П'ятирічне зростання понад 200%, логіка переоцінки вартості CITIC Shares

Джерело｜Фінансовий журнал

Автор | репортер Чень Хунцзе　Редактор | Юань Ман

Переоцінка вартості CITIC Holdings полягає в тому, що компанія ефективно інтегрує використання найповнішої в Китаї системи фінансових ліцензій, повною мірою розкриває ринкову “моат”-діяльність, сформовану синергією, і має переваги з кросциклічної стійкості до ризиків. Це дає змогу досягати взаємного доповнення циклів і хеджування ризиків — і саме на ринку, де нестабільність нині посилюється, це є більш рідкісним і надзвичайно цінним.

27 березня на набережній Вікторія-Гавані хвиля весни йде в такт із капіталом — вирує й рухається разом із ним.

У післяобідню пору в JW Marriott Hong Kong лінія горизонту в Центральному районі вимальовується за вікнами об’ємною естетикою з чіткими шарами; а всередині — подія для публічного оголошення фінансових результатів біржової компанії, що стосується переоцінки китайських активів, привабила численних інвесторів.

З 2021 до 2025 року на тлі великих рухів, коли індекс Hang Seng, індекс Hang Seng China Enterprises і індекс Hang Seng High Dividend Yield відповідно знизилися на 5,88%, 17% і 10,7%, акції CITIC Holdings (0267.HK) сумарно виросли понад 200%.

У сфері вартісного інвестування CITIC Holdings вважають одним із представницьких інституцій; останніми роками компанія дедалі більше потрапляє в фокус ринку.

Це підтверджує, що CITIC Holdings має сталу ключову конкурентоспроможність у спроможності генерувати прибуток, бізнес-сегментах, корпоративному управлінні тощо. Дані за 2025 рік показують: реалізовано дохід 140B юанів, чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, 11.2B юанів (якщо не вказано інше, усі суми в цій статті — у валюті китайський юань). Вони відповідно в річному вимірі зросли на 3,0% і 0,9%.

（Джерело: офіційний сайт CITIC Holdings）

Переоцінка вартості CITIC Holdings полягає в тому, що компанія ефективно інтегрує використання найповнішої в Китаї системи фінансових ліцензій, повною мірою розкриває ринкову “моат”-діяльність, сформовану синергією, і має переваги з кросциклічної стійкості до ризиків. Це дає змогу досягати взаємного доповнення циклів і хеджування ризиків — і саме на ринку, де нестабільність нині посилюється, це є більш рідкісним і надзвичайно цінним.

Якщо подивитися на еволюцію світової фінансової індустрії, то вважається, що комплексне ведення бізнесу має більші конкурентні переваги. Як вважає Бернанке, якщо фінансова компанія достатньо велика за розміром, вона може надавати ширший спектр послуг — ефективно обслуговуючи глобальні нефінансові підприємства.

Варто відзначити, що CITIC уже розвинулася до найбільшого в Китаї інституту прямого фінансування та найбільшої комплексної інституції з управління активами. Це відкриває для CITIC простір і багаті можливості для подальшого розширення переваг комплексних фінансових сервісів: у сферах прямого фінансування та управління активами перейти від “найбільшого” до “найсильнішого”.

Глибинні рушійні сили майбутнього зростання CITIC Holdings водночас походять від нових вимірів цінності, відкритих груповою стратегією “трійка-трійка-п’ять” (“三三五”): інвестиції визначені як одна з трьох ключових сфер основної діяльності — поряд із фінансами та індустрією.

“Це практичні дії на підтримку державної стратегії. Ефективні інвестиції — важливий інструмент стабілізації зростання та нарощування обсягів. Розвиваючи інвестиційну основну діяльність, CITIC має спрямувати розміщення ресурсів на такі ключові державні стратегії, як розвиток нової якісної продуктивності, розширення внутрішнього попиту тощо, виконуючи роль ‘державної команди’ довгострокового капіталу та супроводжуючи економіку й суспільство на шляху до нового, кращого розвитку”. Голова правління CITIC Holdings Сі Гохуа зазначив, що це також є незмінним шляхом для забезпечення високоякісного розвитку. Інвестиції як “підсилювач” для розвитку фінансів та індустрії дають змогу краще розкрити “мультиплікаційний ефект”.

