Депозити з високими відсотковими ставками у доларах вже не такі привабливі! Компанії-емітенти посилюють валютне хеджування

Сіньхуа Бао репортер Вей Шугуан

За минулий рік глобальні валютні курси зазнали значних коливань, і це стало важливим ризиком щодо валютного обміну, з яким стикаються компанії, що котируються на A-ринку.

Відтоді як у квітні 2025 року почалися торговельні суперечки між США та Китаєм, юань до долара США загалом зміцнився приблизно на 7,4% (за показниками офшорного юаня). Представники галузі зазначають, що за минулі три роки масштаб коштів компаній, які накопичували валюту, за прогнозами становить близько 500 млрд доларів США; з метою контролю ризиків, спричинених коливаннями валютного курсу, вітчизняні компанії посилюють хеджування за допомогою валютних деривативів.

Посилення валютного хеджування компаніями, що котируються

17 березня компанія Wangsu Technology (網宿科技) повідомила про коригування ліміту зовнішньокорпоративного валютного хеджування до 200 млн доларів США, щоб посилити управління валютними ризиками для глобалізованого бізнесу. Wangsu Technology зазначає, що в міру подальшого розширення глобалізованого бізнесу обсяг розрахунків у іноземній валюті в компанії за кордоном постійно збільшується; щоб ефективно уникати та запобігати ризикам, пов’язаним із коливаннями валютного ринку, а також належним чином контролювати вплив валютних різниць на показники діяльності компанії, компанія ухвалила рішення скоригувати та продовжувати здійснення операцій із валютними деривативами для хеджування.

Це лише один із найновіших прикладів активної участі компаній, що котируються, у валютному хеджуванні. Репортер Securities Times (证券时报) під час перевірки даних Eastmoney Choice виявив, що станом на 18 березня, починаючи з початку року, компанії, що котируються, опублікували загалом 460 повідомлень про хеджування корпоративної іноземної валюти; порівняно з 268 повідомленнями за той самий період 2025 року — приріст приблизно на 70%.

Починаючи з другої половини 2025 року, юань до долара США постійно зміцнювався, завдаючи удару експортним компаніям і спричиняючи розширення збитків від валютних різниць. Офшорний курс юаня певний час у кінці лютого піднімався вище за рівень 6,83, встановивши новий максимум із квітня 2023 року.

За цих умов валютне хеджування дедалі важливіше, а стратегія — від простих операцій із форвардами — перейшла до узгодженого застосування форвардів, опціонів та інструментів у поєднаннях. Згідно з даними Державного управління валютного регулювання Китаю, станом на кінець лютого цього року сукупний непогашений обсяг форвардних угод купівлі-продажу валюти для розрахунків із строком до погашення становив 1070 млрд доларів США, що є історичним максимумом за період із наявними даними, починаючи з 2010 року. У той самий період чиста відкритість за непогашеними опціонами також наблизилась до 14,1 млрд доларів США, що майже відповідає рекорду за останні два роки.

Щодо цього, представники галузі аналізують: швидке зростання цих двох показників свідчить про те, що після того, як із минулого першого півріччя курс юаня перейшов у траєкторію зміцнення, експортні компанії суттєво наростили обсяги чистого продажу іноземної валюти та купівлі форвардних і опціонних контрактів на купівлю юаня — щоб, заздалегідь зафіксувавши курс, хеджувати ризики майбутніх коливань валютного курсу.

Опціони на долар/юань

Обсяги торгів

злетіли вгору

27 лютого НБК опублікував оголошення про зниження коефіцієнта резерву валютного ризику для форвардних операцій з продажу іноземної валюти з 20% до 0. Це перше коригування за майже 3,5 року після підвищення до 20% у вересні 2022 року для протидії тиску знецінення; а також це шосте коригування з моменту створення цього інструменту у 2015 році.

Після публікації оголошення спот-курс юаня з високої точки 6,84 повернувся до рівня близько 6,9, а розрив із середньозваженим курсом скоротився. Згодом 3 березня, на тлі конфлікту між США та Іраном, що вплинув на зростання долара та його тиск у бік зміцнення, юань на певному етапі зазнав пасивного знецінення, але станом на 18 березня спот-курс юаня все ще тримався на рівні близько 6,87.

