Геополітична напруга тимчасово вщухла, чи чекати від A-акцій відскоку чи повороту?

(Автор Сюе Хуньян — постійний заступник директора Інституту досліджень Star Map Finance)

Менш ніж за півтори години до «ультиматуму» ринкові чутки та нервозність миттєво змінила одна новина. У ніч на 7 квітня (за вашингтонським часом) президент Трамп погодився призупинити бомбардування та атакувальні дії проти Ірану на термін два тижні. Це рішення означає, що з початку конфлікту сторони США й Іран уперше досягли умовного припинення вогню за умов високої інтенсивності протистояння.

Лише-но новина з’явилася, світові фінансові ринки захитнулися. Вранці в Азії фондові ринки відкрилися різким стрибком вгору — котирування в Китаї, Японії та Південній Кореї злетіли; ф’ючерси на американські акції також швидко піднялися по всій лінії, а ф’ючерси на Nasdaq тимчасово зросли більш ніж на 2,5%. Глобальна схильність до ризику швидко повернулася з виглядом «відплатного відскоку». Для індексу A-Shares ця зміна — від екстремального конфлікту до переговорної гри — робить стару наративну конструкцію щодо короткострокової динаміки повністю застарілою. З позиції вікна розвороту нам потрібна нова карта ринку.

Короткостроково: від географічного укриття до відновлення настроїв — «премія за зупинку вогню» в грі

Найбільша невизначеність короткострокового ринку змінилася: з «паніки через ескалацію бойових дій» на «боротьбу за якість припинення вогню та висоту відскоку».

Перемикання логіки перше: нафтова премія різко очищується, глобальна схильність до ризику швидко зростає. Під впливом новини про припинення вогню минулої ночі міжнародні ціни на нафту зазнали обвалу «стрибком з урвища». На початку дня 8 квітня за пекинським часом ф’ючерси на WTI тимчасово впали більш ніж на 17%: ціни швидко відкочувалися від максимумів під час конфлікту до рівня нижче 95 доларів за барель; Brent також синхронно впав приблизно до 92 доларів — уперше з кінця березня ціна пробила ключовий круглий рівень. Структура нафтових ф’ючерсів і спотового ринку, яку раніше надзвичайно перекручував географічний ризик, швидко відновлюється; тиск імпортної інфляції за лічені миті суттєво зменшився. Як «камінь» найбільшого масштабу, який розхитував оцінки глобальних ризикових активів, послаблення напряму стало каталізатором різкого відскоку на світових фондових ринках.

Перемикання логіки друге: очікування щодо проходу через Ормузьку протоку посилюються, криза постачальних ланцюгів тимчасово стишується. Міністр закордонних справ Ірану Арагці вже чітко заявив: якщо атаки буде припинено, кораблі зможуть безпечно проходити через Ормузьку протоку протягом найближчих двох тижнів у майбутньому. Раніше світовий енергетичний ланцюг постачання був натягнутий до межі через скорочення обсягів проходу на 90%, але він може отримати «вікно для перепочинку». Це беззаперечно є відчутним позитивним сигналом для економік обробної промисловості, які дуже залежать від зовнішніх ресурсних товарів. Хоча нинішній рівень проходу все ще далеко нижчий за норму й залишається ризик необоротності, покращення на межі достатнє для підтримки в короткостроковій перспективі відновлення оцінок у секторах, що рухаються за циклом.

Перемикання логіки третє: «якість» відскоку в грі за наявним капіталом — ще потрібна перевірка обсягами торгів. Хоча зовнішнє середовище налагоджується, власні структурні проблеми A-Shares не були повністю усунені. 7 квітня обсяг біржових угод уже знизився до 1,62 трлн юанів, перебуваючи в зоні річних мінімумів; і головні кошти також лишаються в стані чистого відтоку. Це означає, що доки «домовний ковзний штифт» не впаде остаточно й без заперечень, великі гроші ще спостерігають. Наразі індекс і далі обмежений короткостроковими середніми лініями, зокрема 5-денними та 10-денними; тиск «пасток» від закріплених позицій зверху є доволі важким. Якщо протягом двох найближчих днів під час відскоку весь ринок не зможе швидко розширити обсяг угод до понад 2 трлн юанів, то природа ринку, імовірно, все ще залишатиметься технічним відскоком у межах відновлення настроїв, а не розворотом тренду. Справжнє випробування — тоді, коли 10 квітня відкриються переговори в Ісламабаді: чи ринок заново оцінить «два тижні припинення вогню» як «довгострокову мирну угоду».

