Голова Morgan Stanley розкриває «китайський наратив» на тлі геополітичного суперництва. Індикатори ринку A-акцій мають потенціал подальшого посилення та залучення більшого обсягу глобального капіталу

Нещодавно 2026-й Китайський саміт Morgan Stanley для Китаю проходив у Шеньчжені. Під час заходу керівник відділу головного економіста Morgan Stanley у Китаї Сінь Цицян та головний китайський стратег зі stock-strategy Ван Ін прийняли інтерв’ю репортера Caixin Finance.

在 умовах безперервного загострення геополітичних конфліктів на Близькому Сході, різких коливань на світовому енергетичному ринку та тиску інфляції, який знову підвищився, Сінь Цицян з макрорівня оцінює стійкість економіки Китаю, а також ремоделювання індустрій після «анти-інволюції», і очікує, що уряд вживатиме заходів для підтримки споживання; Ван Ін зі стратегічного погляду зазначив, що ринок A-акцій має сильнішу здатність протистояти волатильності, а ланцюг високотехнологічного виробництва містить багато можливостей, що може додатково залучити приплив іноземного капіталу.

Оба головні керівники-іноземці підкреслили, що закордонних інвесторів цікавить економіка Китаю, Сінь Цицян зазначив, що Шеньчжень концентрує багато технологічних компаній і має багатий ланцюг постачання; цього року саміт Morgan Stanley для Китаю навмисно обрали саме тут. Це також вперше за багато років, коли саміт, який проводили в Гонконзі та Пекіні, перенесли до Шеньчженя, щоб дати можливість іноземним клієнтам на місці оцінити конкурентоспроможність промислового ланцюга Китаю.

«Зростає всебічний інтерес іноземних інвесторів до китайських активів і китайського фондового ринку; іноземні інвестори вже побачили незамінне становище Китаю в глобальному ланцюзі високотехнологічного виробництва». Ван Ін зазначив, що така незамінність — це вже не цінова перевага, а незамінність продуктів і якості, а також абсолютна перевага китайських компаній у технологічній сфері.

За формату «Схід стабільний — Захід гойдається» енергетична безпека надає стійкість економіці Китаю

У поточних оцінках глобальної геополітичної мапи Сінь Цицян продовжив свою попередню думку, що світ демонструє формат «Схід стабільний — Захід гойдається».

Він зазначив, що так зване «Схід піднімається — Захід падає» може бути надто спрощеним; «Схід стабільний — Захід гойдається» — точніше.

Конкретніше, послідовність і дієвість китайської політики різко контрастують зі зростаючою невизначеністю політики на Заході.

Якщо розглянути детальніше, США стикаються з непередбачуваністю низки політик — від тарифів і міграції до незалежності центрального банку; додайте до цього вразливість Європи в умовах енергетичної кризи — і в результаті західні економіки виглядають нестійкими в умовах турбулентності. Китай має повну промислову систему й політичну стійкість; така «надійність» у світі, який коливається, сама по собі є дефіцитним активом.

Щодо конфлікту на Близькому Сході, який дедалі більше наростає, Сінь Цицян детально розклав механізм передачі зростання цін на нафту в глобальну економіку. Він змоделював три сценарії:

За швидкого охолодження конфлікту ціни на нафту у 2026 році підтримуватимуться на рівні 80–90 доларів;

Якщо сторони й далі тягнутимуть час у протистоянні, ціни на нафту коливатимуться поблизу 100 доларів і вище;

У крайньому випадку ціни на нафту можуть стрибнути до 150–180 доларів; у цьому сценарії попит буде максимально стискатися, завдаючи глобальній економіці удару за типом рецесії.

Сінь Цицян прогнозує, що наразі імовірність крайнього сценарію є невеликою; у майбутньому ціни на нафту можуть довго утримуватися на високих рівнях 80–90 доларів і навіть вище 100 доларів.

Ґрунтуючись на цьому висновку, Сінь Цицян вважає, що Китай має три переваги: по-перше, минулорічне (протягом останніх десятиліть) планування в сфері «зеленої електроенергії» (вітер, сонце, вода, атом); по-друге, унікальний механізм ціноутворення на нафтопродукти; по-третє, залежність від імпортованої нафти й газу значно нижча, ніж у таких азійських економік, як Японія, Південна Корея та Індія. Навіть за наявності певної імпортної інфляції економіка Китаю все одно має відносно стійку основу.

«У неекстремальному сценарії цей конфлікт навіть може стати можливістю для підвищення рівня китайської промисловості. Внутрішній економіці не бракує викликів, і підтримка споживання — важлива складова». Сінь Цицян вважає, що думка «поки належно розвивати технології та промисловість — споживання само покращиться» не витримує критики. Наразі головна суперечність економіки Китаю полягає не в нестачі виробничих потужностей, а в поєднанні надлишку потужностей і недостатнього внутрішнього попиту. Справжня «анти-інволюція» потребує реформування системи соціального забезпечення, щоб вивільнити потенціал споживання.

Він пропонує спрямувати більше доходів від державних активів до фонду соціального страхування (соцфонду), зокрема, щоб закрити прогалини в гарантіях для мігрантів-робітників і фермерів. Лише через «перерозподіл», підвищуючи відчуття отриманого зиску у груп із середніми та низькими доходами, можна стимулювати споживання й створити здоровий ґрунт для технологічних інновацій.

