7 квітня відбудеться викупна операція з обсягом 800B юанів у форматі зворотного репо, що відповідатиме чистому вилученню 300B юанів

Щоденник фінансистів, репортер: Чжан Шоу Лінь｜Редактор: Ляо Дань    每经编辑｜廖丹

3 квітня Національний банк оприлюднив повідомлення: щоб підтримувати достатню ліквідність банківської системи, 7 квітня 2026 року Народний банк Китаю здійснить операції з викупу з відкладенням (buyout-style reverse repo) на суму 800 млрд юанів через тендер із фіксованою кількістю та відсотковою ставкою з багатьма цінами для визначення переможців; строк — 3 місяці (89 днів). Дата погашення — 5 липня 2026 року (у разі святкових/вихідних днів — перенесення на наступний робочий день).

8 квітня припадає погашення 1100 млрд юанів операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці. У цей час чисте вилучення ліквідності, пов’язане з операціями з викупу з відкладенням на цей строк, становитиме 300 млрд юанів.

Репортер звернув увагу, що з початку квітня операції на відкритому ринку постійно перебувають у режимі чистого вилучення ліквідності, що свідчить про доволі достатню ліквідність на грошовому ринку.

Головний макроекономічний аналітик компанії «Східна Гідна Репутація» Ван Цінь зазначив: безперервне скорочення обсягів і подальше поновлення операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці узгоджується з недавніми операціями на відкритому ринку, які безперервно здійснювалися в режимі «низьких обсягів» («地量»). Основна причина — з початку квітня ринкова ліквідність є дещо більш розслабленою.

Аналітична група на чолі з головним економістом CITIC Securities Мін Мінь проаналізувала: з одного боку, закінчується міжмісячний період, а також завершується квартова оцінка ліквідності банків, тому зобов’язання відносно достатні; з іншого боку, квітень часто є «лідируючим місяцем» (малий місяць) за кредитуванням, а повний план емісії особливих державних облігацій на весь рік ще не оприлюднений, тож нинішній на ринку державних облігацій зберігається режим «нестачі активів» (asset scarcity — «资产荒»).

Безперервне скорочення обсягів і поновлення операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці протягом двох місяців

3 квітня НБ повідомив, що операції з викупу з відкладенням на 3 місяці на суму 800 млрд юанів будуть проведені 7 квітня. Ван Цінь зазначив: за даними, у квітні закінчується строк 1100 млрд юанів операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці. Отже, проведення НБ 7 квітня операцій з викупу з відкладенням на 800 млрд юанів означає скорочення обсягу в квітні при поновленні операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці: скорочений обсяг становить 300 млрд юанів. Це є безперервним поновленням операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці із скороченням обсягів протягом двох місяців поспіль; скорочений масштаб у цьому місяці збільшився на 100 млрд юанів порівняно з попереднім місяцем, що відповідає очікуванням.

Грошове розміщення та вилучення ліквідності в квітні

Ван Цінь вважає: безперервне скорочення обсягів і поновлення операцій з викупу з відкладенням на 3 місяці узгоджується з недавніми операціями на відкритому ринку, які безперервно здійснювалися в режимі «низьких обсягів». Можна побачити, що нещодавно середні значення DR001 трималися нижче 1.3%; 2 квітня дохідність погашення депозитних сертифікатів банків (AAA-клас) на 1 рік опустилася нижче 1.5%, встановивши історичний мінімум; усі ці показники перебувають на помітно низьких рівнях.

Ван Цінь пояснив: за цим здебільшого стоять такі чинники, як те, що в січні–лютому НБ здійснив великий чистий розміщувальний вплив на середньострокову ліквідність через комплексне застосування MLF і операцій з викупу з відкладенням на суму 1.9 трлн юанів, а також те, що у березні обсяг чистого фінансування урядових облігацій був нижчим. Відтак НБ у регулюванні ліквідності на середньо- та короткостроковому горизонті дещо «збирає воду» (скорочує ліквідність), даючи сигнал про підтримку стабільності грошових потоків і запобігання надмірному зниженню основних ринкових відсоткових ставок відносно політичної ставки; це сприяє стабілізації ринкових очікувань.

