Нові правила короткострокової торгівлі набирають чинності з сьогоднішнього дня. Визначення високочастотної кількісної торгівлі — «зниження частоти до 15 операцій/секунду». Твори про це ширяться шалено — правда вже тут.

Короткострокові торгові правила для трейдингу сьогодні (7 квітня) починають застосовуватися.

У березні цього року, 6 березня, Комісія з регулювання цінних паперів опублікувала «Деякі положення щодо нагляду за короткостроковими угодами», і ключовий зміст має два пункти:

一 — визначено механізм нагляду за короткостроковими угодами для великих акціонерів, які володіють понад 5%, а також членів наглядових і керівних органів (тобто директорів, наглядовців, керівників вищої ланки). Мета — не допустити, щоб інсайдери використовували перевагу інформації для отримання прибутку від короткострокового трейдингу, а також зберегти справедливість ринку.

二 — з точки зору мети, заохочення довгострокового та середньострокового капіталу виходити на ринок.

Втім, від моменту оголошення до офіційного набрання чинності ці нові правила спричинили чимало поширених помилок у ринку. Додатково на той час A-акції коливалися, і навколо «квантових» з’явилися численні статейки/пости, які стали головними наративами ринку. Серед них найбільш поширеними стали матеріали про «зниження частоти високочастотного квантового трейдингу» та «вирівнювання прав каналу спеціального хостингу в серверних стійках біржі/“рівність доступу” для каналів, що раніше мали привілеї».

Зниження визначення високочастотного трейдингу до 15 угод/сек? Квантові хедж-фонди спростовують: фейк

У ринкових чутках ці нові правила з короткострокових угод були перекручені «згори донизу» на квантові правила. У цій статейці зазначалося: «обмеження по частоті, зменшення швидкості, ліквідація привілеїв, сильна “прозорість” (penetration), блокування дірок — безпосередньо зобов’язують високочастотний квантовий трейдинг перебудовувати справедливість ринку». У матеріалі також вказано, що квантові нові правила змінюють критерій високочастотності: із подання заявки + скасування ордерів ≥300 угод/сек до ≥15 угод/сек, тобто поріг знижено у 20 разів.

Щойно ця «статейка» вийшла з твердженням, що «частоту подання заявок високочастотного програмного трейдингу зменшили до 15 угод/сек», аналітик однієї з брокерських компаній прямо заявив: «У кожному чаті це ходить, є трохи підозра, що я сумніваюся в житті». Навіть менеджери публічних фондів непокояться, що зниження частоти може спричинити вплив на ринок.

Кореспондент Caixin/財聯社 звернувся для перевірки до кількох квантових приватних фондів. За наявною інформацією, вони не отримували зазначених вимог.

Крім того, один з аналітиків брокерської компанії зазначив: ці короткострокові торгові правила регулюють угоди великих акціонерів, які володіють понад 5%, або інших топменеджерів — зокрема, дії, коли після купівлі продають протягом 6 місяців, або коли після продажу купують протягом 6 місяців; це не має великого зв’язку із загальними інвесторами, і також не стосується високочастотного квантового трейдингу.

«Якщо дивитися логічно, то й статейка теж є безпідставним вигадуванням. Правило щодо високочастотного трейдингу 300 угод/сек було запроваджено лише у 2025 році. А в квітні цього року знову вводять короткострокові торгові правила. Якщо потрібне коригування, то слід було б одночасно скасувати торішні високочастотні торгові правила, але наразі їх не скасовано», — заявив аналітик згаданої брокерської компанії.

Якщо пригадати етапи нормативного регулювання високочастотного квантового трейдингу, розвиток квантових торгів у країні водночас підвищив ліквідність ринку, але високочастотний квантовий трейдинг також спричинив звинувачення в несправедливості торгів тощо. Тому вдосконалення відповідних регламентів також винесли на порядок денний. 7 червня 2024 року регламент щодо програмного трейдингу було винесено на публічне обговорення. 3 квітня 2025 року його офіційно запустили. Того ж року, 7 липня, «Положення про практичну реалізацію керування програмним трейдингом» було офіційно запроваджено. Наразі мають бути запроваджені диференційовані тарифи для високочастотного трейдингу, а керування звітністю за програмним трейдингом, торговельними діями та інформаційними системами буде більш повним.

