Перспективи компанії LuBei Chemical на 2025 рік: чистий прибуток, що належить материнській компанії, знизився більш ніж на 80%, тоді як голова ради директорів та інші топ-менеджери підвищують свої зарплати?

Питай АІ · Зарплати керівників зростають всупереч падінню прибутків: як узгодити це з вимогами регуляторів?

Щоденні фінансові новини (The Daily Economic News): Пэн Фей    Редактор: Сюй Шаоань

Старий хімічний листинговий підприємець «Лубей Хуацзю» (Shandong) (SH600727, ціна акції 7,65 юаня, ринкова капіталізація 100k юанів) — компанія з державною участю на рівні місцевого державного майна — увечері 30 березня опублікувала річний звіт за 2025 рік.

Згідно з даними, торік компанія зіткнулася з серйозною «посадкою» результатів діяльності: чистий прибуток, що належить власникам компанії, знизився на 85,34% до 38,27 млн юанів, а чистий прибуток без урахування разових факторів (non-recurring) впав ще більш ніж на 90%. Однак на тлі всебічного тиску на основний бізнес і того, що прибутковість наближається до межі збитковості, окремі керівники отримали підвищення зарплат на 100 тис. юанів і навіть до 300 тис. юанів.

Одна з осіб, що працює на ринку капіталів, вважає, що ця ненормальна ситуація — коли за результатами діяльності спостерігається різке погіршення, а зарплати при цьому суттєво зростають, — суперечить орієнтиру регулятора «винагороди директорів і керівників мають відповідати операційним результатам компанії та особистим результатам».

Журналіст «Щоденних економічних новин» звернув увагу: у той час як зарплати кількох керівників різко зросли, директор з питань розкриття інформації (董秘) компанії, яка несе відповідальність за розкриття звітності, у 2025 році отримала річну винагороду лише близько 2,7 млн юанів, перебуваючи на найнижчому рівні серед керівництва вищої ланки. У відповідь компанія зазначила, що її зарплата є «особливим випадком, і тут нема чого коментувати».

Чистий прибуток без разових факторів впав більш ніж на 90%, основний бізнес весь під тиском

Останній підсумок «Лубей Хуацзю» за 2025 рік свідчить: компанія стикається з дуже сильним спадним тиском на свою прибутковість.

Згідно з фінансовою звітністю за 2025 рік, за звітний період компанія отримала виручку від реалізації 300k юанів, що на 11,43% менше, ніж торік; прибуток до оподаткування становив 152 млн юанів, що на 64,07% менше; чистий прибуток, що належить власникам компанії, — 270k юанів, з падінням на 85,34%. Крім того, показник, що відображає реальну прибутковість основного бізнесу — «чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, за вирахуванням разових (непостійних) прибутків/збитків» — склав лише 26.48M юанів, що на 90,13% менше, ніж у 2024 році.

Різке скорочення прибутку напряму пояснюється двома ключовими видами основної діяльності — титанатвмісними пігментами (діоксид титану) та метан хлоридом.

У річному звіті зазначено, що бізнес з діоксиду титану як перша опора «Лубей Хуацзю» становить 65,06% виручки від основної діяльності, але у 2025 році його виручка від продажів знизилася на 16,65% у річному порівнянні; другий напрям — метан хлорид — показав падіння виручки від продажів ще більше: на 30,79% рік до року.

У розділі «Пояснення причин зміни операційних доходів» річний звіт «Лубей Хуацзю» вказує: «переважно через зменшення доходів від продажів продуктів діоксид титану та метан хлорид у цьому періоді»; а в «Пояснення причин зміни операційних витрат» також зазначено: «переважно через зменшення обсягів продажів продуктів діоксид титану та метан хлорид у цьому періоді».

Якщо подивитися на конкретні обсяги виробництва та продажів, то у 2024 році обсяг продажів діоксиду титану в «Лубей Хуацзю» становив 260.7k тонн, що на 5,67% менше; обсяг продажів метан хлориду — 3,922 млн тонн, що на 18,96% менше.

За цим стоїть коригування всієї макроекономічної картини галузі. Згідно зі статистикою, оприлюдненою Альянсом стратегічних інноваційних технологій у галузі діоксиду титану, у період з 2019 по 2025 рік сукупний обсяг виробництва в Китаї зріс з 392.2k тонн до 4.72M тонн, середньорічний темп зростання становив 6,8%; при цьому у 2025 році сукупний обсяг виробництва в галузі знизився незначно на 1,0% у річному вимірі — це сталося вперше за останні понад двадцять років, коли річний обсяг виробництва показав від’ємне зростання. Крім того, кількість операторів галузі з повним циклом виробництва скоротилася до 36 компаній, що на 9 менше, ніж у 2024 році; процес «очищення» ринку прискорився, а концентрація на ринку продовжує зростати.