Узагальнюючи, найбільший ризик у короткостроковій перспективі вже на межі маргінального послаблення, але невизначеність повністю не зникла. Припинення вогню дало «мідним» власникам коштів цінне вікно для контратаки, але висота та тривалість відскоку залежать від сили повернення грошей і від того, чи на переговорах прозвучать більш конструктивні сигнали. З точки зору дій, короткостроково не варто сліпо наздоганяти зростання на піку настроїв, проте можна активно шукати об’єкти зростання, які були помилково «збиті» попередніми географічними потрясіннями.

Середньо- та довгостроково: світанок десь поруч

Втім обережність не дорівнює песимізму. Якщо розтягнути погляд на другий квартал і навіть на другу половину року, важливе середньострокове дно може бути вже зовсім близько попереду.

Внутрішні фундаментальні показники вивільняють позитивні сигнали. Індекс ділової активності в промисловості PMI у березні зріс до 50,4: через два місяці він повернувся в розширювальний діапазон вище «лінії розділу» між спадом і зростанням; складові індексів виробництва та нових замовлень становили відповідно 51,4 і 51,6 — обидва показники відскочили. Особливо заслуговує на увагу високотехнологічна виробнича PMI — 52,1; вона безперервно 14 місяців перебуває в діапазоні розширення. Ринок нових енергетичних транспортних засобів зустрів справжній «малий квітучий весняний сезон» — у березні роздрібні продажі легкових автомобілів з вузьким визначенням становили близько 1,7 млн одиниць, що на 64,5% більше в порівнянні з попереднім місяцем; частка проникнення нових енергетичних авто історично прорвала позначку 52,9%, уперше за один місяць обігнавши бензинові автомобілі.

На рівні політики також накопичується сила. Після того як у березні було запроваджено «план “15-15”» (纲要), прискорюється реалізація значних інвестиційних проєктів. Народний банк проводить операції з викупу за схемою «викуп з викупом» на 800 млрд юанів (buy-out reverse repo), 9 відомств спільно опублікували «План дій на 2026 рік щодо підвищення якості споживчих послуг і користі для населення» — тон політики зберігається позитивним. Якщо у подальшому кут відновлення економіки сповільниться, то у четвертому кварталі засідання Політбюро може додатково посилити заходи зі стабілізації зростання, забезпечивши ринку підтримку.

З точки зору більш тривалого циклу, після короткого відпочинку та корекції в A-Shares ринок, імовірно, знову зайде в сприятливу колію. Такі напрямки, як нова енергетика, висококласне виробництво та ключові ресурсні товари, виграють від тенденцій у сфері енергетичної безпеки, перебудови ланцюгів постачання та технологічної автономії тощо — промислова логіка міцна. Нині оцінки в секторах зростання повернулися до розумного діапазону, співвідношення ціни та якості є виразним. Після зниження впливу географічних потрясінь ефективність стратегії добору акцій знизу вгору посилиться, а структурні можливості поступово проявляться.

Щодо темпу ринкової динаміки є момент часу, на який варто звернути увагу: четвертий квартал. Це припущення не є безпідставним гаданням, а ґрунтується на логічному розгортанні трьох вимірів: фундаментальні показники, ліквідність і політичний цикл.

З точки зору фундаментальних показників, відновлення інвентарного циклу та циклу прибутків потребує часу. Історичний досвід показує: після того як інвентарний цикл досягне дна, в A-Shares загалом з великою ймовірністю відбуватиметься висхідна турбулентність — у серпні 2009 року після досягнення дна по запасах фондовий ринок продовжував зростати 3 місяці; у серпні 2013 року після досягнення дна по запасах A-Shares протягом року отримав хвилю висхідної динаміки. Нинішня точка перегину внизу циклу прибутків уже пройдена, але для достатньо повного вивільнення ефекту відновлення прибутків зазвичай потрібен час: зазвичай це вимагає перевірки даними за 2–3 квартали. У другому кварталі ринок переживе щільний цикл публікацій річних звітів і квартальних звітів за перший квартал; більше сигналів щодо базових показників компаній та кон’юнктури галузей поступово буде видно. Сам цей процес вимагає часу на перетравлення та підтвердження, а реалізація прибутків і «перетравлення» оцінок потребують накопичення даних щонайменше за один квартал. За темпом більш імовірним є шлях, коли прибутки спершу на низьких значеннях, потім зростають і поступово покращуються.

