Ціна золота досягла піку? Тенденцію центральних банків до купівлі золота складно змінити. Середньо- та довгострокова логіка висхідного руху не змінюється.

Більшість центральних банків світу щодо закупівлі золота головна лінія досі не похитнулася.

7 квітня НБК (Народний банк Китаю) оприлюднив найновіші дані: станом на кінець березня золотовалютні резерви золота Китаю становили 74,38 млн унцій, що на 160 тис. унцій більше в порівнянні з попереднім місяцем; це вже 17-й місяць поспіль, коли Китай нарощує запаси золота.

Згідно зі статистикою закупівлі золота центральними банками, яку розкрив Світовий золотий союз (World Gold Council), у лютому глобальні центральні банки чисто придбали 19 тонн золота, що помітно більше, ніж у січні; центральні банки країн з ринками, що розвиваються, зокрема Польщі та Узбекистану, продовжили тенденцію до нарощування.

Нещодавно, на тлі посилення геополітичної напруги на Близькому Сході, а також відносного зміцнення долара на певному етапі, міжнародна ціна на золото коригувалася на високих рівнях. Деякі центральні банки, зокрема Росії та Туреччини, розпочали скорочення запасів. Але установи загалом вважають, що скорочення більше належить до тактичних операцій і навряд чи змінить загальний глобальний тренд закупівлі золота центральними банками. За довгострокового тла ослаблення кредитної довіри до долара золото як інструмент диверсифікації резервів і як актив для хеджування кредитних ризиків усе ще розглядають як привабливе, а після недооцінки є можливості для середньострокового розміщення.

Росія, Туреччина скорочують запаси золота

Нещодавно міжнародна ціна на золото трималася в умовах коливань на високих рівнях, і протистояння “бики/ведмеді” помітно посилилося. У березні ціни на ф’ючерси COMEX на золото сукупно знизилися більш ніж на 10%; навіть короткострокові дії деяких центральних банків із коротким продажем золота також спричинили збурення ринкових настроїв.

Згідно зі статистикою закупівлі золота центральними банками, оприлюдненою Світовим золотим союзом, центробанки Росії та Туреччини є одними з найголовніших продавців із боку скорочення запасів на ринку золота в лютому. Зокрема, Російський центральний банк у цьому місяці продав (викинув) 6 тонн золота, а з початку року він перебуває в межах вираженого чистого продажу — що робить його одним із основних офіційних продавців золота.

За оцінками Світового золотого союзу, у лютому золотовалютні резерви Туреччини зменшилися на 8 тонн; це головним чином пов’язано зі змінами в обсягах, що перебувають у володінні Міністерства фінансів, а не зі прямим скороченням запасів центральним банком. Водночас у березні турецький центральний банк став дуже активним: оцінюють, що він використав приблизно 50 тонн золотих резервів для операцій із ліквідністю та валютними операціями.

Голова Центрального банку Туреччини Фатіх Карахан (Fatih Karahan) заявив: “У значній частині цих операцій є схожість із ф’ючерсами на золото—валютні свопи. Іншими словами, після настання строку відповідне золото повернеться до наших резервів.”

Щодо дій деяких центральних банків, які нещодавно продавали золото, макрокоманда CЛБ (Guolian Minsheng Securities) вважає, що це радше тактичні, а не стратегічні продажі; ключові причини три: по-перше, поведінка інституцій “за трендом” — центральні банки в ринку золота також відіграють роль інституційних інвесторів і часто скорочують запаси в періоди бокового руху/консолідації та нарощують їх у фазі прискореного зростання; по-друге, короткострокове швидке зростання бюджетного дефіциту — деякі центральні банки змушені продавати золото, щоб забезпечити витрати на ліквідність; саме до таких належать центральні банки Туреччини та Росії; по-третє, часткове “витіснення/заміщення” між золотими резервами та валютними резервами — після ескалації геополітичного конфлікту, яка підштовхує ціни на нафту, посилюється тиск на знецінення валюти в деяких країнах, через що їхні центробанки змушені продавати золото, щоб збільшувати валютні резерви.

Більшість центральних банків і надалі купує золото

На тлі високих цін на золото ритм закупівель золота в центральних банках різних країн дещо сповільнився, але загалом 2 лютого більшість центральних банків світу все ще нарощувала золоті резерви.

