,06%. Виручка компанії значною мірою залежить від провідних хмарних компаній Північної Америки. Якщо клієнти скоротять капітальні витрати, змінять стратегію закупівель або замінять постачальників, це безпосередньо вдарить по виручці та прибутку компанії.

На стороні ланцюга постачання ключові компоненти, зокрема оптичні чіпи та електричні чіпи, як і раніше переважно залежать від імпорту. Частка закупівель п’яти найбільших постачальників — 51,5%, частка найбільшого постачальника — 35,76%. Концентрація в ланцюгу постачання є завеликою. Якщо виникнуть ситуації на кшталт збою постачання чи коливань цін, це може завдати несприятливого впливу на виробничо-операційну діяльність компанії.

Варто зазначити, що у річному звіті JiJie XuChuang також згадує можливі ризики з боку стабільності ланцюга постачання, торговельних бар’єрів і зниження ринкового попиту, а також ризики, пов’язані з тарифами.

На це JiJie XuChuang заявив(ла), що компанія має зрілий механізм добору постачальників, створила довгострокові та стабільні партнерства з основними постачальниками, а також динамічно коригує підходи залежно від умов співпраці, щоб забезпечити наявність у компанії кількох стабільних і кваліфікованих постачальників ключових сировинних матеріалів.

JiJie XuChuang зазначив(ла), що з одного боку компанія пильно стежить за тенденціями розвитку галузі оптичних модулів і, зміцнюючи позиції в наявних сегментах, активно виходить у нові напрями; постійно підвищує рівень виручки. З іншого боку, компанія дотримується багатовекторної стратегії, поглиблює розвиток у фотовольтаїчній (оптоелектронній) галузі та її похідних сферах, активно розширює нові бізнес-напрями.

Підготували: Nandu Bay Finance & Society, кореспондент Цю Мо Шань