Коротко про ринки: Чи зірве війна з Іраном бум інфраструктури штучного інтелекту?

У фондовому ринку США нема про що сильно хвилюватися. У цілому акції США знизилися лише на 4% від початку іранської війни, і вони випереджають ринки по всьому світу, які забезпечили прибутковість у 2025 році. Більшість спостерігачів раніше вважали, що війна до цього часу згортатиметься, але чим довше вона триває, тим більший імовірний вплив — на глобальну економіку та фінансові ринки.

Ризик іранської війни для акцій напівпровідників

Один із напрямів, за яким варто стежити, — ланцюг постачання для акцій напівпровідників. Минулого тижня з’явилася новина про те, що іранський удар призвів до того, що Катар вивів з роботи 17% світового виробництва скрапленого природного газу. Це загрожує індустрії напівпровідникових чипів — ключовій частині розбудови інфраструктури для штучного інтелекту. Як Phelix Lee, який висвітлює ключові напівпровідникові акції в Азії, написав 10 березня: «Зростання цін на енергоносії, якщо воно триватиме, може стати ризиком у короткостроковій перспективі для виробників чипів. Вищі витрати на енергію для центрів обробки даних ШІ можуть уповільнити розбудову ШІ-інфраструктури, тоді як заводи на Тайвані та в Південній Кореї відчуватимуть зростаючий тиск через дорожчі ціни на LNG».

Вплив виходить за межі енергетичної «вхідної сировини». Інші частини ланцюга постачання також під загрозою, насамперед гелій. «Гелій є побічним продуктом переробки LNG, тож великомасштабне пошкодження LNG-інфраструктури може призвести до затяжних нестач навіть у разі завершення війни — адже потрібен додатковий час, щоб повернути роботу в онлайн-режим», — написав Lee. Тривала нестача гелію зрештою може призвести до високих рівнів дефектів на кремнієвих пластинах чипів, знижуючи прибутковість.

Brian Colello, старший аналітик акцій, який висвітлює напівпровідникові акції, що базуються в США, додає, що генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг применшив короткострокові ризики нестачі гелію. «[Хуанг] вважає, що в Taiwan Semiconductor є щось на кшталт чотирьох — шести місяців запасів», — каже він.

З нашого лондонського бюро старший репортер Karen Gilchrist глибше занурюється в ризики для акцій напівпровідників.

На скільки підскочить ціна на газ і як це підніме інфляцію?

На тлі війни, коли в США зростають ціни на газ, інвесторам слід бути готовими побачити, що цей сплеск одразу «прокочується» прямо в показники інфляції, за словами економіста PIMCO Тіффані Вайлдінг. По всій країні споживачі платять приблизно на 30% більше за галон газу, ніж до початку війни, за оцінкою Вайлдінг. На ціни на газ припадає близько 3% ваги в Індексі споживчих цін. Це відповідає стрибку інфляції на 0,9 процентного пункту місяць-до-місяця. (У лютому CPI зріс на 0,3%.)

«Оскільки ми бачили таке загострення протягом березня, ви побачите, що воно легенько розтягнеться на березень і квітень», — каже Вайлдінг. «Головний висновок такий: прямо зараз, якщо [підвищені ціни на нафту] підтримуються, буде зростання заголовного показника майже на один процентний пункт у результаті прямого впливу цін на газ. Це доволі драматично».

Звісно, посадовці Федеральної резервної системи та багато інвесторів зосереджуються на інфляції без урахування витрат на їжу та енергоносії, і замість цього дивляться на базову інфляцію, оскільки ці товари можуть зазнавати широких коливань цін. Але інші аспекти даних щодо базової інфляції теж відчують непрямий вплив, зокрема авіаквитки. Авіаквитки мають відносно невелику вагу в CPI, і немає прямого перенесення росту цін на авіаційне паливо, але вони додають тиску на інфляцію вгору.

Дисперсія доходностей і «проблема ваги» фондового ринку

Війна почалася в той момент, коли фондовий ринок був твердо на шляху до давно очікуваної ротації — виходу з мегакепів технологічних акцій, які значною мірою вели бичачий ринок протягом трьох років. Великі імена, зокрема Microsoft MSFT, бачили, як їхні акції почали «збиратися» з жовтня. Адам Турквіст, головний технічний стратег у LPL Financial, підкреслює, що ця ротація призвела до розширення діапазону доходностей по всьому ринку — від сильно сконцентрованого ландшафту, який домінував у портфелях.

«Перш ніж ми перейшли в цю іранську війну цього року, у нас була ця велика ротація з технологічних акцій. І важливим було те, що капітал ніколи не виходив із ринку; він просто повертався в інші сфери — як-от матеріали і навіть деякі [споживчі] товари», — каже Турквіст. У результаті зросла дисперсія позитивних доходностей, віддалених від невеликого набору великих акцій.

Іронія в тому, що хоча багато ринкових коментаторів вважали концентрацію в Big Tech ризиком, ця ротація виявлялася «гальмом» для широких ринкових бенчмарків. «Ми подали це як “У S&P 500 є проблема ваги”, — каже Турквіст. — Коли п’ять найбільших акцій в S&P 500 складають приблизно 25% індексу, “щоб перекрити ці п’ять назв, потрібно шість секторів — і це проблема для ринку, який зростає”».

На тлі війни частина цієї дисперсії зменшилася, і інвестори почали повертатися в частину техакцій, шукаючи безпеки через економічну невизначеність, відзначає Турквіст. Але він каже, що всякий раз, коли конфлікт завершиться — за відсутності суттєвого шоку — тренд відновиться. «[Дисперсія] стане темою року», — каже він.

Навіть поза війною Турквіст очікує, що акції лишатимуться волатильними на тлі «кривих» сюрпризів від монетарної та урядової політики, а також на тлі майбутніх проміжних виборів у Конгрес. «Це має створити більше “клаптиковості” і дисперсії», — каже він.