Страхові компанії забезпечують підтримку, комерційна космічна галузь прямує до зірок і морів

Увійдіть у застосунок Sina Finance, щоб виконати пошук за【信披】 та переглянути рівні оцінювання

Для торгівлі акціями дивіться аналітичні огляди від 金麒麟: авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно—допоможе вам виявляти потенційні теми та можливості!

Журналіст нашої редакції Лен Цуйхуа Ян Сяохань

На початку цього року в галузі комерційної космонавтики хвилею вирувала активність із фінансування. У лютому низка компаній, зокрема 星际荣耀, 箭元科技, 星火空间 тощо, одна за одною завершили раунди фінансування. Плотне розміщення капіталу пришвидшує темпи створення рідинних ракет-носіїв, технологій багаторазового використання та будівництва всього ланцюга в межах повного циклу.

За умов двополюсного поштовху з боку політики та ринку комерційна космонавтика прискорює перехід від монолітної моделі, яку домінує «держсектор», до багатофакторної моделі розвитку, де активно входять ринкові гравці. Проте зі швидким розширенням мапи галузі збільшується і рівень ризикових «вразливостей» у запуску та експлуатації. На тлі високих витрат на експерименти комерційна космонавтика швидко нарощує жорстку потребу в хеджуванні ризиків.

У цьому контексті комерційному авіаційному страхуванню/страхуванню в космічній сфері надається вища місія. Кілька опитаних осіб зазначили, що нині страховий ринок у сфері комерційної космонавтики в Китаї перебуває на початковій стадії, а «низька частка, високі тарифні ставки» є гострими больовими точками, які потрібно терміново вирішити. Вирішення полягає в тому, щоб зламати традиційне мислення про «виплати після випадку» та перейти до трансформації «управління ризиками спільно + спільна побудова даних + надання можливостей для розвитку галузі» в межах повного циклу. Це не лише самовдосконалення страхової індустрії, а й неминучий шлях до супроводу високоякісного розвитку комерційної космонавтики.

Потреба в хеджуванні ризиків на рівні ринку в трильйони юанів

Останніми роками комерційна космічна індустрія Китаю зберігає високі темпи зростання. Система підтримки політик на верхньому рівні дедалі більше вдосконалюється, вливши сильний імпульс у галузь, а також відкривши широкі ринкові можливості для страхування в комерційній космонавтиці.

На макрорівні《Рекомендації ЦК Комуністичної партії Китаю щодо формування 15-го п’ятирічного плану національної економіки та соціального розвитку》відносять аерокосмічну сферу до стратегічних нових індустріальних кластерів. У листопаді 2025 року Національне космічне управління спеціально створило Бюро з комерційної космонавтики та у《Плані дій Національного космічного управління щодо сприяння високоякісному безпечному розвитку комерційної космонавтики (2025—2027)》зазначило про створення обов’язкової системи страхування комерційних космічних заходів.

Якщо говорити конкретно про розміщення в галузі, простір для розвитку комерційної космонавтики Китаю постійно розширюється. З 25 по 31 грудня 2025 року Китай подав до ITU（Міжнародного союзу електрозв’язку）заявки на частотні та орбітальні ресурси для додавання 203 тисяч супутників.

Накладання політичних вигод на ринкове розширення стимулює вибухове зростання комерційної космонавтики. Дані Інституту промислових досліджень Китаю (中商产业研究院) показують, що у 2020—2024 роках валова продукція в сегменті комерційної космонавтики Китаю зросла з 1 трильйона до приблизно 2,3 трильйона юанів. Крім того, у 2025 році Китай здійснив 92 запуски космічних апаратів, з яких комерційні запуски становили 50 разів; частка вперше перевищила 50%.

Швидке розширення обсягів індустрії також означає синхронне зростання ризиків запуску та складності. Попит на хеджування ризиків стає дедалі нагальнішим, і роль «стабілізатора» у вигляді страхування в комерційній космонавтиці стає ще більш помітною.

Відповідальний представник Компанії страхування майна Народної (Китай) / Народної страхової компанії майна (以下简称“人保财险”) у коментарі для《证券日报》заявив, що страхування є важливою виробничою складовою в ланцюгу створення вартості комерційної космонавтики: воно через професійну функцію компенсації збитків забезпечує підприємствам стабільну підтримку для подальшого безперервного виробництва. Страхування може запропонувати пакетні рішення для всього ланцюга створення вартості, включно з майном, персоналом, відповідальністю, вантажними перевезеннями тощо.

