Останнім часом я занурююся у більш складні стратегії фіксованого доходу, і існує цілий світ торгівлі відносною вартістю, який більшість роздрібних інвесторів ніколи не досліджують. Дозвольте пояснити, що таке відносна вартість фіксованого доходу і чому це важливо.

Отже, FI-RV — це виявлення ситуацій, коли облігації або пов’язані інструменти неправильно оцінені відносно один одного. Замість просто купувати облігації за дохідністю, ви шукаєте ті неефективності, коли один цінний папір недооцінений порівняно з іншим подібним. Ви купуєте дешевий і продаєте дорогий, отримуючи прибуток від розбіжності, коли ціни зійдуться.

Насправді існує кілька варіантів цієї стратегії, які варто зрозуміти. Облігації, прив’язані до інфляції, проти номінальних облігацій — це один із них. Ви фактично ставите на інфляційні очікування, купуючи захист від інфляції і одночасно продаючи номінальні активи. Потім є ігри з кривою доходності, коли трейдери позиціонуються на різних термінах погашення, ставлячи на те, чи криві згладжуються або загострюються. Торгівля на базі міжф’ючерсних цінових розбіжностей — ще один підхід, що використовує цінові розриви між спотовими облігаціями та їхніми ф’ючерсами.

Мене також зацікавили спреди свопів. Це різниця між доходністю урядових облігацій і ставками свопів — спред змінюється залежно від кредитного ризику, ліквідності та попиту на ринку. Базові свопи і стратегії міжвалютних базових свопів дозволяють отримувати прибуток від рухів відносних ставок або валютних дисбалансів.

Ось що робить відносну вартість фіксованого доходу привабливою: ці стратегії можуть працювати незалежно від того, чи ринок зростає, чи падає. Вони розроблені так, щоб бути нейтральними до ринку, тобто ви не ставите на напрямок, а лише на відносне ціноутворення. Це особливо важливо в часи невизначеності. Крім того, оскільки ви займаєте і довгі, і короткі позиції, ви можете хеджувати загальні ризики ринку і водночас шукати прибутки.

Але є і реальність — це не для всіх. Вам потрібні серйозні аналітичні інструменти, глибокі знання складних інструментів фіксованого доходу і здатність швидко реагувати, поки ринок виправить неправильну оцінку. Хедж-фонди та інституційні гравці домінують у цій сфері з хороших причин.

Попереджувальна історія — Long-Term Capital Management. LTCM був величезним хедж-фондом, який досяг успіху з цими стратегіями наприкінці 1990-х, поки не почалися міжнародні фінансові кризи. Вони зазнали краху, потребували урядового порятунку і зрештою ліквідувалися. Основний урок? Леверидж посилює все. Коли ваші прибутки малі, потрібен леверидж, щоб зробити це вигідним, але той самий леверидж може зруйнувати вас, якщо ви неправильно оціните ліквідність або інші ризики.

Отже, стратегії відносної вартості фіксованого доходу цілком можуть дати перевагу досвідченим інвесторам, які знають, що роблять. Неефективності реальні, і доходи можуть бути привабливими. Просто не варто експериментувати без серйозної підготовки та експертизи.