Згідно зі статистикою закупівлі золота центральними банками, оприлюдненою Світовим золотим союзом, у лютому глобальні центральні банки в сумі чисто придбали 19 тонн золота — порівняно з мінімумом у січні це повернулося до зростання, але все ще нижче рівня середнього місячного значення 26 тонн у 2025 році. У перших двох місяцях 2026 року світові центральні банки в сукупності придбали 25 тонн золота — приблизно половину від 50 тонн у відповідний період минулого року.

Якщо розглянути детальніше, Національний банк Польщі був основною “силою” зі закупівлі золота в лютому: у цьому місяці він наростив запаси на 20 тонн золота, що є найбільшим обсягом серед центральних банків у лютому.

Тенденція закупівлі золота в Азії також є стабільною. Центральний банк Узбекистану продовжив п’ятий місяць поспіль нарощування: у лютому він знову придбав 8 тонн; Народний банк Китаю нарощує запаси вже 16-й місяць поспіль, а найновіший обсяг резервів зріс до 2308 тонн; Чеський національний банк продовжив рекорд із 36 місяців поспіль; Малайзійський національний банк вийшов на ринок уже другий місяць поспіль: у цьому місяці він наростив 2 тонни. Крім того, дедалі більше африканських центральних банків починають розглядати золото як стратегічний інструмент хеджування: Центральний банк Уганди у березні 2026 року офіційно запустив план внутрішнього викупу золота — передбачено придбання щонайменше 100 кг золота у місцевих виробників у період з березня по червень, щоб поповнити резерви та протидіяти ризикам коливань на міжнародних фінансових ринках.

За умов посилення волатильності ціни на золото більшість інституцій вважає, що логіка зростання золота в середньо- та довгостроковій перспективі не зазнала суттєвого зрушення: короткострокові коливання — радше етапні збурення, а не зміна тренду.

Guolian Minsheng Securities вважає, що головна тенденція “довгострокового зростання золота” не змінилася. З одного боку, за розрахунками інституцій, у березні загалом глобальні центральні банки все ще перебували в режимі чистих покупок, обсяг закупівель становив 14,7 тонни: із них єврозона наростила 43,1 тонни — що значно перевищує обсяги скорочення Туреччиною та Росією. З іншого боку, довгостроковий тренд ослаблення кредитної довіри до долара не було зупинено: у 2025 році леверидж (коефіцієнт важеля) уряду США перевищив 110%, а тенденція ослаблення кредитної довіри до долара продовжується. Історичний досвід показує, що у 1977—1979 роках і 1999—2008 роках економіка перебувала у фазі ослаблення кредитної довіри до долара: навіть якщо ключові економічні суб’єкти масово продавали золото, ціна на золото все одно рухалася вгору. Тактичне скорочення невеликою кількістю “не ключових” центральних банків не впливає на довгострокову логіку “ослаблення кредитної довіри до долара — збільшення закупівель золота центральними банками — закріплення висхідного тренду на золото”.

Аналітик 紫金天风期货 (Zijin Tianfeng Futures) Лю Шияо вважає, що в довгостроковій перспективі погіршення фінансового стану США триває; до того ж геополітичне суперництво послаблює глобальну довіру до безпеки резервних активів у доларах. У ролі хеджу кредитної довіри та як актив-замінник у валютній системі логіка довгострокового розміщення золота, навпаки, ще більше посилюється; після недооцінки воно має середньострокову цінність для розміщення.

Аналітик 华安期货 (Huaan Futures) Цао Сяоцзюнь зазначає: у середньо- та довгостроковому вимірі такі фактори, як тренд закупівлі золота центральними банками та шоки для кредиту валюти через проблеми державного боргу, все ще забезпечують надійний фундамент для ціни золота. Поглядаючи вперед на другий квартал 2026 року, під впливом зростання цін на міжнародну нафту існує ризик повторного підйому інфляції в США; Федеральна резервна система може відкласти зниження ставок, а долар імовірніше збереже коливальний, але загалом сильніший режим, що сформує певний короткостроковий тиск на ціну золота. Водночас висхідний тренд у довгостроковій перспективі важко змінити.

（Джерело: China Securities Journal / 中国证券报）