Багатонаціональні інвестиції з Близького Сходу вкладаються у Гонконг, з'являються ознаки множинних фінансових рухів

Питайте ШІ · Як геополітичні ризики спонукають кошти з Близького Сходу переходити в ринок Гонконгу?

Caixin Finance 31 березня, повідомлення. (кореспондент У Юйци) З початку березня дискусії щодо розміщення коштів з Близького Сходу в Гонконзі помітно активізувалися, а увага ринку також розширилася: від новинного фону — до таких вимірів, як відсоткові ставки, валютний курс, обсяги ETF та базові інвестиції на первинному ринку. Після того як Гонконг пережив глибоку корекцію на початку періоду, будь-які сигнали про зв’язані з додатковим капіталом можливості швидко потрапляють у поле зору ринку.

Кореспондент Caixin Finance виявив, що Гонконг приймає частину нової ліквідності. Проте склад коштів, що заходять у Гонконг, не є однорідним. З огляду на нещодавні аналітичні огляди та відгуки ринку, ця частина коштів включає як «поворот на Схід» — довготривалу практику суверенних фондів Близького Сходу та сімейних офісів, так і глобальні інвестиційні кошти, які здійснюють розміщення щодо ринку Близького Сходу та нещодавно переглянули свої позиції через геополітичні ризики. Шляхи руху коштів, інструменти розміщення та «приземлені» активи не збігаються повністю — саме тому нинішні ринкові обговорення набирають обертів.

Ці дебати навколо розміщення коштів з Близького Сходу в Гонконзі мають здебільшого три сигнали спостереження. По-перше, зміни в грошовому потоці з’явилися раніше за інші: траєкторії ставок за гонконгським доларом (HKD) і за доларом США розійшлися, і поліпшення ліквідності банківської системи було швидше зафіксовано ринком; по-друге, на продуктовому боці вже є «вікно спостереження»: близькосхідні ETF, які інвестують у гонконгські акції, а також частина ключових ETF, локальних у Гонконзі, дають сталі підказки щодо того, куди прямують кошти; по-третє, траєкторія розміщення стає поступово зрозумілішою: капітал Близького Сходу з одного боку як і раніше присутній у проектах IPO в Гонконзі, а з іншого — починає розширюватися й на ринок A-shares, включно з Гонконгом.

Зміни ліквідності стали очевидними

Точка старту цієї теми — зміна показників ліквідності в Гонконзі.

Глобальний головний економіст компанії Dong Wu Securities Чен Лі зазначив, що у березні 2026 року, на тлі того, що Федеральна резервна система утримує високі ставки 3,5%—3,75%, 1-місячна HIBOR знизилася з 2,36% на початку березня до приблизно 1,95%. Для ринку Гонконгу, який працює в умовах системи прив’язки обмінного курсу, така розбіжність між ставками за HKD та ставками за USD — сама по собі є сигналом, який варто відстежувати. Коли на боці HKD-грошей з’являється послаблення, це зазвичай означає надходження нової ліквідності в банківську систему.

Схожий ефект сформувався і на валютному боці. З початку березня курс гонконгського долара неодноразово піднімався до рівня близько 7,8, загалом будучи сильнішим за слабший стан у другій половині минулого року. Оскільки одночасно змінювалися і ставки, і валютний курс, рух коштів у Гонконгському ринку в останні тижні легше відстежувати. Dong Wu Securities також дійшли такого висновку: у Гонконзі є ознаки надходження нового капіталу; ці зміни перш за все проявляються в банківській системі та на ринку грошей.

На продуктовому боці дані теж забезпечують більш інтуїтивне «вікно спостереження». Наразі на Саудівській фондовій біржі є два ETF, що дають доступ до ринку гонконгських акцій: Albilad Southern East Asia MSCI China Hong Kong Equity ETF та SAB інвестує в Hang Seng Hong Kong ETF.

Серед них перший спрямовує понад 95% своїх активів у ETF South Nobel MSCI Hong Kong Stock Connect Selected ETF, який котирується на Гонконгській біржі (HKEX). Дані показують, що станом на 30 березня цього року розмір цього ETF становив 4.79B саудівських ріалів, що еквівалентно приблизно 10 млрд гонконгських доларів. Другий — відповідно до останнього річного звіту SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF — станом на кінець 2025 року має чисті активи близько 2.36B саудівських ріалів, або приблизно 4,9 млрд гонконгських доларів.

