З використанням індексу як човна, що несе довіру у далеку подорож, увійдіть у команду кількісних індексів China Bank Fund

问AI · Зачитывает? Які можливості ринкових циклів приховує запуск ETF вільного грошового потоку?

Як застосувати ідею «інвестуйте, виходячи з того, що важливо для інвесторів», щоб прокласти шлях, який належить лише вам, на тлі жорсткої конкурентної боротьби в галузі?

Мережа для інвестицій, дослідник у сфері економічних даних та фінансової аналітики, Чжан Цзиньюй

Нині індексні інвестиції стали невід’ємною «інфраструктурою» у сфері розподілу активів: із того часу, як кількість вітчизняних ETF перевищила 1400, а обсяг — 6 трлн юанів (джерело даних, Wind), галузь переходить у новий етап якісного розвитку. Для керуючих фондами головне випробування вже не полягає в простому «навантаженні» індексних інструментів, натомість потрібно по-справжньому зрозуміти реальні потреби інвесторів і в нестабільному, повному злетів і падінь ринку забезпечити інвесторам довготривале супроводження та достатню впевненість.

З цікавості до цих питань ми завітали до БФ ЦБ (中银基金) і провели глибоку розмову з командою кількісних індексів, щоб дослідити, як ця керуюча компанія з багаторічними індексними науковими напрацюваннями у сфері інвестицій та досліджень використовує ідею «інвестуйте, виходячи з того, що важливо для інвесторів», аби прокласти власний шлях у жорсткій конкуренції галузі.

I. Пошук балансу між пасивними та активними інвестиціями

У процесі переходу індустрії публічних фондів Китаю до якісного розвитку ринок ETF у Китаї пережив стрибкоподібний розвиток від «з нуля» до «наявності», а потім — до «переваги».

Як одна з ранніх компаній, що розпочали роботу над індексним інвестуванням у країні, БФ ЦБ є одним із перших керуючих менеджерів у всьому ринку ETF на державні підприємства Шанхайської біржі (上证国企ETF), ETF на золото Шанхайської біржі (上海金ETF) та ETF на вільний грошовий потік за індексом CSI (中证现金流ETF). Від моменту заснування команда кількісних індексів БФ ЦБ завжди дотримувалася початкового наміру «інвестуйте, виходячи з того, що важливо для інвесторів», і застосовувала наукові інвестиційні та дослідницькі логіки в управлінні інвестиціями та побудові продуктів, прагнучи створювати цінність для інвесторів професійними силами.

У побудові інвестиційної концепції команда кількісних індексів орієнтується на два основні напрями продуктів — пасивні індекси та кількісне інвестування з приростом (індексне підсилення), сформувавши чіткий і взаємодоповнювальний керівний напрям.

Пасивне індексне інвестування: практик «теорії ринкової ефективності»

Однією фразою можна підсумувати пасивну індексну інвестиційну концепцію БФ ЦБ: «точне відстеження, зручне розміщення, розширення можливостей інвестконсультанта».

«Точне відстеження» — основа пасивного індексного інвестування. Команда кількісних індексів БФ ЦБ через прецизійне управління жорстко контролює tracking error, надаючи інвесторам чистий інструмент індексного інвестування. Простими словами це «що бачиш — те й маєш», щоб допомогти інвесторам швидко вловлювати інвестиційні можливості, зручно здійснювати розподіл активів і ефективно диверсифікувати інвестиційні ризики.

Але лише досягти точного відстеження — недостатньо. Команда також прагне вирішити потреби інвесторів у тому, «що купувати» і «коли купувати». Для цього команда глибоко працює над дослідженням індексів і стратегій, супроводжуючи це професійними рекомендаціями інвестконсультанта (投顾化), намагаючись перевести «інструментальну» природу продукту на «сервісну» і реалізувати справжню цінність розширення можливостей інвестконсультанта.