Вітер починається від краю травинки, а хвиля формується між мікро-коливаннями. Коригування стратегії CITIC Holdings резонує із глобальною хвилею технологій. Нині прискорюється прогрес нової хвилі революції, яку уособлюють штучний інтелект, квантові технології та біотехнології: з небаченою досі швидкістю відбувається перебудова світової карти інновацій, що глибоко впливає на розстановку сил у великій державній конкуренції.

Людина не має — а в тебе є. Окрім повного набору фінансових ліцензій, CITIC Holdings також має багаті ресурсні можливості в індустріях, яких не має більшість загальних інвесткомпаній. Це дає змогу надавати компаніям, у які інвестовано, достатню підтримку капіталом і широкі індустріальні сценарії. Уже сформовано екосистемну мережу, де взаємодіють підприємства-об’єкти інвестицій, індустріальні ресурси та ресурс капіталу. Безперечно, ця унікальність закладає ще глибші перспективи для зростання.

Спираючись на тверду комплексну структуру “фінанси та індустрія разом”, і використовуючи інвестиції як ключовий двигун, який потужно підсуває розвиток, CITIC Holdings, що несе місію практикувати державну стратегію та сприяти національному відродженню, на новому шляху “п’ятнадцять-двадцять п’ять” (“十五五”) демонструватиме нові досягнення, створюватиме нову цінність і здійснить новий стрибок уперед.

Відновлення цін: зростання за п’ять років понад 200%

“У короткостроковій перспективі ринок — це пристрій для голосування; а в довгостроковій — ринок є приладом для зважування”, тому коливання ціни акцій у певний момент, можливо, розходяться з реальним станом справ у компанії, але в довгу — ринок поступово оцінюватиме його внутрішню вартість.

Як форма довгострокового трендового судження, ринкова капіталізація є “погодним барометром”, що відображає комплексну силу котируваної компанії, рівень визнання ринком і майбутні очікування; вона представляє комплексне розуміння щодо її перспектив розвитку.

У період “十四五” CITIC Holdings зосереджувалася на створенні вартості як на ядрі, методично проводила роботу з демонстрації/представлення вартості, досягла відчутних результатів, а траєкторію зростання можна стисло описати трьома ключовими словами:

Зростання підряд (连增) — з часу загального лістингу компанія вперше досягла безперервного позитивного зростання ринкової капіталізації протягом п’яти років; Збільшення в рази (倍增) — за минулі п’ять років сумарне зростання перевищило 200%, лідерство в галузі з кратним зростанням; Переважаюче зростання (优增) — за минулі п’ять років CITIC Holdings постійно суттєво випереджала ринок, демонструючи результат кращий, ніж у відповідному періоді індекси Hang Seng і Hang Seng Composite Enterprises. На тлі пожвавлення ринку у 2025 році тенденція зростання ринкової капіталізації CITIC Holdings була ще більш виразною: за весь рік зростання становило 38%.

（Джерело: річний звіт CITIC Holdings, індекс Hang Seng тощо）

З погляду дивідендної дохідності: з часу лістингу CITIC Holdings сумарно виплатила дивідендів понад 212.48B гонконгських доларів. Нещодавно правління CITIC Holdings також ухвалило рішення підвищити дивідендний коефіцієнт за 2025 рік до 29%, що на 1,5 процентного пункту більше, ніж за 2024 рік. Порівняно з оприлюдненим планом винагороди акціонерів це також вище на 1 процентний пункт. Дивіденд у річному вимірі зріс на 6,4%. У CITIC Holdings середній дивідендний коефіцієнт за останні три роки становить близько 27,5%, середня дивідендна дохідність перевищує 6% — це один із найкращих об’єктів для інвестицій довгострокового капіталу.

