Щойно я натрапив на щось цікаве в останніх звітах Berkshire Hathaway за формою 13F. За минулі чотири квартали Воррен Баффет тихо розвантажував акції Bank of America з доволі агресивною швидкістю. Йдеться про 427 мільйонів проданих акцій, що становить 41% від того, що Berkshire тримав раніше. Це величезне скорочення порівняно з тим, чим колись була їхня друга за розміром позиція.

Тепер очевидний висновок такий: Баффет просто фіксує прибутки до того, як потенційно зростуть податкові ставки. Зрозуміло. Але, ймовірно, тут є ще більше. Bank of America вкрай чутливий до руху процентних ставок. Коли Fed агресивно підвищував ставки ще у 2022–2023 роках, жоден великий банк не отримав більше вигоди від стрибка чистого процентного доходу, ніж BofA. Але зараз ми перебуваємо в циклі зниження ставок, і це не надто добре для їхньої нижньої лінії порівняно з конкурентами.

Є також аспект оцінювання. Ще в 2011 році, коли Баффет інвестував $5 мільярдів у BofA під час їхньої кризи, акції торгувалися з 68% дисконтом до балансової вартості. У минулому жовтні? Вони вже сиділи на 39% премії до балансової вартості. Це вже не та «вигідна угода», якою це колись було, і Баффет, як відомо, дуже прискіпливий до оцінок.

А ось де стає справді цікаво. Поки Воррен Баффет зливає Bank of America і, по суті, все інше протягом останніх 11 кварталів (як чистий продавець на суму $177 , є одна акція, яку він абсолютно не може перестати купувати. Pool Corp.

Чотири квартали поспіль покупки. У Q3 2024 купили 404k акцій, потім 194k у Q4, стрибнули до 865k у Q1 2025 і далі шалено наростили до майже 2 мільйонів акцій у Q2. Це той тип впевнених покупок, який нині трапляється не надто часто.

Чому саме Pool? Це циклічний бізнес — так, але в нього є те, чого немає в більшості циклічних акцій. Повторюваний дохід. Щойно хтось встановлює басейн або спа, їм постійно потрібні витратні матеріали й обладнання для обслуговування. Це не разова покупка. Pool також еволюціонував далеко за межі просто роздрібного розповсюдження. Їхня платформа Pool360 перетворюється на софт для сервісних професіоналів, забезпечуючи планування, виставлення рахунків, автоматизацію. Це розширення маржі, закладене в саму модель.

Крім того, математика цієї акції просто неймовірна. Відтоді як у 1995 році в жовтні відбувся їхній IPO, акції Pool повернули понад 42,400% включно з дивідендами. Це той тип довгострокового «компаундеру», який, імовірно, відповідає тому, як Воррен Баффет насправді думає про бізнеси.

Тарифи можуть створити певні короткострокові перешкоди для циклічних історій на кшталт Pool, але Баффет, схоже, бачить тут щось стійке. Протиставлення досить разюче. Bank of America? Продає агресивно. Pool? Та не може купувати вдосталь. Це багато говорить про те, де він прямо зараз бачить справжню цінність.