Кількісне індексне підсилення (quant index增): виконавець підвищення ринкової ефективності

На відміну від пасивних індексів, індексне підсилення дотримується «модельного підходу та дисциплінованого виконання», ціллю є — за умови жорсткого контролю ризиків — безперервно створювати стабільні й вагомі надлишкові прибутки.

У напряму кількісного індексного підсилення команда зосереджується на чотирьох базових роботах: альфа-модель, ризикова модель, оптимізація портфеля, атрибуція ефективності. Також команда активно інтегрує передові застосування на кшталт машинного навчання. Прагнучи максимізувати альфу на основі жорсткого контролю галузевих та стилевих відхилень і tracking error, команда водночас контролює ризик просідання надлишкового прибутку, прагнучи балансу між дохідністю та стійкістю — щоб кожна додана цінність інвесторів надходила більш упевнено.

II. Побудова «піраміди» кадрового резерву та втілення ключового спрямування «довгострокова цінність»

Кадрові резерви — це носій життєздатності інвестнауково-дослідницької (投研) системи та фундамент для виконання інвестиційної концепції. А зріла й досконала кількісна інвестнауково-дослідницька система забезпечує кадрам міцну рамку функціонування та ефективний «мультиплікатор» можливостей.

Якщо дивитися з ширшої перспективи, кадрові резерви й інвестнауково-дослідницька система разом формують ключову конкурентоспроможність бізнесу. Для безперервного й сталого розвитку команди стабільність її роботи в довгостроковій перспективі, у свою чергу, може постійно стимулювати розвиток інвестнауково-дослідницьких можливостей високої якості.

Побудова кадрової драбини: акцент на синергії команди та формування «стабільної, професійної, різноманітної» команди

За повідомленнями, завдяки моделі розвитку кадрів із фокусом на «внутрішнє виховання як основне та зовнішній найм як допоміжне» команда кількісних індексів БФ ЦБ вже забезпечила стабільне функціонування всієї команди та безперервний розвиток.

Наразі команда інвестнауково-дослідницьких робіт (投研) у БФ ЦБ з кількісних індексів налічує понад 10 осіб. Серед них: 2 старші керуючі фондів із досвідом управління інвестиціями понад 10 років, 2 представники середнього покоління зі стажем понад 3 роки, а також 2 керуючі фондів молодшого (нового) покоління, яких упродовж останніх років було підвищено зсередини. Таким чином сформувалася чітка кадрова драбина: «досвідчене лідерство + ключові кадри середнього покоління + резерв молодого покоління».

Як за допомогою такої «елітарної» команди забезпечити виконання задач швидкорозвивного бізнесу — БФ ЦБ має власну відповідь.

У сфері інвестнауково-дослідницьких можливостей після понад десяти років накопичення команда власноруч завершила побудову від бази даних, факторної бази та індексної аналітичної бази до інвестиційних моделей стратегії, і моделі також реалізовані так, щоб бути автономними та контрольованими.

У доборі талантів — через удосконалення системи навчання, наставництва та суворі механізми допуску й відбору — забезпечується професіоналізація й ринкова орієнтація можливостей команди.

Крім того, різноманітний склад бэкграунду учасників створює команді добру основу для розширення «кількох кутів», стратегій і класів активів, а також підвищує можливості «синергії в командній роботі».

Усі члени команди кількісних індексів закінчили провідні вищі навчальні заклади Китаю та за кордоном. Серед них: 2 особи мають ступінь доктора філософії, 3 — мають досвід навчання або роботи за кордоном; професійні бэкграунди охоплюють фінанси, фінансову інженерію, математику, статистику та інші напрями, що ефективно допомагає команді формувати композитну структуру знань. Тут є і «квантові профі», які роками занурені в практику, і «сильні фундаменталісти», що мають багаті накопичення. Додатково члени команди також мають бэкграунд із системної операційної діяльності, розробки продуктів та індексних досліджень; глибоке поєднання різноманітних бэкграундів сприяє розвитку в напрямі розширення на багато кутів, багато стратегій і багато класів активів. Це формує ключові компетенції, зокрема розподіл між різними класами активів, кількісні моделі, фундаментальні дослідження, індексні та продуктні розробки — і точно забезпечує обслуговування стратегічного плану всієї компанії в індексованому бізнесі.