Серед цього, стандарти визначення високочастотного трейдингу з боку регулятора такі:

1、 подання/скасування заявок щосекунди ≥300 угод, або за день ≥20k угод;

2、 біржі Шанхай/Шеньчжень/Біржа Північ (Шеньчжень? — у тексті: 沪深北交所) можуть коригувати стандарти та запроваджувати диференційоване керування.

Ще у 2025 році на ринку ходили чутки: «у нових правилах частота високочастотного трейдингу з 299 разів/сек буде знижена до 30 разів». Тоді багато квантових приватних фондів заявляли, що це неправда, а чинні стандарти регулювання не були скориговані.

Caixin/財聯社 далі з’ясувала: ймовірно, ці чутки відновилися через пропозицію автора фінансових коментарів Пі Хайчжоу (皮海洲). Після двох сесій Нацзборів/«двох сесій» у березні Пі Хайчжоу опублікував допис із закликом стримувати надмірну спекуляцію та посилити нагляд за високочастотним квантовим трейдингом.

Зокрема, він запропонував для посилення регулювання квантових угод спиратися на зрілу практику міжнародного ринку. Наприклад, знизити критерій визначення високочастотного квантового трейдингу з нинішніх ≥300 угод/сек або ≥20k угод/день до ≥15 угод/сек; а також чітко заборонити «обман/зловживання» («幌骗»), встановивши, що кожна подана заявка має зберігатися щонайменше протягом 50 мікросекунд, щоб запобігти крайньо миттєвому скасуванню ордерів.

Як видно зі змісту статейки, багато даних у ній відповідають зазначеним порадам.

Ліквідація спеціального хостингу в серверній біржі? Йде процес, але це не має великого зв’язку з короткостроковими торговими правилами

На тлі набрання чинності короткостроковими торговими правилами з’явилася ще одна статейка, яка прямо вказує на «рівність доступу до торгів» — тобто на ліквідацію спеціального хостингу в серверних стійках біржі, вирівнюючи швидкість між інституціями та роздрібними інвесторами.

Про цей чуток уже повідомлялося ще в листопаді 2025 року. Найбільш поширене твердження полягало в тому, що біржа вимагала перемістити серверні стійки брокерів із майданчика біржі, прямо вказуючи на те, що одна інституція орендує місця брокера як спеціальний канал. Це, мовляв, призводить до несправедливості торгів.

Особи, обізнані з ситуацією, повідомили, що наприкінці 2025 року вже були випадки, коли брокери отримували відповідні сповіщення: один шлюз брокера має відповідати понад 10 клієнтам, щоб зменшити ситуації, коли один-єдиний клієнт має перевагу у швидкості торгів.

Раніше явище того, що деякі брокери «обходять і стартують раніше» для підключення до стрічки котирувань, було не поодиноким. У ситуації, коли інституційні клієнти, зокрема приватні фонди, надзвичайно прагнуть мінімізувати затримку, деякі брокери порушують принцип справедливості торгів і мають сильне бажання «стартувати раніше». Зазвичай вони роблять це за допомогою постачальника (надаючи технології попереднього аналізу котирувань), обходячи інтерфейс котирувань-шлюзу, який вимагає біржа, і отримують котирування заздалегідь, щоб максимально розширити бізнес.

Регулятор неодноразово наголошував, а біржі публікували кілька документів із повним впорядкуванням підключення брокерів до сервісів біржі, однак окремі «обхідні» дії не можна повністю викоренити.

