Розумні ігри: кілька департаментів співпрацюють для створення нової екосистеми відбору та витіснення на ринку A-акцій

Питай AI · Чи може багатороздільна координація підвищити стабільність ринку A-акцій?

Дозвіл на надання інформаційних послуг через інтернет: 5112018000

Освітні

співробітник Інституту публічної політики Університету Чжецзян

професор кафедри фінансів Університету фінансів і економіки Чжецзяна, доктор наук, науковий керівник

Нещодавно п’ять відомств, зокрема Міністерство юстиції, Народний банк Китаю, Державна служба фінансового нагляду та управління, Комісія з цінних паперів Китаю, Державне управління валютного контролю тощо, підготували проект «Фінансового закону Китайської Народної Республіки (проект)» і наразі відкрито запрошують суспільство подати зауваження.

Автор вважає, що Міністерство юстиції, спираючись на верховенство права та концептуальний проєкт, у співпраці з фінансовими органами просуває вдосконалення базового законодавства у сфері фінансів, зосередившись на тому, щоб насамперед заповнити прогалини в правових підставах для покарання за порушення в капітальному ринку, захисту прав інвесторів і врегулювання ризиків. Це переводить увесь капітальний ринок у площину правового регулювання, безпосередньо вирішуючи больові точки, що існували раніше: відставання фінансового правосуддя від реформ ринку та занадто низьку «ціну» за незаконні дії. Ця правова координація перегукується з нещодавно виданими Центральним офісом і Державним офісом документом «Положення щодо чесної та доброчесної роботи керівників державних підприємств», формуючи відповідний контекст. Як важливий учасник ринку капіталу, державні підприємства, їхня доброчесна практика та стандартизоване функціонування є важливим фундаментом стабільності ринку капіталу.

Автор вважає, що стабільність капітального ринку не може обійтися без підтримки стабільного грошового середовища.

Народний банк Китаю, зосередившись на тому, щоб забезпечити обґрунтовану достатність ліквідності, створює для капітального ринку стабільне середовище фінансування, щоб уникнути різких коливань ліквідності, які можуть спричинити сильні потрясіння на ринку.

Державна служба фінансового нагляду координує спрямування коштів фінансових установ, а в центрі уваги — сприяння нормативному входженню на ринок середньо- та довгострокових коштів на кшталт фондів соціального страхування, страхових коштів, пенсійних фондів тощо. Сюди входить послаблення обмежень щодо часток входження, спрощення процедур входження та спрямування коштів професійних інституцій на тривале «коріння» в A-акціях, що оптимізує структуру ринкових коштів і змінює ринковий уклад, за якого домінує короткострокове «викачування» (спекуляція) коштами.

Комісія з цінних паперів Китаю зосереджується на обов’язках на рівні першої лінії нагляду та впроваджує точкові заходи навколо ключових ланок: підвищення якості публічних компаній, реформи системи делістингу, контролю за незаконним зменшенням часток, протидії інсайдерській торгівлі, нагляду за розкриттям інформації тощо. Це прямо націлено на стійкі проблеми управління та захисту інвесторів на ринку A-акцій. З огляду на те, що наразі просувається нормалізація делістингу в A-акціях і запроваджуються нові правила для «старої трійки» (старої третьої дошки), Комісія з цінних паперів Китаю додатково вдосконалює механізм оновлення ринку «є і вхід, і вихід, відбір сильніших і відсів слабших», посилює гарантії відшкодування інвесторам на етапі делістингу та запобігає посяганням на інтереси в процесі делістингу, щоб система делістингу справді стала дієвим інструментом очищення ринку.

Державне управління валютного контролю послідовно просуває капітальний ринок високого рівня зовнішньої відкритості, оптимізує механізми QFII та RQFII, знижує пороги входження для довгострокового іноземного капіталу на ринок, залучає закордонні «довгі» кошти в порядку черги та розширює джерела ринкових коштів.

Міністерство фінансів, своєю чергою, відіграє роль у скеровуванні фінансової політики: через податкові пільги, підтримку фінансування та інші заходи знижує вартість прямого фінансування для підприємств, надає податкові преференції для інвестицій у довгострокову цінність, і таким чином спрямовує ринок назад до першоджерела ціннісного інвестування, забезпечуючи високоефективну координацію фінансової та фінансово-економічної політик.