Ряд блискучих показників вище став можливим завдяки постійному покращенню фундаментальних показників: CITIC Holdings послідовно поглиблює реформи, і в сферах фінансів, індустрії, технологій тощо виразно проступає безліч “плюсів”; загальні результати діяльності тримаються у висхідному й сприятливому тренді.

Якщо подивитися далі, фінансова частина демонструє характерні переваги системного взаємозв’язку та реалізує роль зведеного управління в рамках фінансового холдингу: проект “сильне ядро” фінансів як тягач розгортає інновації моделі в усіх напрямках, вибудовує комплексну систему фінансових сервісів “повні ліцензії, повні цикли”, сприяючи тому, щоб різні великі формати бізнесу зосереджувалися на основній діяльності, удосконалювали управління й розвивалися без дублювання, у різних площинах. Фінансові дочірні компанії рухаються “від більш нового до ще кращого”, а прибутки зростають повноцінно.

Індустрія активніше проходить трансформацію й демонструє створення цінності, що “перетинає цикли”. Реалізується індустріальний “зоряний ланцюг” (“星链”) — глибоко просуваються три великі дії: “запалювання зірок” у традиційних галузях (“焕星”), “вирощування зірок” в нових галузях (“造星”) та “пошук зірок” у майбутніх галузях (“探星”), закладаючи міцну основу для будівництва сучасної індустріальної системи. Позиції лідера дедалі міцнішають: у CITIC Metal прибуток “зоряних бізнесів” на кшталт міді, ніобію та інших сегментів зростає безперервно; у ПАР побудовано й запущено гірничі проєкти платиноїдних багатокомпонентних рудників. CITIC Publishing утримує стабільно першу позицію за часткою на ринку продажу масових книг тощо.

Технології запускаються всебічно й демонструють сильний імпульс інноваційного драйву: фокус — на вирощуванні та посиленні нової якісної продуктивності; удосконалюється технологічний проєкт “граніт” (“磐石”). Інвестиційна інтенсивність CITIC у технології протягом року зберігається на високому рівні близько 3% тощо.

Відновлення ринкової капіталізації CITIC Holdings також тісно пов’язане із тим, що китайська економіка продовжує рухатися в бік стабілізації та покращення. На тлі безперервного вивільнення “премії” від реформ капітального ринку, відбувається подальша переоцінка цінності китайських активів. CITIC Holdings уже давно запустила системну реформу управління ринковою капіталізацією та поступово рухає ціну акцій до її внутрішньої цінності.

У 2024 році CITIC Holdings додатково представила низку ключових ініціатив. Наприклад, запроваджено виконання купівлі акцій за власні кошти для керівників середнього та вищого рівнів — це активно передає ринку сигнал впевненості; опубліковано план винагороди акціонерів, що дає ринку більш чіткі орієнтири щодо дивідендів; усі дочірні компанії, що котируються на біржі, включено до системи оцінювання управління ринковою капіталізацією, щоб зробити управління діяльністю компаній більш узгодженим із очікуваннями капітального ринку.

“Указані вище заходи є для CITIC Holdings вододілом в оцінці вартості: вони допомагають посилити довіру інвесторів до бізнес-перспектив і майбутньої віддачі”. У жовтні 2025 року аналітик HSBC у дослідницькому звіті зазначив це.

Крім того, багато довгострокових інвесторів як у межах Китаю, так і за його кордоном вкладають “живі” гроші та постійно нарощують позиції: це водночас є підтвердженням довіри до минулих результатів CITIC Holdings і очікуванням щодо майбутнього розвитку. Зокрема, частка позицій через Stock Connect у минулі п’ять років зросла з 0,78% до понад 5%.

