Після подолання ціни на нафту позначки в 100 доларів: інфляція, експорт, ланцюг виробництва — як Китай може грати на своїх сильних сторонах і уникати слабких

Питай AI · Чому промисловість Китаю може зберігати стійкість під час енергетичної кризи?

репортер Ван Чжень

Нині ближкосхідний конфлікт триває з наростанням, міжнародні ціни на нафту тримаються на високому рівні та посилюється їхня волатильність, що створює подвійний вплив на економіку Китаю: з одного боку, зростання вхідних витрат вичавлює прибутки внутрішніх нижчих за ланцюгом підприємств і реальну купівельну спроможність населення, стримуючи внутрішній попит; з іншого боку, якщо закордонні постачальницькі ланцюги будуть заблоковані через стрибок енергетичних витрат, Китай завдяки відносно стабільному енергопостачанню та повному промисловому ланцюгу має шанси ще більше збільшити свою експортну частку.

Аналітики вказують, що в умовах найсерйознішого геополітичного енергетичного удару з часів нафтової кризи 1970-х років на рівні внутрішньої політики потрібно одночасно активувати зусилля в двох вимірах — короткострокового аварійного хеджування та довгострокової структурної стійкості — щоб максимально зменшити вплив зовнішніх шоків на економіку країни та життя населення.

Короткостроковий тиск вхідної інфляції майже неминучий

Бойові дії на Близькому Сході вже тривають другий місяць: хоча в усіх сторін є політична потреба завершити конфлікт, конкретні строки досі незрозумілі. Ціни на нафту безперервно тримаються на високому рівні, і в усьому світі загалом відчувається тиск інфляції.

Станом на 6 квітня ціна на нафту Brent становить приблизно 110 доларів США за барель, що перевищує більш ніж на 50% рівень ціни закриття останнього торгового дня перед початком конфлікту (72,6 долара за барель).

Економісти зазначають, що за логікою передавання зростання цін на нафту має прямий і швидкий вплив на індекс цін виробників промислових товарів (PPI) у Китаї; далі цей ефект поширюється вздовж ланцюга від нафтовидобутку й переробної промисловості до базової хімії, проміжних продуктів і кінцевих промислових товарів. Вплив на індекс споживчих цін (CPI) ослаблюється суттєво через довший ланцюг передавання, зниження залежності домогосподарств від споживання нафтопродуктів та завдяки факторам регуляторного втручання.

Інформація Нацкомісії з розвитку і реформ (NDRC) свідчить, що станом на 6 квітня внутрішні ціни на бензин підвищилися приблизно на 2320 юанів за тонну порівняно з рівнем наприкінці 2025 року. Основні брокерські компанії у своїх прогнозах CPI і PPI за березень показують: CPI в річному вимірі, за очікуваннями, зросте на 1,0%–1,4%, при цьому середній темп зростання щонайменше на 0,2 процентного пункту прискориться порівняно з середнім значенням за перші два місяці цього року. Для PPI у річному вимірі очікується перехід з середнього -1,2% за перші два місяці до 0,3%-1,0%, тобто вперше з жовтня 2022 року з’явиться позитивне зростання в річному вираженні.

Головний економіст Китаю, голова Ради форуму головних економістів Китаю, Лян Пінь, у коментарі для Jiemian News зазначив: якщо конфлікт у короткостроковій перспективі (1–2 місяці) швидко вщухне й міжнародні ціни на нафту з високих рівнів почнуть знижуватися, то вплив на економіку Китаю буде відносно невеликим — можливо, країна стикається лише з етапним помірним інфляційним тиском вхідного типу. Якщо ж конфлікт триватиме кілька місяців або понад 1 рік і спричинить подальше стійке зростання міжнародних цін на сиру нафту, це матиме глибокий вплив як на економіку Китаю, так і на світову економіку.

«За екстремального сценарію, якщо ціна на нафту довго триматиметься на рівні 120 доларів США/барель або вище, приріст PPI може повернутися до понад 3%, а приріст CPI, ймовірно, перевищить 2,5%, формуючи виразний інфляційний тиск», — сказав Лян Пінь.

Китайська компанія Galaxy Securities також заявила в коментарі для Jiemian News: якщо впродовж усього цього року центральна ціна на нафту становитиме 85–100 доларів США/барель, то центральне значення CPI все ще буде в межах 1,5%, а вплив інфляції вхідного типу на Китай буде відносно обмеженим. Але якщо ціна на нафту піде вгору більш ніж до 120 доларів США/барель, центральне значення CPI може перейти вгору за цільовий поріг 2%.