«Очікується, що обсяг накопичення валюти з 2023 року становитиме близько 107B доларів США; найбільш концентровані валютні курсові рівні — 6,8–6,9. Ця точка може бути ключовим рівнем, на якому експортери вирішуватимуть, чи конвертувати експортну валютну виручку в юані. Кошти можуть вести двосторонню гру в цьому коридорі.» — заявив Дуань Чао, головний макроаналітик Securities Galaxy (兴业证券).

Дуань Чао вважає, що в процесі знецінення юаня протягом минулих трьох років, хоча Китай отримував торговельний профіцит, але не отримував валютний спред, через що експортери накопичували валюту. Хоча торговельний профіцит Китаю поступово збільшувався, через виразний односторонній тренд знецінення за останні три роки експортери, заробивши іноземну валюту, мали нижчу готовність її конвертувати в юані — це також одна з важливих причин, чому курс юаня за минулі три роки не мав сильного підтримуючого ефекту з боку експорту. З погляду історичної динаміки, зміцнення юаня не сформувало обмежень для обсягів експорту Китаю. Ключова причина розбіжності між реальністю та теорією полягає в конкурентних перевагах Китаю у сфері глобального лідерства у виробництві.

На тлі зміцнення юаня в лютому курс надходження та конвертації валютної виручки знизився порівняно з піком січня, але курс виплат купівлі валюти надалі знизився до нового мінімуму; це демонструє, що намір ринкових учасників конвертувати валюту в юані залишається високим, тоді як попит на купівлю валюти є відносно обережним. Кошти, накопичені підприємствами на етапі очікування конвертації, у момент відновлення курсу конвертуються концентровано, утворюючи цикл «зміцнення — конвертація — повторне зміцнення».

Звіт іноземних інвестбанків вказує, що внутрішні клієнти активно купують структурні продукти на опціонах, щоб зафіксувати поточні прибутки та підтримувати довгий (bullish) опціонний відкритий позиційний стан. Ціль спрямована безпосередньо на рівень 6,50 пунктів і навіть нижче. Згідно з даними Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), наприкінці лютого обсяги торгів опціонами на долар до юаня різко зросли, ставши другим за величиною різновидом опціонів у світі за обсягом торгів. Зокрема, обсяг торгівем опціонів put (ставки на падіння) на юань для угод, які роблять ставку на зміцнення юаня, досяг 100 млн доларів США або більше — це вдвічі більше за обсяг торгів виключно опціонами call (ставки на зростання), які ставлять на його падіння.

Гарантовані депозити з високими відсотками в доларах уже не такі «смачні»

Якщо подивитися на довший період, то починаючи з квітня 2025 року, з моменту торговельних суперечок між США та Китаєм, юань розпочав шлях до зміцнення.

На початку 2025 року через те, що процентні ставки в доларах були високими, на ринку були дуже популярні доларові інструменти грошового ринку/інвестфондів; частина інвесторів купувала валюту, але не приділяла достатньо уваги ризикам валютного курсу. Рівень річної депозитної ставки в доларах США на один рік рік тому становив 4,5%. Якщо ж конвертувати у момент закінчення строку депозиту, то не лише не було б зароблено відсотків, а навпаки, дуже ймовірно довелося б втратити частину основного капіталу.

У 2026 році ринок загалом очікує, що слабкість долара навряд чи зміниться, а ставки за доларовими депозитами також продовжують знижуватися. Під впливом двох чинників — очікувань зміцнення юаня та зниження ставок у доларах — доларові депозити, які раніше вважали «дуже привабливими для інвестування», перетворюються на «головний біль». Наразі провідні банки на материковій частині Китаю з березня 2026 року вже знизили відсоткові ставки за доларовими депозитами повністю до рівня нижче 3%.

(Редактор: Вень Цзін)

Ключові слова:

                                                            Долар США