Результати випереджають ринок: багато показників досягли історичного максимуму

Створення вартості ніколи не народжується лише завдяки “вдалому лідерству на одному напрямі”, а зумовлене необхідністю системної збалансованості. Незалежно від того, як змінюється ринок, той, хто обирає стійкість, йде стійко; а той, хто тримає баланс, прийде далеко — це шифр для проходження циклу.

У період “十四五” сукупний середньорічний темп приросту сукупних активів CITIC Holdings становив 9,7%. Сукупний середньорічний темп приросту операційного доходу та чистого прибутку, що належить власникам звичайних акцій, відповідно сягнув 9,3% та 3,1%. Якість активів у фінансовому сегменті постійно зміцнювалася, а в індустрійному сегменті коефіцієнт активів і зобов’язань стабільно знижувався. Рейтинг ESG від MSCI Ming Sheng (“明晟 ESG”) піднявся з BB до категорії AA, досягнувши найкращого історичного рівня.

Показники дочірніх компаній CITIC Holdings за останній повний фінансовий рік були ще більш яскравими. У 2025 році, на тлі множинних викликів, CITIC Holdings зберігала стабільність і позитивну динаміку: операційний дохід і чистий прибуток зростали поступово. Отримано дохід 70.62B юанів, а чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, — 74.83B юанів.

Зокрема, у фінансовому сегменті CITIC Holdings дохід і чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, зросли відповідно на 6,2% і 6,0% у річному вимірі. Прибуток у банківському, брокерському та страховому бізнесі також досяг історично найвищих рівнів; фінансові дочірні компанії забезпечили економію капіталу 38k юанів. Індустрійні ключові напрями продемонстрували стійкість: у CITIC Dicastal, CITIC Metal, CITIC Pacific Special Steel Energy та інших дочірніх компаній прибуток досяг історичних максимумів.

Якщо розглянути по-окремо, CITIC Bank у 2025 році отримав дохід 3.95B юанів; чистий прибуток, що належить акціонерам банку, — 706,18 млрд юанів, що на 3,0% більше, ніж торік. Якість активів зберігала стабільність: коефіцієнт проблемних позик — 1,15%, і він знижується безперервно сьомий рік.

CITIC Securities, використовуючи ринкові можливості, минулого року отримала дохід 748,30 млрд юанів, що на 29% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 6.33B юанів, що на 39% більше.

Після впровадження трансформації бізнесу за моделлю “трьох категорій” CITIC Trust адаптувалася до змін попиту на ринку: станом на кінець 2025 року обсяг довірчих активів досяг 3,8 трлн юанів; дохід за новими підписаними контрактами зріс на 34% у річному вимірі. Дохід за власним бізнесом становив 39,47 млрд юанів — історично найвищий показник; отримано 63,26 млрд юанів доходу та 30,52 млрд юанів чистого прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, що відповідно на 18% і 15% більше в річному вимірі.

Фокусуючись на потребах клієнтів у пенсійному забезпеченні, здоров’ї та інших сферах страхового захисту, CITIC Prudential Life побудувала розширену структуру продуктів. У 2025 році отримано первинні премії 336,62 млрд юанів, що на 12% більше; чисті інвестичні результати в річному вимірі збільшилися на 47 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 49,52 млрд юанів, що на 5170% більше.

У “плані розвитку на 十五五” чітко зазначено, що необхідно: “постійно поглиблювати комплексні реформи капітального ринку щодо інвестування та фінансування… збагачувати фінансові продукти й послуги, що задовольняють потреби мешканців у керуванні статками”.

Дані показують: у сфері прямого фінансування в 2025 році дві брокерські компанії CITIC на території Китаю забезпечили масштаби андеррайтингу фінансування за рахунок часткового капіталу 3.05B юанів, частка ринку — понад третину; масштаб угод із злиття та поглинання / реорганізації — 4.7B юанів, частка ринку 42,6%, і всі ці показники посідають перші місця на ринку. CITIC Bank і дві брокерські компанії в межах Китаю андеррайтили облігації на 5 трлн юанів, частка ринку — 16%, також посідаючи перше місце. У сфері управління активами: станом на кінець 2025 року загальні активи CITIC Holdings становили 13 трлн юанів, позабалансова діяльність — 60 трлн юанів, а масштаб управління активами — майже 11 трлн юанів.

