Останнім часом я досить уважно стежу за ринком напівпровідників, і між двома основними гравцями розгортається цікава динаміка, яку варто проаналізувати, якщо ви розглядаєте стратегії прогнозування цін на акції AI.

Micron переживає справжній бум. Виробник пам’яті активно користується масовим попитом на чіпи для інфраструктури AI — зокрема, високошвидкісною пам’яттю, яка стала необхідною для тренування великих мовних моделей. Їхні акції зросли більш ніж на 260% за останні шість місяців, довівши їхню ринкову капіталізацію майже до $500 мільярдів. Це справді вражає.

Але ось що привернуло мою увагу: їхня сильна сторона може мати дату закінчення. Micron вдалося зберегти серйозну цінову політику через обмежену пропозицію та шалений попит. Валова маржа зросла з 40% до 57% у їхньому останньому кварталі. Проблема в тому, що вони вже розпродали весь запас на 2026 рік. Створення нових виробничих потужностей займає роки, а не місяці. Тому, хоча керівництво очікує, що дефіцит триватиме до 2026 року і далі, зрештою пропозиція наздожене попит. Коли це станеться, ці преміальні ціни зникнуть. Акції можуть здаватися дешевими за 13x прибутку, але ви купуєте циклічний бізнес, який може зазнати більшого стиснення маржі, ніж очікують.

Що цікаво, є ще один аспект прогнозування цін на акції AI, про який менше говорять. Alibaba був у тіні через свої труднощі у швидкій комерції — тому ультра-швидкому сервісі доставки, що спалює гроші. Але нещодавно щось змінилося. Їхня економіка підрозділів значно покращилася минулого кварталу: зростання продажів у цьому сегменті склало 60% у порівнянні з минулим роком. Переклад: вони перетворюють витрати на прибутки у машину для заробляння грошей.

Між тим, їхній бізнес у хмарних обчисленнях продовжує стабільно зростати. Вони вкладають у нього серйозні кошти — 4,4 мільярда доларів минулого кварталу проти 2,5 мільярда рік тому. Це дає приріст у 34-35% у цьому сегменті. Ринок ігнорує це через шум навколо швидкої комерції, але наратив змінюється.

Ось моя думка щодо ландшафту прогнозування цін на акції AI: Alibaba торгується з прогнозним P/E 26, при цьому аналітики прогнозують 40% зростання прибутку наступного року. Micron дешевший за прибутком, але ці прибутки — на піковому циклі. Прибутки Alibaba зростають із низької точки. Якщо швидка комерція нарешті стане прибутковою, а хмара продовжить зростати двозначними темпами, Alibaba цілком може закрити або перевищити поточну ринкову вартість Micron до кінця наступного року. Ринок враховує проблеми Alibaba, а не її перехід.

Ні один із цих варіантів не є беззаперечним — цикли напівпровідників реальні, а залежність від Китаю несе ризики. Але якщо ви зараз оцінюєте можливості прогнозування цін на акції AI, ризик-до-прибутку Alibaba виглядає значно краще, ніж у Micron за поточними оцінками. Один на піковому циклі, інший виходить із низки з реальними каталізаторами. Саме тут зазвичай відбуваються справжні грошові рухи.