Більше того, страхування також відіграє мультиплікаційний ефект у координації постачальницького ланцюга та на стороні фінансування. Старший дослідник Паньгу Чжичжи (北京) Інформаційно-консультаційної компанії 江瀚 у коментарі для《证券日报》зазначив, що страхування—це не лише інструмент страхової подушки на випадок ризику, а й механізм, який може стимулювати модернізацію ланцюга постачання. Наприклад, вимога до виробників супутників страхувати відповідальність за якість змусить їх підвищувати надійність продуктів. Одночасно ризикові дані, які накопичують страхові компанії, можуть віддзеркалюватися назад у технічних ітераціях, зрештою формуючи замкнений цикл «страхування—дані—удосконалення».

Генеральний директор Beijing 排排网 Insurance Agency Co., Ltd. 杨帆 додав, що страхування також може ефективно підвищувати кредитну довіру підприємств у сфері фінансування. У фінансуванні супутникові активи часто мають високі цінність і ризик, а також складні для нагляду характеристики, тому традиційні фінансові установи важко можуть безпосередньо використовувати їх як заставу. Належно вдосконалена страхова програма здатна покривати ризики запуску супутника та всього його життєвого циклу в орбіті, перетворюючи супутникові активи на прийнятний для банків кваліфікований заставний інструмент. Така модель «страхування + фінансування» вже широко застосовується в індустрії, допомагаючи низці компаній завершувати створення великих сузір’їв через банківські кредити.

Співстрахування та перестрахування—спільна сила для розсіювання ризиків

З огляду на особливості об’єктів страхового покриття в комерційній космонавтиці—висока цінність і високий ризик—страхова індустрія здебільшого використовує «гуртові» моделі на кшталт співстрахування та перестрахування, об’єднуючи зусилля для розподілу ризиків.

Співстрахування—це перша передача ризику: кілька страхових компаній спільно забезпечують страхове покриття для одного й того самого об’єкта страхування, розподіляючи ризик між собою; перестрахування—це друга передача ризику: страховик передає частину страхового бізнесу, який він прийняв на себе, іншим страховикам у формі перестрахування, щоб додатково розсіювати власні ризики.

Як видно з практики, у березні 2025 року, за керівництвом відповідних регуляторних органів у Пекіні, 17 інституцій з майнового страхування, 2 інституції перестрахування та 1 інституція страхового посередництва в регіоні Пекін спільно створили перший у країні пул співстрахування в сфері комерційної космонавтики—«北京商业航天保险共保体», що означає перехід системи розподілу ризиків у комерційному космічному страхуванні в нову стадію професійного розвитку.

Як повідомив відповідальний представник Пекінського регуляторного управління Національної адміністрації з фінансового нагляду та управління Китаю, зазначений пул співстрахування в організаційній структурі використовує дворівневу систему «пряме страхування + перестрахування», щоб забезпечити стійку й надійну загальну здатність до прийняття ризиків. На тлі встановлення порогів допуску динамічно коригується структура учасників, гнучко підбираючи різні характеристики ризику космічних проєктів і страхові ресурси; у сервісній системі через модель взаємодії «майнове страхування + посередники» для космічних підприємств надається рішення «під ключ» зі страхування.

Згідно з даними, від моменту створення в березні 2025 року до кінця того ж року пул співстрахування в комерційній космонавтиці Пекіна забезпечив ризикове покриття приблизно на 7,7 мільярда юанів для 17 проєктів запуску космічних апаратів.

«Низька частка, високі тарифи»—дилема, яку потрібно вирішити

Хоча перспективи ринку широкі, страхування в комерційній космонавтиці під час практичного впровадження все ще стикається з багатьма гальмами.

Як розповів для《中国联合财险保险股份有限公司 важливий клієнтський відділ》головний менеджер відділу важливих клієнтів 单尧鹏, компанія наразі веде комерційне космічне страхування здебільшого в двох категоріях: перше—страхування супутників, що охоплює страхування на етапі запуску та початкової експлуатації, а також страхування довговічності в орбіті; друге—страхування ракет, включно зі страхуванням до запуску, страхуванням під час запуску, а також страхуванням відповідальності перед третіми сторонами при запуску ракет-супутників; повне покриття ризиків від довипробувань і налагодження перед запуском до безпечної експлуатації в орбіті у всьому процесі.