Крім того, кореспондент Caixin/財聯社 також дізнався: нещодавно деякі брокери отримали від біржі повідомлення «Про коригування заходів з управління хостингом для материнських/головних систем торгів (主机交易托管)». Для захисту законних прав інвесторів, а також для забезпечення безпечної та стабільної роботи ринку цінних паперів, потрібно провести відповідні виправлення щодо хостингу головних систем. Наприклад, надавати лише 10M wide-area network (广域网) підключення тощо. Ці виправлення мають бути завершені в першій половині цього року.

Також деякі учасники ринку зазначили: просування регулятором справедливості торгів триває, але це не має великого зв’язку з короткостроковими торговими правилами, які зараз реалізуються.

Короткострокові торгові правила: основні чотири пункти

Повертаючись до самих правил, головна мета — запобігти тому, щоб інсайдери використовували перевагу інформації для отримання прибутку від короткострокових угод, і зберегти справедливість ринку.

Основний зміст включає:

По-перше, визначено суб’єкти, на яких поширюється дія, та діапазон цінних паперів. Передбачено, що при здійсненні купівлі та продажу суб’єкт має бути водночас великим акціонером/посадовою особою (董监高) за статусом на момент купівлі/продажу. Якщо статус великого акціонера/посадової особи є на продаж, але відсутній на момент купівлі, такі угоди все одно підпадають під систему управління та повинні дотримуватися режиму короткострокових угод. Чітко визначено, що до сфери належать акції та депозитарні розписки (存托凭证), конвертовані (обмінні) корпоративні облігації, що можуть бути обмінені/конвертовані (可交换公司债券, надалі — 可交债), конвертовані облігації (可转债) та інші цінні папери з характером прав на частку в капіталі.

По-друге, визначено стандарти визнання та розрахунку щодо частки володіння та моментів торгів. Передбачено, що момент купівлі/продажу — це дата реєстрації переходу прав власності на цінні папери. Частка володіння великих акціонерів розраховується шляхом підсумовування випущених акцій відповідної біржової/котируваної компанії на території Китаю та за кордоном, а також кількість цінних паперів, що знаходяться в руках іноземних інвесторів через різні канали, підсумовується тощо.

По-третє, чітко визначено 13 випадків звільнення від застосування. Відповідно до повноважень, наданих «Закон про цінні папери Китайської Народної Республіки», та з урахуванням практики нагляду, визначено 13 випадків звільнення: конвертація преференційних акцій, підписка/викуп ETF, надання, реєстрація та реалізація опціонів/прав за програмами стимулювання працівників акціями (акціонерні стимули), судове примусове виконання, маркет-мейкерські операції (做市交易), викуп у зв’язку з наказом про повернення після шахрайського випуску (欺诈发行责令回购) тощо. Це має підтримувати розвиток ринку та потреби нагляду. Водночас зазначено, що якщо у відповідних випадках виявляється використання переваги інформації для отримання незаконної вигоди тощо, звільнення не надається.

По-четверте, для випадків, коли професійні установи керують активами та відкривають окремі рахунки з цінними паперами за продуктом або комбінацією, частка володіння розраховується окремо за рахунком «одного коду» (一码通) для продукту або комбінації, включно з внутрішніми та зовнішніми публічними пайовими фондами, національним фондом соціального страхування, базовим пенсійним фондом, фондом ренти/ануїтетів, страховими коштами, колективними приватними продуктами з управління активами, якими управляють установи, що здійснюють діяльність з пайових інструментів у сфері цінних паперів та ф’ючерсів (证券期货基金经营机构管理的集合私募资管产品), а також приватними інвестиційними фондами з цінних паперів, які відповідають вимогам регулятора тощо — для зручності торгів, сприяння відкритості назовні та виходу на ринок середньострокового та довгострокового капіталу. Паралельно зазначено: якщо вищезгадані продукти або комбінації не можуть забезпечити незалежне стандартизоване функціонування або існує конфлікт інтересів, порушення законів чи правил тощо, то вони не будуть розраховуватися окремо.

（文章来源：财联社）