За нинішнього фонового стану, коли в Китаї ціни тривалий час залишаються слабкими, зростання цін на нафту певною мірою може дати й позитивні ефекти: зламати самопідсилювальний механізм дефляції та підвищити інфляційні очікування; покращити прибутковість підприємств у енергетиці та нафтохімії, що допоможе зміцнити можливості енергопостачання; відновлення цін підніматиме темпи зростання ВВП у номінальному вираженні, покращить показники частки боргового навантаження місцевих урядів і надасть більше простору для активної фіскальної політики; сектор нової енергетики отримає нову хвилю можливостей розвитку, додатково стимулюючи попит на експорт «зелених» продуктів; змусить усе суспільство активніше знижувати енергоємність і споживання ресурсів, прискорюючи підвищення енергоефективності та технічні модернізації в таких сферах, як промисловість, транспорт і будівництво.

Втім, економісти підкреслюють, що інфляція вхідного типу не є інфляцією, яка виникає як очікуваний попит-стимул — вона не може кардинально вирішити проблему недостатнього внутрішнього попиту.

«Справжнє економічне відновлення залежить від того, щоб через ефективну макрополітику підсилити внутрішній попит, покращити очікування підприємств і домогосподарств та сформувати позитивну «спіраль заробітна плата — ціни», що зростає», — сказав Лян Пінь.

Головний економіст компанії Yuekai Securities Ло Чжихен у коментарі для Jiemian News зазначив, що інфляція вхідного типу має чотири негативні наслідки для економіки Китаю на нинішньому етапі: по-перше, безпосередньо збільшує витрати домогосподарств і особливо помітно «з’їдає» реальну купівельну спроможність груп із середніми та низькими доходами; по-друге, підприємства середньої та нижчої ланки опиняються під подвійним тиском: зростання цін на сировину та недостатність кінцевого попиту; по-третє, оскільки Китай — один із найбільших у світі імпортерів сирої нафти, зростання цін на нафту послабить умови торгівлі Китаю та збільшить тиск щодо відтоку іноземної валюти, створюючи виклики для стабільності обмінного курсу; по-четверте, відновлення CPI, спричинене шоками пропозиції, може обмежити подальше пом’якшення монетарної політики та заважати нормальній роботі макрорегулювання.

Ло Чжихен також підкреслює: ціль інфляції близько 2% — це не просто підвищення цін. Йдеться про те, щоб через помірну інфляцію зламати негативний цикл «слабкий рівень цін → відкладання споживання та інвестицій → економічна млявість», забезпечивши покращення прибутків підприємств і перетворення зростання доходів населення на сталу норму.

Криза знову підкреслює стійкість китайського виробництва

З іншого боку, тривале утримання цін на нафту на високому рівні може бути можливістю для китайського експорту.

Головний економіст Soochow Securities Лу Чже, вказав: оскільки в Китаю достатні запаси нафти та відносно нижча залежність від зовнішніх енергоресурсів, зростання цін на нафту має обмежений удар по виробничих потужностях внутрішньої обробної промисловості. Стабільні можливості постачання дозволять Китаю сформувати заміщення експорту для інших азійських економік, підвищивши частку китайського експорту у глобальному обсязі.

Головний економіст Goldman Sachs у Китаї Шань Хуей також у своєму звіті, надісланому до Jiemian News, зазначив: якщо попит у інших регіонах світу зберігатиметься сильним, а ланцюги постачання зазнаватимуть серйозних збоїв, то китайський експорт має шанс отримати користь. Наприклад, у 2021 році великі економіки для протидії шокам пандемії запроваджували експансіоністську фіскальну політику, тоді як перебої в ланцюгах постачання, зокрема дефіцит у напівпровідниках, обмежували виробництво в регіонах поза межами Китаю; зростання зовнішнього попиту на товари Китаю стимулювало зростання експорту Китаю того року на 30%.

Головний економіст Nomura у Китаї Лу Тінь у коментарі для Jiemian News зазначив: за оцінками Nomura, нафтопродукти та природний газ, імпортовані Китаєм через Ормузську протоку, відповідно становлять близько третини від загального обсягу споживання в країні та 16%; енергія, що постачається через цю протоку, становить близько 7,2% від загального споживання енергії в Китаї. Стратегічні запаси нафти Китаю приблизно відповідають потребам у споживанні на 2–3 місяці по всій країні; якщо буде порушено постачання однієї третини нафти, стратегічні запаси дозволять підтримувати споживання нафти в Китаї приблизно на рівні близько пів року.