З точки зору ліквідності, «вікно» перегину в монетарній політиці за кордоном зсувається в часі. Раніше, через стримування високими цінами на нафту, деякі іноземні інституції перенесли прогноз першого зниження ставок з червня на вересень, а інколи й перестали очікувати зниження ставок ФРС у 2026 році. Нині, хоча ціна на нафту істотно впала, звільнивши ФРС більше простору для маневру в політиці, реальне відчутне пом’якшення глобальних умов ліквідності, імовірно, все одно стане помітним лише в кінці третього кварталу — у четвертому кварталі. До цього часу підтримка зовнішньої ліквідності для A-Shares є відносно обмеженою.

З точки зору політичного циклу, період з другого по третій квартал є «вікном спостереження» за ефективністю політики. Після завершення двох сесій у березні та публікації «плану “15-15”» ключові інвестиційні проєкти переходять у фазу прискореного впровадження, але зазвичай проходить 3–6 місяців між етапом упровадження політики та появою реального ефекту в економіці. Політбюро, ймовірно, наприкінці квітня може додатково посилити політику стабілізації зростання залежно від ситуації зовнішніх шоків, але прояв ефекту цих політик також потребує часу. Лише навколо четвертого кварталу можливий справжній прояв резонансного ефекту фундаментальних показників і політики.

У підсумку: четвертий квартал — це перетин часу, коли покращення фундаментальних показників отримує підтвердження даними, умови ліквідності стають більш сприятливими, а ефект політики поступово проявляється. До цього моменту ринок, швидше за все, перебуватиме на етапі коливального відпочинку та структурних ротацій, а не в ситуації повсюдного зростання.

Інвестиційна стратегія: остерігайтеся піків емоцій, використовуйте структурні ротації

На основі вищезазначених висновків поточну інвестиційну стратегію можна узагальнити трьома рівнями.

Короткостроково: раціонально брати участь у відскоку, уникати сліпого переслідування зростання. Послаблення географічних ризиків дає вікно для відновлення настроїв, але треба остерігатися ризику «відкриття вгору — падіння вниз». На практиці варто зберігати помірну частку позицій і зосередитися на спостереженні за прогресом переговорів та узгодженістю з обсягами. Якщо обсяг угод не збільшиться суттєво, то слід більше покладатися на покупку на просіданнях, а не наздоганяти зростання.

Середньостроково: формувати позиції в напрямах високої кон’юнктури, звертати увагу на сфери, які стимулює політика. Сфокусуватися на нових енергетичних транспортних засобах (зростання проникнення + високі темпи експорту), зберіганні енергії (подвійний драйв від політики та економічної доцільності), експортному ланцюгу (підвищення глобальної частки) та інших секторах. Паралельно варто звернути увагу й на логіку відновлення прибутків у середньому та нижньому переділах обробної промисловості та в секторах споживчих товарів після падіння цін на нафту.

Довгостроково: зберігати терпіння, спокійно чекати резонансу фундаментальних показників і ліквідності. Ймовірно, середньострокове дно ринку вже близько, але висхідний трендовий рух усе ще потребує очікування. Ближче до четвертого кварталу, зі зміною та підтвердженням інвентарного циклу, з появою перегину в зовнішній ліквідності та вивільненням ефекту політики, ринок може отримати більш чіткий висхідний драйв. До цього рекомендується діяти з мисленням «ринок з коливаннями», відбираючи якісні активи з міцними фундаментальними показниками.

Підсумовуючи: зараз A-Shares щойно пройшли екстремальне випробування географічною «скляною бурею» — «врятування від прірви» Трампа в останню мить дало світовим ринкам можливість перепочити; у короткостроковій перспективі ринкова динаміка швидко перемикається з режиму хеджування на режим відновлення. Але важливо ще ясніше розуміти: два тижні припинення вогню не дорівнюють постійній мирній угоді; справжнім «каменем випробування» є переговори в Ісламабаді, які стартують 10 числа. Маргінальне покращення внутрішніх економічних даних, безперервне зміцнення політичної бази та поетапне послаблення зовнішнього конфлікту — усе це вказує на один висновок: найстрашніший момент, можливо, вже позаду. Те, що має зробити інвестор: зберігати ясність мислення на піку емоцій, сміливо здійснювати розміщення після підтвердження середньострокового дна, терпляче тримати під час коливального відпочинку та врешті чекати на ринкову динаміку, коли фундаментальні показники й ліквідність почнуть резонувати.

Перший ефір/ексклюзивний реліз від First Finance (一财) — ця стаття відображає лише погляди автора і не є інвестиційною порадою.

(Ця стаття походить з First Finance (第一财经))