Goldman Sachs рідко висловлюється: "Міжпоколіннєва можливість для купівлі американських технологічних акцій" вже тихо почалася

Американські технологічні акції за відносними показниками до ширшого ринку показали найгірший відрізок за пів століття, але Goldman Sachs вважає, що стійкість прибутків не змінилася, а оцінки швидко знизилися, відкриваючи інвесторам «можливість купувати між поколіннями».

Команда на чолі з головним глобальним стратегом з акцій Goldman Sachs Пітером Оппенгеймером зазначає, що американський фондовий ринок на рівні відносних оцінок уже «не виглядає дорогим», і після корекції вікно для переоцінки системи котирувань уже з’явилося.

Кілька показників відносної оцінки вже зазнали «перезавантаження», ринкове песимістичне ціноутворення щодо технологічного сектора наближається до дна після прориву технологічної бульбашки у 2003–2005 роках, а корекції прибутків для технологій усе ще випереджають інші галузі, що розширює розбіжність між динамікою цін акцій і фундаментальними показниками.

На тлі того, що інвестори стежать за ситуацією на Близькому Сході, а також за маятниковими рухами цін на нафту та американських фондових ф’ючерсів упродовж торговельного дня, технологічні акції є потенційною оборонною позицією: вважається, що якщо збурення в Ормузькій протоці триватиме, це може спричинити «сприйнятий шок для зростання» та обмежити висхідний рух процентних ставок, тим самим підсилюючи відносну привабливість технологічного сектора.

Найслабша відносна віддача за 50 років, система оцінок зазнає перезавантаження

Відносна до ширшого ринку результативність технологічних акцій опустилася до найслабшого рівня за 50 років, а оцінки відкотилися до більш зіставного з іншими ринками рівня.

Однією з ключових змін є повернення показника PEG між США та іншими ринками.

Після того як наратив «американської винятковості» привів до багаторічної розв’язки між ринками, різниця PEG між американським фондовим ринком і глобальним ринком уже «перезавантажена». PEG технологічного сектора опустився нижче, ніж у глобальному комплексному ринку; прогнозні перспективи майбутніх прибутків, які закладені в відстежуваному PEG технологічних акцій, «вкрай слабкі», а його рівень — аж до дна 2003–2005 років.

У поперечному порівнянні: коефіцієнт P/E глобального IT-сектора вже нижчий, ніж у секторів discretionary (товари за вибором), required (товари першої необхідності) та промисловості, і також помітно знизилася премія в оцінках відносно його історії.

Прибутки не слабшають, розбіжність між акціями та фундаменталом зростає

Технологічні акції не показали погіршення прибутків, яке відповідало б зниженню оцінок.

Хоча ринок турбувався з приводу зростання капітальних витрат і зниження майбутніх доходів, рентабельність власного капіталу відповідних компаній усе ще перебуває на високому рівні, а корекції очікувань прибутків для технологічного сектора «є більш позитивними, ніж для будь-якого іншого сектора».

Це спричинило появу «рекордного розриву» між зростанням результатів діяльності та ринковими показниками технологічного сектора.

Але якщо доступність кредиту зазнає серйозного удару або якщо постраждають доходи надвеликих хмарних постачальників, інвестиційні витрати можуть бути скорочені. Проте, очікування аналітиків щодо масштабів попутного прибуткового ефекту, який дадуть ці інвестиції, упродовж останніх кількох тижнів «навпаки продовжували підвищувати».

Ротація стискає технологічну премію, оцінки надвеликих хмарних постачальників наближаються до ширшого ринку

Нещодавній тиск на ціноутворення частково пояснюється двома видами занепокоєнь: по-перше, ринок переймається капітальними витратами надвеликих хмарних постачальників; по-друге, збурення, спричинені AI, вдарили по частині технологічних акцій, зокрема програмному забезпеченню.

Тож кошти знову переоцінюють надовго ігноровані компанії «старої економіки» — зокрема сектори енергетики, базових ресурсів, хімічної промисловості, охорони здоров’я та промисловості.

Ці сектори «мали б отримувати вищі оцінки», але технологічний сектор за умов усе ще сильного зростання «перебільшено карають». Наприклад, у випадку надвеликих хмарних постачальників оцінки вже наблизилися до рівня оцінок інших складових S&P 500, і технологічна премія зазнала відчутного стиснення.

Не турбуватися про бульбашку: збурення на Близькому Сході посилює цінування «оборонного» характеру

Технологічні акції «без турбот про бульбашку»: нинішні оцінки все ще нижчі, ніж рівні до прориву технологічної бульбашки 2000 року, а також до краху «Nifty Fifty» у 1970-х.

На відміну від історичних етапів бульбашок, ринок не «заливає» технологічними IPO, і навіть якщо в майбутньому з’являться нові лістинги, це радше дасть підстави для диференційованого цінування всередині самого сектора.

Географічні чинники також включаються в логіку купівлі. Війна Ірану дає «останню причину» купувати технологічні акції: що довше триватиме збурення в Ормузькій протоці, то більше шансів, що це спричинить «сприйнятий шок для зростання», тим самим стримуючи зростання процентних ставок.

Команда Oppenheimer зазначає, що з огляду на те, що грошові потоки технологічного сектора відносно не чутливі до економічного зростання і можуть навіть виграти від будь-якого відскоку дохідності держборгових паперів, цей сектор у найближчі місяці або навіть більшою мірою буде оборонним.

Попередження про ризики та положення про відмову від відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією і не враховує специфічні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі мають розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхньому конкретному стану. Інвестуйте відповідно до цього, відповідальність на вас.