Що таке Федеральна резервна система і як вона працює?

Інвесторів постійно оточують заголовки про засідання Федеральної резервної системи, її рішення щодо процентних ставок, рівня інфляції, шоків пропозиції, розривів випуску та всілякі інші економічні терміни. Але що насправді означають ці поняття — і які з них мають значення для інвесторів?

Коротко: так, Федеральна резервна система справді має суттєвий вплив на економіку, процентні ставки, інфляцію та інші ключові змінні — і всі ці концепції важливі для інвесторів.

Найважливіше, що потрібно розуміти про ФРС, це: чого вона намагається досягти, які дії вона вживатиме, щоб досягти цих цілей, і які наслідки матимуть ці дії для ширшої економіки та конкретних інвестицій.

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має повноваження впливати на процентні ставки, інфляцію, інфляційні очікування, економічне зростання та інше, що може впливати на відносну привабливість певних інвестицій.

Тут ми розбираємо запитання, які найчастіше ставлять про ФРС і монетарну політику США.

Що таке Федеральна резервна система?

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має повноваження впливати на процентні ставки, інфляцію, інфляційні очікування, економічне зростання та інше, що може впливати на відносну привабливість певних інвестицій.

Цілі ФРС — забезпечувати фінансову стабільність, гарантувати стабільність окремих банків і загалом сприяти здоровій економіці. Зокрема, вона прагне допомогти економіці залишатися на повній потужності та підтримувати стабільні ціни, і робить це через налаштування монетарної політики.

• **Залишатися на повній потужності **означає забезпечення того, щоб зайнятість у США була на максимальному рівні потенціалу.
• Підтримання стабільних цін означає управління інфляцією.

Інфляція помірялася в грудні, останній звіт CPI показує

Що таке монетарна політика? Як Федеральна резервна система на неї впливає?

Дії, які ФРС здійснює для досягнення своєї мети — здорової економіки, є основою монетарної політики США. У ФРС є кілька інструментів, які вона може використати для впливу на монетарну політику. Найвідоміший із них — встановлення процентних ставок, зокрема федеральної ставки за федеральними фондами.

Точне визначення ставки за федеральними фондами — це процентна ставка, яку банки стягуватимуть з інших фінансових інституцій у обмін на надання їм готівки в позику. Але водночас ця ставка впливає на ставки, які банки пропонують споживачам за такі речі, як кредитні картки та споживчі кредити.

Вища процентна ставка стримує попит і приборкує інфляцію; нижча процентна ставка підвищує попит і може посилити інфляцію. Іншими словами: якщо економіка надто активна, ФРС приборкуватиме її, підвищуючи процентні ставки. Якщо економіка слабка, ФРС підвищить ставку, щоб стимулювати економічну активність.

Короткі визначення

Процентні ставки

Відсоток, який буде стягуватися із основної суми, яку позикодавець позичив позичальнику.

Індекс споживчих цін

Індекс, що вимірює середню зміну ціни з часом для фіксованого кошика товарів і послуг для споживачів.

Інфляція

Зростання цін на товари та послуги з часом, що зменшує купівельну спроможність валюти.

Інші інструменти, якими ФРС може скористатися для реалізації монетарної політики, включають:

• Forward guidance (передача орієнтирів). Це включає комунікацію з публікою для формування очікувань щодо економіки. Часто очікування стають самореалізованими, тож публіка врешті-решт демонструє те, що ФРС сказала їй очікувати.
• Покупки активів. Це означає придбання великих обсягів цінних паперів із довшим строком погашення, щоб створити додатковий попит і, відповідно, знизити їхню загальну дохідність. Це також називають кількісним пом’якшенням (quantitative easing), яке описане детальніше нижче.
• Нормативи резервів. Цей інструмент означає, що ФРС може збільшити мінімальну суму, яку комерційні банки мають тримати в резервах. Хоча цей інструмент і досі перебуває у розпорядженні ФРС, його не застосовували часто, і він більше не вважається суттєвим.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Яка структура Федеральної резервної системи? Що таке Федеральний комітет з відкритого ринку?

ФРС складається з Ради керуючих, 12 Федеральних резервних банків (розташованих у містах по всій території США) і Федерального комітету з відкритого ринку.

• **Рада керуючих. **Це включає голову, заступника голови та п’ять членів, кожного з яких призначає президент США. Джером Пауелл обіймає посаду голови з першої адміністрації Дональда Трампа, і його термін триває до травня 2026 року.
• 12 Федеральних резервних банків. Ці банки базуються в містах по всій території США, і кожен керує власним регіоном. Кожен очолює президент.
• Федеральний комітет з відкритого ринку. Разом члени Ради керуючих і чотири президенти Федеральних резервних банків формують Федеральний комітет з відкритого ринку. Четверо з 12 президентів банків у певний момент працюють у складі ФКВР (FOMC), і вони ротаційно змінюються, тож кожен президент отримує шанс бути обраним.

ФКВР — це структура, про яку більшість інвесторів найбільше дбає, адже саме ця група задає напрям монетарної політики США.

