ЛОНДОН, 7 квітня (Reuters Breakingviews) - Білл Акман незабаром може зіткнутися з проблемою, яку, як він думає, здатен вирішити: Вінсент Боллорé. Хедж-фонд менеджер Pershing Square Capital Management оголошує тендер, відкриває нову вкладку на Universal Music Group (UMG.AS), відкриває нову вкладку, найбільшу у світі музичну компанію та дім для Тейлор Свіфт і Кендрика Ламара, у грошово-частковій угоді, яку він оцінює в $64 мільярди. Акман, який володіє 10% UMG, каже, що хоче взятися за низьку оцінку групи: ціна акції впала більш ніж на 30% з моменту її жовтневого 2021 року спін-офу від французької медіагрупи Vivendi (VIV.PA), відкриває нову вкладку. Французький мільярдер, який прямо або опосередковано контролює понад третину музичного гіганта, може вимагати більше готівки, щоб “зіграти за правилами”.

У чотиристорінковому листі, відкриває нову вкладку директорам UMG у вівторок, Акман заявляє, що не має проблем із CEO Люсьєном Грейнджем. Натомість він має намір залишити його на посаді, запропонувавши новий пакет компенсацій через його “екстраординарну” роботу, а також нового голови ⁠— колишнього президента Disney Майкла Овітца. Але американський інвестор вважає, що UMG оцінена погано через триваючу невизначеність щодо частки Боллорé, надто неефективну структуру балансу та відсутність лістингу в Нью-Йорку. Минулого місяця UMG відклала останнє, довгострокову ціль Акмана.

Інформаційна розсилки Reuters Iran Briefing інформує вас про найновіші події та аналіз війни в Ірані. Зареєструйтеся тут.

Pershing пропонує акціонерам музичної компанії 5.05 євро готівкою та 0.77 акції в майбутньому “New UMG”, тобто злитті з її платформою SPARC Holdings. Пропозиція Акмана також оцінює UMG у 30.4 євро за акцію, що становить 78% премії до її ціни станом на 2 квітня. Однак у вівторок акції музичної компанії торгувалися лише на рівні 19 євро.

Частина скепсису може полягати в тому, що інвесторам доведеться покластися на кілька речей. Розрахунки Акмана припускають оцінку UMG у 25 разів прибутки на кінець року. Тим часом музична компанія зараз торгується на рівні 16 разів прогнозованих прибутків цього року, а її менший конкурент Warner Music (WMG.O), відкриває нову вкладку, — на 19 разів. Pershing каже, що взяття на себе 5.4 мільярда євро ⁠додаткового боргу дозволить робити більше придбань і підвищити дохід для акціонерів, але чистий борг на рівні 2.5 раза скоригованого EBITDA означає відчутний стрибок із поточних 0.7 раза.

Більш велике питання — здатність Боллорé стати “підкидним гравцем”, що псує вечір. Унаслідок спін-офу 2021 року його сімейний інвестиційний автівка володіє понад 18% UMG. Vivendi, медіагрупа, яку він контролює, має ще 13%. Якщо припустити, що Боллорé не хоче приймати частку в New UMG, Акман ⁠розвішує альтернативну пропозицію готівкою: 22 євро за акцію. ⁠Однак це все ще нижче початкової ціни IPO 25 євро й значно нижче її піку 29 євро в лютому минулого року.

Не вдасться в характері Боллорé погодитися на таку угоду без запеклої боротьби. За умови, що Акман прив’язує свою пропозицію до схвалення двома третинами акціонерів, французький магнат не надто далекий від порогу, де він міг би зірвати ⁠усе. Це може означати, що Акману потрібно буде знайти значно більше, ніж 9 мільярдів євро готівки, які він наразі закладає в розрахунки.

Слідкуйте за П’єром Бріанконом у Bluesky, відкриває нову вкладку та LinkedIn, відкриває нову вкладку.

Контекстні новини

• У вівторок Pershing Square Білла Акмана запропонувала об’єднати свою інвестиційну платформу для придбання з Universal Music Group, маючи план здійснити лістинг у США в угоді, спрямованій на те, щоб відновити ⁠цінність найбільшого у світі музичного лейбла.
• Пропозиція Pershing Square “гроші й акції” оцінює Universal Music приблизно в 30.40 євро за акцію, що становить 78% премії до її останньої ціни закриття 17.10 євро та робить угоду на суму 55.8 мільярда євро ($64.3 мільярда), за розрахунками Reuters.
• Станом на 1132 GMT акції UMG торгувалися на рівні 19.1 євро, зростання 11%.

Щоб дізнатися більше таких інсайтів, натисніть тут, відкриває нову вкладку і спробуйте Breakingviews безкоштовно.

Редагування: Джордж Хей; виробництво: Шрабані Чакраборті

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне джерело фінансових інсайтів, що задають порядок денний у світі. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми розбираємо ключові бізнесові та економічні історії, щойно вони розгортаються у світі щодня. Глобальна команда приблизно з 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконзі та інших великих містах надає експертний аналіз у режимі реального часу.

Зареєструйтеся на безкоштовний пробний період нашого повного сервісу за адресою та слідкуйте за нами в X @Breakingviews і на www.breakingviews.com. Усі думки, висловлені авторами, є їхніми власними.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Придбання ліцензійних прав

П’єр Бріанкон

Thomson Reuters

П’єр Бріанкон — колумніст Breakingviews, який пише про європейський бізнес та економіку. Раніше він був автором або редактором у Barron’s, Politico та Breakingviews під час першого стажу як паризький кореспондент і європейський редактор. У першій частині своєї кар’єри він був закордонним кореспондентом і редактором у Libération, французькій газеті. Він також був економічним колумністом для Le Monde та французького державного радіо.

• Email