Захист інвесторів — це лінія життя капітального ринку. На ринку A-акцій частка роздрібних інвесторів висока, і протягом тривалого часу існували проблеми, зокрема висока вартість захисту прав інвесторів, складність із виплатою компенсацій, а також те, що порушення завдають шкоди інтересам дрібних акціонерів. Лише коли інвестори реально відчують, що їхні права гарантовані, а інвестиції дають віддачу, можна прокласти міст від заощаджень мешканців до трансформації в капітальний ринок, сформувавши позитивний цикл «ринок стабільний — добробут зростає — споживання активізується», і саме це є ключовим важелем для розширення внутрішнього попиту.

Багатство мешканців є основою для розширення внутрішнього попиту, а фінансовий ефект капітального ринку — ключовою рушійною силою, що стимулює споживання мешканців. Наразі в Китаї величезні обсяги заощаджень мешканців «застигли» в банківській системі й не змогли ефективно перетворитися на інвестиційні та споживчі імпульси; основна причина — недостатня впевненість у капітальному ринку.

У частині спрямування довго- та середньострокових коштів усередині країни Народний банк Китаю за допомогою інструментів монетарної політики спонукає такі установи, як комерційні банки та публічні інвестфонди, збільшувати частку розміщення коштів в інструментах, пов’язаних із власним капіталом; Державна служба фінансового нагляду послаблює обмеження щодо виходу на ринок для страхових коштів, пенсійних фондів та інших довгострокових коштів, заохочує їх довгостроково володіти акціями якісних публічних компаній, активізує силу інституційних інвесторів і дає професійним коштам керувати ціноутворенням на ринку, тим самим розвертаючи атмосферу короткострокової спекуляції. Міністерство фінансів ухвалює довгострокову податкову політику пільг для інвестицій: для інвесторів, які довгостроково тримають акції, передбачено податкові послаблення; через політичні орієнтири інвесторів скеровують відмовитися від короткострокових «дуелей», триматися ціннісного інвестування, і таким чином розв’язувати проблему викривлення ринкового ціноутворення через короткострокове прагнення до вигоди.

У частині залучення іноземних довгострокових коштів Державне управління валютного контролю постійно вдосконалює процеси транскордонного інвестування та фінансування, доповнює систему QFII та RQFII, розширює сферу інвестування для іноземних коштів, знижує пороги входження та фокусує увагу на залученні на ринок довгострокових коштів на кшталт закордонних пенсійних фондів, суверенних фондів добробуту, благодійних фондів тощо. Це оптимізує структуру коштів на ринку A-акцій, запозичує ідеї ціннісного інвестування з зрілих закордонних ринків, і сприяє тому, щоб ринок A-акцій поступово рухався до зрілості та стабільності. Одночасно, послідовно просувається інституційна (системна) відкритість капітального ринку, узгоджена з міжнародними правилами нагляду, підвищується зручність та безпека інвестування для закордонних коштів, щоб закордонний довгостроковий капітал міг спокійно заходити на ринок і довго тримати акції.

Капітальний ринок ніколи не був ізольованим майданчиком для торгів, а є вузлом, який обслуговує реальну економіку та підсилює зростання внутрішнього попиту. Реальна економіка — фундамент капітального ринку, зростання внутрішнього попиту — рушійна сила капітального ринку; обидва взаємодоповнюють одне одного та забезпечують взаємне підсилення.

Проект «Фінансового закону Китайської Народної Республіки (проект)» щодо проблеми «вакууму» в довгостроковому фінансовому нагляді, яка тривало турбувала фінансовий сектор, в статті восьмій встановлює три основні принципи: «функціональний нагляд, наскрізний (прозорий) нагляд, безперервний нагляд», визначає, що для однорідної фінансової діяльності застосовується єдиний стандарт регулювання, і тим самим усуває простір для арбітражу в нагляді з першоджерела. У статті п’ятдесят першій додатково чітко визначено вимогу «сутність важливіша за форму»: щодо дій, що охоплюють різні галузі та різні ринки, «покривний» (страхувальний) відповідальний нагляд бере на себе центральний фінансовий орган управління.

За наявності кількох переваг — правового захисту та «покриття», спільних зусиль багатьох відомств, професійного нагляду та підтримки довгострокових коштів — ринок A-акцій стане регульованим, прозорим, стабільним і сповненим життєвості зрілим ринком, який справді реалізує концепцію довгострокового ціннісного інвестування.

Цю статтю вперше опублікував автор у фінансовому інвестиційному виданні

Редактори | Лун Сяо

Перевірка | Юань Ганг