ФКВР збирається щонайменше вісім разів на рік, щоб голосувати за рішення з монетарної політики, зокрема щодо процентних ставок. Після кожного засідання ФКВР публікує заяви за підсумками засідання, економічні прогнози та протоколи.

Членів Ради керуючих призначає президент, але президентів Федеральних резервних банків призначають місцеві ради банків. Тож, хоча ФРС, ймовірно, частково перебуває під впливом політики, вона також зберігає значний рівень незалежності — а це важливо для її ефективності.

Незалежність ФРС під загрозою через те, що DoJ Трампа націлився на Пауелла

Як ФРС контролює процентні ставки?

Технічно ФРС не змінює безпосередньо ставку за федеральними фондами: натомість вона впливає на ринок федеральних фондів, щоб отримати бажаний результат щодо ставки.

Як центральний банк США, ФРС має змогу або впорскувати готівку в банківську систему (купуючи казначейські цінні папери), або вилучати готівку з системи (продаючи їх). Це поняття відоме як «операції на відкритому ринку».

Коли ФРС продає цінний папір, вона «вбирає» гроші — тобто хтось платить готівкою, щоб купити цей папір у ФРС, і ця готівка, яка раніше була в економіці, тепер перейшла до балансового звіту ФРС, де вона лежить бездіяльно. Зворотне також вірно, коли ФРС купує цінний папір. Сенс у тому, що ФРС може додавати або віднімати гроші зі грошової маси США на власний розсуд.

Змінюючи грошову масу США, ФРС змінює пропозицію резервів у банківській системі.

Що це означає? Банки зобов’язані тримати певну кількість надлишкових резервів у своїй системі, а активний ринок федеральних фондів залежить від того, що фінансові установи позичають одна одній гроші, щоб збільшити ці резерви, або заробляють на будь-яких надлишкових резервах.

Сьогодні, однак, більшість банків США мають достатньо надлишкових резервів. Тож ФРС платить банкам відсотки за ці резерви — і це саме та ставка, яка визначає ставку, за якою банки позичатимуть свої резерви іншим установам. (Адже навіщо їм позичати резерви за нижчою ставкою, ніж ту, яку пропонує ФРС?) Хоча це безпосередньо не підштовхує процентні ставки для споживачів, воно глибоко впливає на те, як банки транслюватимуть ці ставки в короткострокові ставки.

Яка «хороша» ставка інфляції?

ФРС таргетує середню інфляцію 2% у часі й хоче, щоб довгострокові інфляційні очікування залишалися прив’язаними до 2%. Слово «середня» тут є ключовим. Тобто якщо інфляція стабільно була нижче 2%, ФРС може згодом толерувати — і навіть намагатися домогтися — інфляції, яка на певний час буде вище 2%.

Хоча з точки зору споживача відсутність інфляції була б чудовою, є дві основні причини, чому ФРС не встановлює цільову інфляцію на рівні 0%:

• Щоб уникнути ризику дефляції. Дефляція, коли витрати на товари та послуги знижуються, є особливо руйнівною для економіки. Дефляція часто змушує процентні ставки зростати, що робить борг більшим тягарем для позичальників і веде до нижчих темпів економічного зростання — ситуації, з якої може бути складно вийти. Оскільки дефляція настільки руйнівна, економісти загалом віддають перевагу певному «буферному» діапазону вище 0%.
• Зарплати, як правило, чинять опір зниженню. Складно домогтися того, щоб зарплати коригувалися вниз. Невелика інфляція дає простір для зниження зарплат у реальному вираженні без необхідності зменшувати зарплати в номінальному вираженні. (Іншими словами, хоча працівники можуть відчувати зниження купівельної спроможності, якщо їхні зарплати не повністю скориговані під інфляцію, вони не переживають фактичного падіння своєї «чистої» суми в доларах.) Це підвищує ефективність ринку праці.

Натомість економісти хочуть уникати інфляції, яка надто висока, бо зі зростанням інфляції вона зазвичай стає менш стабільною, а нестабільні інфляційні очікування також руйнівні для економіки.

		Чи впадуть процентні ставки ще більше в 2026 році? Наш останній прогноз

		ФРС сигналізує, що пауза вже на підході.
	





			11m 29s
		 11 грудня 2025

Дивитися

Що таке «правильний» рівень зайнятості?

«Правильний» рівень зайнятості — це найвищий рівень, якого можна досягти. Однак це не означає нульову безробітність: завжди буде певна кількість людей без роботи через те, що вони тільки входять до робочої сили або знаходяться між робочими місцями (це називають фрикційним безробіттям), а не через причини, які можна пов’язати з економікою.

Хоча реалістичний показник максимальної зайнятості підлягає тлумаченню, загалом мається на увазі максимальний потенційний валовий внутрішній продукт.

Сьогодні ФРС вважає, що в довшій перспективі рівень безробіття на повній потужності становить приблизно 4%, хоча для дискусії є місце.

Звіт США по зайнятості за грудень: прогнозоване уповільнення реалізувалося — зростання payrolls на 50 000

Що таке шок пропозиції і як ФРС на нього реагує?