Команда Мін Мінь проаналізувала: з початку квітня грошовий ринок є досить розслабленим. З одного боку, закінчується міжмісячний період, а також завершується квартова оцінка ліквідності банків, тому зобов’язання відносно достатні; з іншого боку, квітень часто є «малим місяцем» для кредитування, тоді як повний план емісії особливих державних облігацій на весь рік ще не оприлюднений; отже, нинішній режим на ринку облігацій — «нестача активів» — зберігається. Або ж через те, що кошти вже є відносно розслабленими, відсутня сильна необхідність у додатковому нарощуванні пропозиції ліквідності з боку НБ.

У подальшому варто стежити за емісією 10-річних держоблігацій у 2 кварталі

«На нашу думку, це не означає, що НБ безперервно посилюватиме довго- та середньострокову ліквідність; коли основні ринкові відсоткові ставки піднімуться до рівня, близького до політичних ставок, операції з викупу з відкладенням, імовірно, відновлять чисті ін’єкції ліквідності», — зазначив Ван Цінь. Загалом за рік НБ комплексно використовуватиме інструменти управління довго- та середньостроковою ліквідністю, такі як норми обов’язкових резервів, купівля-продаж держоблігацій, MLF, операції з викупу з відкладенням тощо, щоб утримувати ліквідність на ринку в стані доволі стабільної та достатньої. Це дозволяє забезпечити випуск урядових облігацій, а також водночас випустити сигнал про те, що інструменти кількісної монетарної політики й надалі посилюватимуться.

Ван Цінь також зауважив: важливо звернути увагу на те, що з кінця лютого зміни ситуації на Близькому Сході спричинили різке зростання цін на міжнародну нафту; у березні в країні загальний рівень цін продемонстрував сильну висхідну динаміку, а також це сформувало певне відхилення/втручання в макроекономічний імпульс зростання. У короткостроковій перспективі, у процесі різкого зростання зовнішньої невизначеності, внутрішня монетарна політика, зберігаючи достатню ліквідність на ринку, також періодично зміщуватиметься у бік стабілізації цін; момент зниження норми резервів (резерв-рейту) може бути відтермінований. У подальшому, якщо зовнішні шоки посилять вплив на порушення темпів зростання внутрішньої економіки, монетарна політика відповідно посилить помірно-достатнє пом’якшення.

Однак і надалі потрібно стежити за емісією 10-річних державних облігацій у 2 кварталі. Команда Мін Мінь проаналізувала: оскільки в кожному місяці 2 кварталу кількість емісій 10-річних держоблігацій становить лише 2, а також з урахуванням збільшення пропозиції наддовгих облігацій після реалізації плану емісії особливих держоблігацій у подальшому, варто звернути увагу на те, чи зможе зберегтися нинішнє середовище суттєвої розслабленості коштів.

Потрібно згадати, що 31 березня на сайті НБ Китаю було оприлюднено зміст засідання першого кварталу 2026 року Комітету з монетарної політики Народного банку. У порівнянні з аналізом економічної та фінансової ситуації всередині країни та за кордоном у попередньому кварталі, на новому засіданні було додано: «як і раніше, існують проблеми та виклики, зокрема дисбаланс між сукупною пропозицією та слабким попитом, а також зовнішні шоки». Натомість у відповідному формулюванні попереднього кварталу йшлося: «як і раніше, існують проблеми та виклики, зокрема гостро виражені суперечності між сильним упором на пропозицію та слабким попитом».

Команда Мін Мінь вважає: на наступному етапі НБ, можливо, приділятиме ще більше уваги тому, як фактори, пов’язані з хеджуванням закордонних георизиків, торговельними конфліктами тощо, впливають на внутрішню економіку через канали імпортуваного впливу.

Джерело обкладинкового зображення: медіа-архів «Щоденник фінансистів»