Світлова “єдина ластівка” у сфері сонячної енергетики, яка вже три роки поспіль має великі прибутки, — будьте обережні, щоб її не збив і не перекинув “сірий носоріг”!

Питай AI · Як 横店东磁 нарощує зростання всупереч «сонячній зимі» у фотовольтаїці?

Як повідомляє 华夏能源网, 28 березня 横店东磁 (SZ：002056) опублікувала річний звіт за 2025 рік: загальний дохід за весь рік становив 22.59B юанів, що на 21,7% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 1.85B юанів, що на 1,34% більше.

横店东磁 зазначає, що, виходячи з 1.6B акцій як бази (після виключення часток, що перебувають на балансі викупного спеціального рахунку), компанія виплачуватиме всім акціонерам грошові дивіденди в розмірі 6 юанів на кожні 10 акцій. Додатково, з урахуванням дивідендів за перше півріччя 2025 року, 横店东磁 сумарно за весь рік спрямувала 1.57B юанів на дивіденди акціонерам; рівень дивідендних виплат досяг 84,8%.

横店东磁 — біржова компанія, що входить до групи 横店控股. Частка фотовольтаїчного бізнесу в загальному доході становить 63,36%. У рейтингу відвантажень фотовольтаїчних модулів за 2025 рік, який infolink оприлюднив напередодні, 横店东磁 разом з Аtterса разом посідає восьме місце.

Протягом багатьох років 横店东磁 зберігає стабільну прибутковість. Навіть після 2023 року, коли компанії у всьому ланцюгу постачання фотовольтаїки загалом зазнавали збитків, компанія все одно залишалася прибутковою. У 2023, 2024 і 2025 роках 横店东磁 щороку отримувала понад 1,8 млрд юанів чистого прибутку та зберігала додатне зростання рік за роком; у фотовольтаїчній галузі вона безумовно є «королем прибутку».

Однак за високої прибутковості та високих дивідендів «поворотна точка» у 横店东磁 вже непомітно вимальовується. Після того як у другому кварталі минулого року прибуток досяг «пік-значення», квартальний прибуток 横店东磁 почав знижуватися квартал за кварталом. Чи зможе цей останній «одинак» прибутку в ключовому фотовольтаїчному основному ланцюгу ще й у 2026 році бути єдиним, що тримає позицію?

Рівень дивідендних виплат — аж 84,8%

Найбільше інвесторів радує те, що 横店东磁 цьогоріч планує масштабні виплати дивідендів.

У першій половині минулого року 横店东磁 вже здійснила великий випуск дивідендів: 2,3 юаня грошових дивідендів на кожні 10 акцій, загалом близько 609 млн юанів. Зараз компанія знову виплачує 960 млн юанів грошових дивідендів; за два раунди сумарний обсяг грошових дивідендів становить 1.57B юанів.

За підсумками всього 2025 року дивідендна дохідність 横店东磁 становить 4,6%, що вже є відносно високим рівнем у A-акціонерному фотовольтаїчному секторі; тоді як коефіцієнт виплат (також відомий як «рівень дивідендних виплат» або «коефіцієнт виплати дивідендів») сягає 84,8%, що перевищує більшість компаній на A-акціях. Для розуміння: у 2025 році коефіцієнт виплат China Petroleum (SH：601857) становив лише 54,7%, і це вже є найвищим рівнем за останні п’ять років China National Petroleum.

Дивідендна статистика 横店东磁 (джерело: Wind)

Як звертає увагу 华夏能源网, навіть якщо порівняти горизонтально, дивіденди 横店东磁 за 2025 рік встановили новий максимум. Дані показують: у 2023 та 2024 фінансових роках прибутки 横店东磁 становили 1.82B юанів і 1.83B юанів відповідно, а грошові дивіденди — 629 млн юанів і 724 млн юанів. Рівень прибутку був близьким, але за 2025 рік дивіденди подвоїлися.

Варто зазначити, що ці три роки збіглися саме з часом, коли фотовольтаїчна галузь була в надзвичайно складному становищі, а підприємства відчували гостру нестачу коштів; у цей самий період багато фотовольтаїчних компаній опинилися в збитках. Починаючи з 2025 року, включно з天合光能 (SH：688599) і 通威股份 (SH：600438), багато фотовольтаїчних лідерів заявляли, що дивіденди не виплачуватимуть.