Для інших ключових економік ситуація зовсім інша. Зростання цін на нафту та розрив ланцюгів постачання сировини поставлять у складне становище економіки АСЕАН, Індії, а також Японію та Корею (і країни регіону), які сильно залежать від імпорту сирої нафти або мають недостатні нафтові резерви. Це змусить їх скорочувати виробничі потужності нафтових пов’язаних ланцюгів, що призведе до значного зменшення обсягів постачання відповідних готових нафтопродуктів на глобальний ринок.

4 квітня Nomura у звіті, надісланому до Jiemian News, додатково зазначила: хоча нинішній конфлікт на Близькому Сході справді впливає на імпорт енергоносіїв Китаєм, унікальна структура електроенергетичної системи Китаю означає, що внутрішня обробна промисловість майже не зазнає впливу від значних коливань цін на нафту та газ. Тому цей кризовий період може додатково посилити позиції китайського виробництва.

У звіті Лу Тінь зазначає: станом на сьогодні в електроенергетичній системі Китаю вугільна генерація залишається опорою. У 2024 році частка електроенергії з вугілля становила близько 58%; далі — гідроенергетика, вітрова та сонячна генерація з відновлюваних джерел, приблизно 34%; частка природного газу — близько 3,2%, нафти — менше 1%. При цьому імпортований природний газ значною мірою надходить із Росії та Центральної Азії. Крім того, електропостачання в Китаї перебуває під жорстким адміністративним регулюванням: встановлені верхні межі адміністративних оптових цін і контроль роздрібних тарифів на електроенергію, що додатково відокремлює кінцеві тарифи для користувачів від коливань цін на міжнародні оптові товари.

«У підсумку: китайська обробна промисловість виграє завдяки достатньому, низьковартісному та стабільному електропостачанню; у коротко- та середньостроковому горизонті вона майже від’єднана від глобальних ринків LNG і нафти. Суперники, які використовують механізми граничного ціноутворення та не мають планів заміщення палива на внутрішньому ринку, не можуть відтворити таку стабільність», — сказав Лу Тінь.

Втім, якщо глобальна енергетична криза триватиме й поглиблюватиметься, а зовнішній попит відчуватиме це у більшій мірі, зрештою це також призведе до падіння китайського експорту.

Інститут «Фінансовий Китай 40» вважає: для Китаю найбільший ризик полягає в вторинному макроекономічному ударі, спричиненому довготривалим закриттям Ормузської протоки — високі ціни на нафту ослаблять зростання світової економіки та зовнішній попит.

Згідно з дослідженням Goldman Sachs, зростання цін на нафту на 10% знижує темпи зростання світового ВВП на 0,1 процентного пункту. А за оцінками JPMorgan, якщо ціни на Brent до середини цього року триматимуться приблизно на рівні 100 доларів США/барель, а в третьому та четвертому кварталах поступово знижуватимуться до 80 доларів США/барель, то в цьому році глобальна інфляція підвищиться на 0,8 процентного пункту, а темпи зростання ВВП знизяться на 0,6 процентного пункту.

Головний економіст Morgan Stanley China Сінь Цзициан зазначив: у нинішній енергетичній бурі найбільший ризик стагфляції (одночасного зростання цін і застою) в азійських економік — поза Китаєм; далі — Європа; США та Китай виглядають відносно більш стійкими. Стійкість Китаю зумовлена промисловим виробництвом і переходом до енергетичної трансформації, але не можна недооцінювати тиск на експорт, що виникає через слабкість глобального попиту, а також те, як інфляція вхідного типу «з’їдає» прибутки як внутрішніх підприємств, так і домогосподарств.

Проводити комплекс заходів — одночасно з багатьох напрямів

У відповідь на нинішній енергетичний конфлікт економісти пропонують вжити комплексних заходів з кількох каналів: у короткостроковій перспективі посилити ринкове регулювання, щоб стабілізувати постачання і ціни, а також подбати про захист життя населення, зменшуючи тиск трансляції енергетичних витрат у щоденні витрати домогосподарств; у довгостроковій перспективі прискорити трансформацію промисловості та поглибити міжнародне співробітництво для підвищення конкурентоспроможності.

У короткостроковому вимірі ключові заходи полягають у посиленні ринкового регулювання та захисті життя населення.