Також у локальних ETF Гонконгу з’явилися помітні зміни. Як стало відомо, кілька продуктів під брендом Southern East Asia (South Nobel) упродовж останнього часу постійно отримували чисті притоки; за даними Wind, у ETF Hang Seng Tech (індекс технологій) від South Nobel загальний масштаб станом на 30 березня перевищив 83.52B гонконгських доларів, а починаючи з березня чисті притоки суттєво прискорилися. Хоча джерело частини цього додаткового капіталу неможливо визначити по кожній операції, з точки зору ринку видно, що ключові активи в гонконгських акціях справді знову привернули увагу капіталу.

Варто також зазначити, що сам гонконгський ринок приймає й більше продуктів у рамках розміщення, пов’язаного з активами Близького Сходу. ETF Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF, який був зареєстрований 29 травня 2025 року, є першим ETF в Азії, що надає експозицію на ринок ісламських облігацій уряду Саудівської Аравії. З відкритих даних випливає, що станом на 30 березня 2026 року розмір цього фонду вже досяг 86 млн саудівських ріалів, або приблизно 180 млн гонконгських доларів.

У сукупності ці дані роблять зміни капіталу в Гонконгу в останній період більш «спостережуваними». Спочатку гроші заходять у банківську систему, а потім через ETF, акції або первинний ринок поступово здійснюють розміщення.

Гонконг приймає частину регіональної потреби в переналаштуванні

Кошти, які Гонконг упродовж останнього часу приймає, навряд чи можна описати як одноосібний транскордонний приріст з одного джерела; радше це результат спільної дії коштів різних типів. Набагато важливішим об’єктом уваги зараз є те, що глобальні кошти для розміщення в умовах втручання/збурень на тлі ситуації на Близькому Сході переорганізовують свої початкові позиції. Коли кошти виходять з пов’язаних із Близьким Сходом ринків і прямують до Гонконгу, ця зміна має певну реальну основу.

Цю передумову легко зрозуміти. Петродолари протягом тривалого часу є важливою складовою світового капіталу для розміщення. Більшість активів суверенних фондів Близького Сходу від початку були розподілені на закордонні ринки, зокрема в країнах Європи та Північної Америки. Коли сценарії повторюються й регіональні ризики знову переоцінюються, частина капіталу, який раніше був спрямований на розміщення навколо ринку Близького Сходу, починає змінювати напрям. У цьому процесі Гонконг приймає частину нових потреб. Після того як кошти заходять до Гонконгу, вони можуть як залишатися в банківській системі, так і через ETF, облігації, акції та первинний ринок поступово завершувати розміщення.

Зміна середовища на локальних ринках Близького Сходу також підсилює цю тенденцію. Чен Лі вказав, що в кінці березня 3-місячна SIBOR у Саудівській Аравії піднялася до понад 4,85%, що означає явне зростання вартості локальних запозичень. За умов високих витрат на фінансування короткострокова привабливість локальних активів знижується — відповідно, кошти природно переглядають ефективність розміщення. Водночас, якщо ситуація затягуватиметься, регіональна премія безпеки буде переоцінена, а отже, частина інституційних коштів знижуватиме толерантність до ризиків щодо Близького Сходу. Коли зміни накладаються з обох боків — від вартості коштів до ризикового ціноутворення — необхідність регіонального переналаштування підвищується.

Ще одна зміна, на яку варто звернути увагу зараз, полягає в тому, що деякі кошти не відходять безпосередньо з локальних ринків Близького Сходу, а коригують початкові позиції в офшорній доларовій системі. Через повторне оцінювання геополітичних ризиків, ризиків санкцій та питань безпеки активів частина коштів, які були розміщені в активах західних країн, через офшорні канали переводиться в такі ринки, як Гонконг.

Ця зміна значною мірою відображається як повторне розміщення на рівні бухгалтерських записів і рахунків. Тому навіть якщо суверенітетні фонди й економіки на кшталт Саудівської Аравії, ОАЕ тощо зберігають відносно стабільні курси їхніх національних валют, валютні резерви навіть через високі ціни на нафту можуть сягнути нового максимуму за останні шість років.

Відгуки, які отримав репортер, узгоджуються з цією зміною. Частина банківських працівників зазначає: обсяг припливу коштів у березні помітно збільшився порівняно з попереднім періодом; у перший тиждень після початку війни більшість разових надходжень становила понад кілька мільйонів гонконгських доларів. Також представники гонконгського ринку говорять, що в останній час помітно зросли консультації щодо інвестування в акції Гонконгу, розміщення в облігації та відкриття офісу в Гонконзі; частина інвесторів, які раніше розміщували активи в Дубаї та Сінгапурі, почала знову оцінювати цінність розміщення в Гонконзі.

