Сіньєй цінні папери Ван Хань про ситуацію на Близькому Сході, рух долара США та золота — це «барометр»

Гаряча рубрика

            Самостійний вибір акцій
Центр даних
Центр котирувань
Потік коштів
Симуляційна торгівля
        

        Клієнтський застосунок

Джерело: Caixin (Цайляньшe)

Поточна ескалація геополітичного конфлікту на Близькому Сході триває, коливання на глобальному ринку сировинних товарів посилюються, а інвестори надзвичайно зосереджуються на безпеці енергопостачання, еволюції інфляційних очікувань та напрямі розміщення (алокації) великих класів активів.

在 таких умовах Caixin (Цайляньшe) у спеціальному інтерв’ю поспілкувався з Ван Хань, головним економістом компанії S&P Securities (Сіньє Сек’юрітіз). Він розкрив детальну картину — від впливу геоконфлікту на ціни на енергоносії, до механізмів трансмісії глобальної й внутрішньої інфляції та грошово-кредитної політики, а також стратегії алокації на ІІ квартал для A-ринку, — щоб допомогти ринку прояснити інвестиційні головні сюжети та підходи до розміщення в умовах геополітичних збурень.

Ключові думки такі:

По-перше, обидві сторони — США та Іран — мають мотиви просувати блокування протоки. У короткостроковій перспективі напружена ситуація з енергопостачанням навряд чи швидко пом’якшиться, і ціни на нафту також, імовірно, не впадуть помітно.

По-друге, вплив нафтних цін на різні країни залежить від режиму блокування протоки Гормуз. Якщо це буде «структурне» блокування, кероване Іраном, то може виникнути розбіжність цін між WTI, Brent та цінами на Шанхайську нафту: підвищення ціни на шанхайську нафту буде відносно помірним; якщо ж це буде повне блокування, просунуте США та Ізраїлем, то може спостерігатися одночасне зростання нафтових цін у всьому світі.

По-третє, у короткостроковій перспективі зростання міжнародних цін на нафту або його вплив підштовхнуть внутрішній рівень інфляції, що певною мірою обмежить простір для пом’якшення монетарної політики. Нині загальний тон монетарної політики Китаю — «помірно м’який» — уже чітко визначено, а внутрішній простір для «стабілізації економічного зростання» все ще достатньо широкий.

По-четверте, щодо стратегії алокації у ІІ кварталі: A-ринок не варто надмірно песимістично оцінювати — він має чітку підтримку. На тактичному рівні, на випадок удару від поетапних тактичних перемог США слід застосовувати зворотні дії, щоб уникнути сліпого переслідування росту (FOMO). Потрібно зосередитися на динаміці долара США та золота. Якщо ринок почне вважати, що ймовірність перемоги США дуже низька, відбудеться реверс: посилення золота та ослаблення долара; тоді ринок отримає сигнал до зміни сценарію (turning point).

Робота нафтових цін на високих рівнях підштовхує глобальну інфляцію, поріг посилення політики ФРС — високий

Ключове порушення Близькостр ічкного геоконфлікту зосереджене на стороні енергопостачання. Турботи ринку щодо переривання постачань нафти тривають і посилюються — і це є головним фокусом уваги нині на глобальних ринках капіталу.

Ван Хань зазначив, що і США, і Іран мають мотиви просувати блокування протоки Гормуз. У короткостроковій перспективі напружена ситуація з енергопостачанням навряд чи швидко пом’якшиться. Іран сподівається, керуючи правилами проходу через протоку, послабити вплив США на Близькому Сході; а якщо США та Ізраїль не зможуть повністю усунути перешкоди, які створює Іран для проходу через протоку, то можуть атакувати кораблі інших країн через «фальшиві прапори» (false flag operations), щоб зіпсувати відносини Ірану з іншими державами.

Нині більшість країн не визначилися чітко, на чиєму боці вони. Паралельно з тим, що Китай закликає США та Ізраїль припинити вогонь і підтримує стабільність Ірану, він також наголошує на необхідності уникнути виходу бойових дій за межі регіону. Позиція Європи залежить від її оцінки ймовірності перемоги США; а головна вимога арабських країн — не допустити, щоб саме вони стали передовою лінією протистояння США, — наприклад, якщо США та Ізраїль здобуватимуть перемоги крок за кроком, країни можуть схилитися в бік Заходу; але якщо США покажуть ознаки втоми, вони більше сподіватимуться, що Іран допоможе прибрати військову присутність США в їхній державі. У короткостроковій перспективі напружена ситуація з енергопостачанням навряд чи швидко пом’якшиться, і ціни на нафту також, імовірно, не впадуть помітно.