Чому ж 横店东磁 наважується на настільки масштабні дивіденди? Насправді в 横店东磁 є «запас міцності»: навіть коли вся галузь у збитках, її бізнес працює загалом прибутково.

Основні напрями бізнесу 横店东磁 включають фотовольтаїку, магнітні матеріали та літієві батареї; усі три напрями у 2025 році зберігали високі темпи зростання. У річному звіті 横店东磁 зазначає: у звітному періоді бізнес з магнітними матеріалами забезпечив високі темпи зростання обсягів відвантажень у кількох сферах застосування для AI-серверів і електромобілів; фотовольтаїчний бізнес, зберігаючи прибутковість, домігся високотемпового зростання відвантажень; літієвий бізнес підтримував хороші темпи розширення ринку.

Щодо валової маржі: загальна валова маржа компанії становить 17,82%; при цьому для фотовольтаїки, магнітних матеріалів і літієвих батарей — 15,25%, 28,14% і 15,38% відповідно. Валовa маржа закордонного бізнесу, частка якого 50,17%, становить 15,59%. Коли в фотовольтаїчних компаній валова маржа загалом є від’ємною, фотовольтаїчна продукція 横店东磁 не тільки здатна зберігати додатну валову маржу, а й є такою високою. Для порівняння можна навести виробника фотовольтаїчних батарей 钧达股份 (SZ：002865): частка закордонного бізнесу — 50,66%, що подібно до 横店东磁, але валова маржа її фотовольтаїчної продукції становить -1,65%; хоча валова маржа закордонного бізнесу є додатною, її рівень — лише 0,75%.

Раніше 华夏能源网 у матеріалі зазначав: те, що 横店东磁 змогла нарощувати зростання всупереч ринку у перших трьох кварталах минулого року, пояснюється трьома причинами. По-перше, компанія завчасно підготувала розгортання на зарубіжних ринках; по-друге, постійно розробляла диференційовані нові продукти; по-третє, зниження витрат і підвищення ефективності посилило конкурентоспроможність продуктів (див. «Усі в збитках, але вона одна “в прибутку”: чому ця TOP10-компанія з модулів?»).

Тепер видно: у 2025 році 横店东磁 продовжила ці підходи. У річному звіті показано: дохід компанії за кордоном за весь рік становив 11.33B юанів, що на 40,20% більше в річному вимірі; частка в загальному доході зросла з 43,55% минулого року до 50,17%. Щодо продуктів: компанія представила повністю чорні модулі, системи для теплиць, антивідблиск, морські, високу прозорість, захист від градy, захист від накопичення пилу, зручність монтажу, легкість тощо серій диференційованих продуктів, адаптованих під конкретні сценарії застосування. У технічних розробках: масове виробництво TOPCon-батарей компанії вже перевищило 27,75%, досягнувши рівня, що лідирує в галузі.

Ризики накопичуються

Паралельно з тим, що фінансові показники 横店东磁 продовжують поліпшуватися, «сірий носоріг» повільно наближається.

За підсумками 2025 року 横店东磁, хоч і наростила виручку на 21,7% у річному вимірі, чистий прибуток зріс лише незначно — на 1,34%.

Якщо порівняти дані за 2025 рік у розрізі кварталів, тенденція до зниження прибутку надзвичайно очевидна. У другому кварталі і виручка, і чистий прибуток досягли максимуму, а далі почали знижуватися від кварталу до кварталу. Особливо в частині прибутку після відрахування разових статей (non-recurring items), у другому кварталі він становив 614 млн юанів; у четвертому кварталі показник уже впав до 295 млн юанів — менше ніж половина рівня другого кварталу.

Основні фінансові показники 横店东磁 за кварталами (джерело: фінзвіт компанії)

На це 横店东磁 пояснила так: у галузі серйозне «внутрішнє конкурентне тиснення» («involution»), що проявляється як «збільшення обсягів — зниження цін»; торік обсяги відвантажень фотовольтаїчної продукції становили 24,9 ГВт, що на 45% більше, але падіння цін на продаж з’їдало простір для прибутку.

