Жовте вино та Чорна Гільдія мають значне зростання прибутку на Маоцзишані, але дивіденди суттєво скоротилися｜Спостереження за фінансовими звітами винної галузі

Питай AI · Як високозаставні акціонери можуть скористатися зростанням результатів?

Журналіст видання «21世纪经济报道» Сяо Ся

31 березня ввечері «会稽山» розкрила річний звіт: у 2025 році виручка становила 1.82B юанів, що на 11,68% більше, ніж роком раніше; материнська чистий прибуток — 245 млн юанів, зростання на 24,7% у річному вимірі; скоригований на разові чинники материнський чистий прибуток також зріс на 32% у річному вимірі.

Це третій рік поспіль, коли «会稽山» забезпечує двозначне зростання і виручки, і прибутку; чистий прибуток після коригувань у розмірі 235 млн юанів є максимумом за 12 років лістингу. Варто знати, що в усій виноробній галузі у 2025 році прибуток зростав більш ніж на 20% лише у кількох компаній.

Показники прибутковості «会稽山» також трохи вищі за прогнози брокерів — за статистикою «同花顺», середнє очікування 7 брокерських компаній щодо торішнього материнського чистого прибутку «会稽山» за минулі пів року становило 222 млн юанів.

Всім відомо, що «会稽山» упродовж останніх років виходила в центр уваги завдяки омолодженим новинкам, що вивело ринок хуанцзю знову на орбіту уваги капітального ринку; торік ціна акцій у певний момент навіть подвоїлася, а за зростанням усякого винного сегмента посіла перше місце.

Журналіст «21世纪经济报道» переглядаючи фінзвіт, може помітити: торік напої середнього та вищого цінових сегментів «会稽山» зростали в межах однозначних значень; швидше зростала «普通黄酒及其他酒» — «звичайне хуанцзю та інші напої», де виручка торік у річному вимірі зросла на 21%.

Омолоджені новинки на кшталт газованого хуанцзю, газованого міцзю тощо «会稽山» відносить до категорії «інші напої»; за даними за перші три квартали минулого року інші напої вже становлять близько 13% виручки «会稽山».

(Дві омолоджені продукти «会稽山» потрапили в супермаркети Yonghui в різних місцях, фото 21记者)

Втім, журналіст «21世纪经济报道» звернув увагу: дивіденди «会稽山» помітно скоротилися.

Проєкт розподілу прибутку за рік показує, що «会稽山» у 2025 році планує виплачувати 3 юаня дивідендів на кожні 10 акцій; загальний обсяг грошових дивідендів зменшився з 188 млн юанів за аналогічний період попереднього року до 141 млн юанів; коефіцієнт виплат упав з 95% минулого року до 57%.

Прибуток і так суттєво зріс — чому дивіденди обережніші?

Журналіст «21世纪经济报道» відзначає, що на тлі активного охоплення онлайн-каналів маркетингу, зокрема стрімінгових продажів, молодіжних новинок та інших продуктів, «会稽山» торік різко наростила витрати на рекламу, і водночас її операційний грошовий потік явно погіршився.

У річному звіті зазначено: чистий грошовий потік від операційної діяльності «会稽山» у минулому році зменшився на 27,7% у річному вимірі; пояснення таке: «переважно через збільшення платежів за витрати на рекламно-інформаційні заходи тощо».

Витрати на рекламу та просування зазвичай класифікуються як частина збутових витрат.

У 2025 році збутові витрати «会稽山» зросли на 42% у річному вимірі, що суттєво швидше, ніж зростання виручки; вони досягли 473 млн юанів, а частка збутових витрат (збутові витрати/виручка) підвищилася до 26%. Порівняно з іншими акціями хуанцзю: «金枫酒业», що напередодні оприлюднила річний звіт, минулого року мала частку збутових витрат близько 20%; «古越龙山» останні роки підтримувала рівень приблизно 13%.

Звісно, вищу частку збутових витрат можна розглядати як розумну короткострокову стратегію «会稽山», спрямовану якнайшвидше скористатися гарячим періодом для хуанцзю, прискоривши експансію по всій країні.

У порівнянні з «古越龙山», де понад 40% доходів надходить із регіонів поза Цзянсу/Чжецзян/Шанхай, рівень націоналізації «会稽山» усе ще має певний розрив: за перші три квартали минулого року — менше 15%. Якби «会稽山» не докладала активних зусиль для маркетингу й не сприяла тому, щоб омолоджені продукти «вибухнули» на всій платформній мережі, капітальний ринок не мав би таких високих очікувань щодо хуанцзю з виразною регіональністю.

Останніми роками результати «会稽山» вийшли на швидку траєкторію, і найбезпосередніший позитив — це стрибок ціни акцій, якого інвестор-акціонер 中建信, очевидно, із задоволенням очікує.

Передній акціонер «会稽山» — група 精功 — через напруженість у ланцюгу фінансування зазнала банкрутства та реструктуризації; вона свого часу масово закладала належні їй акції.

У середині 2023 року 中建信, заплативши майже 1,9 млрд юанів, викупила 31,11% акцій «会稽山», що належали попередньому акціонеру — групі 精功, і стала контролюючою стороною «会稽山».

При цьому приблизно половина цих коштів — банківські кредити, тож після входу 中建信 вона одразу почала здійснювати високі частки застави.

Після входу 中建信 контрольна ставка застави за акціями «会稽山», що належать їй, трималася в межах 70%～80%. Згідно з останнім повідомленням за березень цього року, після розблокування застави та нової застави частка закладених акцій, що належать 中建信, наближається до 75%.

За умови швидкого зростання показників «会稽山» на фінансовому рівні, що підтримує підйом ціни акцій, позитив полягає в нарощуванні «подушки безпеки», зниженні ймовірності потреби в поповненні заставної маржі, а отже — в послабленні тиску на грошові потоки з боку акціонерів-«заставників».

Злегка вищі за очікування результати все ще можуть підштовхнути ціну акцій «会稽山». Просто інвесторам-роздрібним, які хочуть поділитися дивідендами зростання результатів, доведеться ще трохи почекати.