Прибутки Nio: перший у історії операційний прибуток, зумовлений високим обсягом продажів автомобілів та операційним важелем

Ключові метрики Morningstar для Nio

• Оцінка справедливої вартості

  : $6.10

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Оцінка економічного ровка Morningstar

  : None

• Оцінка невизначеності Morningstar

  : Дуже висока

Що ми подумали про звітність Nio

Дохід Nio за четвертий квартал виріс на 76% у річному вимірі, перевищивши верхню межу попереднього прогнозу. Незважаючи на цінову конкуренцію, оптимізація продуктової мікса призвела до зростання цін на автомобілі на 5%, що також спричинило покращення маржі по автомобілях.

Чому це важливо: Ціна акцій Nio зросла на 15% за одну ніч після першого в історії компанії прибуткового кварталу. Зростання обсягу продажів автомобілів на 72%, зумовлене виходом на потрібний рівень нового великого SUV ES8, маржа по автомобілях додатково відновилася до високих двозначних значень після трьох років, випередивши наші очікування.

• Хоча менеджмент визнає невизначеність попиту в цьому році, він залишається впевненим у підвищенні продажів автомобілів на 40%-50% у 2026 році завдяки трьом великим SUV — ES9, Onvo L80 та новому ES8 — які перебувають у планах. Це порівнюється з нашим прогнозом у 29% з огляду на канібалізацію між брендами Nio та Onvo.
• Ми підвищуємо оцінки доходів на 2026-30 роки, знижуємо прогноз чистого збитку на 2026 рік і підвищуємо чистий прибуток на 2027-30 роки завдяки вищим цінам на автомобілі та валовій маржі, а також нижчим припущенням щодо частки витрат. Незважаючи на тиск на витрати через нещодавні рухи цін на літій, ми очікуємо, що маржа по автомобілях покращиться завдяки більшим обсягам і кращому міксу.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості до $6.10 за ADS, що передбачає 0.9 рази ціну/продажі за 2026 рік. Акції оцінені доволі справедливо — у зоні 3 зірок. Ми залишаємося обережними щодо надто сильного акценту на розвороті прибутку в межах одного кварталу.

Між рядками: На перший квартал менеджмент дав орієнтир щодо зростання доставки автомобілів на 90%-97% у річному вимірі до 80,000-83,000 одиниць. Середня точка цього прогнозу означає доставку в березні приблизно 33,500 одиниць, що вказує на достатньо непоганий імпульс продажів для ES8, який триває в новому році.

• Зі збільшенням продажів ES8 і запуском ефекту масштабу та зниженням витрат, Nio очікує, що маржа по автомобілях у першому кварталі буде подібною до маржі в четвертому кварталі. З огляду на запуск нових моделей для стимулювання зростання обсягів менеджмент дав орієнтир щодо повнорічного розвороту в прибутку від операційної діяльності за методологією не-GAAP у 2026 році.