Одночасно індустріальний сегмент CITIC Holdings зберігав позитивну динаміку: у 2025 році в сегменті advanced smart manufacturing (передові інтелектуальні виробництва) реалізовано дохід 571,65 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, — 368.4B юанів. CITIC Dicastal як найбільший у світі виробник алюмінієвих коліс для автомобілів забезпечив продаж коліс 951,7 млн штук і продаж литих алюмінієвих деталей 17,3 тис. тонн — відповідно на 15,7% і 13% більше в річному вимірі.

Передові матеріали — ключовий рушій для просування сучасної технології та трансформації індустрії. У 2025 році в CITIC Holdings у сегменті advanced materials дохід і чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, відповідно зросли на темпи 3,0% і 2,3% порівняно з попереднім роком. CITIC Pacific Special Steel: чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, зріс на 15,7% до 59,29 млрд юанів; Jiangsu Nant Steel (南钢股份): чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, зріс на 26,8% до 50k юанів.

Крім того, зростання чистого прибутку понад 20% також було у CITIC Metal. Її продажі міді та ніобію забезпечили двозначне зростання. У 2025 році CITIC Metal отримала дохід 130k юанів, а чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, — 600k юанів; відповідно на 9,6% і 20,2% більше. Проєкт мідного рудника Las Bambas у Перу стабільно працював, а отриманий прибуток зріс більш ніж удвічі. Додатково CITIC Pacific Special Steel Energy: обсяг вироблення електроенергії зріс на 94% у річному вимірі; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 110k юанів, що на 22,2% більше, і це історично найвищий показник.

У 2025 році новий споживчий сегмент CITIC Holdings реалізував дохід 95.17M юанів, а чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, — 5,30 млрд юанів, що на 1161,9% більше. Стратегія цифровізації (“数智化”) та IP-орієнтованої операційної діяльності CITIC Publishing дала добрі результати: у 2025 році забезпечено дохід 173k юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 1,30 млрд юанів; відповідно на 0,9% і 9,6% більше. Dachangxing (大昌行) реалізувала продаж малоефективного бізнесу, забезпечивши зростання прибутку в 8,5 раза тощо.

Крім того, CITIC Holdings здійснює комплексні заходи зниження вартості фінансування, сприяючи помітному зниженню вартості фінансування для нефінансового бізнесу. У 2025 році сумарні виплати відсотків зовнішнім контрагентам становили 5.93B юанів, що на 2.87B юанів менше, ніж торік; зниження — 18%. Вивільнення грошових коштів від продажу активів склало 141.82B юанів; дохід від оренди офісно-складських/комерційних об’єктів нерухомості — 2.69B юанів, чистий прибуток — 1.4B юанів тощо.

Моат укріплений високо: комплексне ведення як щит, інвестиції відкривають нові напрями

У глибоку ніч 1987 року в Пекіні, у будівлі Beijing International Building, офіс CITIC Bank ще світився. Після того як менеджер з роботи з клієнтами щойно поклав слухавку після дзвінка для спілкування з клієнтом — вкладником, він знову нахилився, щоб готувати матеріали для кредитного комітету на завтра.

Минуло понад тридцять років — і нині в CITIC Tower вогні сяють яскраво. Це відображає ширшу фінансову картину: колись суто одиночний бізнес із депозитів і кредитів давно перетворився на комплексні, об’ємні та глобальні фінансові запити.