А галузь метан хлориду у 2025 році демонструє тенденцію «загострення надлишкової пропозиції, глибоке падіння цін, пасивне зростання експорту». Невідповідність попиту й пропозиції нейтралізує позитивний ефект від зниження цін на сировинні метанол та рідкий хлор, а простір для прибутку компаній стискається. У цьому загальному середовищі тиск на основний бізнес «Лубей Хуацзю» призвів до різкого скорочення чистого прибутку.

Прибуток різко впав, а зарплата менеджерів навпаки зросла? Дехто з керівників підвищив зарплату більш ніж на 300 тис. юанів

За наявності падіння чистого прибутку приблизно на 80% і пригніченого стану основного бізнесу зміни в винагороді керівництва «Лубей Хуацзю» все ж демонструють незрозумілий «зворотний» тренд.

Згідно з конкретними даними, розкритими у розділі річного звіту «Лубей Хуацзю» за 2025 рік «Винагороди директорів та керівників вищої управлінської ланки», порівняно з результатами діяльності компанії у 2025 році компенсації керівної команди — «стабільні за будь-якої погоди»: голова Чень Шу-чан 2025 року отримав 300k юанів, що майже на 100 тис. юанів більше, ніж 1.18M юанів у 2024 році; генеральний менеджер Фэн Сян-ї 2025 року отримав 1.08M юанів, що на 100,5 тис. юанів більше, ніж 100k юанів у 2024 році; директор, фінансовий директор, заступник генерального менеджера Ма Вен-цзю — його винагорода зросла з 0,5076 млн юанів у 2024 році більш ніж на 300 тис. юанів, а його винагорода у 2025 році склала 1.02M юанів.

За умов, коли фонд чистого прибутку, що належить власникам, становить лише трохи більше 38 млн юанів, керівна команда все одно підтримує тенденцію до зростання загальної винагороди та особистої винагороди. У 2025 році у розділі «Зміни у володінні акціями та інформація про винагороди чинних та звільнених у звітному періоді директорів і керівників» 13 осіб, які отримували винагороду від компанії, отримали загальну винагороду до сплати податків 922.3k юанів; порівняно з 2024 роком (також 13 осіб) це на 173,2 тис. юанів більше — з 100.5k юанів.

Під час інтерв’ю журналісту «Щоденних економічних новин» одна особа, яка добре знає «Лубей Хуацзю» на ринку капіталів, зазначила: «Як компанія державної власності, з такими поганими показниками цей рівень зарплат також не є надто поганим». Він додав: «Цього року Комісія з регулювання цінних паперів (CSRC) має чіткі вимоги до системи високих зарплат для менеджерів і директорів компаній, які є публічними; це має бути прив’язано до показників. Тож якщо прибутки падають, а зарплати продовжують рости — це не можна пояснити».

У жовтні 2025 року Комісія з регулювання цінних паперів внесла та оприлюднила поправки до «Керівних принципів корпоративного управління публічних компаній» (《上市公司治理准则》), які набирають чинності з 1 січня 2026 року. Зокрема, у частині «Удосконалення механізму стимулювання та стримування публічних компаній» «Керівні принципи» чітко встановлюють: винагороди директорів і керівників вищої управлінської ланки мають відповідати операційним результатам компанії та особистим результатам; якщо компанія перейшла від прибутковості до збитковості в порівнянні з попереднім звітним роком або якщо збитковість зросла, і середня ефективна винагорода за результатами діяльності керівників не знизилася відповідно, необхідно розкривати причини тощо.

31 березня зранку, у зв’язку зі спадом результатів компанії та тим, що керівники підвищили зарплати, журналіст «Щоденних економічних новин» зв’язався з «Лубей Хуацзю». Відповідна особа повідомила: «Минулорічна господарська ситуація була відносно нормальною. Хоча показники трохи погіршилися, але робота керівництва залишалася на належному рівні, і зарплати керівництва не зросли суттєво». Водночас ця особа підкреслила: взаємозв’язок між результатами та зарплатою керівників — це «врахування обсягів роботи в конкретних напрямках, за які кожен відповідає, а також спостереження за виконанням його/її роботи», і вважає, що «загальний розмір підвищення був незначним».

Варто зазначити, що у річному звіті «Лубей Хуацзю» за 2025 рік сказано: «У звітному періоді оцінювання керівників вищої управлінської ланки застосовує підхід, що поєднує кількісні та якісні методи, і встановлює диференційовані показники для різних посад ⋯⋯ основний механізм стимулювання керівників вищої управлінської ланки — це премія за результати діяльності ⋯⋯ річна премія за результатами діяльності визначається на основі річних операційних цілей; розмір премії уточнюється залежно від ефективності компанії за період оцінювання та фактичного виконання особистих показників роботи».