Керівник команди, пан Фенг Чжі, має майже 20 років досвіду в індексному бізнесі. Він брав участь у підготовці та проєктуванні низки правил для індексної та ETF-галузі, планував і розробляв кілька інноваційних категорій продуктів, а також був співавтором/укладачем кількох професійних книг щодо кількісних індексів та ETF. Його глибоке розуміння галузі та унікальні інсайти допомагають команді ще краще долучатися до якісного розвитку індексних інвестицій.

Побудова інвестнауково-дослідницької системи: дотримання ключового спрямування «довгострокова цінність» та формування фірмового контуру «投研 у єдиному циклі»

Зберігати ключову орієнтацію «довгострокова цінність» і посилювати відчуття отриманої цінності інвесторів — стало одним із важливих завдань у сучасній індустрії публічних фондів.

Під час створення лінійки продуктів команда кількісних індексів БФ ЦБ прагне створити власну фірмову «родзинку». Вона постійно зосереджується на якісних секторах і ефективних факторах, що мають логіку довгострокового зростання, і сподівається сформувати лінійку індексних продуктів, які інвесторам «під силу втримати, потенціал приносить прибуток і з людяним підходом».

На цій основі, спираючись на інвестнауково-дослідницьку інтегровану платформу компанії, а також на велику інвестнауково-дослідницьку систему з обміном ресурсами центру та взаємодією кількох команд, команда безперервно поглинає та інтегрує результати макро-, стратегічних та галузевих досліджень. Володіючи рухом макроекономічної політики та розуміючи напрям розвитку індустрій, команда знаходить ефективні фактори, будує кількісні моделі та виводить інвестконсультантські (投顾化) сервіси для індексів.

Спроба індексного інвестконсультанта: формування сервісної системи зі своїм характером і «теплом»

Зважаючи на ринкове середовище, де індексні продукти дедалі більше стають однотипними, команда кількісних індексів БФ ЦБ підкреслює: створення сервісної системи «投顾化» у всьому ланцюгу — від «надання індексних інструментів» до «навчання інвесторів як правильно користуватися інструментами».

Раніше команда вже витратила понад рік на повторне шліфування та побудову замкненого циклу результатів інвестконсультантського сервісу, що охоплює «індексні дослідження», «розподіл активів» і «стратегічні портфелі». Команда перетворює професійні дослідження на інвесторам зрозумілі, застосовні й надійні інвестиційні рішення, щоб індексні інструменти справді стали «помічниками», які супроводжують інвесторів у довгостроковому русі.

III. Практичний шлях індексних інвестицій БФ ЦБ: дослідженнями приводити до продукту, продуктами виловлювати цінність, інвестконсультантом передавати цінність, цінністю супроводжувати клієнтів

Як згадати шлях створення індексних продуктів, БФ ЦБ завжди дотримувалася концепції: «дослідженнями приводити до продукту, продуктами виловлювати цінність, інвестконсультантом передавати цінність, цінністю супроводжувати клієнтів». Спираючись на моделі індексного аналізу, дослідження макроекономічної політики та тенденцій у промисловості, компанія постійно вдосконалює розміщення індексних продуктів.

Наразі індексні та індекс-підсилювальні продукти компанії охоплюють різні сегменти: широку базу індексів (科创50, 创业50 тощо), тематичні індекси (港股通互联网, робототехніка тощо), індекси стратегій (вільний грошовий потік, дивідендна віддача тощо), товари (上海金) та інші. Також компанія має розміщення за основними класами активів, зокрема акціями та товарами, облігаціями тощо.

Серед них ETF на вільний грошовий потік за індексом CSI All-Index (中银中证全指自由现金流ETF), запущений у 2025 році, є одним із перших ETF на вільний грошовий потік за CSI All-Index. Це — живий приклад того, що БФ ЦБ тримається ідеї «інвестуйте, виходячи з того, що важливо для інвесторів», і глибоко працює над якісними індексними продуктами.