Вплив нафтних цін на різні країни залежить від режиму блокування протоки Гормуз. Якщо це буде «структурне» блокування, кероване Іраном, то може спричинити розбіжність між цінами WTI, Brent та Шанхайської нафти, при цьому приріст ціни на шанхайську нафту буде відносно помірним; якщо ж це буде повне блокування, просунуте США та Ізраїлем, то може виникнути одночасне зростання нафтових цін у всьому світі.

Згідно з модельними прогнозами ФРС, підвищення нафтових цін на 10% підніме загальний рівень інфляції в США приблизно на 0.15 процентного пункту. Якщо ціна WTI утримуватиметься на рівнях 80, 90, 100 доларів/барель до кінця року, то «центральна тенденція» (серединний рівень) американського CPI YoY у 2024 році підніметься відповідно до 3.08%, 3.30%, 3.51%. Якщо блокування триватиме та «виплеснеться» (зовнішнє поширення) на більше країн Перської затоки, включно з нафтогазовою інфраструктурою та портами, то темп зростання американського CPI YoY може принаймні принаймні тимчасово (на певному етапі) перевищити 4%. Європа є більш залежною від зовнішнього енергопостачання, тож тиск на курс обміну (валютні коливання) більший; прогноз ЄЦБ: якщо зупинка/перебої енергопостачання триватимуть аж до третього кварталу, або якщо це буде продовжено до четвертого кварталу та енергетична інфраструктура зазнає серйозних руйнувань, то у 2026 році HICP Єврозони YoY відповідно досягне 3.5% та 4.4%.

За цих умов центральні банки розвинених економік можуть спочатку призупинити політику пом’якшення. А для США діють одразу кілька обмежень: зростання оборонних витрат, період перевірки (validation) для наративу щодо AI, посилення крихкості фінансових ринків тощо. Поки ринок не сформує очікування стратегічної невдачі США й зниження ролі долара, поріг, після якого ФРС перейде до посилення, буде вищим.

Довгострокові переваги експорту Китаю незмінні, простір для монетарної політики все ще достатній

Китай і країни Близького Сходу тісно взаємодіють у сфері торгівлі та економіки. Динамічні зміни в геополітичній ситуації неминуче спричинять поетапний вплив на двосторонню торгівлю, і саме експортна частина насамперед зіткнеться з випробуванням.

Щодо цього Ван Хань зазначив, що структура галузей Китаю та Близького Сходу є сильно доповнювальною, і Китай протягом багатьох років стабільно займає місце головного торговельного партнера для арабських держав. У короткостроковій перспективі через нестабільність у регіоні Близького Сходу та навколо нього транспортні перевезення морем можуть подовжитися за циклом, а фрахт за рейсами та страхові витрати зростуть, що може спричинити певний удар по експорту. Зокрема, галузі з високою часткою експорту до Близького Сходу — як-от сталь, автомобілі, побутова техніка — відчують вплив сильніше. Але в довгостроковому плані ключ до конкурентоспроможності експорту Китаю — це цілісна промислова система, переваги серійного/масштабного виробництва та стійкість ланцюгів постачання. Ці чинники не зміняться через поетапні геополітичні шоки, і експортні переваги збережуться.

Щодо інфляції Ван Хань вважає, що в короткостроковій перспективі зростання міжнародних цін на нафту або їхній підйом підштовхуватиме внутрішній рівень інфляції, формуючи певні обмеження для простору для пом’якшення монетарної політики. З точки зору самої міжнародної нафти: у короткостроковій перспективі напружену ситуацію з енергопостачанням навряд чи швидко буде врегульовано; ціни на нафту, скоріше за все, залишаться на високому рівні. Це, у свою чергу, підштовхуватиме «центральний рівень» (PPI core) внутрішнього PPI, а зростання інфляції об’єктивно формуватиме певні обмеження для простору пом’якшення монетарної політики.