Відповідний представник 人保财险 заявив, що в процесі розвитку комерційної космонавтики Китаю різні види ризиків поступово проявлятимуться, а виклики й можливості переплітатимуться. З одного боку, прискорюється розгортання супутникових угруповань на низькій навколоземній орбіті, а багаторазові ракети великої вантажопідйомності здійснюють щільні перші польоти; запуск космічних апаратів переходить до етапу високочастотної, сталої практики; технічні ітерації стискають цикли верифікації, а невідомі ризики, що виникають через різні інноваційні технології, постійно посилюються. З іншого боку, диверсифікація ланцюга постачання підвищує складність контролю якості: з’являються нові ризики, зокрема зіткнення космічного сміття, ризики безпеки в зоні падіння тощо. Ці ризики мають ознаку «чим більш агресивні інновації в техніці, тим складніший ланцюг ризиків», що створює чимало викликів для здатності пулу до страхового андеррайтингу та для контролю й протидії ризикам.

Відповідний представник 阳光财产保险股份有限公司（以下简称“阳光财险”）повідомив《证券日报》, що труднощі актуарного розрахунку страхового тарифу для комерційного космічного страхування є значними. Окрім ключового очевидного ризику невдалого запуску, страховим компаніям також потрібно повністю враховувати приховані ризики, як-от відмови під час роботи в орбіті, зіткнення з космічним сміттям, мережеві атаки та інформаційну безпеку. Невизначеність кожного виду ризику збільшує складність ціноутворення продукту та ставить вищі вимоги до можливостей страховика оцінювати ризики.

За сукупності багатьох факторів ринок комерційного космічного страхування Китаю певною мірою зіткнувся з незручністю «низької частки й високих тарифів»: сума страхового покриття значно нижча за фактичну собівартість виготовлення ракет і супутників, при цьому витрати підприємств на страхування залишаються високими.

У наведеному вище аналізі відповідного представника 阳光财险 зазначається, що за «низької частки й високих тарифів» стоять різні причини: по-перше, ризикова концентрація є високою, а здатність страховиків у країні залишати ризик собі (self-retention) обмежена; щоб запобігти тиску через величезні виплати, вони можуть застосовувати лише оборонну стратегію зниження страхової суми та підвищення тарифу; по-друге, у галузі досі бракує єдиних стандартів оцінки ризиків і механізму розкриття інформації, через що страховим компаніям важко точно «описати портрет» клієнта/ризику, тому вони вимушені застосовувати консервативне ціноутворення. Об’єктивно це відображає, що ринок все ще перебуває на стартовій стадії.

**　Від «оплати після факту» до «спільного управління ризиками»**

Зіткнувшись із обмеженнями початкового ринку, страхування в комерційній космонавтиці терміново потребує глибокої інтеграції з ланцюгом постачання: переходу від єдиної моделі «виплати після інциденту» до «управління ризиками в межах повного циклу».

杨帆 підкреслив, що цінність страхування не має обмежуватися роллю «того, хто оплачує після того, як трапився інцидент»; вона має також виявлятися на етапі попередження ризиків на передовій. Створюючи стандарти андеррайтингу та управління ризиками, незалежні від розробницько-випробувальних процесів, страховики можуть виявляти приховані проблеми на виробничій стадії. Такий механізм «страхування сприяє розробці, страхування сприяє змінам/виправленням» здатний зменшувати ймовірність ризику з самого джерела.

Відповідний представник 人保财险 також розповів кореспонденту, що нині у сфері комерційного космічного страхування існує помітне когнітивне відхилення: надмірно ототожнювати страхування з інструментом «перекладання ризику», однобічно зосереджуючись на премії та страховій сумі, ігноруючи тісний кореляційний зв’язок між страховою ставкою та показниками надійності ракет, кількістю запусків тощо; також ігнорувати те, що страхування є інструментом управління ризиками впродовж повного циклу та довгострокової перспективи. Щоб розірвати тупик, потрібно чітко визначити позиціонування страхування як довгострокового інструменту управління ризиками та побудувати узгоджену модель «спільне управління ризиками + спільне формування даних + надання можливостей для розвитку галузі». Завдяки глибокому взаємозв’язку це допомагає компаніям удосконалювати системи контролю ризиків, накопичувати дані та впроваджувати технічні ітерації, зрештою досягаючи виграшу для обох сторін.

У майбутньому, як зазначив відповідний представник 阳光财险, із підвищенням зрілості галузі, накопиченням ризикових даних та вдосконаленням галузевих стандартів, страхове ціноутворення неминуче рухатиметься в бік більш точного й диференційованого. Паралельно зі збільшенням кількості міжнародних замовлень, які вітчизняні підприємства беруть на себе, страхові послуги у сфері комерційної космонавтики Китаю також пришвидшать вихід «на зовнішній ринок»: глибше інтегруватимуться в глобальну систему перестрахування, і в процесі узгодження з міжнародними стандартами безперервно підсилюватимуть міжнародну голосовість.

Масив інформації та точна інтерпретація—усе у застосунку Sina Finance

Відповідальний: 高佳