Щойно я помітив щось дивовижне у поточній ситуації на ринку. Індекс Dow досягає 50 тис., S&P 500 стрімко зростає, а акції софтверних компаній? Повністю руйнуються. ETF на технологічне програмне забезпечення знизився на 28-32% від свого піку, тоді як інше все святкує. Ця диспропорція саме там, де терплячі інвестори мають дивитись.

Наратив навколо генеративного ШІ, який нібито вбиває попит на софтвер, став значно перебільшеним. Так, є обґрунтовані побоювання, але найкращі софтверні компанії не сидять і не чекають смерті — вони фактично інтегрують ШІ у свої основні платформи. І саме тут криється справжня можливість з цими дешевими технологічними акціями зараз.

Почнемо з Salesforce. Це компонент Dow, домінує у CRM, і чесно кажучи, оцінка компанії безглузда. Очікуваний коефіцієнт P/E становить 14.8 — це найнижче з часів їхнього IPO у 2004 році, на 52% нижче за п’ятирічний середній показник. Їхня платформа Agentforce AI вже перевищила $500 мільйонів у річному повторюваному доході, зростаючи на 330% у порівнянні з минулим роком. Це не компанія, яка піддається руйнуванню ШІ, а компанія, яка використовує його як зброю. RPO досягло $29.4 мільярдів, зростання на 11%. Це саме той дешевий технологічний актив, який має сенс для довгострокових інвесторів.

Adobe отримує ще більший удар від паніки навколо ШІ, але цінник акцій на рівні $266 — це фактично найнижчий рівень з жовтня 2019 року. Подивіться, що вони реально роблять — інтеграція Firefly у їхні платформи, сегмент Digital Media з $19.2 мільярдами ARR, зростання на 11.5% у порівнянні з минулим роком, загальний річний приріст продажів 11%, і вони генерують понад $10 мільярдів у операційному грошовому потоці. Вони викупили 30.8 мільйонів акцій цього року. Очікуваний P/E 10.1 — це на 61% нижче за п’ятирічний середній показник. Знову ж, не виглядає так, ніби компанія під тиском.

Далі йде Okta, гравець у сфері кібербезпеки. Менш зруйнована, ніж інші дві, але все одно дешева. RPO підскочило на 17% до $4.3 мільярдів у їхньому останньому кварталі, операційний грошовий потік зріс на 37%. Красота кібербезпеки у тому, що вона не є опціоном — хакери не цікавляться ринковими настроями. Оскільки загрози стають все більш складними, компанії продовжать інвестувати у платформи безпеки з ШІ. Очікуваний P/E 24 значно нижчий від безглуздих мультиплікаторів, які ця акція мала раніше в десятилітті.

Загальний патерн тут ясний: дешеві технологічні акції з міцною фундаментальною базою, реальними стратегіями інтеграції ШІ та стабільним грошовим потоком — чекають, щоб їх купили, поки всі панікують через руйнування. Це класична територія для інвестицій за вартістю.