Коли ці кошти заходять у Гонконг, їхні маршрути не збігаються повністю. Частина коштів лишається в грошовому ринку та банківській системі, частина поступово нарощує позиції через ETF і вторинний ринок, а ще частина формує середньо- та довгострокове розміщення через первинний ринок або платформи family office. Те, що відчуває ринок, — це загальна зміна «температури» після надходження коштів, а не зосереджена дія якогось одного конкретного виду коштів.

Від високих дивідендів до технологічних лідерів: уподобання коштів Близького Сходу поступово проявляються

Насправді впродовж останніх двох років уподобання капіталу Близького Сходу щодо розміщення в китайських активах уже мали доволі чіткий контур: точками приземлення є як первинний ринок акцій Гонконгу, так і вторинний ринок A-shares.

Якщо розглядати ринок акцій Гонконгу та A-shares разом, то підхід коштів Близького Сходу до розміщення не виглядає розпорошеним; основна лінія стає все більш концентрованою. Найнаочніші приклади — саме з первинного ринку. Частка участі суверенних фондів Близького Сходу в базових підписках на IPO в Гонконзі зросла: з менш ніж 20% на початку 2024 року до 38%—39% на початку 2026 року; сукупний обсяг — близько 6—7 десятків мільярдів гонконгських доларів.

Серед IPO-проєктів у Гонконзі, які були оприлюднені з 2026 року, активність капіталу Близького Сходу в первинному сегменті продовжує зберігатися. Інвестиційний фонд Абу-Дабі (ADIA) з’являвся в списках базових інвесторів у проєктах MiniMax, Jingfeng Healthcare тощо; інвестиційний орган Катара з’явився в розміщенні акцій класу H компанії Dong Peng Beverage; а система Saudi Aramco Prosperity7 також увійшла до списку інвесторів у технологічні проєкти в Гонконзі.

А якщо подивитися на вже оприлюднений стан існуючих позицій у гонконгських акціях, то капітал Близького Сходу також має розміщення в частині більш зрілих цільових компаній. Наприклад, інвестиційний фонд Катара з’явився в таких активах, як H-акції Agricultural Bank of China, сумарно володіючи приблизно 2.45B акцій класу H.

Якщо ще більше розширити перспективу від ринку акцій Гонконгу до позицій в A-shares, уподобання коштів Близького Сходу стають більш повними. Дані Wind показують, що згідно з наявними на цей момент оприлюдненими річними звітами Інвестиційний фонд Абу-Дабі присутній у переліку 10 найбільших акціонерів-держателів обігових акцій (free float) по 6 компаніях A-shares, володіючи акціями таких компаній, як Beixin Building Materials, Keda Li, Baofeng Energy, Yangnong Chemical, CRCC Heavy Industry, Fuling Zhacai тощо; Кувейтський інвестиційний фонд володіє New Natural Gas, Kunming Pharmaceutical Group, Yunda Shares тощо. У міру подальшого просування оприлюднення річних звітів контур позицій коштів Близького Сходу в A-shares поступово уточнюється.

Станом на кінець третього кварталу 2025 року Інвестиційний фонд Абу-Дабі був присутній у списках 10 найбільших акціонерів-держателів обігових акцій у 24 компаніях A-shares; вартість його пакетів становила 4.21B юанів; Кувейтський державний інвестфонд був присутній у 14 компаніях A-shares, а вартість його пакетів — 3.49B юанів. Напрями інвестицій здебільшого зосереджені на промислових лідерах, безпеці ресурсів, енергетичному переході, базовій інфраструктурі та великих компаніях зі стабільним грошовим потоком. Тобто на ринку A-shares кошти Близького Сходу надають перевагу визначеності, можливостям дивідендних виплат і статусу галузевих лідерів.

Від IPO в Гонконзі, через наявні позиції в гонконгських акціях — до утримань у A-shares: уподобання капіталу Близького Сходу щодо розміщення вже поступово проявляються. У сегменті зростання вони входять через первинний ринок акцій Гонконгу в нові економічні проєкти — AI, медичні технології, нове споживання тощо; у стабільному сегменті вони здійснюють розміщення через ринки A-shares та Гонконгу в енергетику, комунальні послуги, промислових лідерів, а також у позиції з високими дивідендами. Відповідно до цього, у вторинному ринку акцій Гонконгу така схильність зрештою «приземляється» на два типи активів, які легше ідентифікувати: перша група — банківські, енергетичні, комунальні тощо акції з високими дивідендами (blue chips); друга група — ключові технологічні платформи.

(Caixin Finance, репортер У Юйци)