Однак за наявності об’єктивних фактів, що «ефективність діяльності» знизилася на 80% у річному порівнянні, а падіння чистого прибутку без разових факторів перевищило 90%, премія керівників за результатами не знижується, а навіть зростає. Це ставить під сумнів їхнє твердження про те, що «кількісна оцінка» прив’язана до «операційних цілей».

Ризики під час виконання обов’язків високі, а зарплата найнижча? Директор з питань розкриття інформації відповідає: «Особливий випадок»

У той час як голова та частина керівників користуються підвищенням зарплати понад 100 тис. юанів, директор з питань розкриття інформації — ключовий вузол для інформаційного розкриття та комплаєнс-керування публічної компанії — стикається з іншою ситуацією.

Згідно з фінансовою звітністю «Лубей Хуацзю» за 2025 рік, директор з питань розкриття інформації (董秘) Лінь Хунбо, який був призначений на посаду лише 9 травня 2025 року, фактично отримав винагороду лише 269,7 тис. юанів за рік — він/вона займає найнижчий рівень серед винагород у складі вищого управлінського персоналу (керівників вищої управлінської ланки).

Згідно з «Звітом про дані щодо董秘 в A-акціях за 2024 рік» від Sina Finance, середня річна зарплата директора з питань розкриття інформації (董秘) публічних компаній A-акцій у 2024 році становила близько 754,3 тис. юанів. Журналіст «Щоденних економічних новин» під час аналізу виявив: порівняно з «Лубей Хуацзю», директор(ка) з питань розкриття інформації в інших публічних компаніях у місті/регіоні Біньчжоу має значну різницю із ним/нею за розміром річної зарплати. Зокрема:董秘 «Beihai Automobile» (渤海汽车) отримав(ла) 902,6 тис. юанів у 2024 році;董秘 «Binhai Co., Ltd.» (滨化股份) — 819,2 тис. юанів у 2024 році;董秘 «Sanyuan Biology» (三元生物) — 600 тис. юанів у 2024 році.

Варто зазначити, що директор(ка) з питань розкриття інформації — це законодавчо визначений керівник вищої управлінської ланки, прямо встановлений «Законом КНР про компанії» та «Керівними принципами корпоративного управління публічних компаній». Він/вона несе ключову відповідальність за інформаційне розкриття, управління відносинами з інвесторами, повсякденну роботу правління тощо, і має безпосередню відповідальність за достовірність, точність і повноту періодичних звітів.

У міру посилення у 2025 році тиску з боку регуляторів на порушення у сфері інформаційного розкриття вимоги до виконання обов’язків董秘 стають дедалі суворішими. Від дуже великих штрафів до заборони виходу на ринок/відсторонення — покарання, з якими стикаються董秘 через проблеми з інформаційним розкриттям, стають дедалі жорсткішими. Згідно з даними статистики від Tonghuashun iFinD, у 2025 році понад 200 публічних компаній були розслідувані у зв’язку з підозрою у порушеннях інформаційного розкриття. У розслідуваних компаній представлені різні рівні ринку — основний ринок (主板), GEM (创业板), Sci-Tech Board (科创板) тощо.

17 березня 2026 року Управління регулятора цінних паперів у Шеньчжені (深圳证监局) одночасно застосувало регуляторні заходи до двох публічних компаній — «Яхуйлун» (亚辉龙) та «Інцзіцзінь» (英集芯). Причини покарання обох компаній були повністю однакові — обидві здійснювали порушене інформаційне розкриття, спираючись на «гарячу тему» щодо інтерфейсу мозок-комп’ютер. У результаті董秘 обох компаній були оштрафовані: для однієї — на 1,5 млн юанів, а для іншої — планується покарання у розмірі 800 тис. юанів.

Якщо розраховувати, виходячи з рівня річної зарплати董秘 «Лубей Хуацзю» у 2025 році, то у випадку, якщо компанію за 2025 річним звітом або іншими проблемами з інформаційним розкриттям спіткає регуляторне покарання, директор(ка) з питань розкриття інформації особисто матиме ризик виплати дуже великого штрафу, що потенційно сильно вплине на нього/неї.

Щодо «низької зарплати при високій відповідальності» журналіст «Щоденних економічних новин» на інтерв’ю поставив董秘 «Лубей Хуацзю» Лінь Хунбо питання: з посиленням торішніх регуляторних покарань董秘 — це посада з підвищеним ризиком. Якщо публічна компанія зазнає покарання через появу проблем, то як оцінювати великі ризики, коли річна зарплата дуже низька?

Лінь Хунбо відповів: «Моя винагорода є особливим випадком, і тут нема чого обговорювати». Він/вона додав(ла): «Хоча врахування такого аспекту існує, я вірю, що керівництво компанії визнає виконання обов’язків董秘, і з цього приводу будуть враховані відповідні моменти».

Щоденні економічні новини