Сьогодні, на фоні одночасної дії багатьох факторів — від ринкової лібералізації процентних ставок, високої невизначеності зовнішнього середовища, до складної внутрішньої координації в компаніях — великі фінансові установи терміново шукають рішення для системних викликів, небачених у минулому. Підприємство з повним набором фінансових ліцензій, а також комплексні фінансові послуги, сформовані на цій основі, — одна з найбільших характерних рис і переваг CITIC.

Комплексні фінанси — це не просто “накладення” ліцензій, а формування “екосистемної синергії” навколо клієнта. Переваги комплексних фінансів CITIC з одного боку забезпечуються стабільним розвитком кожного фінансового напряму. Такі бізнеси, як банк, цінні папери, довірчі операції, страхування, фонди, ф’ючерси тощо, мають провідні позиції в галузі, сильні професійні компетенції та глибоку клієнтську базу — усе це створює тверду основу для того, щоб посилювати якість комплексних фінансів. З іншого боку, це зумовлено високою увагою до взаємозв’язку бізнесів. CITIC Financial Holdings має роль координаційного центру: у середині компанії — вдосконалює механізми узгодженої взаємодії, назовні — надає комплексні рішення, щоб забезпечити клієнтам “одне вікно” підтримки комплексних фінансів на повний цикл.

Крім того, комплексність CITIC має перевагу кросциклічної стійкості до ризиків, виразні переваги координації бізнесу та переваги глобально-інтегрованого комплексного ведення. Це — унікальні переваги, які складно відтворити лише одним суб’єктом бізнесу.

Якщо розглядати комплексні фінанси разом із індустріальним проєктом “зоряний ланцюг” (“星链”) як основу розвитку, то інвестиційний бізнес відкриває для CITIC Holdings безмежний простір для уяви. На період “十五五” CITIC підготувала пропозицію щодо впровадження стратегії “трійка-трійка-п’ять” (“三三五”), чітко визначивши інвестиції як одну з трьох основних сфер діяльності.

Нині результати інновацій у нових галузях Китаю вже входять у фазу концентрованого вибухового прояву. Інвестиційні потреби та потенційна віддача в ключових сферах на кшталт штучного інтелекту, нових матеріалів, нових джерел енергії — високі. Збільшуючи стратегічні вкладення в нові сфери, CITIC матиме змогу швидко займати позиції в ключових “смугах” (“ключових траєкторіях”), створюючи “другу криву зростання”.

Звісно, інвестиції не є новим напрямом для CITIC. CITIC уже з моменту свого заснування має яскравий “інвестиційний” ген. Протягом 46 років невтомної роботи в інвестиційному полі накопичено глибоку базу.

Сі Гохуа заявив: для комплексних компаній структура бізнесу — це ключова змінна, що стосується якості та ефективності розвитку. Через активний розвиток інвестиційної основної діяльності можна ефективно втілити концепцію “компанія також є продуктом”, сприяти динамічній оптимізації структурного розміщення та узгодженню переходу між старими й новими драйверами.

За даними, у 2025 році інвестиційний альянс CITIC в управлінні мав розмір фондів понад 530M юанів; було вирощено та “виведено” понад 1200 інноваційних технологічних компаній. CITIC Securities і CITIC Jian Tou Securities, спираючись на розвиток у сферах embodied intelligence (втілений інтелект) та штучний інтелект, майбутнє виробництво, майбутні матеріали, майбутня енергетика, систематизували й уточнили окремі сегменти траєкторій, створивши “спостережні пули” для компаній. Використовуючи переваги прямих інвестицій, фондів тощо, у зазначених сегментах загалом було додано понад 100 інвестиційних проєктів.

Один день великої риби піднімає вітер — і за ним, допоміжно, летить уверх на дев’ятьдесят тисяч ли. Із запуском стратегії “三三五” та внаслідок резонансу між інвестиціями, фінансами й індустрією формується здатність до безперервного зростання, яка штовхає CITIC Holdings до двостороннього зближення її внутрішньої цінності та ринкової цінності — і стає також найбільш надійним, стійким вибором в очах інвесторів.