Поява цього продукту зовсім не випадкова. Вона ґрунтується на чуйній фіксації перетину трьох «циклів» компанією.

Перший — макроекономічний цикл. Наприкінці 2024 року — на початку 2025 року команда інвестнауково-дослідницьких робіт спостерігала, що макроекономіка переходить від «прагнення до темпів зростання» до «акценту на якості», відбувається зміна старих і нових рушіїв, а індустрія виходить на новий шлях трансформаційного розвитку. У цій тенденції зростає інвестиційна цінність активів, які можуть стабільно генерувати вільний грошовий потік і водночас мають антициклічні можливості, потенціал сталого розвитку та здатність до дивідендних виплат.

Другий — цикл «галузі та політики». Тоді «активи типу корови, що дає молоко» (现金牛) входили в етап переоцінки вартості. Це відображало стійкість конкурентної структури в галузі й водночас відповідало політичному курсу, що заохочує дивіденди та винагороджує інвесторів.

Третій — цикл потреб інвесторів. У спілкуванні та супроводі інвесторів компанія чітко відчула: після періодів ринкових коливань потреба інвесторів у «стабільному зростанні з відносною стійкістю» стала безпрецедентно сильною. Вони прагнуть знайти продукти, здатні проходити через цикли й довгостроково втримуватися в портфелі.

Коли ці три цикли збігаються в одній точці, настав «вікно можливостей» для стратегії «вільний грошовий потік». Компанія першою розробила продукт і стала одним із перших керуючих менеджерів у всьому ринку для продукту цього індексу.

Запуск продукту не був випадковістю. Він виник завдяки тривалому, безперервному накопиченню досліджень: це і база даних та модель(і) стратегії, які команда побудувала автономно, і чутливе виявлення ефективності факторів.

Одночасно цей продукт також є представником заявленої компанією інвестконсультантської (投顾化) концепції сервісу. Після випуску продукту у сфері освіти інвесторів компанія та команда продовжили через багатоканальні формати пояснювати значення вільного грошового потоку, а також відмінність між ним і традиційною дивідендною стратегією, допомагаючи інвесторам краще зрозуміти цей «новий інструмент».

Команда завжди вважала: якщо розміщення продуктів — це нижня межа бізнесу, то індексний сервіс інвестконсультанта (індекс投顾) у майбутньому визначатиме верхню межу бізнесу.

IV. Перспективне планування «п’ятнадцятої п’ятирічки (十五五)», побудова нової екосистеми індексованого управління статками

Поглядаючи на старт 2026 року — року початку «十五五», команда кількісних індексів БФ ЦБ вважає, що ринку A-акцій притаманний поступовий «повільний бичачий» характер із коливаннями вгору та структурною диференціацією.

На рівні розподілу активів, за умов невизначеності ззовні, інвесторам доцільно відмовитися від підходу «робити ставку лише на один сектор», натомість розподіляти активи, використовуючи багатокласову, багатостратегічну та довгострокову перспективу, дотримуючись чотирьох принципів: диверсифікація між класами активів, поєднання кількох індексів, посилення стратегіями та довгострокове утримання.

Як свідок і глибокий учасник індустрії публічних фондів Китаю, БФ ЦБ завжди дотримується клієнтоорієнтованості та сприяє трансформації галузі великого управління активами (大资管) у напрямку управління статками.

Команда кількісних індексів БФ ЦБ також працюватиме навколо різних груп клієнтів — їхніх ризик-профілів, строків використання коштів і цілей накопичення — та надаватиме різним інвесторам адаптовані індексовані сервіси розподілу активів. Це допомагає клієнтам досягати розумного балансу між диверсифікацією ризиків і дохідністю, формуючи добрий цикл «розміщення продуктів — оптимізація досвіду — підвищення обізнаності». Так команда стає для інвесторів поруч надійним «індексним товаришем».

Застереження щодо ризиків: фонди мають ризики, інвестуйте обережно.