Втім, через дію механізмів внутрішнього ціноутворення ймовірність виникнення екстремальних коливань цін і масштаб їхнього впливу загалом є контрольованими. Хоча загальний рівень інфляції в Китаї певною мірою піддається впливу передачі з-за кордону через ціни на енергоносії та інші сировинні товари, на нього також впливають внутрішні механізми ціноутворення, зумовлені станом внутрішнього попиту. З одного боку, під спільною дією макрорегулювання політик і заміщення енергії коефіцієнт передачі міжнародних цін на нафту на внутрішні енергетичні ціни може знизитися. З іншого боку, на стороні політик при збереженні «мислення про нижню межу» (bottom-line thinking) та переході економіки до нової рамки пропозиції — «сповільнення темпів + підвищення ефективності» (сповільнення темпів+підвищення ефективності), — імовірність екстремальних цінових коливань та простір їх впливу загалом є контрольованими.

Нині базовий курс монетарної політики — «помірно м’який» — уже визначено, і внутрішній простір для політики «стабілізації зростання» все ще достатній. 22 березня голова Пан Гуншень прямо заявив, що вони й надалі впроваджуватимуть помірно м’яку монетарну політику, комплексно застосовуючи різні інструменти, аби зберігати достатню ліквідність, і надаючи чіткі орієнтири для майбутнього напряму політик. Загалом, монетарна політика Китаю, зберігаючи курс на «стабілізацію зростання», водночас має достатній простір для політичних дій і можливість точного регулювання, що дозволяє, з урахуванням стабільності цін, ефективно підтримувати стабільну роботу реальної економіки.

Стратегія алокації у ІІ кварталі: A-ринок має стратегічну підтримку, на золото варто звернути увагу

Після геополітичних збурень алокація активів у ІІ кварталі стала ключовою темою для ринку. Ван Хань вважає, що на стратегічному рівні A-ринок не варто оцінювати надмірно песимістично — він має чітку підтримку. Невизначеність довгострокового економічного розвитку Китаю на додає ринку надійної опори; водночас регулювання ринків капіталу в країні та макрорішення значною мірою фокусуються на підтримці стабільності ринку, а тому A-ринок має роль «морської опори» (державна опора для стабілізації ринку). Хоча стримування розвитку Китаю з боку США та Заходу лишається ключовим зовнішнім обмеженням, а США опиняються у пасивному становищі на Близькому Сході, це об’єктивно також створює для Китаю більш сприятливі стратегічні умови.

На тактичному рівні потрібно прямо зустріти зростання ринкової волатильності та дотримуватися мислення про зворотні дії. Ринки капіталу природно не люблять ризики, а для A-ринку це відчутно особливо сильно. Якщо США посилять військові дії проти Ірану, збільшать розгортання наземних підрозділів або якщо постачання нафти через протоку Гормуз буде ускладнено, першими сформуються запити на уникнення ризику в інвесторів із коротшим строком зобов’язань; а коли геополітичне протистояння затягнеться на кілька місяців, інституційні інвестори також перейдуть до більш обережних підходів. У короткостроковій перспективі Іран ще не має тактичної переваги, і США, ймовірно, зможуть здобути частину тактичних результатів. Тому на вплив від поетапних тактичних перемог США слід реагувати зворотно, щоб уникнути сліпого переслідування росту.

Крім того, Ван Хань особливо наголосив, що потрібно зосередитися на динаміці долара США та золота. Нещодавня слабкість золота та сила долара відображають те, що ринок ще не визнав стратегічну невдачу США на Близькому Сході. Якщо ринок почне вважати, що ймовірність перемоги США дуже низька, відбудеться реверс: золото зміцниться, а долар слабшатиме. Тоді ринок отримає сигнал до зміни сценарію (turning point), і в цей момент варто звернути особливу увагу на можливості алокації в золото, використовуючи його як інструмент хеджування георизиків і потенційної інфляції.

Щодо алокації закордонних активів: з огляду на те, що геополітичне протистояння затягується, а також на зростання потенційних ризиків у кількох регіонах — Південна Азія, Східна Європа, Східна Азія, відносини між Китаєм і США — потрібно приділяти увагу диверсифікації ризиків і не допускати надмірної концентрації активів, щоб протистояти сценарію посилення ринкової волатильності.

 Партнерська платформа Sina: відкрити рахунок для торгівлі ф’ючерсами — безпечно, швидко та з гарантією
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-498c9510c1-40a1ea2eaa-8b7abd-ceda62)

Огромні обсяги інформації та точна інтерпретація — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний редактор: Чжу Хеньнань