Лян Пінь пропонує вдосконалити механізм ціноутворення на нафтопродукти, задати попереджувальні рівні на щоденній, щотижневій і щомісячній основі та гнучко коригувати темпи перегляду цін; динамічно вивільняти запаси сирої нафти: коли ціни на нафту підніматимуться до 100 доларів США/барель, синхронізовано застосовувати комерційні резерви спільно з введенням державних стратегічних резервів; а коли ціни заходять у крайню зону понад 130 доларів США/барель, окрім масштабного централізованого вивільнення резервів, за потреби — об’єднатися з Міжнародним енергетичним агентством для скоординованого продажу з резервів.

Щоб зменшити вплив високих цін на нафту на підприємства, Лян Пінь і професор економічного факультету Фуданьського університету Лю Чикуань у коментарі для Jiemian News зазначили: доцільно запровадити поетапні податкові пільги та зниження зборів для таких сфер, як цивільна авіація, громадський транспорт, сільське господарство, хімічна промисловість тощо, зменшуючи тягар для підприємств і споживачів. Лян Пінь також пропонує тимчасові пільги з тарифів на електроенергію для виробництва добрив, створити систему резервів для імпорту калійних добрив, щоб не допустити надто швидкого зростання цін на агрохімію, яке транслюватиметься в ціни сільгосппродуктів і харчових продуктів; а також здійснити адресні субсидії для груп із високою залежністю, зокрема для водіїв сервісів замовлення таксі (ride-hailing) і працівників вантажоперевезень.

Щодо населення Лян Пінь і Ло Чжихен зазначили: особливу увагу слід приділяти групам із середніми та низькими доходами; за необхідності — запроваджувати цільові субсидії. Ло Чжихен підкреслив: зростання цін на енергоносії та харчові продукти має регресивний ефект, тобто сильніше вражає домогосподарства із середніми та низькими доходами. Він радить підвищити стандарти малозабезпеченості, виплачувати цінові субсидії або купони на споживання, щоб зберегти добробут населення та водночас стимулювати споживання.

Крім того, Ло Чжихен підкреслив: у відповідь на разовий шок енергопостачання монетарна політика не повинна бездумно переходити до жорсткості. Нині основна суперечність усе ще полягає в недостатності ефективного попиту; потрібно зберігати достатню ліквідність, підтримувати низький рівень сукупної вартості фінансування для суспільства та націлено підтримувати розширення внутрішнього попиту, технологічні інновації, а також середні, малі та мікропідприємства. Сінь Цзициан пропонує: залежно від ступеня впливу глобальних цін на нафту та зовнішнього попиту на ситуацію, у цьому році своєчасно знову розширити фіскальну підтримку, щоб підсилити попит на кінцеву продукцію.

У довгостроковій перспективі ключова стратегія полягає в прискоренні трансформації промисловості та поглибленні міжнародної співпраці.

У частині промислової трансформації Лю Чикуань зазначив: слід і далі прискорювати низьковуглецеві перетворення у високовитратних енергоємних галузях, переводячи хімію та подібні сфери від сировинної нафти до заміщення за рахунок нової енергії, підвищувати енергоефективність і зменшувати шок від коливань цін на нафту.

Лян Пінь запропонував: для сталеливарної, хімічної, будівельних матеріалів тощо встановити цілі щодо зниження енергоємності на одиницю продукції; використовуючи механізм торгівлі вуглецем як «поштовх» до модернізації технологій, поширювати рекуперацію відпрацьованого тепла, електроплавку з короткими технологічними маршрутами, виробництво сталі у короткому циклі тощо; водночас додатково розвивати ланцюг нових енергетичних технологій, створюючи спеціальні фонди для підтримки розробки систем зберігання енергії, зокрема проточних батарей і твердотільних батарей; заохочувати електромобілі їхати «в села», розширюючи охоплення зарядної інфраструктури на рівні повітів.

У міжнародній співпраці економісти також згадували про розширення диверсифікації шляхів імпорту енергоносіїв, посилення співпраці з Росією, Центральною Азією, Африкою, Латинською Америкою, щоб розсіювати геополітичні ризики.

Крім того, Лян Пінь запропонував активно розвивати ринок похідних інструментів на нафту (нафтові деривативи), підвищуючи міжнародний вплив «ціни Шанхаю»; урізноманітнювати інструменти на нафту, зокрема нафтові опціони, позабіржові свопи, хеджування спредів (value spread hedging) тощо, забезпечуючи для нафтопереробних, торговельних, авіаційних підприємств більш точні інструменти ризик-хеджування; спираючись на механізм «БРІКС» і ШОС, розширювати обсяги розрахунків у юанях із країнами-експортерами нафти; у межах G20 та Міжнародного енергетичного форуму ініціювати створення «альянсу екстрених поставок».