Шок пропозиції — це несподівана подія, яка раптово змінює пропозицію певного товару чи сировини. Позитивний шок пропозиції призводить до несподівано високої пропозиції; негативний шок пропозиції — до несподіваної нестачі.

Наприклад, ми стикалися з негативним шоком пропозиції, коли менша пропозиція нафти призвела до високих цін на нафту, і коли пандемія спричинила дефіцит мікрочипів, через що інфляція для цих товарів різко зросла. Можливе й протилежне: збільшення пропозиції якогось товару може призвести до нижчих цін.

У разі шоку пропозиції ФРС має обирати між стабілізацією цін і закриттям розриву випуску (тобто закриттям різниці між поточним ВВП економіки та її потенційним ВВП). Високі процентні ставки можуть стабілізувати ціни, але погіршують розрив випуску; низькі ставки можуть покращити розрив випуску, але погіршити інфляцію.

Якщо вважається, що економіка працює нижче свого потенційного ВВП, це хороший сигнал, що їй потрібна певна монетарна підтримка. ФРС може наорієнтуватися на зниження ставок, щоб покращити випуск економіки (навіть ціною інфляції). Однак у цій грі є ризик: інфляція може вийти з-під контролю настільки, що після цього ФРС буде змушена значно жорсткіше «вгамувати» інфляцію, що може спричинити ще серйознішу корекцію.

Інфляція, як очікується, зростатиме, оскільки тарифні витрати вдарять по споживачах у 2026 році

Що таке кількісне пом’якшення?

Кількісне пом’якшення (quantitative easing) — це один із інструментів ФРС для реалізації монетарної політики. Його мета — знизити процентні ставки за довгостроковими та ризикованішими формами кредиту, такими як іпотечні кредити.

Якщо ставка за федеральними фондами вже на найнижчому рівні й економіці потрібно більше стимулів, ФРС може використати кількісне пом’якшення, щоб стимулювати сукупний попит.

Це означає купівлю додаткових цінних паперів із довшим строком погашення, таких як державні облігації або іпотечні цінні папери — це збільшує розмір балансу ФРС і, відповідно, стимулює зниження ставок за відповідними активами.

Чи спричиняє кількісне пом’якшення інфляцію?

Це може, але не обов’язково.

Кількісне пом’якшення здебільшого відбувається «за лаштунками» (між ФРС та банківськими резервами), тож воно не впливає безпосередньо на споживчі витрати. Після того як ФРС впорскує готівку в економіку в рамках заходів із кількісного пом’якшення, додаткова готівка здебільшого просто лежить на балансах банків і не витрачається активно споживачами.

Втім, можна стверджувати, що кількісне пом’якшення сприяє завищеному відчуттю ефективності економіки — що може підштовхувати до поганих інвестиційних рішень і підвищеного прийняття ризиків, а отже — призводити до інфляції.

Що таке кількісне жорсткішання?

Кількісне жорсткішання (quantitative tightening), як випливає з назви, є прямою протилежністю кількісному пом’якшенню.

Якщо кількісне пом’якшення полягає в купівлі довгострокових цінних паперів, щоб надати додатковий стимул економіці, то кількісне жорсткішання відбувається тоді, коли ФРС продає ці самі цінні папери назад на ринок.

Ці дії зменшують розмір балансу ФРС і нівелюють стимулюючий ефект попереднього кількісного пом’якшення.

Уявіть це як ще один інструмент, яким ФРС має керувати економікою — додатково до зміни ставки за федеральними фондами.

Що таке монетизація боргу та чи займається ФРС цим?

Монетизація боргу — це коли уряд або центральний банк назавжди бере на себе борг для фінансування уряду.

То чи робить це ФРС? Так і ні.

Відсотки, які ФРС сплачує за залишки на резервах, по суті є такими самими, як відсотки, які ФРС отримує від казначейських зобов’язань зі строком 1–2 роки — тож у цих випадках ФРС не бере на себе жодного «нового» боргу, а лише переадресовує банкам схожі виплати відсотків. Тому уряд усе ще платить банкам — він не отримує цей борг безкоштовно.

У випадках, коли дохідність казначейських цінних паперів вища за ставку відсотків за резервні залишки, з’являється аргумент на користь монетизації: ФРС викуповує борг, заробляє більше на цьому боргу, ніж відсилає банкам, і повертає ці прибутки назад до Казначейства. Іншими словами, уряд частково «повертає» собі ці виплати відсотків.

Що таке dot plot ФРС?

«Зведення економічних прогнозів» — частіше відоме як dot plot ФРС — це щоквартальний графік, який показує очікування щодо процентної ставки для кожного члена Федеральної резервної системи (включно з головою ФРС, заступником голови та регіональними президентами ФРС).

Це важливо для інвесторів, бо дає більше деталей про очікування конкретних людей, які впливають на рішення щодо встановлення ставок, зокрема про те, куди більшість членів вважають, що ставки мають рухатися, і наскільки широкі розбіжності щодо майбутніх рівнів ставок.

Хоча це напряму не передбачає майбутнє процентних ставок, воно дає інвесторам уявлення про нахили цих ключових осіб.

Цю статтю підготував Emelia Fredlick.