Крім того, ще одним забезпеченням зростання результатів роботи 横店东磁 — зарубіжними ринками — дедалі частіше також виникають кризи.

Зарубіжні фотовольтаїчні виробничі потужності 横店东磁 головним чином розміщені в Індонезії: ще у 2024 році вони були введені в експлуатацію. У квітні 2025 року Департамент торгівлі США оприлюднив остаточні ставки антидемпінгових/антисубсидійних (anti-dumping/anti-subsidy) пошлин щодо Камбоджі, Малайзії, Таїланду та В’єтнаму. Оскільки виробнича база 横店东磁 знаходиться в Індонезії, компанія уникла проблем. У липні того ж року Індонезія також зіткнулася з розслідуванням за схемою «дві перевірки» (anti-dumping/anti-subsidy), але, на щастя, згодом США та Індонезія домовилися про торговельну угоду: на продукцію, що експортується з Індонезії, встановили 19% мита замість первісно запропонованих 32%.

Втім, «смуга везіння» для 横店东磁 не тривала довго. У лютому цього року Департамент торгівлі США оголосив про попередні результати антидотаційного розслідування (CVD) щодо кристалічного кремнієвого фотовольтаїчного обладнання (як у вигляді батарей, так і незалежно від того, чи зібрані вони в модулі) для трьох країн — Індії, Індонезії та Лаосу. Рішення показало: сукупна ставка антидотаційних мит для трьох вказаних країн — у діапазоні 80,67%—143,3%. Зокрема, ставка антидотаційного мита для фотовольтаїки в Індонезії — 85,9%—143,3%.

Фінальний результат цього розслідування буде оголошено у липні цього року. Тоді 横店东磁 доведеться виконати стратегічні коригування для бізнесу в Індонезії, щоб зберегти «шматок пирога» зарубіжного ринку.

Варто зазначити: під час заходу для відносин з інвесторами, проведеного в жовтні минулого року, щодо розслідування США за схемою «дві перевірки» стосовно Індонезії, 横店东磁 зазначила: потужності зі збирання модулів у США великі, тоді як потужності по кремнієвих пластинах і батареях — малі. Навіть якщо будувати нові потужності, це потребуватиме часу, а також витрати будуть відносно високими; тому прогнозують, що у 2026 і 2027 роках все ще існуватиме значний дефіцит постачання. «Ми зосередимося на етапі батарей, активно шукаючи рішення, щоб забезпечити сталi комерційні угоди між зарубіжними базами та ринком США», — зазначила 横店东磁.

Окрім того, на європейському ринку 横店东磁 також стикається з величезними викликами. З минулого року 隆基绿能 (SH：601012) і 爱旭股份 (SH：600732) безперервно завойовували позиції в Європі. Лише нещодавно 隆基绿能 і європейський підрядник з проєктів виробництва фотовольтаїки та зберігання енергії Solarpro досягли знакової співпраці: сторони разом будуватимуть 450 МВт BС-фотовольтаїчної електростанції. 爱旭股份 також уклала партнерство з європейським виробником відновлюваної енергії Neoen: компанії надаватимуть BC-модулі для проєкту великої наземної фотовольтаїчної електростанції з загальною встановленою потужністю 600 МВт у ключових регіонах, зокрема Франції, Ірландії та Італії.

Окремо варто згадати: на початку цього року французька авторитетна сертифікаційна установа Certisolis оголосила про скасування права на пільгову ставку ПДВ у розмірі 5,5% для чотирьох моделей сонячних модулів, що належать 横店东磁. Причина: у документах, які надає 横店东磁, було виявлено помилки щодо простежуваності походження певних модулів, що суттєво вплинуло на результати розрахунку вуглецевого сліду.

Хоча 横店东磁 для медіа заявляла, що ця подія не вплине на її зарубіжний ринок, без сумніву вона підірвала репутацію бренду на європейському ринку; особливо в умовах дедалі суворіших у ЄС вимог до вуглецевого сліду та простежуваності продуктів це може спричинити переорієнтацію частини клієнтів, які приділяють особливу увагу комплаєнсу, на інших постачальників.

Заява автора: особиста думка, лише для довідки