Щойно Nvidia знизилася на 5,5% одразу після того, як абсолютно перевершила свої звіти про прибутки. Кращий дохід, кращі прогнози, стабільні маржі, і акції все одно були зруйновані. Це той тип новин з фондового ринку, який насправді щось вам розповідає про те, де зараз знаходяться думки інвесторів.

Дозвольте мені розібрати, що сталося. Nvidia повідомила про скоригований EPS у розмірі $1,62 при доході $68,1 мільярда — обидва показники значно перевищили очікування. Уолл-стріт очікував $1,53 EPS при доході $66,2 мільярда. Потім керівництво спрогнозувало приблизно $78 мільярдів доларів у наступному кварталі, тоді як аналітики очікували лише $72,6 мільярда. І вони зберегли той вражаючий валовий маржін у 75%. За будь-якими розумними мірками, це був фантастичний квартал.

Чому ж тоді ринок продав його? Я вважаю, що це показує, наскільки справді невпевнені люди щодо всього AI-ринку прямо зараз.

Основна проблема полягає в тому, чи зможуть компанії, такі як Microsoft, Meta, Alphabet і Amazon, продовжувати витрачати у цьому темпі. Ці гіганти технологій планують разом витратити $650-700 мільярдів на капітальні витрати цього року, переважно на інфраструктуру AI. Але ось у чому справа — багато людей відкрито ставлять під сумнів, чи дійсно ці доходи виправдають таку рівень інвестицій. Деякі аналітики вважають, що капекси можуть сповільнитися через обмеження потужності, сплески цін на пам’ять або просто через те, що математика не сходиться. І це важливо, тому що Nvidia щойно сказала, що гіперскейлери складають понад половину їхнього доходу від дата-центрів.

Що дивно, так це те, що генеральні директори та експерти постійно кажуть, що цей рівень інвестицій не має фінансового сенсу, але гіперскейлери все одно йдуть вперед. Вони фактично ставлять на те, що не можуть дозволити собі відстати у тому, що називають четвертою промисловою революцією.

Також був цей матеріал на Substack від дослідницької компанії, яка змоделювала сценарій AI, де зростання продуктивності стає настільки екстремальним, що спричиняє масові втрати робочих місць і крах ринку на 38% до середини 2028 року. Це назвали саме сценарієм, а не прогнозом, але, очевидно, Уолл-стріт сприйняв це досить серйозно, щоб рухати ринок. Це досить рідко, коли стаття на Substack викликає реальні рухи на ринку, але цього разу так і сталося.

Отже, прибутки Nvidia і дивна реакція ринку на них обидва підкреслюють одне й те саме — інвестори справді не знають, що буде далі з AI. Новини з фондового ринку постійно коливаються між ейфорією та страхом щодо цього. Nvidia торгується за 24x прогнозованого прибутку з 73% зростанням доходу в річному вимірі і майже подвоєними прибутками, що на перший погляд здається розумним. Але очевидно, що ринок більше не купує цю історію, принаймні не без набагато більшої ясності щодо того, чи справді цей цикл капексу AI окупиться.

Це нагадування, що іноді найкращий звіт про прибутки у світі не має значення, якщо ширша історія здається невпевненою.