Ринок A-акцій має змогу додатково залучити приплив іноземного капіталу, зосередившись на матеріальних активах і високотехнологічному виробництві

Щодо результатів ринку A-акцій цього року Ван Ін насамперед дав чітку оцінку: «великий бичачий ринок» 2025 року вже завершив корекцію оцінок, а 2026 рік стане роком переходу від стрибка до стабільності.

У цьому процесі інвестиційна стратегія з пошуком альфи стає особливо важливою.

«Від початку року й до нині показники A-акцій виглядають слабкими, але це значною мірою зумовлено технічними відхиленнями у способі складання індексів. У провідних індексах частка “великих гравців” є надто високою, що приховує чудові показники багатьох реальних секторів, зокрема енергетики, промисловості й напівпровідників». Ван Ін зазначив, що з огляду на те, що прогнозоване зростання прибутків у всьому ринку перебуває в діапазоні одиночних цифр, інвестори можуть перейти від очікування загального зростання на рівні індексів до фокусування на структурних можливостях конкретних акцій і секторів.

«У цих трьох типах китайських фондових активів — A-акції, акції на Гонконзькій біржі (港股) та листинговані в США китайські компанії категорії ADR/в інших форматах (中概股) — перед і після китайського Нового року ми вже радили інвесторам, щоб основні кошти були спрямовані на ринок A-акцій». Ван Ін так пояснив. Щодо джерела стійкості ринку A-акцій, вона вважає, що сила коштів «державної команди» створює ефект стабілізатора. Крім того, порівняно з Гонконгом і中概股, на які впливають потужні коливання зовнішньої ліквідності та геополітичні ризики, ринок A-акцій має сильнішу політичну незалежність і визначеність. Така прогнозованість політики особливо важлива на тлі підвищення премії за геополітичними ризиками.

Ван Ін зазначив, що конкуренція в ланцюзі високотехнологічного виробництва Китаю вже давно вийшла за межі низькоцінової «інволюції». Завдяки цілісному плануванню промислового ланцюга, незамінним перевагам продуктів і «жорстким» технологічним бар’єрам Китай продовжує зміцнювати глобальну конкурентну перевагу. У багатополярному глобальному устрої частка глобального експорту високоякісної обробки Китаю в період 2025–2030 років, як очікується, не зменшуватиметься, а зростатиме — прогнозується підвищення на 1–2 процентних пункти. І в поєднанні з поточним розвитком геополітичної ситуації ця оптимістична оцінка все ще має простір для перегляду вгору.

Ґрунтуючись на логіці геобезпеки та автономного контролю промислового ланцюга, Ван Ін дав чіткі рекомендації щодо галузевого розподілу:

По-перше, робити ставку на зростання матеріальних активів, із акцентом на такі сектори, як сировина, промислові товари, напівпровідники, енергетика, а також виробництво електроенергії, акумулювання та передача, і сектори виробництва механічного обладнання, пов’язаного з ефективністю використання енергії та безпекою. Ці напрями не лише отримають вигоду від перебудови ланцюгів постачання в умовах глобальних геоконфліктів, а також концентрують незамінні конкурентні переваги Китаю в глобальному промисловому ланцюзі.

По-друге, зберігати обережність щодо споживання; Ван Ін чітко зазначив: доки внутрішній попит не відновиться по-справжньому й суттєво, акції споживчого сектору залишатимуться переважно захисними, а не атакувальними.

Іноземні інвестори, зокрема суверенні фонди, з Близького Сходу, шукають тиху гавань

Обидва керівники зазначили, що для глобальних інвесторів увага до економіки та ринку Китаю зростає.

Сінь Цицян зазначив, що вибір Шеньчженя для проведення цьогорічного саміту зроблено з надією, що деякі закордонні клієнти, великі суверенні фонди, пенсійні фонди та інвестори приїдуть до Шеньчженя. Там вони зможуть побачити, що в районі дельти річки Чжуцзян промислове середовище вже має інтегровану екосистему «верхніх і нижніх» ланок: від передових технологій втіленого (具身智能) штучного інтелекту — до енергетичної революції, зеленої трансформації, літієвих акумуляторів, електромобілів, а також мереж зв’язку 6G, квантових технологій, поєднання мозок-комп’ютер (brain-computer interface) і біовиробництва — у Китаї є потенціал для співпраці в промислових ланцюгах і для надання рішень.

«Останніми роками в таких сферах, як “жорсткі” технології (硬科技), високоякісне виробництво та біофармацевтика, з’явилася низка компаній-зірок; багато з них уже котируються на ринку A-акцій. Паралельно з глибоким дослідженням цих компаній міжнародними інвесторами помітно підвищився інтерес до ринку A-акцій». Ван Ін також додав, що зі поступовим розвіюванням чарів «нафтодолара» (石油美元) суверенні фонди на кшталт тих із Близького Сходу почали шукати диверсифікацію розміщення активів. Завдяки стабільному макросередовищу та унікальним і багатим перевагам матеріальних активів Китай дедалі більше стає для глобального капіталу «новим континентом».

Сінь Цицян зазначив, що в наступній технологічній революції, такій як AI та втілений інтелект, США і Китай демонструватимуть формат «G2». США спираються на «велику магію» завдяки обчислювальним потужностям, а Китай — на випереджальну інфраструктуру та величезний «доробок» інженерів, прокладаючи шлях алгоритмічної оптимізації з високим співвідношенням ціни та якості.

«Такі відмінності зміцнюють незамінне місце Китаю на глобальній технологічній мапі. Водночас Китай є стабільною опорою в геополітичних бурях, але всередині країни все ще потрібно активувати внутрішній попит через реформи системи соціального страхування». Сінь Цицян сказав.

(Джерело: Caixin Finance)